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　　海特高新:明后年業(yè)績(jī)將高增長(zhǎng);軍民融合、國(guó)防信息安全、通用航空戰(zhàn)略配置標(biāo)的

　　海特高新 002023

　　研究機(jī)構(gòu)：銀河證券 分析師：王華君 撰寫日期：2015-10-29

　　1.事件

　　公司發(fā)布三季報(bào),2015年前三季度實(shí)現(xiàn)收入3.3億元,同比下降8.47%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為4583萬(wàn)元,同比下降58.15%,EPS為0.06元。

　　2.我們的分析與判斷

　　(一)明后年業(yè)績(jī)將高增長(zhǎng);某發(fā)動(dòng)機(jī)工程獲大獎(jiǎng)

　　公司今年投入增長(zhǎng)較快,業(yè)績(jī)受一定影響,主要有以下原因:公司下屬企業(yè)天津海特飛機(jī)工程有限公司和新加坡AST公司處于正式運(yùn)營(yíng)籌備期和市場(chǎng)開發(fā)階段,運(yùn)行費(fèi)用同比增加;嘉石科技處于建設(shè)期以及新投入在研發(fā)項(xiàng)目增加,銀行貸款增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升。

　　10月份公司公告“某型發(fā)動(dòng)機(jī)工程”獲國(guó)防科技進(jìn)步一等獎(jiǎng),相關(guān)軍品得到認(rèn)可,對(duì)軍品未來(lái)發(fā)展十分有利;公司戰(zhàn)略布局航空研制、維修、培訓(xùn)、租賃及盈利能力非常強(qiáng)的芯片業(yè)務(wù),積極推進(jìn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略,我們判斷公司明后年業(yè)績(jī)將高速增長(zhǎng)。

　　(二)航空研制:航空發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)、直升機(jī)絞車業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力

　　公司已由一家傳統(tǒng)航空維修企業(yè)向綜合航空技術(shù)服務(wù)企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變,2012年以來(lái)航空動(dòng)力核心控制系統(tǒng)等研制業(yè)務(wù)起飛,業(yè)績(jī)駛?cè)敫咴鲩L(zhǎng)快車道。

　　目前公司航空軍品(主要為直升機(jī)相關(guān))業(yè)績(jī)占比約60%。公司2014年第一大客戶銷售金額為1.87億元,我們判斷主要為核心軍品研制業(yè)務(wù),收入占比已接近40%。

　　公司航空新技術(shù)研發(fā)制造業(yè)務(wù)板塊已形成產(chǎn)品量產(chǎn)、多種新型號(hào)在研,以及多個(gè)項(xiàng)目預(yù)研全面推進(jìn)的良好局面。某型航空動(dòng)力控制系統(tǒng)正批量化生產(chǎn);其他多型號(hào)航空動(dòng)力控制系統(tǒng)項(xiàng)目的研制工作正在有序推進(jìn)中;可滿足多型直升機(jī)使用需求的電動(dòng)救援絞車研制項(xiàng)目和氧氣系統(tǒng)即將進(jìn)入試飛測(cè)試階段。

　　公司航空動(dòng)力核心控制系統(tǒng)為核心軍品,技術(shù)含量和壁壘極高。根據(jù)公司2014年年報(bào),目前航空新技術(shù)研發(fā)制造業(yè)務(wù)已成為公司重要的業(yè)務(wù)板塊,形成了既有產(chǎn)品量產(chǎn)、又有多種新型號(hào)在研,還有多個(gè)項(xiàng)目預(yù)研的良好科研生產(chǎn)局面。

　　目前,公司在已研發(fā)成功的某型號(hào)發(fā)動(dòng)機(jī)電調(diào)項(xiàng)目的技術(shù)基礎(chǔ)之上,開展對(duì)“新型航空動(dòng)力控制系統(tǒng)的研發(fā)與制造項(xiàng)目”三種新型號(hào)(401、402、403)航空動(dòng)力控制系統(tǒng)的衍生研發(fā)。根據(jù)公司公告,動(dòng)力控制系統(tǒng)是航空發(fā)動(dòng)機(jī)的主要組件,在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中屬于必不可少的部分,約占發(fā)動(dòng)機(jī)整體價(jià)值的10%-20%。受益于國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的增長(zhǎng),動(dòng)力控制系統(tǒng)市場(chǎng)也將呈現(xiàn)出穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外,民用航空發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)的發(fā)展、軍民結(jié)合領(lǐng)域市場(chǎng)以及海外市場(chǎng)的逐步拓展,對(duì)航空動(dòng)力控制產(chǎn)業(yè)也將具有一定的帶動(dòng)作用。

　　(三)芯片項(xiàng)目涉及國(guó)防信息安全,戰(zhàn)略意義重大

　　公司投資5.55億元收購(gòu)成都嘉石科技有限公司部分股權(quán)并增資,交易完成后,持有其52.91%的股權(quán)。嘉石科技擁有自主研發(fā)具備國(guó)際領(lǐng)先水平的第三代半導(dǎo)體集成電路工藝以及從國(guó)外引進(jìn)的第二代半導(dǎo)體集成電路工藝,其建成投產(chǎn)后將成為國(guó)內(nèi)第一條6吋第二代/第三代半導(dǎo)體集成電路生產(chǎn)線,能有效抓住市場(chǎng)需求,填補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空白,市場(chǎng)前景廣闊。作為原國(guó)有控股的信息產(chǎn)業(yè)國(guó)家戰(zhàn)略型公司,本次公司控股嘉石科技進(jìn)軍高端芯片研制產(chǎn)業(yè),是混合所有制民企控股典范案例。

　　海特高新已與中電科29所簽署了《戰(zhàn)略合作意向書》,公司和中電科29所將就航空機(jī)載及檢測(cè)設(shè)備開展聯(lián)合立項(xiàng)、研制、聯(lián)合生產(chǎn)等合作。雙方將優(yōu)先與對(duì)方開展深度合作。

　　中電科29所是我國(guó)最早建立、專業(yè)從事電子戰(zhàn)技術(shù)研究、裝備型號(hào)研制和生產(chǎn)的國(guó)家一類系統(tǒng)工程研究所,多年來(lái)一直承擔(dān)著國(guó)家重點(diǎn)工程、國(guó)家重大基礎(chǔ)、國(guó)家重大安全等工程任務(wù),能夠設(shè)計(jì)開發(fā)和生產(chǎn)陸、海、空、天、彈等各種平臺(tái)的電子信息系統(tǒng)裝備。中電科29所和中電科14所(國(guó)?？萍即蠊蓶|)、中電科38所(四創(chuàng)電子大股東)齊名。海特高新通過(guò)控股嘉石科技進(jìn)入高端半導(dǎo)體集成電路芯片研制領(lǐng)域,我們判斷嘉石科技產(chǎn)品前期將主要應(yīng)用于29所高端電子裝備中,是“中國(guó)制造2025”中新一代信息技術(shù)領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)展的集成電路及專用裝備,事關(guān)國(guó)防信息安全,具有極高的戰(zhàn)略地位和重要性;未來(lái)市場(chǎng)前景看好。

　　嘉石科技注冊(cè)資本10.49億元,位于成都市雙流縣西南航空港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi);海特高新和四威電子(29所全資子公司,29所民品產(chǎn)業(yè)母公司,工信部衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)工作組成員)分別占股52.91%、36.61%。海特高新處于控股地位,該項(xiàng)目是民企和央企(軍工企業(yè))混合所有制中民企控股的典范。

　　根據(jù)《成都嘉石科技有限公司6 吋第二代/第三代半導(dǎo)體集成電路芯片生產(chǎn)線項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書》,該項(xiàng)目總投資達(dá)20.92億元。四川省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)已經(jīng)把本項(xiàng)目列為四川省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)支持項(xiàng)目。

　　嘉石科技6吋第二代/第三代半導(dǎo)體集成電路芯片用于微波毫米波頻段尖端電子裝備、軍事應(yīng)用和電機(jī)驅(qū)動(dòng)器的高功率電子應(yīng)用、無(wú)線通信基站、高頻衛(wèi)星通信、智能手機(jī)及無(wú)線通信等。嘉石科技詳細(xì)情況請(qǐng)參見(jiàn)附件。

　　(四)參股設(shè)立大洋通用,探索通航混合所有制

　　通過(guò)子公司海特亞美和昆明飛安,以自有資金1.24億元參股投資設(shè)立大洋通用航空有限公司(以下簡(jiǎn)稱“大洋通用”),取得大洋通用31%的股權(quán)。大洋通用經(jīng)營(yíng)范圍包括飛行私商照培訓(xùn)、航空器租賃托管、運(yùn)營(yíng)等各類通用航空服務(wù)業(yè)務(wù),股東除海特亞美和昆明飛安外,還包括中航工業(yè)昌飛、江西凱文科技、江西天祥通航、中亞置業(yè)集團(tuán)和江西軍工思波通用航空服務(wù)等。根據(jù)協(xié)議,大洋通用董事會(huì)由7名董事組成,海特亞美和昆明飛安將各推薦一名董事;此外,大洋通用財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人將由海特亞美推薦。

　　3.投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.08/0.27/0.54元,PE為236/72/36倍,預(yù)計(jì)公司明后年業(yè)績(jī)將高速增長(zhǎng)。公司軍品占比已經(jīng)超過(guò)50%。我們認(rèn)為軍民融合、國(guó)防信息安全、通用航空戰(zhàn)略配置標(biāo)的。目前股價(jià)低于增發(fā)價(jià)(20元)。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:軍品交付時(shí)間不確定性、直升機(jī)絞車和新型號(hào)ECU量產(chǎn)時(shí)間的不確定性、增發(fā)股本增厚攤薄業(yè)績(jī)、整合風(fēng)險(xiǎn)。

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　　遠(yuǎn)光軟件:觀察基本面遞延,公告新激勵(lì)方案

　　遠(yuǎn)光軟件 002063

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2015-11-06

　　投資要點(diǎn):

　　遠(yuǎn)光軟件公布2015年三季度報(bào)告,公司前三季度內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.08億元同比增長(zhǎng)20.2%,歸屬母公司凈利潤(rùn)達(dá)到1.23億元,同比減少13.9%。凈利潤(rùn)低于我們預(yù)測(cè)的1.56億元。公司同時(shí)披露預(yù)計(jì)2015年度凈利潤(rùn)為1.91億元至2.29億元,較上年同期增幅為0%-20%。

　　前三季度應(yīng)收賬款為8.18億元同比增長(zhǎng)151.46%。根據(jù)報(bào)告提示應(yīng)收賬款大幅提升主要受電力行業(yè)支付結(jié)算慣例影響,報(bào)告期確認(rèn)收入的部分款項(xiàng)暫未收回,燃料智能化方面公司需要采購(gòu)設(shè)備和原材料以及提前在項(xiàng)目上墊資。

　　銷售費(fèi)用增長(zhǎng)暗示公司加強(qiáng)新業(yè)務(wù)推廣。2015年公司制定了圍繞電力體制改革、燃料智能化建設(shè)、能源互聯(lián)網(wǎng)等方向的運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略。年初至今公司加大對(duì)電廠推廣燃料智能的力度,目前中標(biāo)項(xiàng)目達(dá)12個(gè)其中EPC 總包5個(gè),我們推測(cè)已經(jīng)開放采購(gòu)的電廠數(shù)量占比不高,因此市場(chǎng)的提升空間較大。在電改側(cè)公司相關(guān)研發(fā)和產(chǎn)品已經(jīng)在實(shí)際運(yùn)行當(dāng)中,主要集中在報(bào)價(jià)策略模型、客戶分析、日內(nèi)電力市場(chǎng)交易等,9月25日公告參與對(duì)外投資設(shè)立珠海高遠(yuǎn)電能科技有限公司,電改售電開放針對(duì)工業(yè)和商業(yè),業(yè)務(wù)有大用戶售電直購(gòu),未來(lái)能能形成大的全國(guó)性售電群體。

　　較為穩(wěn)健的股權(quán)激勵(lì)方案。本周公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案,本次授予股票數(shù)量不超過(guò)1874.36萬(wàn)股,價(jià)格為公告日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)18.22元的50%,為每股9.11元。三次解鎖條件中營(yíng)業(yè)收入要求均為基于2015年,2016-2018年分別增長(zhǎng)不低于10%、20%、30%。值得注意的是各年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)均不得低于授予日前最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平,且不得為負(fù)。如果達(dá)成目標(biāo)公司收入將會(huì)首次突破10億元。

　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè),下調(diào)評(píng)級(jí)由“買入”至“增持”。由于公司收入確認(rèn)持續(xù)受到行業(yè)支付結(jié)算影響,預(yù)期2015年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)延后以及短期內(nèi)電改端開放尚不明朗,同時(shí)基于股權(quán)激勵(lì)的解鎖條件我們下調(diào)公司2015-2017年業(yè)績(jī),營(yíng)業(yè)收入由12.8、15.1和20.1億元下調(diào)至9.0、10.1和11.2億元,凈利潤(rùn)分別為由4.8、5.9和7.4下調(diào)56%、59%和58%至2.1、2.4和3.1億元,2015-2017年每股收益分別由0.81、0.99和1.24元下調(diào)至0.35、0.41和0.52元。

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　　航天電子:軍民業(yè)務(wù)穩(wěn)健,資產(chǎn)注入更上一層樓

　　航天電子 600879

　　研究機(jī)構(gòu)：中航證券 分析師：李欣 撰寫日期：2016-02-25

　　事件:航天電子2015年?duì)I業(yè)收入為56.09億元,同比增長(zhǎng)14.43%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為2.65億元,同比增加7.68%,EPS為0.255元/股,同比增長(zhǎng)7.595%。

　　投資要點(diǎn):

　　公司軍民業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)

　　按產(chǎn)品分類,15年公司航天軍品收入為51.41億元,同比增長(zhǎng)16.07%,對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)率為92.31%,民品收入為4.36億元,同比增長(zhǎng)4.95%,對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻(xiàn)率為7.82%,從收入結(jié)構(gòu)看,軍品收入仍是公司經(jīng)營(yíng)主業(yè)。按業(yè)務(wù)地域劃分,北京地區(qū)仍占公司業(yè)務(wù)重頭,達(dá)到38.04億元,營(yíng)業(yè)收入占比從08年的62%上升到15年的68.21%,南京地區(qū)業(yè)務(wù)收入暴漲,同比增長(zhǎng)391.54%,營(yíng)業(yè)收入從14年的1331.18萬(wàn)元上升到15年的6543.3萬(wàn)元。

　　軍工產(chǎn)品專用于我國(guó)航天事業(yè),無(wú)人機(jī)成新亮點(diǎn)

　　公司所屬航天產(chǎn)業(yè)具有較高的準(zhǔn)入壁壘。2015年公司圓滿完成國(guó)家載人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代導(dǎo)航等多項(xiàng)重大項(xiàng)型號(hào)任務(wù),全年交付整機(jī)產(chǎn)品幾十萬(wàn)臺(tái)套,公司新培育的無(wú)人機(jī)和精確打擊彈藥產(chǎn)品,毛利潤(rùn)高于公司傳統(tǒng)電子配套產(chǎn)業(yè)。

　　國(guó)家大力支持航天軍工業(yè)

　　"十三五"期間,世界政治和經(jīng)濟(jì)將持續(xù)出現(xiàn)深度調(diào)整,預(yù)計(jì)國(guó)家將繼續(xù)大力推進(jìn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè),武器裝備將向體系化發(fā)展,航空、船舶領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)大發(fā)展時(shí)期,軍工產(chǎn)業(yè)仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　大股東資產(chǎn)注入進(jìn)行中,仍有資產(chǎn)注入預(yù)期

　　公司擬以16.57元/股發(fā)行1.8億股收購(gòu)大股東慣性導(dǎo)航和電線電纜類資產(chǎn)并募集配套資金。2016年2月3日該重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理。此外,航天九院下屬仍有四個(gè)研究所在上市公司體外,技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模均處于領(lǐng)先低位,隨著研究所改制的進(jìn)行,未來(lái)資產(chǎn)仍有注入預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:電子軍工領(lǐng)域逐漸開放競(jìng)爭(zhēng)加大;國(guó)家相關(guān)經(jīng)費(fèi)投入不及預(yù)期;資產(chǎn)注入是否獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),仍有不確定性。

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　　積成電子:定增指明方向,能源互聯(lián)網(wǎng)和軍工

　　積成電子 002339

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2016-01-13

　　定增指明方向,能源互聯(lián)網(wǎng)和軍工雙引擎:積成電子公告稱,公司擬向不超過(guò)10名特定對(duì)象以22.32元/股的底價(jià)非公開發(fā)行不超過(guò)5316.07萬(wàn)股股份,募集資金不超過(guò)11.87億元用于建設(shè)面向需求側(cè)的微能源網(wǎng)運(yùn)營(yíng)與服務(wù)項(xiàng)目、智能電網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)升級(jí)研發(fā)項(xiàng)目、超微金屬粉末及3D打印產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金,推動(dòng)公司在能源互聯(lián)網(wǎng)和軍民融合業(yè)務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

　　積成電子打造微能源網(wǎng)旗艦:積成電子建設(shè)面向需求側(cè)的微能源網(wǎng)運(yùn)營(yíng)與服務(wù)項(xiàng)目。在新電改的背景下,轉(zhuǎn)型綜合用電服務(wù)商成為多家電力設(shè)備企業(yè)的共同選擇,積成電子依靠自己在電力和公共事業(yè)自動(dòng)化方面積累多年的技術(shù)優(yōu)勢(shì),和已經(jīng)擁有的全國(guó)16000戶高耗能企業(yè)能耗數(shù)據(jù),10萬(wàn)戶燃?xì)庥脩魯?shù)據(jù),開展微能源網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)與服務(wù),幫助用戶降低用電成本、保障用電安全、提升用電效率和提高能源的綜合使用效率。公司在此基礎(chǔ)上可以開展節(jié)能和運(yùn)維、綜合能源利用降低用能成本、虛擬電廠、轉(zhuǎn)移負(fù)荷、微能源網(wǎng)的設(shè)計(jì)和運(yùn)維等工作,打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái),而平臺(tái)戰(zhàn)略可以為公司帶來(lái)持續(xù)而穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　軍工再發(fā)力,超微粉末和3D打印:公司定增的另一個(gè)方向是超微技術(shù)粉末及3D打印,后續(xù)公司還將加強(qiáng)在軍民融合業(yè)務(wù)的拓展,并有望實(shí)現(xiàn)其他項(xiàng)目的落地。2015年6月,公司以自有資金3,000萬(wàn)元對(duì)寧波中物力拓超微材料有限公司進(jìn)行增資,持有其30%的股權(quán)。中物力拓主要從事超微金屬粉末制備技術(shù)和生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)和市場(chǎng)推廣。雙方擬共同投資建立超微金屬鈦合金粉末及衍生品產(chǎn)業(yè)化基地,以金屬超微霧化制粉系統(tǒng)及其金屬霧化裝置為依托,加快超微金屬粉末產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用和推廣,進(jìn)入以超微金屬粉末為基礎(chǔ)材質(zhì)的3D打印服務(wù)的應(yīng)用和推廣,有助于公司完善超微金屬粉末產(chǎn)業(yè)鏈,拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　技術(shù)為先導(dǎo),業(yè)績(jī)做支撐:積成電子加強(qiáng)智能電網(wǎng)自動(dòng)化系統(tǒng)升級(jí)研發(fā),不斷提高技術(shù)水平。同時(shí),國(guó)家電網(wǎng)2015年電力投資4044億元,同比增長(zhǎng)9%,同時(shí)要加快配電網(wǎng)的建設(shè)和電網(wǎng)智能化升級(jí)。積成電子調(diào)度自動(dòng)化產(chǎn)品在地級(jí)市場(chǎng)的占有率近接近30%。我們預(yù)計(jì)積成電子配網(wǎng)自動(dòng)化業(yè)務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)將保持在12%以上。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年凈利潤(rùn)分的EPS分別為0.45元、0.56元和0.73元,農(nóng)配網(wǎng)投資的加速和能源互聯(lián)網(wǎng)的向前推進(jìn),我們預(yù)計(jì)公司的業(yè)績(jī)也將獲得持續(xù)的提升。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:能源互聯(lián)網(wǎng)和軍工項(xiàng)目拓展不達(dá)預(yù)期。

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　　航天發(fā)展:跨院收購(gòu)資產(chǎn)凸顯稀缺地位,堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展

　　航天發(fā)展 000547

　　研究機(jī)構(gòu)：方正證券 分析師：韓振國(guó) 撰寫日期：2015-11-18

　　投資要點(diǎn)

　　公司公告擬以現(xiàn)金購(gòu)買北京機(jī)電工程研究所及管理層羅大猛等5位自然人持有的航天科工系統(tǒng)仿真科技(北京)有限公司80%-100%股權(quán), 以實(shí)現(xiàn)對(duì)仿真公司的控股。仿真公司系中國(guó)航天科工集團(tuán)公司下屬中國(guó)航天科工飛航技術(shù)研究院所屬的北京機(jī)電工程研究所發(fā)起設(shè)立的有限責(zé)任公司,系北京機(jī)電工程研究所的控股子公司。

　　航天航天科工系統(tǒng)仿真科技(北京)有限公司成立于2003年8月,公司主要管理人員和技術(shù)骨干都是在航天科工集團(tuán)以及下屬的北京仿真中心多年從事系統(tǒng)仿真工作的管理和技術(shù)干部,為總裝備部仿真技術(shù)專業(yè)組推廣平臺(tái),主營(yíng)業(yè)務(wù)包括軍用仿真,信息系統(tǒng),數(shù)字化場(chǎng)館建設(shè),虛擬現(xiàn)實(shí),綜合測(cè)試等。

　　仿真公司軍民兩翼并行發(fā)展,已完成的項(xiàng)目有2008年北京奧運(yùn)會(huì)主火炬燃燒安全性仿真;某型號(hào)反坦克導(dǎo)彈半實(shí)物仿真實(shí)驗(yàn)室建設(shè),導(dǎo)彈抗干擾半實(shí)物仿真系統(tǒng)配套軟件建設(shè),無(wú)人機(jī)綜合電子戰(zhàn)仿真系統(tǒng)建設(shè),海軍論證中心分布式仿真、成都市中心城區(qū)水環(huán)境管理及決策支持仿真,首都機(jī)場(chǎng)地面運(yùn)行仿真與容量評(píng)估,四川電力災(zāi)難體驗(yàn)館設(shè)計(jì)布展、土庫(kù)曼斯坦天文館布展、伊朗游樂(lè)園5D 動(dòng)感影院建設(shè)。

　　1.仿真公司與南京長(zhǎng)峰相互協(xié)同,促進(jìn)軍用仿真業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)。

　　公司主業(yè)方向之一是電子藍(lán)軍裝備。 子公司南京長(zhǎng)峰主要從事射頻頻段,而仿真公司在可見(jiàn)光、紅外及紫外波段以及指控、數(shù)據(jù)鏈體系領(lǐng)域有較好的技術(shù)積累和行業(yè)影響力,通過(guò)并購(gòu)可互補(bǔ)完善公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊,擴(kuò)大電子藍(lán)軍裝備生產(chǎn)的覆蓋面,進(jìn)一步提升產(chǎn)品附加值,極大提高公司在該領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　2.軍工資產(chǎn)跨院整合,仿真平臺(tái)地位初步顯現(xiàn)。

　　本次收購(gòu)標(biāo)的為集團(tuán)內(nèi)其它院所下屬企業(yè)資產(chǎn),突破了各研究院之間的界限,實(shí)現(xiàn)了仿真業(yè)務(wù)的跨院整合。體現(xiàn)了公司作為集團(tuán)直屬上市公司的優(yōu)勢(shì),同時(shí)體現(xiàn)了集團(tuán)層面業(yè)務(wù)整合和全局性資本運(yùn)作的思路,意義非同尋常。不排除后續(xù)集團(tuán)對(duì)下屬院所具有協(xié)同效應(yīng)的其它資產(chǎn)進(jìn)行進(jìn)一步整合的可能。

　　3.軍民融合標(biāo)桿。

　　市場(chǎng)通常認(rèn)為航天發(fā)展為集團(tuán)后續(xù)收購(gòu)民參軍標(biāo)的業(yè)務(wù)平臺(tái),本次收購(gòu)實(shí)現(xiàn)了集團(tuán)資產(chǎn)的再次注入,超出市場(chǎng)預(yù)期,凸顯了航天發(fā)展的軍民融合標(biāo)桿色彩。公司下屬歐地安為民參軍企業(yè),重慶金美為原國(guó)營(yíng)重慶無(wú)線電廠改組而成,南京長(zhǎng)峰為航天二院控制的混合所有制企業(yè),本次擬收購(gòu)的仿真公司為航天三院下屬研究所控制的混合所有制軍民融合企業(yè)。航天發(fā)展 的即有格局集軍轉(zhuǎn)民和民參軍兩大主題于一身,業(yè)務(wù)以軍為主,兼有民用。

　　軍轉(zhuǎn)民與民參軍的混血特質(zhì)使公司即擁有軍工集團(tuán)的資質(zhì)背景,又可吸納民參軍企業(yè)靈活高效的優(yōu)勢(shì),符合國(guó)企改革中國(guó)有企業(yè)利用資本市場(chǎng)做強(qiáng)做優(yōu)做大、更好服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略目標(biāo)的定位,同時(shí)順應(yīng)國(guó)家全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民融合深度發(fā)展要求,思路超前、動(dòng)作領(lǐng)先,在當(dāng)前軍工集團(tuán)各上市平臺(tái)中具有較強(qiáng)的稀缺性。

　　4.民參軍標(biāo)的收并購(gòu)持續(xù)進(jìn)行中。

　　公司11月13日公告,由于交易雙方就核心條款的商談始終未能達(dá)成一致,公司董事會(huì)同意取消收購(gòu)蘇州磐啟微電子有限公司及其子公司上海磐啟微電子有限公司。今年4月16日與擬收購(gòu)蘇州磐啟同文公告的還有“擬以現(xiàn)金方式出資,自然人劉平堂先生以持有的河南大通電子有限公司57.4%股權(quán)出資,共同投資成立南京航天大通微波技術(shù)有限公司,其中本公司持股 51%,劉平堂持股49%?！痹擁?xiàng)目目前仍在進(jìn)行中。

　　5.投資建議:內(nèi)生空間廣闊、資產(chǎn)注入可期、外延收購(gòu)持續(xù),堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展。

　　公司三大主業(yè)方向軍用仿真、電磁防護(hù)、軍事通信即相互協(xié)同又各領(lǐng)一方,每個(gè)方向都是百億以上規(guī)模的大市場(chǎng),均具備較大的發(fā)展空間。公司即有大股東雄厚軍工資產(chǎn)的注入預(yù)期,又有收購(gòu)相關(guān)領(lǐng)域民參軍企業(yè)的潛質(zhì)。堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展,給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:資產(chǎn)收購(gòu)失敗;軍工行業(yè)整體估值水平下移。

　　中國(guó)衛(wèi)星（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中國(guó)衛(wèi)星:航天板塊龍頭,太空力量中堅(jiān)

　　中國(guó)衛(wèi)星 600118

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：徐志國(guó) 撰寫日期：2015-11-25

　　我國(guó)衛(wèi)星研制領(lǐng)域絕對(duì)龍頭,且極具稀缺性。公司是航天科技集團(tuán)五院下屬唯一上市公司,以小衛(wèi)星\微小衛(wèi)星研制、衛(wèi)星應(yīng)用為兩大均衡發(fā)展的主營(yíng)業(yè)務(wù),深度參與國(guó)家高分專項(xiàng)、空間基礎(chǔ)設(shè)施、北斗重大專項(xiàng)等國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目及工程。2014年公司實(shí)現(xiàn)收入46.64億元,凈利潤(rùn)3.56億元,是我國(guó)衛(wèi)星研制領(lǐng)域的絕對(duì)龍頭。

　　衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨于穩(wěn)定,將持續(xù)受益我國(guó)太空發(fā)展與“一帶一路”。“十二五”航天科技集團(tuán)“百箭百星”計(jì)劃保障公司五年內(nèi)產(chǎn)值從30億穩(wěn)健增長(zhǎng)至約50億元。未來(lái),一方面我國(guó)太空強(qiáng)國(guó)建設(shè)將持續(xù)大力推進(jìn),另一方面受益我國(guó)“一帶一路”空間信息走廊產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,預(yù)計(jì)公司衛(wèi)星研制業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　衛(wèi)星綜合應(yīng)用市場(chǎng)空間廣闊,公司應(yīng)用業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望進(jìn)一步提速。伴隨“十二五”期間大量衛(wèi)星發(fā)射,公司衛(wèi)星綜合集成應(yīng)用及終端業(yè)務(wù)同步快速發(fā)展。2013年歐美國(guó)家衛(wèi)星應(yīng)用及地面設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域收入占整個(gè)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)收入比例約89%,而目前我國(guó)則處于起步階段,未來(lái)發(fā)展空間極其廣闊。公司在衛(wèi)星通信、導(dǎo)航、遙感、運(yùn)營(yíng)及綜合應(yīng)用領(lǐng)域全面、深度布局,我們預(yù)計(jì)公司衛(wèi)星應(yīng)用業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望進(jìn)一步提速。

　　國(guó)企改革和科研院所改制帶來(lái)投資機(jī)遇,航天五院壟斷性衛(wèi)星業(yè)務(wù)未來(lái)資產(chǎn)注入可想象空間巨大。公司是航天五院下屬唯一上市公司,2012年五院實(shí)現(xiàn)總收入260億元,估算2014年在300-400億之間,約為同期上市公司收入的6-8倍。五院的衛(wèi)星業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)具有高度的壟斷性,且在國(guó)企改革和事業(yè)單位改制不斷推進(jìn)的背景下,公司資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。

　　關(guān)注軍隊(duì)改革,公司是太空領(lǐng)域稀缺標(biāo)的值得重視。人民網(wǎng)、解放軍報(bào)等官方媒體近期連續(xù)表態(tài)軍改將啟動(dòng),軍兵種結(jié)構(gòu)優(yōu)化是重要方向。中央軍委領(lǐng)導(dǎo)發(fā)文 強(qiáng)調(diào)海洋強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó),預(yù)示海洋、太空、網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域得到進(jìn)一步重視。我國(guó)太空力量與美國(guó)相比差距仍巨大,截止2014年在軌衛(wèi)星數(shù)量約為美國(guó)1/3。我們預(yù)期改革將有望加強(qiáng)對(duì)太空力量重視程度,公司做為航天板塊稀缺標(biāo)的,值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS 分別為0.37、0.46、0.57元。公司控股股東空間大,在改革背景下研究所改制及注入的預(yù)期強(qiáng)烈,參考同行業(yè)上市公司的估值水平,尤其考慮到公司做為衛(wèi)星研制絕對(duì)龍頭的高度壟斷性和稀缺性,給予公司2016年150倍PE,六個(gè)月目標(biāo)價(jià)69元,首次覆蓋,給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。衛(wèi)星發(fā)射存在失敗風(fēng)險(xiǎn)。新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化低于預(yù)期。改革不確定性。

　　盛路通信（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　盛路通信:通信天線業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),合正電子并表提供顯著業(yè)績(jī)?cè)龊?/strong>

　　盛路通信 002446

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：胡路 撰寫日期：2016-02-26

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　2016年2月25日,盛路通信發(fā)布2015年業(yè)績(jī)快報(bào)。報(bào)告顯示,公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.01億元,同比增長(zhǎng)71.22%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.20億元,同比增長(zhǎng)149.73%。2015年公司全面攤薄EPS 為0.44元。

　　事件評(píng)論

　　主營(yíng)通信天線業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng),合正電子并表帶來(lái)顯著的收入業(yè)績(jī)?cè)龊?可以發(fā)現(xiàn),2015年公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng),凈利潤(rùn)呈現(xiàn)迅猛增長(zhǎng),主要原因在于:1、受益于運(yùn)營(yíng)商4G 和寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),母公司通信天線業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng);2、合正電子加大市場(chǎng)拓展力度, 收入高速增長(zhǎng)的同時(shí)盈利能力持續(xù)提升,為公司提供了顯著的收入業(yè)績(jī)?cè)隽??？梢灶A(yù)見(jiàn),后續(xù)隨著母公司通信天線業(yè)務(wù)、合正電子車載信息系統(tǒng)繼續(xù)增長(zhǎng)、南京恒電軍工業(yè)務(wù)并表,未來(lái)兩年公司收入業(yè)績(jī)?nèi)詫⒀永m(xù)迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn),支撐公司通信天線業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng):未來(lái)兩年,在政策推動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的共同推動(dòng)下,中國(guó)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)將穩(wěn)步推進(jìn), 支撐公司通信天線業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng),具體而言:1、監(jiān)管層“寬帶中國(guó)” 戰(zhàn)略、“提速降費(fèi)”指導(dǎo)意見(jiàn),對(duì)于加快中國(guó)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)無(wú)疑具有積極作用;2、2016年中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃新建30萬(wàn)個(gè)4G 基站,受競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng),中國(guó)聯(lián)通計(jì)劃2016年新建46.9萬(wàn)個(gè)4G 基站,可以發(fā)現(xiàn),未來(lái)兩年運(yùn)營(yíng)商4G 建設(shè)依然處于投資高峰期,中國(guó)4G 建設(shè)將支撐公司通信天線業(yè)務(wù)延續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　持續(xù)外延擴(kuò)張拓展新業(yè)務(wù),確保公司長(zhǎng)期發(fā)展:公司在立足主營(yíng)通信天線業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上,持續(xù)采取外延擴(kuò)展戰(zhàn)略,實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)拓展,具體而言:1、2014年8月公司完成合正電子100%股權(quán)收購(gòu)事宜,其承諾2014-2016年凈利潤(rùn)分別為4800萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、7500萬(wàn)元,預(yù)計(jì)其2016年再次超額完成業(yè)績(jī)承諾將會(huì)是大概率事件;2、2015年11月,公司完成南京恒電100%股權(quán)收購(gòu)事宜,其承諾2015-2017年凈利潤(rùn)為5000萬(wàn)元、6000萬(wàn)元、7200萬(wàn)元,將為公司提供顯著的業(yè)績(jī)?cè)龊?3、2015年9月公司4500萬(wàn)元設(shè)立子公司盛元投資旨在尋找車載智能、互聯(lián)網(wǎng)+領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,2016年1月盛元投資出資1500萬(wàn)元獲得點(diǎn)滴互聯(lián)10%股權(quán)進(jìn)入汽車后服務(wù)、泛汽車生活領(lǐng)域。

　　投資建議:我們看好公司未來(lái)發(fā)展前景,預(yù)計(jì)公司2016-2017年全面攤薄EPS 為0.56元、0.89元,維持“買入”評(píng)級(jí)。