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　　高偉達(dá)告:金融信息化龍頭進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融

　　高偉達(dá) 300465

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券 分析師：牧原 撰寫日期：2015-11-25

　　行業(yè)持續(xù)景氣,增速保持穩(wěn)定。

　　IDC 數(shù)據(jù)顯示,2012年中國(guó)銀行業(yè)整體IT 投資規(guī)模為669.6億元,預(yù)計(jì)到2017年,中國(guó)銀行業(yè)整體IT 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1163.2億元,2013-2017年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為12.1%。根據(jù)IDC 最新發(fā)布的報(bào)告《中國(guó)銀行業(yè)IT 解決方案市場(chǎng)2013-2017年預(yù)測(cè)與分析》,2012年中國(guó)銀行業(yè)IT 解決方案市場(chǎng)總量為121.7億元,比2011年增長(zhǎng)了20.7%,占整體銀行軟件與服務(wù)市場(chǎng)的46.5%。IDC 預(yù)測(cè)該市場(chǎng)2013–2017年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為21.7%.。

　　公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融信息化廠商。

　　IT 解決方案是指由專業(yè)的IT 解決方案提供商為金融企業(yè)提供滿足其渠道。

　　業(yè)務(wù)以及管理等需求的應(yīng)用軟件及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。公司產(chǎn)品幾乎覆蓋了整個(gè)銀行IT 系統(tǒng)產(chǎn)品線,其中在信貸系統(tǒng)、核心銀行系統(tǒng)、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)以及企業(yè)客戶信息整合系統(tǒng)優(yōu)勢(shì)較大。

　　公司IT 解決方案在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位,在IDC“銀行解決方案市場(chǎng)”排名中,公司2011年排第四。同時(shí)公司各產(chǎn)品均有較高的市場(chǎng)占有率,管理類產(chǎn)品、業(yè)務(wù)類以及渠道類產(chǎn)品均排名第3,其中客戶關(guān)系管理排名第2,信貸管理、網(wǎng)絡(luò)銀行系統(tǒng)排名第3,風(fēng)險(xiǎn)管理銀行卡系統(tǒng)與金融審計(jì)等產(chǎn)品排名第4.。

　　依托技術(shù)與資源進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融。

　　公司 IT 解決方案在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位,公司各產(chǎn)品均有較高的市場(chǎng)占有率,管理類產(chǎn)品、業(yè)務(wù)類以及渠道類產(chǎn)品均排名第3。

　　公司依托技術(shù)與資源優(yōu)勢(shì),通過參股興業(yè)數(shù)金、參與發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)公司以及參股盈行金融等一系列動(dòng)作進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域,依托自身銀行IT 解決方案方面優(yōu)勢(shì)與銀行客戶資源提供銀行IT 系統(tǒng)云服務(wù),收購(gòu)盈行金融正式進(jìn)軍金融資產(chǎn)交易領(lǐng)域,未來公司將進(jìn)一步整合金融產(chǎn)品端與資金端資源提升平臺(tái)交易量。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS 為0.48、0.68及0.81元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為172、123及102倍,看好公司拓展保險(xiǎn)證券IT業(yè)務(wù),以及依托金融IT 服務(wù)進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:(1)IT 解決方案業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期(2)進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融步伐不達(dá)預(yù)期

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　　恒生電子:從不停步的金融IT領(lǐng)軍者

　　恒生電子 600570

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：劉雪峰 撰寫日期：2016-03-18

　　核心觀點(diǎn):

　　1.0業(yè)務(wù),多業(yè)務(wù)線條維持高市占率,金融監(jiān)管同樣催生新需求

　　公司是國(guó)內(nèi)金融IT領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè),在證券、基金、資管等行業(yè)具有較高的市場(chǎng)占有率,甚至在部分領(lǐng)域市占率超過90%。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,兩大增長(zhǎng)點(diǎn):1)行業(yè)自身的IT需求及原有客戶的服務(wù)費(fèi)收入增長(zhǎng);2)金融監(jiān)管帶來的新增需求,如近期公司推出的PB通業(yè)務(wù)即是監(jiān)管帶來的新增金融IT需求的體現(xiàn)。公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)儲(chǔ)備、資源積累,支撐公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)層出,子公司增資支撐長(zhǎng)期發(fā)展

　　公司持股60%的恒生云融子公司,主要從事基于云架構(gòu)的2.0業(yè)務(wù)。自2015年3.月成立以來,各業(yè)務(wù)線條逐步豐富,當(dāng)前擁有四大業(yè)務(wù)板塊,包括理財(cái)云、微金融云、財(cái)資云,同業(yè)云,旨在為不同業(yè)務(wù)需求的客戶提供拎包入駐式的金融IT服務(wù)。另一方面,公司此前公告向6大創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司增資7800萬元,很明顯公司對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的投入并未放松、停步。業(yè)務(wù)和技術(shù)儲(chǔ)備越豐富成熟,未來一旦政策趨向積極則彈性越大。

　　長(zhǎng)期推薦恒生電子,預(yù)測(cè)2015年-2017年EPS分別為0.66元、0.93元及1.19元。

　　恒生電子在A股市場(chǎng)的稀缺性體現(xiàn)在兩個(gè)維度:1)金融IT領(lǐng)域的超高市場(chǎng)占有率,是任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以在短期超越的;2)業(yè)務(wù)敏感度,體現(xiàn)在公司始終不遺余力的向新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域加大投入,即使環(huán)境有波動(dòng)變化也不減緩對(duì)大趨勢(shì)的投資。預(yù)計(jì)公司僅憑傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式即可維持至少20%的復(fù)合增長(zhǎng)率,并有不斷積累的新業(yè)務(wù)爆發(fā)勢(shì)能蓄積可以期待。預(yù)測(cè)2015年-2017年EPS分別為0.66元、0.93元及1.19元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)正在經(jīng)歷的政策風(fēng)險(xiǎn)始終具有不確定性;

　　中科金財(cái)（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　中科金財(cái):資金、資產(chǎn)、通道端齊發(fā)力,打造互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈閉環(huán)

　　中科金財(cái) 002657

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：林娟 撰寫日期：2015-11-24

　　事項(xiàng):近日,我們對(duì)中科金財(cái)進(jìn)行了調(diào)研。

　　平安觀點(diǎn):

　　籌建銀銀聯(lián)盟平臺(tái),布局資金端:在利率市場(chǎng)化、銀行準(zhǔn)入門檻降低、互聯(lián)網(wǎng)金融興起等多重壓力下,中小銀行業(yè)務(wù)高度依賴息差,面臨巨大的轉(zhuǎn)型壓力。公司緊抓中小銀行欠缺開展非息差業(yè)務(wù)能力的特點(diǎn),籌建銀銀聯(lián)盟平臺(tái),幫助中小銀行抱團(tuán)取暖,開展同業(yè)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)。同時(shí)公司依托自身在智能銀行領(lǐng)域近10多年的深厚積累,為中小銀行開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)提供支持。

　　國(guó)內(nèi)中小銀行有3000家左右,資金規(guī)模超過15萬億。公司通過去年收購(gòu)濱河創(chuàng)新,目前擁有超過400家的中小銀行客戶。我們認(rèn)為,公司目前的中小銀行客戶有較大的可能性轉(zhuǎn)化為公司銀銀聯(lián)盟平臺(tái)的用戶。假設(shè)轉(zhuǎn)化率為50%,則公司的銀銀聯(lián)盟平臺(tái)在資金端就將有超過1萬億的資金規(guī)模。

　　戰(zhàn)略參股大金所、安糧期貨,打通資產(chǎn)端和資金端的通道:公司在互聯(lián)網(wǎng)金融通道端展開積極布局,持有大金所20%股權(quán)、持有安糧期貨40%股權(quán),通過安糧期貨間接持股安金所。大金所、安糧期貨的第一大股東都是地方國(guó)資委,保證了金交所對(duì)地方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和客戶的粘性。公司在大金所和安糧期貨都是第二大股東,擁有較重的話語權(quán),派出資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)參與金交所的運(yùn)營(yíng),在風(fēng)險(xiǎn)管理方面擁有否決權(quán)。

　　大金所是東北地區(qū)第一家也是唯一一家以“交易所”冠名的金融資產(chǎn)交易機(jī)構(gòu),已于今年9月20日揭牌上線。參考浙江金融資產(chǎn)交易中心的發(fā)展軌跡:浙江金融資產(chǎn)交易中心成立2周年,累計(jì)交易額達(dá)500億。根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù),2013年,東北三省國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)2.41萬億元,浙江省國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模3.16萬億元。根據(jù)地方政府國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模對(duì)比,估算大金所交易額,我們預(yù)計(jì),2016年大金所的累計(jì)交易額將有望超過300億。

　　加深與中航系公司的合作,資產(chǎn)端布局取得新突破:近期,公司公告與中航國(guó)際等公司設(shè)立合資公司金網(wǎng)絡(luò),中航國(guó)際持股31.25%,中航新興和中航文創(chuàng)分別持股18.75%,公司持股25%。公司通過股權(quán)合作的方式,加深與中航系公司的戰(zhàn)略合作。中航國(guó)際是中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)的控股子公司,資產(chǎn)規(guī)模超過2500億。深化與中航系公司的合作,將有利于公司探索未來與央企合作開展業(yè)務(wù)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.54、0.74、1.00元,對(duì)應(yīng)11月20日收盤價(jià)PE 分別為170.5、125.2、92.6倍。當(dāng)前公司傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),2015年前三季度營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)29.98%、115.94%,為公司的互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略提供了有力支撐。我們看好公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的當(dāng)前布局及未來發(fā)展,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。

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　　金證股份:與平安集團(tuán)合作,互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)戰(zhàn)略向前邁進(jìn)

　　金證股份 600446

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：劉雪峰 撰寫日期：2016-01-25

　　事件:

　　事件1:公司與平安保險(xiǎn)(集團(tuán))簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,未來將在互聯(lián)網(wǎng)金融云服務(wù)2.0業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融云平臺(tái)3.0業(yè)務(wù)等多方面展開戰(zhàn)略合作。

　　事件2:公司非公開發(fā)行募集資金27.4億元,發(fā)行價(jià)格42.13元/股用于1)金融業(yè)新架構(gòu)業(yè)務(wù);2)互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)中心;3)證券業(yè)務(wù)“互聯(lián)網(wǎng)+”云平臺(tái);4)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“互聯(lián)網(wǎng)+”云平臺(tái)。

　　戰(zhàn)略推進(jìn):與平安合作、非公開發(fā)行,公司互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)服務(wù)商戰(zhàn)略目標(biāo)向前推進(jìn)

　　平安集團(tuán)是國(guó)內(nèi)金融全牌照的集團(tuán)企業(yè),擁有2億互聯(lián)網(wǎng)用戶、4萬億資產(chǎn),同時(shí)金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行經(jīng)驗(yàn)豐富。2.0階段,公司云平臺(tái)將為平安證券實(shí)現(xiàn)客戶倒流。我們推測(cè),收費(fèi)模式將包括導(dǎo)流客戶收入及傭金分成模式。3.0階段,全面利用平安集團(tuán)的金融業(yè)務(wù)實(shí)力,推出互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。

　　信心彰顯:平安集團(tuán)持有公司約6.5%的股權(quán);員工持股計(jì)劃大股東提供借款支持,彰顯發(fā)展信心。

　　平安集團(tuán)旗下孫公司聯(lián)禮陽投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、參與非公開發(fā)行方式,持有金證股份約6.5%的股權(quán);員工持股計(jì)劃得到大股東資金支持。公司內(nèi)外均對(duì)未來發(fā)展充滿信心。

　　未來展望:與平安合作非排他, 有望進(jìn)一步引入有實(shí)力的合作伙伴

　　與平安的合作非排他,未來有機(jī)會(huì)引入更多具有資源、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的合作企業(yè),進(jìn)一步提升公司互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)業(yè)務(wù)實(shí)力,實(shí)現(xiàn)從“金融IT 服務(wù)商”到“互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　不考慮此次合作影響,預(yù)測(cè)公司2015年-2017年業(yè)績(jī)分別為0.26元、0.36元及0.49元。

　　金證股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金融IT 服務(wù)商,此次簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議及非公開發(fā)行,對(duì)公司互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型具有標(biāo)志性意義,維持“買入”評(píng)級(jí)。不考慮此次合作影響,預(yù)測(cè)公司2015年-2017年業(yè)績(jī)分別為0.26元、0.36元及0.49元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　公司互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)業(yè)務(wù)尚處開展初期,政策監(jiān)管與推進(jìn)速度均存在較大的不確定性。

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　　奧馬電器:提高股權(quán)激勵(lì)覆蓋面,蓄勢(shì)待發(fā)“場(chǎng)景金融”

　　奧馬電器 002668

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：李振亞 撰寫日期：2016-02-24

　　投資要點(diǎn)

　　事件:2016年2月22日中午,公司公告2016年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,擬向公司中高層管理及核心業(yè)務(wù)(技術(shù))人員共計(jì)58人授予500萬份股權(quán)期權(quán),占總股本3.02%;股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為63.87元;行權(quán)條件為相對(duì)2013-2015年平均凈利潤(rùn),2016-2018年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于15%、40%、60%。

　　點(diǎn)評(píng):提高股權(quán)激勵(lì)覆蓋面,蓄勢(shì)待發(fā)“場(chǎng)景金融”。公司于2015年10月30日公告非公開發(fā)行A股股票預(yù)案,鎖價(jià)31元/股,定向增發(fā)26億。其中,員工參與設(shè)立的“北京融金核心壹號(hào)投資中心(籌)”、“北京融金核心叁號(hào)投資中心(籌)”參與本次定增,累計(jì)認(rèn)購(gòu)3億元。猴年伊始,公司再次公告股票期權(quán)預(yù)案,兩次股權(quán)激勵(lì)累計(jì)覆蓋超100名核心員工。我們認(rèn)為,在以模式創(chuàng)新的“場(chǎng)景金融”戰(zhàn)役前夜,公司中長(zhǎng)期鎖定核心團(tuán)隊(duì)利益,蓄勢(shì)待發(fā),劍指萬億市場(chǎng)。

　　行業(yè)機(jī)遇:場(chǎng)景金融,“資產(chǎn)荒”時(shí)代新金礦。供給側(cè)改革,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐步由“投資驅(qū)動(dòng)”向“消費(fèi)及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變;“投資驅(qū)動(dòng)”資產(chǎn)供給不足,傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)又難以獲取“消費(fèi)信貸及小微企業(yè)信貸”等長(zhǎng)尾資產(chǎn),結(jié)合央行持續(xù)貨幣放水,剪刀差造就“資產(chǎn)荒”;同時(shí),資金成本持續(xù)走低,憑借互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)卡位高頻交易場(chǎng)景,積累數(shù)據(jù)挖掘長(zhǎng)尾資產(chǎn)的“場(chǎng)景金融”類企業(yè)或?qū)⒅虚L(zhǎng)期處于暴利時(shí)代。

　　公司邏輯:借力中小銀行,滲透線下交易場(chǎng)景,構(gòu)建社區(qū)金融O2O生態(tài)。憑借“互聯(lián)網(wǎng)金融云服務(wù)平臺(tái)”與中小銀行戰(zhàn)略合作共建互聯(lián)網(wǎng)直銷銀行,同中小銀行發(fā)“錢包生活”聯(lián)名卡并以“錢包生活A(yù)PP”為載體滲透終端消費(fèi)者(ToC),以“智能POS”滲透線下商家(ToB),卡位社區(qū)O2O交易場(chǎng)景,逐步挖掘中小微企業(yè)信貸及個(gè)人消費(fèi)信貸資產(chǎn),把握“資產(chǎn)荒”時(shí)代所帶來的行業(yè)機(jī)遇。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:6個(gè)月目標(biāo)價(jià)80元,給予“買入”評(píng)級(jí)

　　我們將公司傳統(tǒng)的冰箱ODM業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)分別進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)。其中,冰箱ODM業(yè)務(wù)2015-2017年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)分別為22,192.97、24,412.27、26,853.50萬元;考慮到“中融金”的業(yè)績(jī)承諾及定增26億在2016、2017年業(yè)績(jī)釋放,互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)2015-2017貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3,162.00、18,540.00、46,043.00萬元。參考同類上市公司對(duì)應(yīng)2016年的市盈率作為估值參考,我們給予未來6個(gè)月內(nèi)估值為200億元,增發(fā)后總股本2.49億股,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為80元,首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1)定增過會(huì)風(fēng)險(xiǎn);2)募投項(xiàng)目實(shí)施及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);3)互聯(lián)網(wǎng)金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。