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　　同方國(guó)芯:800億跨入存儲(chǔ)第一梯隊(duì),繼續(xù)推

　　同方國(guó)芯 002049

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：何晨 撰寫(xiě)日期：2015-11-10

　　事件:公司11月5日晚公告,擬以27.04元/股發(fā)行29.59億股,向?qū)嶋H控制人清華控股旗下九名對(duì)象發(fā)行股份,募資金額800億元投向集成電路業(yè)務(wù)。其中600億元擬投入存儲(chǔ)芯片工廠(chǎng),37.9億元擬收購(gòu)臺(tái)灣力成25%股權(quán),162億元擬投入對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)鏈上下游的公司的收購(gòu)。

　　投資要點(diǎn)

　　布局存儲(chǔ)全產(chǎn)業(yè)鏈,打造第一梯隊(duì)。公司定增800億元主要用于:12萬(wàn)片/月的Flash晶圓產(chǎn)能(600億)+臺(tái)灣力成科技25%股權(quán)(38億)+產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司收購(gòu)(162億)。定增后形成全產(chǎn)業(yè)鏈IDM布局:上游設(shè)計(jì)(西安華芯)+中游制造(本次定增募投)+下游測(cè)封(臺(tái)灣力成)。本次定增前中國(guó)Flash產(chǎn)能占全球幾乎為零,預(yù)計(jì)公司滿(mǎn)產(chǎn)后項(xiàng)目滿(mǎn)產(chǎn)后占全球產(chǎn)能10%左右,進(jìn)入全球存儲(chǔ)第一梯隊(duì)。

　　存儲(chǔ)進(jìn)口替代空間極大。2014年國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模2400億元,占全球市場(chǎng)29%,預(yù)計(jì)未來(lái)5年國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)市場(chǎng)復(fù)合增速達(dá)10%,到2020年國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)規(guī)模達(dá)到4000億元規(guī)模。目前Flash三巨頭為韓國(guó)三星、日本東芝和美國(guó)閃迪,14年合計(jì)占市場(chǎng)份額70%以上,而國(guó)內(nèi)的占比幾乎為零。預(yù)計(jì)公司項(xiàng)目滿(mǎn)產(chǎn)后占全球產(chǎn)能10%左右,遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到進(jìn)口替代的天花板,國(guó)產(chǎn)化提升空間極大。

　　員工持股鎖三年,彰顯信心。本次定增員工認(rèn)購(gòu)金額10億元,鎖定期36個(gè)月。這不僅有助于長(zhǎng)期的員工激勵(lì),同時(shí)也彰顯出核心團(tuán)隊(duì)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

　　重申推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)15-16年EPS為0.61和0.91,給予60元的目標(biāo)價(jià),對(duì)應(yīng)16年P(guān)E為65倍。國(guó)內(nèi)IC龍頭無(wú)需多言,同時(shí)作為紫光系唯一的IC上市平臺(tái),未來(lái)集團(tuán)資產(chǎn)注入和上下游并購(gòu)的邏輯也非常明確,繼續(xù)給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。低位增發(fā)攤薄原股東權(quán)益,未來(lái)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn) 。

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　　東方通:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,創(chuàng)新應(yīng)用發(fā)展是亮點(diǎn)

　　東方通 300379

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：鐘奇 撰寫(xiě)日期：2015-10-29

　　投資要點(diǎn):

　　并表推動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

　　2015年1至3季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.31億元,同比增長(zhǎng)21.88%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為1763.16萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)160.01%;第三季度單季度營(yíng)業(yè)收入4790.43萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)16.80%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為1076.23萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)8.76%。公司前三季度業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要源于:(1)公司對(duì)子公司惠捷朗的并表;(2)公司內(nèi)部管理和運(yùn)營(yíng)效率的提升。

　　毛利率回落,費(fèi)用率降低。前三季度公司整體毛利率為91.2%,同比下滑8.5個(gè)百分點(diǎn),主要是并表子公司毛利率較低的業(yè)務(wù)導(dǎo)致。費(fèi)用率方面,銷(xiāo)售費(fèi)用率為33.9%,同比下降11.7個(gè)百分點(diǎn),管理費(fèi)用率為50.0%,同比下降9.9個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率的下降主要是對(duì)惠捷朗并表導(dǎo)致。

　　內(nèi)生:開(kāi)拓政務(wù)大數(shù)據(jù);外延:拓展產(chǎn)品線(xiàn)。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專(zhuān)注于中間件的廠(chǎng)商,上市以來(lái)公司業(yè)務(wù)從單一的中間件業(yè)務(wù)逐步向新一代軟件基礎(chǔ)設(shè)施與創(chuàng)新應(yīng)用解決方案轉(zhuǎn)變。在內(nèi)生方面,公司力圖構(gòu)建智慧城市新一代軟件基礎(chǔ)設(shè)施,對(duì)平臺(tái)進(jìn)行投資運(yùn)和營(yíng),提供的服務(wù)包括:(1)為政府提供數(shù)據(jù)服務(wù);(2)打通政府與服務(wù)對(duì)象的信息通道;(3)實(shí)現(xiàn)跨部門(mén)信息的共享。外延方面,通過(guò)并購(gòu),公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)包括基礎(chǔ)軟件的中間件、虛擬化,移動(dòng)信息化解決方案、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化軟件及服務(wù),政務(wù)大數(shù)據(jù)、大數(shù)據(jù)信息安全和軍工業(yè)務(wù),產(chǎn)品線(xiàn)逐漸豐富。

　　關(guān)注公司的創(chuàng)新應(yīng)用:大數(shù)據(jù)+移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。通過(guò)公司最近的幾起并購(gòu)可以看出,公司正在逐步加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)化業(yè)務(wù)的布局。(1)惠捷朗提供大數(shù)據(jù)網(wǎng)優(yōu)軟件工具;(2)數(shù)字天堂提供中間件的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)解決方案;(3)微置信業(yè)是大數(shù)據(jù)安全的服務(wù)供應(yīng)商。我們認(rèn)為公司正逐步為將來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備。短期來(lái)看公司的中間件業(yè)務(wù)受益于國(guó)產(chǎn)化替代有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,公司或?qū)⒃谕ㄟ^(guò)互聯(lián)網(wǎng)化的轉(zhuǎn)型來(lái)獲得更大的成長(zhǎng)空間。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。東方通是國(guó)內(nèi)中間件最為純正的標(biāo)的。我們認(rèn)為公司短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于中間件的國(guó)產(chǎn)化替代以及外延并購(gòu)的業(yè)績(jī)?cè)龊?長(zhǎng)期我們看好公司以大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)為代表的創(chuàng)新性業(yè)務(wù)帶來(lái)的盈利驅(qū)動(dòng)。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.90元、1.21元、1.54元,6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為90.80元,對(duì)應(yīng)2016年的PE為75倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　主要不確定性:新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。

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　　上海貝嶺:北紫光南電子,看好貝嶺平臺(tái)價(jià)值

　　上海貝嶺 600171

　　研究機(jī)構(gòu)：財(cái)富證券 分析師：何晨 撰寫(xiě)日期：2015-11-24

　　投資要點(diǎn)

　　北紫光南電子。中國(guó)IC集團(tuán)有南北劃分,北以紫光集團(tuán)為首,南以中國(guó)電子為踞。近年紫光集團(tuán)在IC產(chǎn)業(yè)布局均是大手筆,先后收購(gòu)展訊、銳迪科、入股西部數(shù)據(jù)成第一大股東和800億募投Memory產(chǎn)業(yè)。可以說(shuō)紫光集團(tuán)的風(fēng)頭蓋過(guò)中國(guó)電子,以至于人們淡忘了中國(guó)電子也是國(guó)內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)的IC集團(tuán)之一,擁有IC設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試完整產(chǎn)業(yè)鏈。目前中國(guó)電子集團(tuán)旗下控股15家上市公司,基本定位是“一個(gè)上市公司就是一個(gè)版塊”,旗下上市公司覆蓋集成電路、電子裝備、軟件服務(wù)等領(lǐng)域。

　　中國(guó)電子也有做大做強(qiáng)的心。在收購(gòu)展訊科技后,紫光集團(tuán)移動(dòng)終端IC設(shè)計(jì)能力大幅提升。而中國(guó)電子也在尋找合適的并購(gòu)標(biāo)的,來(lái)提升集團(tuán)移動(dòng)終端IC設(shè)計(jì)的整體實(shí)力,其中銳迪科就是目標(biāo)之一。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道,在與銳迪科談判中,中國(guó)電子占據(jù)地利,兩者同屬于上海本地公司。雖然最后銳迪科還是進(jìn)入紫光集團(tuán),但我們看到中國(guó)電子在IC并購(gòu)這條路上也在努力嘗試,也有一顆做大做強(qiáng)的心。未來(lái)不排除中國(guó)電子借力集成電路大基金在IC領(lǐng)域擴(kuò)張收購(gòu)的可能性。

　　華大入駐貝嶺,看好貝嶺IC平臺(tái)價(jià)值。上海貝嶺是國(guó)內(nèi)第一家IC(集成電路)上市公司,目前是國(guó)內(nèi)模擬IC主要供貨商,以智能電表、終端通訊和電源管理產(chǎn)品為主。2015年5月7日上海貝嶺公告,控股股東中國(guó)電子將26.45%的股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給中國(guó)電子旗下全資子公司華大半導(dǎo)體,實(shí)際控制人仍是中國(guó)電子。2015年11月17日公告,中國(guó)電子及華大半導(dǎo)體擬對(duì)公司部分董事進(jìn)行更換,新任董事均有華大半導(dǎo)體工作背景。華大半導(dǎo)體是中國(guó)電子旗下主要的IC資產(chǎn),為了加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部資源協(xié)同和做大做強(qiáng)集團(tuán)IC產(chǎn)業(yè),未來(lái)中國(guó)電子旗下IC資產(chǎn)有望加速整合,而上海貝嶺IC平臺(tái)價(jià)值將凸顯。

　　給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。僅從公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看,估值偏貴。但考慮到中國(guó)電子做大做強(qiáng)的心和公司IC平臺(tái)價(jià)值,以及近期華大半導(dǎo)體入駐董事會(huì)給市場(chǎng)來(lái)帶的資產(chǎn)并購(gòu)整合想象空間,公司未來(lái)業(yè)務(wù)脫胎換骨的潛力巨大。綜合考慮,給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:集團(tuán)IC資產(chǎn)整合不及預(yù)期,集團(tuán)IC資產(chǎn)并購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期

　　七星電子（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　七星電子:國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭,資本平臺(tái)價(jià)值型企業(yè)

　　七星電子 002371

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：陳平,董瑞斌 撰寫(xiě)日期：2016-01-18

　　投資要點(diǎn):

　　收購(gòu)集團(tuán)內(nèi)設(shè)備資產(chǎn),打造國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備平臺(tái)。七星電子擬發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)北京電控、七星集團(tuán)等合計(jì)持有的北方微電子100%股權(quán)。北方微電子是我國(guó)半導(dǎo)體刻蝕以及淀積設(shè)備龍頭企業(yè),所開(kāi)發(fā)的刻蝕設(shè)備、化學(xué)氣相沉積設(shè)備、物理氣相沉積設(shè)備產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于國(guó)內(nèi)一線(xiàn)集成電路芯片廠(chǎng)商。通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)優(yōu)質(zhì)設(shè)備資產(chǎn),公司半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈布局更加完善,同時(shí)平臺(tái)價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。

　　半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)龐大,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比不斷提升。根據(jù)SEMI(國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),2015年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)營(yíng)收達(dá)373億美元,其中中國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收48.8億美元,占比13.09%,較2014年上升1.43%。預(yù)計(jì)2016年中國(guó)設(shè)備市場(chǎng)營(yíng)收為53.2億美元,增長(zhǎng)9.02%,占比將進(jìn)一步提升至14.07%。國(guó)內(nèi)大力發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),為設(shè)備產(chǎn)業(yè)帶來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇。

　　半導(dǎo)體設(shè)備是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈最為薄弱的環(huán)節(jié)。由于半導(dǎo)體設(shè)備對(duì)資本以及技術(shù)水平都有較高的要求,且供應(yīng)鏈壁壘較高,國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備制造業(yè)是最為薄弱環(huán)節(jié),中高端市場(chǎng)幾乎完全被國(guó)外壟斷,國(guó)內(nèi)自制設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率偏低甚至下滑,產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足自身需求,亟待行業(yè)整合。

　　半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。首先,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正在發(fā)生著第三次大轉(zhuǎn)移,即向中國(guó)大陸、東南亞等發(fā)展中區(qū)域的轉(zhuǎn)移。產(chǎn)能轉(zhuǎn)移很可能帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)設(shè)備銷(xiāo)量將迎來(lái)絕對(duì)成長(zhǎng)。其次,國(guó)家政策積極推動(dòng)半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率提升,未來(lái)大基金可能會(huì)有更多布局。另外,從產(chǎn)業(yè)格局來(lái)看,新興終端應(yīng)用為國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備提供機(jī)會(huì)。

　　抓住歷史發(fā)展機(jī)遇需要并購(gòu)整合,平臺(tái)型企業(yè)具有投資價(jià)值。在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)格局分散,與國(guó)外技術(shù)差距非常大的背景下,要想抓住歷史發(fā)展機(jī)遇必須依靠并購(gòu)整合,平臺(tái)型企業(yè)價(jià)值凸顯。七星電子本次依托大基金收購(gòu)北方微電子,除了完善自身在刻蝕和淀積領(lǐng)域的布局,更證明其具有平臺(tái)價(jià)值,未來(lái)半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的行業(yè)整合與海外并購(gòu)有望依托七星電子為平臺(tái)。

　　看好公司的半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化平臺(tái)價(jià)值,首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)?？紤]增發(fā)股本(1.06億股)以及北方微并表影響,我們預(yù)計(jì)公司2015/2016/2017年凈利潤(rùn)分別為0.68/1.57/2.61億元,分別同比增長(zhǎng)61.49%/132.32%/66.20%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.19/0.34/0.57元(16/17年EPS考慮定增后總股本4.59億股),公司半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化平臺(tái)價(jià)值賦予其較高的估值溢價(jià),首次給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)31.00元(16年91X,對(duì)應(yīng)142億市值)。

　　不確定性分析。公司新客戶(hù)開(kāi)拓受阻,半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)發(fā)展過(guò)慢。

　　長(zhǎng)電科技（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　長(zhǎng)電科技:并購(gòu)?fù)瓿汕腥敫叨朔鉁y(cè),盈利能力有望快速增長(zhǎng)

　　長(zhǎng)電科技 600584

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：莫文宇 撰寫(xiě)日期：2015-11-04

　　事件描述

　　長(zhǎng)電科技10月30日晚間發(fā)布三季度業(yè)績(jī)報(bào)告稱(chēng),前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.54億元,較上年同期增21.2%;營(yíng)業(yè)收入為65.51億元,較上年同期增39.2%;基本每股收益為0.16元,較上年同期增5.04%。

　　事件評(píng)論

　　并購(gòu)影響當(dāng)期業(yè)績(jī)。公司第三季度收入31.39億元,同比增長(zhǎng)78.15%,主要是因?yàn)楹喜?bào)表范圍包含了為收購(gòu)星科金朋所設(shè)立的三家特殊目的的公司財(cái)務(wù)報(bào)表以及星科金朋2015年8、9月財(cái)務(wù)報(bào)表。第三季度歸母凈利潤(rùn)為3014.83萬(wàn)元,主要因素是三季度海外并購(gòu)導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)2.13億元,環(huán)比增長(zhǎng)249.18%。

　　排除并購(gòu)影響,凈利潤(rùn)大幅上升。單看長(zhǎng)電科技,前三季度的歸母凈利潤(rùn)為2.41億元,同比增長(zhǎng)89.8%。從產(chǎn)品增量看,B2新廠(chǎng)凸塊(BUMP)在6月份量產(chǎn),貢獻(xiàn)了一定的凈利潤(rùn)。另外,以智能手機(jī)、平板電腦、可穿戴產(chǎn)品等市場(chǎng)應(yīng)用的基板、FC類(lèi)封測(cè)產(chǎn)品、高像素影像傳感器等都保持著一定的增長(zhǎng)速度。同時(shí)管理費(fèi)用率也在持續(xù)降低。

　　收購(gòu)星科金朋,更高端的技術(shù),更完善的布局!星科金朋在封裝領(lǐng)域一直處于領(lǐng)先地位,從技術(shù)角度看,其eWLB嵌入式晶圓級(jí)柵陣列封裝、SiP封裝技術(shù)都是高端封裝技術(shù),代表未來(lái)的發(fā)展方向;從市場(chǎng)角度看,星科金朋客戶(hù)主要在國(guó)外,與長(zhǎng)電重疊少,未來(lái)將形成境內(nèi)(長(zhǎng)電科技+中芯長(zhǎng)電)和境外(星科金朋)完整布局、協(xié)同發(fā)展的格局。

　　與中芯國(guó)際合作共贏。現(xiàn)階段,全球集成電路行業(yè)景氣度下行,公司與國(guó)內(nèi)制造龍頭中芯國(guó)際合作,作為“制造+封測(cè)”的國(guó)家一號(hào)種子,將優(yōu)先受惠于國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)的利好政策。我們維持“推薦”評(píng)級(jí),15-17年EPS為:0.21、0.30、0.55元。

　　紫光股份（個(gè)股資料 操作策略 盤(pán)中直播 我要咨詢(xún)）

　　紫光股份:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,世界級(jí)云計(jì)算巨頭崛起

　　紫光股份 000938

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文 撰寫(xiě)日期：2015-11-02

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收91.92億元,凈利潤(rùn)1.16億元,分別同比增長(zhǎng)23.58%和52.83%,符合預(yù)期。

　　經(jīng)營(yíng)效率改善明顯。公司出售部分可出售金融資產(chǎn)致凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

　　2015年Q1、Q2和Q3單季度扣非凈利潤(rùn)同比增速分別為-9.50%、-3.55%和-1.22%,趨勢(shì)向好。前三季度經(jīng)營(yíng)毛利率4.41%,凈利率1.59%,分別比去年同期增長(zhǎng)0.09和0.16個(gè)百分點(diǎn),經(jīng)營(yíng)效率有效改善。

　　IT產(chǎn)業(yè)整合大平臺(tái),自主可控新抓手,開(kāi)創(chuàng)中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)資本輸出先河。

　　全球IT產(chǎn)業(yè)整合是大勢(shì)所趨,公司借助資本加速產(chǎn)業(yè)整合,通過(guò)自主創(chuàng)新和國(guó)際并購(gòu),成就IT產(chǎn)業(yè)整合大平臺(tái),自主可控新抓手。公司的國(guó)有身份、市場(chǎng)機(jī)制、高校資源、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)、資本能力是國(guó)內(nèi)少有,2015年控股新華三(華三和HP中國(guó)企業(yè)業(yè)務(wù)聯(lián)合體)、入股西部數(shù)據(jù)(西數(shù)收購(gòu)SanDisk,組成存儲(chǔ)領(lǐng)域最強(qiáng)組合),連續(xù)兩起百億級(jí)資本運(yùn)作國(guó)內(nèi)罕見(jiàn),開(kāi)創(chuàng)中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)資本輸出先河。

　　世界級(jí)云計(jì)算巨頭崛起。據(jù)IDC報(bào)告,新華三在交換機(jī)、路由器市場(chǎng)份額國(guó)內(nèi)第一,全球第二,并且獨(dú)家代理HP在中國(guó)的服務(wù)器和存儲(chǔ)銷(xiāo)售;據(jù)iHS報(bào)告,西數(shù)+SanDisk在機(jī)械硬盤(pán)全球市場(chǎng)份額第一,SSD全球市場(chǎng)份額第二。公司還攜手世紀(jì)互聯(lián)(IDC龍頭)和微軟(云計(jì)算龍頭)切入云計(jì)算運(yùn)營(yíng),一個(gè)控股和參股公司協(xié)同發(fā)展,覆蓋IT硬件、軟件和云計(jì)算運(yùn)營(yíng)的世界級(jí)云計(jì)算龍頭崛起。

　　投資建議:控股新華三和入股西數(shù)將大幅增加公司業(yè)績(jī),奠定公司在云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域地位,攜手微軟、世紀(jì)互聯(lián)切入云計(jì)算運(yùn)營(yíng),空間巨大。

　　預(yù)計(jì)2015-2017年備考EPS分別為1.18元、2.19元和2.65元,“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)120元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:并購(gòu)審批風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)。

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　　三安光電:股東增持構(gòu)筑安全邊際

　　三安光電 600703

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：朱吉翔 撰寫(xiě)日期：2016-01-18

　　結(jié)論與建議:公司股東三安集團(tuán)通過(guò)交易所系統(tǒng)購(gòu)入545萬(wàn)股公司股份,占總股本0.21%,公司股東增持行為將提振市場(chǎng)信心,對(duì)股價(jià)形成積極影響。長(zhǎng)期來(lái)看,公司積極推進(jìn)化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)布局,符合國(guó)家政策和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì),為成長(zhǎng)注入新的動(dòng)力,另外,目前股價(jià)較大基金入股價(jià)格折讓約14%,安全邊際較高。 考慮到維持此前盈利預(yù)測(cè)我們預(yù)計(jì)公司2015、2016年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)199、24.4億元,YOY為36%、23%,EPS為0.83元、1.02元;目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-16年P(guān)E分別為23、19倍,估值較低。維持“買(mǎi)入”的投資建議。

　　股東增持彰顯信心:公司公告,股東三安集團(tuán)通過(guò)交易所系統(tǒng)購(gòu)入545萬(wàn)股,占總股本0.21%,另外,三安集團(tuán)基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)發(fā)展的信心,不排除擬在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)(自本次增持之日起算)以自身及一致行動(dòng)人名義繼續(xù)擇機(jī)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份,累計(jì)增持比例不超過(guò)公司已發(fā)行總額的2%。我們認(rèn)為股東增持反應(yīng)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心以及對(duì)目前較低的股價(jià)水平的不認(rèn)可,對(duì)公司股價(jià)形成積極正面影響。長(zhǎng)期來(lái)看,公司化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)順利展開(kāi),考慮到半導(dǎo)體行業(yè)新客戶(hù)切入周期,我們預(yù)計(jì)公司有望在2016年下半年開(kāi)始小規(guī)模生產(chǎn),2017年將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的提升作用。另外,公司目前股價(jià)較大基金入股價(jià)格已折讓約14%,有較高的安全邊際。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們維持此前盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2015、2016年可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.9、24.4億元,YOY為36%、23%,EPS為0.83元、1.02元;目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015-16年P(guān)E分別為23、19倍。考慮到化合物半導(dǎo)體巨大的進(jìn)口替代的市場(chǎng)空間,公司獲得大基金扶助后相關(guān)業(yè)務(wù)開(kāi)展順利,半導(dǎo)體業(yè)務(wù)未來(lái)將成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn),目前公司估值較低,維持“買(mǎi)入”的投資建議。

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　　歐比特:“人臉識(shí)別”+“衛(wèi)星式芯片”雙輪驅(qū)動(dòng),開(kāi)啟千億市場(chǎng)藍(lán)海

　　歐比特 300053

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：李振亞 撰寫(xiě)日期：2015-12-10

　　投資要點(diǎn)

　　國(guó)內(nèi)航空航天控制芯片龍頭,收購(gòu)鉑亞信息,“人臉識(shí)別”+“衛(wèi)星式芯片”、“內(nèi)生+外延”打造軟硬件一體化的衛(wèi)星式大數(shù)據(jù)專(zhuān)家,受益于北斗國(guó)防,為建立智慧城市打下基礎(chǔ)。公司在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向的大背景下,夯實(shí)航空航天控制芯片領(lǐng)先地位的同時(shí),積極布局衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、直升機(jī)和人臉識(shí)別安防領(lǐng)域,這將給整個(gè)通信服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)深刻變革。該項(xiàng)產(chǎn)業(yè)鏈將對(duì)農(nóng)業(yè)、工業(yè)、安防、軍用、金融和民用等提供全方位的檢測(cè)。未來(lái)以此建立起來(lái)的大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò),有望獲得爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　IC設(shè)計(jì)冰點(diǎn)已經(jīng)打破,催化劑作用下迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。IC設(shè)計(jì)執(zhí)掌IC產(chǎn)業(yè)增速最快環(huán)節(jié),CAGR=29%。

　　預(yù)計(jì)2015年IC產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額達(dá)到3610億元,增長(zhǎng)率為25%,其中IC設(shè)計(jì)在2014年銷(xiāo)售額達(dá)1047億元,從2004年至今復(fù)合增長(zhǎng)率為29%,超過(guò)整個(gè)IC行業(yè),預(yù)計(jì)2015年銷(xiāo)售額為1630億元,增速為30%。同時(shí),IC設(shè)計(jì)銷(xiāo)售額占整個(gè)行業(yè)的比重逐漸增加,最近兩年的比重已經(jīng)突破30%,預(yù)計(jì)未來(lái)五年仍是IC設(shè)計(jì)高速發(fā)展的黃金時(shí)期。同時(shí),國(guó)產(chǎn)化替代是大勢(shì)所趨,在國(guó)家大基金的杠桿作用下,我們認(rèn)為IC設(shè)計(jì)是國(guó)產(chǎn)化的首發(fā)突破。11月5日,同方國(guó)芯定增預(yù)案幕資800億,推向半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)上下游,加碼集成電路產(chǎn)業(yè),體現(xiàn)了本屆政府對(duì)發(fā)展科技創(chuàng)新的決心,我們認(rèn)為此項(xiàng)舉措將真正成為IC設(shè)計(jì)爆發(fā)的催化劑。

　　內(nèi)生:布局微納衛(wèi)星大數(shù)據(jù)+飛行器市場(chǎng),加快芯片國(guó)產(chǎn)化替代,打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司計(jì)劃2015-2020年研制20余顆芯片式衛(wèi)星,未來(lái)還將發(fā)射120顆衛(wèi)星,其中70顆用于遙感衛(wèi)星,20顆通訊衛(wèi)星,30顆導(dǎo)航衛(wèi)星,建立大數(shù)據(jù)系統(tǒng)。采用“自研+外協(xié)”雙軌并行及“主計(jì)算機(jī)+備份計(jì)算機(jī)”雙機(jī)備份的方式,開(kāi)展試驗(yàn)用微納衛(wèi)星的研制工作,將有效帶動(dòng)公司的SOC芯片和SIP芯片的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。同時(shí)參股UrbanAeronautics,以擔(dān)任董事的方式參與直升機(jī)的研發(fā)。美國(guó)軍用直升機(jī)市場(chǎng)每增加1%的滲透率,將會(huì)增加超過(guò)5億美元的市場(chǎng),中美軍用直升機(jī)若有10%的滲透率,則分別帶來(lái)28億美元、3.8億美元的收入。我們認(rèn)為公司在衛(wèi)星式芯片研發(fā)方面的技術(shù)實(shí)力較強(qiáng),再加上直升機(jī)所帶來(lái)的附加值收入,未來(lái)3年,復(fù)合增長(zhǎng)率不低于20%。

　　外延:收購(gòu)鉑亞信息,打造人臉識(shí)別安防領(lǐng)域的龍頭,市場(chǎng)空間大。鉑亞信息是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握人臉識(shí)別技術(shù)的領(lǐng)先企業(yè),具有一定的定價(jià)權(quán),盈利能力較強(qiáng),在安防人臉識(shí)別領(lǐng)域市場(chǎng)空間在50%以上,目前已經(jīng)在廣東、青海、還等、新疆等省份逐步建立人臉識(shí)別數(shù)據(jù)庫(kù)。人臉識(shí)別、行為分析、圖片分析能力是關(guān)鍵。

　　我們認(rèn)為未來(lái)公司有望在人臉識(shí)別的基礎(chǔ)上切入大數(shù)據(jù)、移動(dòng)支付領(lǐng)域,并以此為智慧城市建設(shè)打下基礎(chǔ)。

　　未來(lái)3年,復(fù)合增長(zhǎng)率保持40%以上增速,在訂單增加的情況下,2016年公司業(yè)績(jī)將大幅超出預(yù)期。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.29、8.67和12.11億元,同比增長(zhǎng)256.37%、37.84%和39.68%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)9.80、14.10和19.60千萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)289.69%、44.39%和38.66%;對(duì)于2015-2017年EPS分別為0.42元、0.67元和0.96元。目標(biāo)價(jià)60元,公司2016年138億市值,首次覆蓋,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);2)政策不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);3)航空航天發(fā)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);4)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。