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　　亞太股份事件點評:2015年度業(yè)績快報點評

　　亞太股份 002284

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：陳顯帆 撰寫日期：2016-02-29

　　事件:

　　公司公告2015年度財務(wù)數(shù)據(jù)快報,本報告期營業(yè)收入30.59億,比上年同期下降6.69%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.42億元,同比下降19.17%。

　　投資要點

　　公司發(fā)布業(yè)績快報,營業(yè)收入30.59億元,同比下降6.69%;凈利潤1.42億元,同比下降19.17%。前裝OEM配套作為公司核心業(yè)務(wù),受市場需求下滑不利因素影響,業(yè)績增速出現(xiàn)下滑。

　　積極調(diào)整產(chǎn)品客戶、產(chǎn)品結(jié)構(gòu),毛利率穩(wěn)步提升,16年業(yè)績拐點可期。公司對15年市場需求下滑預(yù)判充分,積極拓展前裝市場,調(diào)整、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。公司產(chǎn)品正在向高毛利機電一體化產(chǎn)品過度,毛利率將穩(wěn)步提升。預(yù)計EPB、ESP等產(chǎn)品16年業(yè)績放量,業(yè)績增速拐點可期。預(yù)計公司將持續(xù)提升技術(shù)研發(fā)水平及維持高端人才引進(jìn)計劃,彰顯搶占先發(fā)優(yōu)勢決心及扭轉(zhuǎn)業(yè)績信心。

　　公司智能駕駛底盤模塊進(jìn)入快速發(fā)展期,16年前裝落地預(yù)期向好。近期公司相關(guān)參股公司召開5方協(xié)同會議,就各方開發(fā)進(jìn)度及協(xié)同措施,針對各個發(fā)展階段的計劃及目標(biāo)進(jìn)行了協(xié)商討論,在開發(fā)內(nèi)容、時間計劃及可行性等方面達(dá)成了一致,智能駕駛產(chǎn)業(yè)駛?cè)肟燔嚨?。此?公司與奇瑞汽車及北汽研究總院簽訂了共同開發(fā)智能網(wǎng)聯(lián)汽車的戰(zhàn)略合作協(xié)議,北汽樣車有望亮相4月北京車展,16年前裝落地成大概率事件。

　　盈利預(yù)測及投資建議公司積極拓展、調(diào)整客戶;16年高毛利機電一體化系統(tǒng)產(chǎn)品預(yù)計業(yè)績放量,業(yè)績增速拐點可期。隨著自身主動安全技術(shù)系統(tǒng)模塊的技術(shù)日趨完善,集成技術(shù)日益加強,智能駕駛產(chǎn)業(yè)駛?cè)肟燔嚨?預(yù)計公司智能網(wǎng)聯(lián)模塊系統(tǒng)16年前裝落地、搶占先發(fā)優(yōu)勢,堅定看好未來智能駕駛龍頭地位,16-17年EPS0.29/0.40元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:經(jīng)濟下行導(dǎo)致汽車行業(yè)萎縮;終端市場競爭加劇;新業(yè)務(wù)集成產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、推廣低于預(yù)期;

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　　保千里:車載是2016-17年持續(xù)高增長的主要動力

　　保千里 600074

　　研究機構(gòu)：國泰君安 分析師：王炎學(xué) 撰寫日期：2016-02-29

　　維持“增持”評級。2015年公司實現(xiàn)收入16.6億,同增68%,歸母凈利潤3.7億,同增34%,略超市場預(yù)期。報告期內(nèi)公司車載后裝收入4億元,占總收入24%,我們測算車載收入同比增速10倍以上,是公司高增長的主要動力。2016年前后裝業(yè)務(wù)的全面爆發(fā),我們預(yù)測車載業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)倍增。維持2016年EPS預(yù)測為0.27元,上調(diào)2017年EPS至0.44元(原0.42),維持目標(biāo)價28元。

　　車載夜視及駕駛輔助系統(tǒng)是2016-17年公司業(yè)績增長的主要動力。①2016年車載夜視后裝預(yù)計將導(dǎo)入更多車型,進(jìn)入全面收獲期。2015年公司啟動車載夜視后裝市場布局(包括4S集團(tuán)、改裝車廠、汽車用品等),上下半年車載后裝收入分別為0.8億/3.2億元,呈爆發(fā)式增長,2016年將全年貢獻(xiàn)高增長。②2016年車載夜視前裝市場啟動,2017年全面加速。公司已完成包括一汽、眾泰、比亞迪、福田等前裝認(rèn)證。③ADAS系統(tǒng)進(jìn)入全面爆發(fā)期。2018年CNCAP導(dǎo)入行人保護(hù)需求預(yù)期提升,主機廠加速布局。公司產(chǎn)品已完成從夜視視像到駕駛輔助的升級,拓展空間巨大。

　　公司核心競爭力在于夜視+圖像處理技術(shù),相關(guān)智能硬件布局將持續(xù)深化。圍繞夜視、視覺等領(lǐng)域,公司將加速布局手機打令、機器人、VR等相關(guān)業(yè)務(wù),并結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)全面展開運營。

　　催化劑:車載前裝量產(chǎn),智能硬件+X戰(zhàn)略升級。

　　風(fēng)險提示:車載前裝量產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期,智能硬件+業(yè)務(wù)推進(jìn)受阻

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　　特銳德:業(yè)績符合預(yù)期,迎接充電樁運營黎明前的曙光

　　特銳德 300001

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2016-01-21

　　事件:公司公告2015年業(yè)績預(yù)計變動范圍-20%~10%,對應(yīng)1.27億~1.75億,業(yè)績可能的下滑主要系公司充電樁投資運營尚處于開拓階段,盈利短期難以釋放.

　　業(yè)績變動區(qū)間符合預(yù)期:公司業(yè)績-20%~10%變動區(qū)間符合市場預(yù)期(公司三季報已披露業(yè)績下滑7.76%)依此計算,四季度單季實現(xiàn)凈利潤1433.2萬~6205.8萬.

　　特來電策馬揚鞭,馳騁充電樁疆場:①特來電已在15個城市建立汽車充電合資公司(近期在青島西城區(qū)其與“瑞源工程”、“真情巴士”擬合作開展充電樁運營新能源車銷售、租賃,試水新能源車產(chǎn)業(yè)鏈),同時截止2015年9月底,公司向能源雜志披露建樁數(shù)量已近2萬(業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先),并于當(dāng)年10月中標(biāo)武漢公交充電站BOT項目(中標(biāo)金額5500萬)實現(xiàn)大額“造樁”盈利,業(yè)務(wù)執(zhí)行力超強②公司獨創(chuàng)“電動汽車群智能充電系統(tǒng)”具備無樁、防水、柔性充電多項領(lǐng)先優(yōu)勢,新研制的CMS主動柔性充電技術(shù)世界一流,結(jié)合公司配電端豐富積淀,將助公司打破充電樁入小區(qū)難困境,挖掘戶用充電樁巨量市場;③“指導(dǎo)意見、發(fā)展指南、新國標(biāo)”均出臺,近日財政部等五部委頒布“十三五”充電設(shè)施運營獎勵政策,更是對公司這類運營商直接利好;目前市場中充電樁市場進(jìn)入廠商水平層次不齊,公司產(chǎn)品具備技術(shù)壁壘、拓展進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先,我們持續(xù)看好。

　　配網(wǎng)投資提升業(yè)績彈性,融資租賃助力新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展:能源局牽頭2015~2020兩萬億配網(wǎng)投資,箱變等一次設(shè)備優(yōu)先收益,在第三批配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)中,公司共中標(biāo)變壓器、箱變等設(shè)備包數(shù)合計21個包,中標(biāo)金額1.49億元;另外,公司110kv智能變電站項目推進(jìn)順利;公司與“華融金融租賃”達(dá)成合作并擬與”鐵建重工”合資設(shè)立注冊金100億的融資租賃公司(公司擬出資1億),也將助公司積極發(fā)揮金融杠桿,加大公司光伏項目投資,公司山東20MW光伏項目已于2015年底竣工。

　　二期員工持股開始籌備、大股東承諾不減持,公司凝聚力強:公司于今年年初公告籌備第二期員工持股計劃,擬募集2億元,持股鎖定期3年;同時公司董事長承諾不減持其持有公司股份(持股比例1.2%)至2016年7月,全員凝聚力強。

　　投資建議:預(yù)測公司2015-2017年EPS分別為0.18元、0.33元、0.58元,維持“買入-A”投資評級,按照300億元市值估值,對應(yīng)最新10.02億股本,目標(biāo)價位30元。

　　風(fēng)險提示:充電樁運營短期虧損風(fēng)險、配網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期風(fēng)險

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　　萬馬股份公司跟蹤報告:新能源投資揚帆起航

　　萬馬股份 002276

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：牛品,房青 撰寫日期：2015-12-31

　　投資要點:

　　公司公告。國開發(fā)展基金以1億元對萬馬新能源投資公司進(jìn)行增資,用于浙江省智能充電網(wǎng)絡(luò)項目資本金。同時,萬馬股份以自有資金1.05億元對萬馬新能源投資公司進(jìn)行增資。雙方持股比例分別達(dá)32.8%、67.2%。公司同時公告,萬馬新能源投資公司在湖州、江蘇、西安、武漢、北京、寧波等地設(shè)立子公司,拓展當(dāng)?shù)爻潆娫O(shè)施投資建設(shè)。

　　充電業(yè)務(wù)三輪驅(qū)動完美呈現(xiàn)。萬馬聯(lián)合新能源于2015年11月成立,前期為萬馬股份全資子公司,定位充電網(wǎng)投資建設(shè)。此番增資及子公司落地,強力推動公司充電業(yè)務(wù)地域擴張的進(jìn)度。和萬馬新能源、愛充在充電領(lǐng)域搭建“智能設(shè)備制造+服務(wù)網(wǎng)絡(luò)運營+投資建設(shè)充電網(wǎng)”三輪驅(qū)動格局。

　　六地子公司僅是開始。萬馬新能源投資本次合計出資6000萬元,在湖州、江蘇、西安、武漢、北京、寧波等地設(shè)立子公司,基于行業(yè)情況,我們預(yù)計將通過合作等模式,切入當(dāng)?shù)氐某潆娫O(shè)施建設(shè)。本次六個地區(qū),僅是萬馬新能源投資業(yè)務(wù)擴張的開始,后續(xù)進(jìn)一步的地域擴容值得期待。

　　國開與萬馬同步增資。國開發(fā)展基金以1億元對萬馬新能源投資公司增資,持股比例達(dá)32.8%,期限10年,從第8-10年,有權(quán)行使投資回收選擇權(quán),股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價分別為3000、3000、4000萬元。同時,國開發(fā)展基金不向萬馬新能源投資委派董事、監(jiān)事等。國開與萬馬同步增資,有助于增強萬馬新能源投資資本實力,獲有力政策支持,加快充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)度。

　　充電產(chǎn)業(yè)核心標(biāo)的。公司中期目標(biāo)占據(jù)國內(nèi)充電市場30-40%份額,2015年末預(yù)計樁點數(shù)近1萬個。國開入股及子公司設(shè)立,對新能源投資意義重大,與萬馬新能源、愛充完美協(xié)同。

　　投資建議與盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2015-2016年凈利潤分別同比增長13.71%、22.86%,每股收益分別達(dá)到0.28元、0.35元?？紤]到充電網(wǎng)絡(luò)持續(xù)的區(qū)域擴張,特種電纜外生發(fā)展等因素,業(yè)績超預(yù)期為大概率事件。同時,充電樁相關(guān)政策的持續(xù)出臺,將對相關(guān)上市公司估值有明顯提振。給予目標(biāo)價區(qū)間33.6-35元,對應(yīng)2015年動態(tài)PE120-125倍。維持“增持”的投資評級。

　　主要不確定因素。市場競爭風(fēng)險。

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　　國電南瑞:訂單趨勢向好,整體上市可期

　　國電南瑞 600406

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：武夏 撰寫日期：2015-12-29

　　投資要點:

　　近期我們和公司高管做了電話會議交流,訂單和各項業(yè)務(wù)的進(jìn)展好于預(yù)期,我們對公司2016年的發(fā)展保持樂觀,建議投資者積極關(guān)注。

　　訂單趨勢向好。公司年初計劃新增167億元訂單,12月初已達(dá)148億,去年訂單包括35億寧和地鐵ppp項目,今年訂單設(shè)備占比高,發(fā)電新能源(風(fēng)電變流器、光伏逆變器)、節(jié)能環(huán)保增長較快,調(diào)度訂單也有增長,預(yù)計明年確認(rèn)收入同比增長20%左右。

　　業(yè)內(nèi)唯一提供電力交易平臺的系統(tǒng)供應(yīng)商。國電南瑞科東是國內(nèi)最早開展電力交易市場理論研究與產(chǎn)品研發(fā)的企業(yè),牽頭建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場技術(shù)支撐平臺。2014年起,國電南瑞承擔(dān)了國網(wǎng)總部、5個分部和全部26個省電力交易平臺的建設(shè)。作為未來國內(nèi)萬億級電力交易市場的系統(tǒng)軟件供應(yīng)商,交易平臺系統(tǒng)服務(wù)有望成為未來的核心增長點。

　　國網(wǎng)充電站投入持續(xù)加大、公司聯(lián)手整車廠加快充電設(shè)施推廣。公司穩(wěn)定的國內(nèi)市場占有率超過35%,是標(biāo)準(zhǔn)制定者和參與者。快速充電國內(nèi)投運經(jīng)驗超過200座;國內(nèi)即將出臺慢速樁標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范家用充電,公司聯(lián)手整車廠推廣車載和家用慢速充電樁。預(yù)計未來公司充電設(shè)備業(yè)務(wù)有望成為另一快速增長極。

　　配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)2017年起有望爆發(fā)。配網(wǎng)自動化作為國網(wǎng)公司重視的具有戰(zhàn)略前瞻意義的投資方向,由于配網(wǎng)投資補償獎勵機制尚未完全理順,今年的電網(wǎng)投入尤其不理想,主站招標(biāo)數(shù)大幅低于預(yù)期,公司該業(yè)務(wù)市場占有率超過30%,我們預(yù)計在2016年仍然需要相關(guān)部委和電網(wǎng)將配網(wǎng)投資機制理順,2017年起配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　南瑞繼保等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望于2016年年底之前注入上市公司。2016年底即將迎來南瑞繼保、普瑞特高壓、中電普瑞三家集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的承諾到期日,目前在等待核準(zhǔn)階段,3家公司注入后,將不僅僅翻倍上市公司利潤,特高壓換流閥和保護(hù)、充電站、變電站自動化業(yè)務(wù)、海外市場等綜合業(yè)務(wù)實力有望進(jìn)一步增強。

　　盈利預(yù)測與估值:不考慮重組并入資產(chǎn),我們下調(diào)公司2015-2017年收入預(yù)測分別為88、105.81、120.71億元(原15-16年收入分別為122.64、149.28億元),歸屬母公司凈利潤分別為11.68、14.39、16.32億元(原15-16年凈利潤分別為18.06、21.9億元),對應(yīng)每股收益分別為0.48、0.59、0.67元,當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為33倍、26倍和23倍,目標(biāo)價18元,維持“買入”評級。

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　　拓邦股份:新能源業(yè)務(wù)迎來開門紅,主業(yè)保持穩(wěn)定增長

　　拓邦股份 002139

　　研究機構(gòu)：西南證券 分析師：熊莉 撰寫日期：2016-02-24

　　事件:公司公告稱,其全資子公司深圳拓邦新能源技術(shù)有限公司與江蘇陸地方舟新能源電動汽車有限公司簽署了采購合同,陸地方舟擬向拓邦新能源采購新能源車用納米磷酸鐵鋰電池系統(tǒng)(含電芯、BMS等配件),交易總金額為人民幣3463.2萬元,合同雙方已簽署完畢。

　　鋰電業(yè)務(wù)新年迎來開門紅,規(guī)?；瘧?yīng)用和產(chǎn)能擴產(chǎn)將顯著提升業(yè)績。1)陸地方舟是國內(nèi)較早從事電動客車和電動物流車核心技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)的企業(yè),年產(chǎn)量達(dá)2萬臺。該合同的簽訂標(biāo)志著公司在新能源汽車動力電池規(guī)?；瘧?yīng)用方面再次取得實質(zhì)性突破,將有利于優(yōu)化公司納米磷酸鐵鋰電池業(yè)務(wù)的客戶結(jié)構(gòu),提升公司鋰電池在新能源汽車市場的影響力。2)公司目前還與金龍、五洲龍等國內(nèi)主流電動大巴車廠和專用車廠建立了合作關(guān)系。公司鋰電產(chǎn)線擴產(chǎn)后將實現(xiàn)年產(chǎn)能1億Ah以上,產(chǎn)能瓶頸有望突破。未來公司的鋰電業(yè)務(wù)將受益于新能源汽車的銷售增長,后續(xù)發(fā)展值得期待。

　　國內(nèi)智能控制器龍頭,業(yè)務(wù)拓展至多個領(lǐng)域。1)公司在國內(nèi)控制器上市企業(yè)中市占率第一,已在家電、電動工具、個人護(hù)理等多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)持續(xù)銷售。公司與慶科合作切入主流物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈,完善智能家居生態(tài)鏈,為公司智能硬件和物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展提供動力?？刂破鳂I(yè)務(wù)未來有望保持穩(wěn)定增長。2)公司近幾年海外市場發(fā)展迅猛,銷售額已超過總收入的50%。去年12月成立了印度子公司,印度家電市場規(guī)模超過120億美元,是公司海外市場未來一大看點。

　　擬收購研控自動化,積極整合產(chǎn)業(yè)鏈。公司擬以非公開發(fā)行股票方式投資2.5億元收購深圳市研控自動化55%的股權(quán),研控自動化是國內(nèi)領(lǐng)先的運動控制整體解決方案企業(yè)。借助本次并購整合,公司將智能控制業(yè)務(wù)延伸至工業(yè)控制領(lǐng)域,可向客戶提供“控制+驅(qū)動+電機”一體化解決方案,有望從國內(nèi)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展機遇中受益。

　　業(yè)績預(yù)測與估值:我們看好公司鋰電和控制器業(yè)務(wù)的成長性、以及在智能控制領(lǐng)域的一體化戰(zhàn)略布局,預(yù)計2015-2017年歸母凈利潤復(fù)合增速為58.3%。首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:鋰電銷售或不及預(yù)期;智能控制器銷售或不及預(yù)期;收購的研控自動化發(fā)展或不及預(yù)期;匯兌損失的風(fēng)險。

　　新宙邦（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　新宙邦:主業(yè)企穩(wěn),海斯福并表及電解液放量,公司業(yè)績可期

　　新宙邦 300037

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：劉威 撰寫日期：2015-11-27

　　投資要點:

　　公司介紹。公司是一家專業(yè)從事新型電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè),主要產(chǎn)品鋁電解電容器化學(xué)品、固態(tài)高分子電容器化學(xué)品、超級電容器電解液及鋰離子電池電解液,生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)開發(fā)能力居國內(nèi)同行領(lǐng)先。根據(jù)發(fā)布的2015年三季報,公司2015年前三季度實現(xiàn)收入6.48億元,同比增長16.82%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7873萬元, 同比下降20.6%,EPS0.45元。 l 主營業(yè)務(wù)中電容器業(yè)務(wù)開始企穩(wěn)。公司一大主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)電容器,該領(lǐng)域已經(jīng)較為成熟,增長空間有限。受行業(yè)不景氣影響,目前電容器產(chǎn)品的價格較前幾年跌去了一半,處于價格底部并逐漸企穩(wěn)。公司作為該領(lǐng)域的龍頭企業(yè),市場占有率高,毛利率穩(wěn)定,該項業(yè)務(wù)能為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

　　鋰電解液明年價量齊升。公司目前產(chǎn)能大約為兩萬噸左右,主要有惠州與南通兩大生產(chǎn)基地。受益于新能源汽車的推廣,鋰電解液近期價格強勢,價格從底部已經(jīng)上漲了30%左右,銷售情況可觀,預(yù)計明年銷量能上漲30%左右。公司作為國內(nèi)鋰電解液生產(chǎn)的龍頭企業(yè),有望持續(xù)受益于新能源汽車的高增長, 從而帶動鋰電解液價量齊升。

　　新項目逐步釋放利潤。根據(jù)公司10月24日公告,公司投資的惠州二期項目包括有機太陽能電池材料、LED 封裝用有機硅膠、半導(dǎo)體化學(xué)品、鋰電池電解液和鋁電解電容器電解液五個產(chǎn)品系列?；葜荻陧椖客懂a(chǎn)后,可為公司增加年均營業(yè)收入51460.75萬,利潤10838.37萬?；葜荻陧椖康耐懂a(chǎn)將有效提高公司的產(chǎn)能,逐步釋放利潤,提升公司業(yè)績。

　　海斯福并表貢獻(xiàn)新的業(yè)績增量。公告顯示,公司購買了海斯福100%股權(quán),海斯福主要從事六氟丙烯下游含氟精細(xì)化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。海斯?；I(yè)績搶眼,上半年實現(xiàn)收入11863萬元,同比增長26%,并表收入2225.6萬元,毛利率54.57%,預(yù)計全年將超額完成之前的業(yè)績承諾。今年海斯福開始并表,預(yù)計這將大幅增厚公司的業(yè)績。

　　首次買入評級。積極看好公司發(fā)展模式,預(yù)計公司15-17年EPS 分別為0.65元、1.04元、1.28元,給予目標(biāo)價55元,對應(yīng)2016年動態(tài)PE 約53倍,首次覆蓋給予“買入”投資評級。

　　風(fēng)險提示:1)新能源汽車銷量低于預(yù)期; 2)電解液競爭加劇致價格下降。