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　　中核科技:核電關(guān)鍵零部件商迎核電重啟+國企改革新機(jī)遇

　　中核科技 000777

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：陳顯帆,黃海方 撰寫日期：2015-10-27

　　投資要點(diǎn)

　　2015年三季報(bào)業(yè)績略下滑,受2013年無新開工核電站影響

　　公司是集工業(yè)閥門研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷售為一體的制造企業(yè),也是中國閥門行業(yè)、中核所屬的首家上市企業(yè)。2015Q1-Q3,公司營業(yè)收入13.5億元,同比-5.7%;營業(yè)利潤0.38億元,同比-21%,歸母凈利潤0.51億元,同比-2.2%。我們認(rèn)為業(yè)績下滑的原因是:核電閥門訂單有很強(qiáng)周期性。福島事件后國內(nèi)暫停新開工核電站,但核電閥門項(xiàng)目招標(biāo)期較長,一般對業(yè)績的體現(xiàn)是在項(xiàng)目開工后兩年。因此,2015Q1-Q3業(yè)績受2013年全年無新開工核電站影響。

　　盈利能力平穩(wěn),下半年受核電重啟利好將企穩(wěn)上升2015Q1-Q3毛利率23.82%,同比-0.28pct。我們預(yù)測,隨著下半年核化工閥門、閥門鍛件募投項(xiàng)目相繼投產(chǎn),毛利率將上升。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)19.80%,同比+0.7pct,主要原因系銷售費(fèi)用增加所致。

　　高壁壘、早起步是承擔(dān)軍工任務(wù)的必要前提

　　公司是國內(nèi)核工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)所屬企業(yè),是首家在A股上市的閥門企業(yè),面向資本市場的同時(shí),還承擔(dān)著為國防工業(yè)提供軍品的任務(wù)。公司長期承擔(dān)國家重點(diǎn)科研項(xiàng)目,包括核能建設(shè)專用閥門主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關(guān)行業(yè)的關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化等項(xiàng)目。核電站關(guān)鍵閥門長期以來主要依賴進(jìn)口,成為制約我國核電國產(chǎn)化的主要瓶頸。公司是國內(nèi)僅有的兩家(另外一家大連大高未上市)研制出國家科技重大專項(xiàng)CAP1400核電示范工程的最大口徑爆破閥工程樣機(jī)的企業(yè),并先后成功通過首次功能性開閥試驗(yàn),這標(biāo)志著CAP1400核電站非能動(dòng)安全系統(tǒng)這一關(guān)鍵設(shè)備自主化研制取得重大進(jìn)展。2015年上半年,公司研發(fā)支出為1323萬元,占營業(yè)收入比例為2.54%。

　　募投項(xiàng)目閥門鍛件和核化工閥門已經(jīng)達(dá)成投產(chǎn)條件

　　高端核級閥門鍛件生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目,已完成項(xiàng)目施工建設(shè)和設(shè)備驗(yàn)收。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)年產(chǎn)能6000萬元,主要為核級閥門提供鍛件。目前,公司核電關(guān)鍵閥門與核化工專用閥門的募集資金項(xiàng)目建設(shè)處于完工后陸續(xù)開始投入運(yùn)行階段,2014年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入3909萬元。

　　中核集團(tuán)旗下國企,有更多自上而下的訂單機(jī)會(huì)

　　目前核電運(yùn)營商“中核集團(tuán)、中廣核、中電投”三足鼎立,閥門企業(yè)多為民營,如江蘇神通、紐威股份、應(yīng)流股份,而公司作為央企背景的國資企業(yè),在承接項(xiàng)目上將享受更多自上而下的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為,中核集團(tuán)旗下僅有中國核電、中核科技、東方鋯業(yè)(民營)、中核國際(港股)四個(gè)上市公司平臺,未來中核集團(tuán)國企改革東風(fēng)增強(qiáng),中核科技具有小市值高彈性的特點(diǎn),具有較高的改革空間。

　　盈利預(yù)測與投資建議

　　受國內(nèi)核電重啟利好,同時(shí)核電走出去上升為國家戰(zhàn)略,預(yù)計(jì)明年收入增速將顯著高于今年,當(dāng)前處在收入利潤的低點(diǎn),未來業(yè)績彈性大。核電設(shè)備企業(yè)于今年迎來訂單拐點(diǎn),而業(yè)績拐點(diǎn)于明后年開始體現(xiàn),預(yù)計(jì)隨著核電重啟帶來的訂單,對應(yīng)2015/16/17年的EPS為0.15/0.19/0.24元,對應(yīng)PE分別為244/193/153,繼續(xù)給予“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:核電重啟低于低于預(yù)期。

　　沃爾核材（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　沃爾核材:新材料+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)顯現(xiàn)

　　沃爾核材 002130

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 分析師：谷琦彬,洪榮華 撰寫日期：2015-07-22

　　本報(bào)告導(dǎo)讀:

　　公司熱縮材料和輻射交聯(lián)線纜兩大主流產(chǎn)品市場優(yōu)勢顯著,陶瓷硅橡膠新材料替代效應(yīng)日益凸顯,新能源開發(fā)即將進(jìn)入收獲期,新材料+新能源雙輪驅(qū)動(dòng)效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　投資要點(diǎn):

　　首次覆蓋,增持評級。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.33/0.46/0.59元(不考慮持有長園集團(tuán)股權(quán)的新增投資收益),基于公司在熱縮材料和交聯(lián)輻射線纜產(chǎn)品的優(yōu)勢,以及新材料/新能源業(yè)務(wù)帶來的新增長,結(jié)合PE和PEG估值法,我們給予21.81元目標(biāo)價(jià),增持評級。

　　熱縮材料國內(nèi)龍頭,輻射交聯(lián)線纜優(yōu)勢顯著。公司通過資產(chǎn)并購、合資公司、申請供應(yīng)體系認(rèn)證、增持長園集團(tuán)股權(quán)等方式,將熱縮材料產(chǎn)品加快推進(jìn)電子、核電、航天航空等高端市場領(lǐng)域,提高公司在行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品定價(jià)能力,熱縮材料國內(nèi)龍頭地位凸顯。同時(shí),受益于住建部對建筑線纜使用壽命、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)要求的提高,以及中高端和特種線纜市場需求的快速增長,公司環(huán)保型輻射交聯(lián)線纜產(chǎn)品優(yōu)勢顯著,未來市場的應(yīng)用空間將有望持續(xù)擴(kuò)大。

　　傳統(tǒng)電力產(chǎn)品穩(wěn)定增長,新材料/新能源帶來新增長。受益于電力投資向農(nóng)配網(wǎng)傾斜,我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)的中低壓電力產(chǎn)品將保持穩(wěn)定增長。公司新材料陶瓷化硅橡膠于2014年取得發(fā)明專利,目前新材料成本不斷下降,有望取代云母帶成為線纜的主要絕緣充填物,未來替代市場空間巨大。另一方面,公司積極推進(jìn)風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā),目前已有兩個(gè)風(fēng)電場項(xiàng)目獲得核準(zhǔn),裝機(jī)規(guī)模共計(jì)97.2MW,我們預(yù)計(jì)有望2016年下半年并網(wǎng)發(fā)電,每年將貢獻(xiàn)超過1個(gè)億的營業(yè)收入。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新材料替代傳統(tǒng)產(chǎn)品低于預(yù)期,風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度緩慢。

　　上海臨港（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　自儀股份:受益迪士尼開園、重組后業(yè)績暴增

　　自儀股份 600848

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：陳天誠 撰寫日期：2015-10-28

　　事件:公司三季報(bào)公布:公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收514.51百萬,同比增長30.85%,實(shí)現(xiàn)凈利潤112.64百萬,同比大漲699.24%,基本每股收益0.2992元,同比大漲699.24%。業(yè)績發(fā)生巨變,主要是由于重大資產(chǎn)重組的完成。2015年9月25日,相關(guān)資產(chǎn)均已交割過戶完畢。

　　公司于14年底提出重大資產(chǎn)重組方案,重組完成后,臨港資管實(shí)現(xiàn)借殼上市,自儀股份主業(yè)變更為園區(qū)開發(fā)和經(jīng)營,主要負(fù)責(zé)臨港資管下屬園區(qū)的開發(fā)。公司通過直接或間接方式持有松高新100%股權(quán)、松高科100%股權(quán)、松江公司99.775%股權(quán)、佘山公司51%股權(quán)、康橋公司100%股權(quán)、南橋公司55%股權(quán)、自貿(mào)聯(lián)發(fā)45%股權(quán)以及臨港松高科51%股權(quán)。涉及的園區(qū)為松江園區(qū)、南橋園區(qū)、康橋園區(qū)和自貿(mào)區(qū)(洋山)陸域部分。

　　成功轉(zhuǎn)型園區(qū)開發(fā),迪士尼園區(qū)收益:1)公司成功轉(zhuǎn)型園區(qū)開發(fā),擁有優(yōu)質(zhì)園區(qū)資產(chǎn):重大資產(chǎn)重組后,將成為上海乃至長三角地區(qū)園區(qū)開發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)上市公司。2)康橋園區(qū)(規(guī)劃面積441畝)成為上海迪士尼西部門戶:康橋園區(qū)位于新浦東地理中心位置,承接市中心范圍擴(kuò)展和城市功能梯度轉(zhuǎn)移的前沿區(qū)域,園區(qū)以東3公里為迪士尼樂園,直達(dá)迪士尼樂園的軌道交通11號線;3)土地儲(chǔ)備豐富,升值潛力巨大:潛在開發(fā)體量約1323萬方,臨港投資負(fù)責(zé)開發(fā)的園區(qū)規(guī)劃面積接近19843畝,約1323萬方

　　投資建議:公司是上市公司中唯一市屬園區(qū)開發(fā)公司,土地儲(chǔ)備遍布全上海,隨著迪士尼、自貿(mào)區(qū)和科創(chuàng)中心建設(shè)的推進(jìn),公司未來土地升值空間較大,同時(shí)本次重組也是上海電氣集團(tuán)和臨港集團(tuán)改革的一環(huán),未來進(jìn)一步改革亦值得期待,尚有眾多盈利能力優(yōu)越的園區(qū)未注入上市公司,我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年三年凈利潤分別為2.24億元、2.57億元、2.89億元(三年承諾7.7億,極有可能超預(yù)期),當(dāng)前總股本8.95億(流通股本3.99億),對應(yīng)EPS為0.25、0.29、0.32,考慮到未來幾年公司整體注入的預(yù)期(現(xiàn)有土地每股RNAV為18.7元)以及現(xiàn)有土地中迪士尼部分升值帶來的利潤超預(yù)期,首次覆蓋給予“買入-A評級”,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.8元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:改革低于預(yù)期、迪士尼進(jìn)度低于預(yù)期

　　大唐發(fā)電（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　大唐發(fā)電:三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期,核準(zhǔn)項(xiàng)目持續(xù)擴(kuò)容

　　大唐發(fā)電 601991

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2015-11-03

　　公司前三季度業(yè)績基本符合預(yù)期。受全國電力供需總體寬松以及集團(tuán)火電機(jī)組所在區(qū)域電網(wǎng)利用小時(shí)下降的影響,公司火電機(jī)組發(fā)電量同比降低約7.04%,上網(wǎng)電量同比降低約6.92%;受水電機(jī)組容量增加影響,水電機(jī)組發(fā)電量同比增加4.68%,上網(wǎng)電量同比增加4.62%。累計(jì)完成發(fā)電量1331.9億kWh,同比下滑5.65%。煤炭、化工業(yè)務(wù)受煤價(jià)下行等因素影響,繼續(xù)拖累公司整體業(yè)績。

　　前三季度共計(jì)核準(zhǔn)4832MW發(fā)電項(xiàng)目,增容水電45MW。前三季度裝機(jī)容量共增加624.5MW,分別為風(fēng)電143.5MW,水電481MW。公司清潔能源占比逐步擴(kuò)大。前三季度,公司共核準(zhǔn)火電項(xiàng)目4項(xiàng)、風(fēng)電項(xiàng)目1項(xiàng)以及光伏項(xiàng)目3項(xiàng)。其中4項(xiàng)火電項(xiàng)目共計(jì)4720MW,公司未來裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)容規(guī)劃保持穩(wěn)健。

　　煤化工業(yè)務(wù)有望剝離。公司2014年7月與國新公司簽署了重組框架協(xié)議,擬就本公司煤化工板塊及相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行重組。重組范圍包括:多倫煤化工公司、克旗煤制氣公司、阜新煤制氣公司、化肥公司、錫林浩特礦業(yè)公司以及相關(guān)的配套和關(guān)聯(lián)項(xiàng)目。未來公司剝離煤化工和煤制氣等盈利能力較差的非電項(xiàng)目后,回到電力主業(yè)上,盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)積極推動(dòng)煤化工產(chǎn)業(yè)重組,集團(tuán)位于河北的火電業(yè)務(wù)推遲注入。2014年6月集團(tuán)原承諾不遲于2015年10月左右,等位于河北省的火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)盈利能力改善并且符合相關(guān)條件時(shí)注入公司。因煤化工重組方案尚未確定,且對公司的EPS和ROE有較大影響,火電資產(chǎn)注入是否符合條件存在不確定性,大唐集團(tuán)擬推遲資產(chǎn)注入,但不遲于2018年10月完成。集團(tuán)公司在河北的優(yōu)質(zhì)火電資產(chǎn)主要包括馬頭熱電分公司、保定熱電廠、清苑熱電、武安發(fā)電等,總裝機(jī)容量約309萬千瓦。截至2015年上半年公司管理裝機(jī)容量4152萬千瓦,若資產(chǎn)注入后,公司將增加裝機(jī)7.4%。

　　盈利預(yù)測:不考慮煤化工剝離和資產(chǎn)注入,我們維持2015年-2017年歸屬母公司凈利潤48.13億元、59.69億元和62.09億元,EPS0.36元、0.45元和0.47元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2015年-2017年P(guān)E分別為16倍、12倍和12倍?？紤]到公司仍在積極重組拖累公司業(yè)績的煤化工板塊,存在剝離可能,業(yè)績有望大幅提升。同時(shí)已核準(zhǔn)發(fā)電項(xiàng)目、集團(tuán)河北公司資產(chǎn)注入的承諾將使公司機(jī)組進(jìn)一步增加,維持“買入”評級。

　　盾安環(huán)境（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　盾安環(huán)境:從制冷配件龍頭全面轉(zhuǎn)型高端智能制造

　　盾安環(huán)境 002011

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：余兵 撰寫日期：2016-03-01

　　全球制冷配件行業(yè)龍頭:公司是中國500強(qiáng)企業(yè)盾安集團(tuán)旗下核心產(chǎn)業(yè),上市后通過“產(chǎn)業(yè)+資本”模式實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展;空調(diào)用截止閥、四通閥市場占有率分別在40%、30%以上,位居全球第一名、第二名;以電子膨脹閥為代表的二代產(chǎn)品已經(jīng)產(chǎn)業(yè)化并實(shí)現(xiàn)市場占有率位居全國前列;公司微通道換熱技術(shù)取得突破,換熱效率提升30%,制冷劑需求減少70%,預(yù)計(jì)相應(yīng)收入可以從2015年的1億元增長至2020年的10億元。

　　轉(zhuǎn)型高端智能制造:公司積極轉(zhuǎn)型傳感器、機(jī)器人、核電裝備等高端智能制造領(lǐng)域;2009年以來,我國傳感器市場復(fù)合增長率24%,公司通過收購Microstaq的MEMS業(yè)務(wù)、與Microlux合作、設(shè)立盾安傳感器(蘇州)公司等一系列舉措,布局MEMS壓力傳感器業(yè)務(wù),2015年已實(shí)現(xiàn)銷量20-30萬只,預(yù)計(jì)2016年可達(dá)100萬只,2016年底產(chǎn)能達(dá)到500萬臺,初具規(guī)模;投資的人機(jī)協(xié)作機(jī)器人企業(yè)遨博科技,在協(xié)作性、安全性、低成本、快速學(xué)習(xí)能力等方面超過現(xiàn)有工業(yè)機(jī)器人,公司計(jì)劃通過采購遨博機(jī)器人實(shí)現(xiàn)員工數(shù)量從9000余人減少到6000人,提升自身效率的同時(shí),也為遨博產(chǎn)品提供了第一個(gè)大規(guī)模應(yīng)用的場景;作為我國僅有的兩家核電暖通系統(tǒng)總包資質(zhì)企業(yè)之一,公司將受益于我國核電重啟,中廣核及華電集團(tuán)參與認(rèn)購公司定增,也說明其對公司發(fā)展的認(rèn)可。

　　進(jìn)軍新能源車熱管理系統(tǒng):我國新能源汽車正以每年翻番以上的增速增長,EV熱管理系統(tǒng)從能效比較低的PTC采暖向熱泵系統(tǒng)發(fā)展是大勢所趨;公司通過與上海交通大學(xué)共建新能源汽車技術(shù)研發(fā)中心、收購精雷電器等方式實(shí)現(xiàn)在熱管理系統(tǒng)研發(fā)、電動(dòng)壓縮機(jī)等領(lǐng)域的領(lǐng)先,結(jié)合公司在流體控制、微通道換熱器、傳感器等傳統(tǒng)領(lǐng)域的優(yōu)勢,有望實(shí)現(xiàn)彎道超車,成為EV車熱管理系統(tǒng)的黑馬。預(yù)計(jì)公司收購的精雷電器2016-2018年凈利潤分別不低于2500萬元、3200萬元、5100萬元。

　　盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計(jì),公司2015-2017年EPS分別為0.10元、0.28元、0.47元;考慮到公司轉(zhuǎn)型高端智能裝備以及較高的業(yè)績彈性,給予公司2017年40倍PE,目標(biāo)價(jià)18.8元,首次給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)整合低于預(yù)期;技術(shù)開發(fā)失敗。

　　贛能股份（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　贛能股份:主業(yè)成長預(yù)期提振,新興產(chǎn)業(yè)逐漸布局

　　贛能股份 000899

　　研究機(jī)構(gòu)：國泰君安 分析師：王威,車璽 撰寫日期：2015-10-19

　　本報(bào)告導(dǎo)讀:

　　豐城三期已開建且推進(jìn)順利,投產(chǎn)后業(yè)績貢獻(xiàn)顯著,內(nèi)陸核電也有望重啟,提振公司主業(yè)的成長預(yù)期;與此同時(shí),公司也在積極向新興產(chǎn)業(yè)邁進(jìn);維持“增持”評級。

　　投資要點(diǎn):

　　投資建議:豐城三期已開建,江西省未來2-3年供需增量基本平衡,投產(chǎn)后利用小時(shí)較有保障,預(yù)計(jì)全產(chǎn)能年份可增厚EPS0.83元。內(nèi)陸核電將迎來解凍窗口期,公司單位市值對應(yīng)核電權(quán)益容量居首,受益彈性最強(qiáng)。隨著煤價(jià)深度回落,公司主業(yè)已恢復(fù)活力,正在積極向能源結(jié)構(gòu)多元化和適度產(chǎn)業(yè)多元化邁進(jìn)。根據(jù)最新報(bào)告期顯示的經(jīng)營動(dòng)態(tài),我們上調(diào)2015-2017年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)歸屬母公司所有者凈利潤由4.56/4.98/5.54億元上調(diào)至5.51/5.71/6.18億元;不考慮增發(fā)股本攤薄,對應(yīng)EPS由0.70/0.77/0.86元上調(diào)至0.85/0.88/0.96元。由于市場估值中樞整體下行,綜合更新后的PE和PB估值,我們調(diào)整公司目標(biāo)價(jià)至15.68元,維持“增持”評級。

　　豐城三期已開建,投產(chǎn)后業(yè)績貢獻(xiàn)顯著。公司豐城三期(2*100萬千瓦超超臨界火電)項(xiàng)目已開建,江西省電力需求形勢良好,未來2-3年供需增量基本平衡,投產(chǎn)后利用小時(shí)較有保障。估算年收入規(guī)模約36億元,凈利潤約5.4億元,對應(yīng)公司當(dāng)前股本EPS增厚0.83元。

　　受益內(nèi)陸核電重啟彈性強(qiáng),成長預(yù)期將被強(qiáng)化。公司參股兩個(gè)內(nèi)陸核電項(xiàng)目(彭澤核電和萬安煙家山核電),單位市值對應(yīng)核電權(quán)益容量居首,受益內(nèi)陸核電重啟彈性最強(qiáng)。其中,彭澤核電前期工作已全部完成,有望第一批重啟,落定后則強(qiáng)化公司的成長預(yù)期。

　　主業(yè)恢復(fù)活力,向新興產(chǎn)業(yè)拓展。公司擬于航天云網(wǎng)合作搭建互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新服務(wù)平臺,為省內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易服務(wù)、產(chǎn)品推廣、軟件服務(wù)等;也在探索布局新能源產(chǎn)業(yè),逐漸實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:火電利用小時(shí)回落,儲(chǔ)備項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期等。