事件描述

　　大楊創(chuàng)世(600233)公布2015年年報(bào),主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)缦?2015年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為9.08億元,同比減少1.17%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為0.45億元,同比減少6.40%;基本每股收益為0.27元/股,同比減少6.40%。2015年利潤(rùn)分配方案為:以2015年12月31日16,500萬(wàn)股為基數(shù),每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.90元(含稅),占2015年歸母可分配利潤(rùn)的32.89%;同時(shí),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

　　事件評(píng)論

　　多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)、三大品牌逆勢(shì)增長(zhǎng),客戶結(jié)構(gòu)升級(jí)影響大貨生產(chǎn)業(yè)務(wù)、拖累整體營(yíng)收。在行業(yè)整體營(yíng)收增速放緩的背景下,公司品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.47億元、同增7.65%。其中,職業(yè)裝品牌凱門和線上品牌YOUSOKU營(yíng)收同比分別增長(zhǎng)18%和15%。凱門品牌在鞏固原有商務(wù)職業(yè)裝優(yōu)勢(shì)的同時(shí),向制服及校服等功能性職業(yè)裝領(lǐng)域拓展。占比超7成的出口業(yè)務(wù)受大貨生產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累,僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.52億元、同降2.39%。其中,高毛利海外定制業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.8億元、同增24.58%;受國(guó)際貿(mào)易模式及客戶結(jié)構(gòu)升級(jí)影響,大貨生產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.7億元、同比降低4.86%。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分化,高毛利服裝工銷售(含定制)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大帶動(dòng)整體毛利提升。分產(chǎn)品來(lái)看,2015年,公司西服加工銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.28億元、同比降低2.14%,產(chǎn)品銷售單價(jià)同比提升6.1%(15年單價(jià)為196.5元/套),毛利率降低1.02個(gè)點(diǎn)至14.31%;其他服裝加工銷售(含定制)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.71億元、2.95%,產(chǎn)品銷售單價(jià)同比降低7.5%(15年單價(jià)為140.1元/套),由于成本控制得當(dāng),毛利率增加5.55個(gè)點(diǎn)至41.18%。

　　匯兌收益增加降低財(cái)務(wù)費(fèi)用、大幅計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加資產(chǎn)減值損失,凈利潤(rùn)同比微增。2015年,受匯總收益增加影響,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少121.77%,期間費(fèi)用同比小幅降低1.4%。同期,公司大幅計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,資產(chǎn)減少損失規(guī)模達(dá)448萬(wàn)元、同增318%。2015年,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.7億元、同比增長(zhǎng)1.13%。

　　擬置出服裝主業(yè)轉(zhuǎn)型高速成長(zhǎng)快遞行業(yè),維持“增持”評(píng)級(jí)。公司與圓通速遞股東已就重大資產(chǎn)重組的相關(guān)事宜初步達(dá)成一致,重組細(xì)則尚未公布?？紤]到公司停牌前(01/04)收盤價(jià)25.13元/股,相對(duì)于最高增持均價(jià)、員工持股計(jì)劃成交均價(jià)的溢價(jià)率分別為35.7%、59.2%。管理層增持股份的成本有望為公司股價(jià)提供支撐。我們按照上市公司服裝主業(yè)預(yù)計(jì)公司16/17年EPS為0.33元、0.36元,對(duì)應(yīng)目前估值77倍、70倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。（長(zhǎng)江證券）