通信行業(yè)政策利好不斷，發(fā)展前景可期。2014 年以來(lái)，隨著4G 技術(shù)的成熟并在全球范圍內(nèi)多個(gè)國(guó)家開(kāi)始大規(guī)模投資建設(shè)，基站天線的市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，公司2014 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提高，公司憑借快速反應(yīng)優(yōu)勢(shì)推出多款4G 產(chǎn)品，在市場(chǎng)中獲得了較高的利潤(rùn)水平。通信天線技術(shù)的發(fā)展取決于通信技術(shù)的進(jìn)步和通信設(shè)備的更新?lián)Q代，不同的通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)天線產(chǎn)品的技術(shù)和性能有著不同的要求。隨著全球移動(dòng)通信技術(shù)的提高及更新?lián)Q代，為通信設(shè)備制造帶來(lái)巨大的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

　　公司聚焦通信天線及射頻研發(fā)生產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健。公司主要從事通信天線及射頻產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)業(yè)務(wù)，為移動(dòng)通信運(yùn)營(yíng)商、設(shè)備集成商提供通信天線、射頻器件產(chǎn)品及綜合解決方案。公司是國(guó)內(nèi)較早從事通信天線研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)之一，自1996 年設(shè)立以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。2013-2015 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.09 億元(+17.50%)、15.00 億元(+146.41%)和13.28(-11.45%)億元，凈利潤(rùn)分別為6816 萬(wàn)元(+28.31%)、3.54 億元(+419.52%)和2.48 億元(-29.85%).

　　公司競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，行業(yè)地位明顯。公司自設(shè)立以來(lái)始終專注于通信天線及射頻器件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展現(xiàn)已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)通信天線的骨干企業(yè)，在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)規(guī)模以及品質(zhì)管控等方面處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，公司在國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司基站天線產(chǎn)品的市場(chǎng)份額排名第二。

　　募投項(xiàng)目提升整體競(jìng)爭(zhēng)力。公司本次募集資金61131.21 萬(wàn)元，用于投資“基站天線產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“國(guó)際營(yíng)銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”、“射頻器件產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目”等項(xiàng)目。我們認(rèn)為，此次募資將進(jìn)一步提升公司的研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)水平，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高公司盈利能力和市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司所處行業(yè)發(fā)展前景良好，公司業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)明確，技術(shù)和市場(chǎng)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，募集資金項(xiàng)目盈利預(yù)期良好，具有較強(qiáng)的可持續(xù)盈利能力。

　　估算合理價(jià)值高于發(fā)行價(jià)，建議申購(gòu)。我們預(yù)計(jì)公司2016、2017、2018 年的EPS 分別為1.66 元、1.88 元、2.19 元，參考移動(dòng)通信天線和射頻器件行業(yè)可比公司的估值，我們給予公司2016 年25~31 倍動(dòng)態(tài)PE，對(duì)應(yīng)價(jià)值區(qū)間為41.50-51.46 元，目前公司的發(fā)行價(jià)為21.18 元，低于合理價(jià)值區(qū)間下限，因此給予申購(gòu)建議。

　　主要風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降；募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期計(jì)劃。