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　　東旭光電:布局8.5代玻璃基板,確保17-18年快速增長

　　東旭光電 000413

　　研究機構：財富證券 分析師：何晨 撰寫日期：2016-02-19

　　事件:(1)2月6日公司公告非公開發(fā)行預案,擬以不低于6.36元/股募集不超過69.5億元,用于8.5代TFT-LCD玻璃基板生產。(2)2月6日公司公告15年實現(xiàn)營業(yè)收入46.5億元,同比增長190.5%;實現(xiàn)凈利潤13.26億元,同比增長182.84%。

　　投資要點

　　8.5代玻璃基板進口替代空間巨大。目前國內6代線以上的玻璃基板幾乎全部被康寧、旭硝子壟斷,自主的8.5代玻璃基板更是空白。隨著全球液晶面板朝大屏化發(fā)展,50寸以上出貨量快速增長(預計全球15-16年增速為44%、32%),而8.5代線在切割50-55寸液晶面板擁有最佳效率(78%-91%),這對8.5代玻璃基板形成必然需求。截止到15年底,全球共有8.5代線23條(合計最大產能在171萬片/月)。中國大陸已經有8條量產(合計最大產能81萬片/月),另外還有3條在建設期(合計最大產能27萬片/月)。目前中國已經是全球最大的8.5代生產國,預計產能的高峰將出現(xiàn)在17-18年。公司本次項目建設周期18個月,預計滿產后年產能在540萬片,屆時預計國內對8.5代玻璃基板的年需求量在預計在2000萬片以上,公司擁有巨大的進口替代空間。

　　壁壘高,附加值高。玻璃基板的規(guī)模和技術壁壘極高,在液晶面板整個產業(yè)鏈中擁有最高附加值,毛利率水平顯著高于其下游產業(yè)鏈(例如美國康寧近幾年毛利率超過80%,凈利率也在40%左右),而公司近3年毛利率也高于行業(yè)平均。公司是國內年產銷量最大的液晶玻璃基板生產商,5代、6代玻璃基板已經進入京東方、龍騰光電、深天馬A等國內主流液晶面板生產商。公司通過技術研發(fā)和借鑒5代、6代玻璃基板生產線的運營經驗,目前已經掌握了第8.5代TFT-LCD玻璃基板的核心關鍵生產技術,具備了以浮法工藝生產第8.5代大尺寸玻璃基板的技術能力。

　　切入主流客戶,產能地理位置優(yōu)。公司與國內主要液晶面板生產商有良好供應關系,目前公司的裝備制造已經進入京東方供應鏈,同時5代、6代玻璃基板也進入京東方、龍騰光電、深天馬A等國內主流液晶面板生產商的供應鏈,未來8.5代玻璃基板投產后快速進入國內供應鏈也更加容易。同時本次8.5代玻璃基板項目的選址在福建省福清市,毗鄰京東方第8.5代面板生產線附近的經濟開發(fā)區(qū),目前該園區(qū)沒有配套的玻璃基板生產線,同時公司也方便向國內華東、華南等地的面板廠商就近配套,降低運輸成本和損耗成本。

　　業(yè)績增長動力足,給予“推薦”評級。在公司15年業(yè)績公告中,主營業(yè)務裝備制造和玻璃基板的增速超預期。其中,裝備制造實現(xiàn)收入23.4億元,同比增長797%;玻璃基板實現(xiàn)收入9.8億元,同比增長65%。公司內生增長動力充足,目前蕪湖的10條G6玻璃基板僅點火6條,在全球低世代液晶面板產能轉移國內的趨勢下,公司的玻璃基板產能釋放仍有較大增長空間。同時公司布局的彩色濾光片、藍寶石業(yè)務都是公司16-17年的增長點。而此次8.5代線玻璃基板項目投資,為公司17-18年的業(yè)績增長提供保障,預計項目達產后將實現(xiàn)年平均銷售收入26.32億元,年平均稅后利潤為9.05億元。我們預計公司16-18年的營業(yè)收入為53.4、66.1、88.9億元,實現(xiàn)凈利潤15.9、17.8、22.3億元,考慮16年增發(fā)攤薄(按照上限10.9億股測算),預計16-18年EPS為0.32、0.36、0.45元,以2月15日收盤價6.73元測算,對應16-18年底估值為21、18、15倍。我們給予“推薦”評級。

　　風險提示:經濟下行影響液晶面板需求、產能釋放不及預期。

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　　方大炭素:受益于非經營性因素,1季度業(yè)績同比好轉

　　方大炭素 600516

　　研究機構：長江證券 分析師：王鶴濤 撰寫日期：2016-04-27

　　報告要點

　　事件描述

　　方大炭素發(fā)布2016年1季度報,報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.73億元,同比下降25.34%;實現(xiàn)營業(yè)成本3.80億元,同比下降22.18%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.11億元,去年同期虧損0.11億元;1季度實現(xiàn)EPS0.01元,上年同期為-0.01元,2015年4季度為0.01元。

　　事件評論

　　營業(yè)外支出和管理費用減少,1季度業(yè)績同比好轉:公司1季度營業(yè)收入和毛利率同比下降主要源于下游產業(yè)整體需求未實質性好轉,雖然2016年年初以來,鋼價反彈回升帶動鋼廠開工略有回升,但高爐利用系數(shù)較低使得1季度國內粗鋼產量同比下降4.04%,導致公司主營產品石墨及炭素制品(下游集中在鋼鐵領域)產銷不足且盈利能力下滑;此外,全球鐵礦石供需矛盾仍未扭轉導致1季度礦價同比下跌21.42%,公司鐵礦粉業(yè)務收入和盈利也大概率同比下降。盡管如此,受益于營業(yè)外支出和管理費用減少,公司1季度業(yè)績同比最終扭虧為盈。營業(yè)外支出同比減少原因在于,公司去年同期被法院扣劃因三門峽惠能熱電有限責任公司與中國農業(yè)銀行股份有限公司陜縣支行金融貸款擔保涉及的借款本金利息及罰息7500多萬元,導致去年同期營業(yè)外支出基數(shù)偏高;而公司管理費用同比減少近1900萬元也成為助力1季度業(yè)績扭虧為盈的重要原因。

　　環(huán)比來看,公司1季度業(yè)績環(huán)比下降主要歸因于2015年4季度財務核算產生的營業(yè)外支出沖回,導致1季度營業(yè)外支出環(huán)比增加約7300萬元,此外公司投資凈收益減少疊加下游鋼鐵行業(yè)高爐開工環(huán)比不足也導致1季度盈利有所下降。不過,財務費用和資產減值損失下降疊加公允價值變動收益上升一定程度提升了1季度盈利水平,有效減緩業(yè)績環(huán)比大幅下滑程度。

　　品種結構調整進行中,業(yè)績貢獻尚需等待:公司未來將以市場為導向,以提升產品質量、調整產品結構為主線,特別在核石墨、特種石墨、碳纖維等產品領域取得進展,實現(xiàn)在能源、電子信息、建筑、汽車、航空航天等工業(yè)和民用領域的應用。2013年公司通過收購方泰精密和江城碳素兩家公司進入炭纖維領域,日前與中科院先進核能創(chuàng)新研究院合作推進核石墨產業(yè)化,均有利于公司產品結構升級。

　　預計公司2015、2016年EPS 分別為0.03元和0.09元,維持“買入”評級。

　　道氏技術（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　道氏技術:簽署戰(zhàn)略協(xié)議,加快3D滲花墨水市場推廣

　　道氏技術 300409

　　研究機構：廣發(fā)證券 分析師：王劍雨,郭敏 撰寫日期：2016-08-04

　　簽署戰(zhàn)略協(xié)議,加快3D滲花墨水市場推廣。

　　公司公告,2016年8月1日,公司與東鵬控股簽署《3D噴墨滲花工藝戰(zhàn)略合作協(xié)議》,雙方以“3D噴墨滲花墨水”為切入點,形成戰(zhàn)略合作。

　　公告顯示,協(xié)議預計的交易金額為1.5億元,占公司2015年經審計營業(yè)收入的27.10%;若協(xié)議能完全實施,將對公司2016年和2017年的經營業(yè)績產生較大的積極影響。同時,公司此次與東鵬控股簽訂協(xié)議,有利于通過其著名品牌進一步推廣“3D噴墨滲花墨水”,以公司產品和服務的整合優(yōu)勢布局高端產品市場。

　　3D滲花墨水性能卓越,市場空間大。

　　不同于普通墨水的平面著色,滲花墨水著色于釉層之中,使得產品的圖案顏色呈現(xiàn)出3D立體效果,瓷磚產品更趨近于天然石材,應用于拋光磚和釉面磚,市場空間將是普通墨水市場容量數(shù)倍。將3D噴墨滲花墨水用于拋光磚生產,既能保持原有的高耐磨性能,又能提高裝飾效果,有望推動拋光磚市占率提升。將3D噴墨滲花墨水結合高耐磨性能的發(fā)色面釉共同應用于拋釉磚的生產,使得3D噴墨滲花拋釉磚全面超越普通拋釉磚。

　　3D滲花墨水仍處銷量爬坡階段,預計未來將成為公司核心產品之一。

　　根據(jù)公司2015年年報披露,報告期內公司核心產品陶瓷墨水、全拋印刷釉和基礎釉實現(xiàn)銷售收入占營業(yè)收入的41.16%、31.81%和19.37%。其中陶瓷墨水主要指普通墨水,3D滲花墨水屬于2015、2016年推出新產品,預計2016年上半年收入占比較小,還處于銷量爬坡階段。據(jù)公司公開信息介紹,目前該產品已經獲得國內多家大型陶瓷生產企業(yè)的批量采購使用,市場反應良好,有望成為公司未來的核心產品之一,形成新的利潤增長點。

　　戰(zhàn)略明晰,銳意進取,通過收購金富力、昊鑫科技,投建新能源材料項目,快速構建優(yōu)異的新能源材料平臺。

　　預計16-18年凈利潤為1.13、1.71和2.27億元,維持“買入”評級;

　　目前公司估值不便宜,但是考慮到公司新產品推出及對新能源業(yè)務布局角度,后續(xù)公司發(fā)展?jié)摿^大,維持“買入”評級。

　　風險提示:

　　1、該項目具體合作規(guī)模及利潤具有不確定性;

　　2、該項目的協(xié)議履約雙方存在受不可抗力影響的風險;

　　3、若公司無法對產品進行持續(xù)創(chuàng)新或者有效營銷,則將對該產品的銷售造成不利影響。

　　寶泰?。▊€股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　寶泰隆:關注公司石墨烯項目進度,首次覆蓋給予“增持”評級

　　寶泰隆 601011

　　研究機構：中信建投證券 分析師：李俊松,王祎佳,萬煒 撰寫日期：2016-03-31

　　事件

　　公司發(fā)布2015年年報,報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入15.23億元,同比減少19.77%;歸屬母公司凈利潤9117.62萬元,同比增加29.43%;扣非后凈利潤-4543.36萬元,同比減少308.81%;基本每股收益0.07。

　　簡評

　　傳統(tǒng)煤焦板塊表現(xiàn)低迷

　　受煤炭、鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷影響,公司傳統(tǒng)煤焦板塊表現(xiàn)低迷。簡單測算公司主要產品焦炭價格750.42元/噸,同比下降135.38元/噸;沫煤價格276.42元/噸,同比下降58.49元/噸;粗苯價格3056.45元/噸,同比下降2423.49元/噸。受主要產品價格下跌影響,公司煤焦產品實現(xiàn)營業(yè)收入9.7億元,同比減少14.79%,營業(yè)成本9.72億元,同比減少11.84%,煤焦板塊毛利率-0.21%,同比減少3.35個百分點。

　　化工、電熱板塊主營業(yè)務表現(xiàn)亦不佳

　　受國際油價下跌影響,公司化工板塊的主要產品甲醇、洗油、瀝青調和組分等產品價格持續(xù)下滑,同時銷售量也有所萎縮,導致公司化工板塊營收3.58億元,同比減少36.85%,營業(yè)成本1.56億元,同比減少21.96%,毛利率56.34%,同比減少8.33個百分點。 同時由于政府有關部門下調了熱電產品的銷售價格,導致熱電產品營業(yè)收入較上年同期減少6.40%;本期售電數(shù)量較上年同期增加13.3%,導致熱電營業(yè)成本較上年同期增加9.78%。由于本期熱電產品價格下調,而生產成本基本變化不大,導致熱電產品的毛利率較上年同期減少10.98%至25.51%。

　　聯(lián)營企業(yè)并表對本期利潤影響大

　　報告期內公司增加對原聯(lián)營企業(yè)雙鴨山龍煤天泰煤化有限公司的投資,增資金額5286.72 萬元,增資后公司由原持股49%增加至51%。納入并表范圍后,原持有股權按照公允價值重新計量產生的利得14428.2萬元,產生的溢價收益增加了本期的投資收益。

　　關注公司轉型石墨烯項目進展,首次覆蓋給予“增持”評級

　　以石墨烯為核心的石墨及石墨深加工業(yè)務是公司未來轉型升級的主要方向。

　　資源方面:報告期內公司通過拍賣方式取得七臺河市東潤石墨探礦權,總勘察面積16.35平方公里,截至2015年12月31日,在不到5平方公里的已勘探面積內,公司已探明石墨礦體56條,總水平厚度414.5米,發(fā)現(xiàn)礦石量約4145萬噸,晶質礦物量約310.88萬噸,屬于大型礦區(qū),為公司發(fā)展石墨烯及石墨精深加工項目提供充足的原料保障。預期公司石墨勘查工作將于2016年末完成,并于2017年初形成精查報告。

　　技術方面:2016年1月20日公司自主研發(fā)的專利成功通過中試,并生產出1~5層、1~10層等不同規(guī)格的品質高、性能優(yōu)越的石墨烯產品,產品經權威部門檢測,達到了預定指標。該技術將為2016年末投產的100噸/年石墨烯項目提供寶貴的工藝優(yōu)化經驗,處國內領先水平。

　　公司將充分利用現(xiàn)有的東潤石墨礦區(qū)資源、依托購買的青島金墨自動化科技有限公司石墨烯制備專利技術,打造石墨及石墨制品新產業(yè),向新材料和新能源產業(yè)轉型,但后續(xù)石墨烯項目的投產進度和盈利狀況仍需繼續(xù)關注?？紤]到公司所在地較為明顯的石墨資源優(yōu)勢及公司近年來的技術研究和積累,我們首次覆蓋并給予“增持”評級,預計公司2016、2017年EPS分別為0.05和0.09。

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　　長信科技:觸顯龍頭企業(yè),車載顯示和新能源電池驅動成長

　　長信科技 300088

　　研究機構：西南證券 分析師：熊莉 撰寫日期：2016-06-02

　　觸控顯示一體化龍頭,汽車顯示撬動增長新引擎。1)公司主業(yè)經營ITO鍍膜、觸控sensor、玻璃減薄和觸控模組等業(yè)務,是全球最大的ITO導電膜制造商,其中小尺寸觸控顯示一體化模組今年月產能有望擴產至8KK/月,主要客戶有京東方、夏普等國內外一線面板企業(yè),以及華為等國內一線手機廠商。2)作為智能汽車和車聯(lián)網(wǎng)的重要載體,車載顯示有望成為車聯(lián)網(wǎng)和人車交互的重要入口。

　　公司較早布局智能汽車顯示領域,已通過TS16949認證。公司與國際新能源汽車龍頭廠商合作開發(fā)智能車載中控屏,也在國內多家車廠進行測試認證,隨著客戶車型預訂的狂熱和全球的熱銷,公司車載觸控屏模組有望迎來爆發(fā)。公司募集7.9億元投資中大尺寸輕薄型觸控顯示一體化項目,投產后年產能將達到500萬片,將為車載顯示屏銷售提供產能上的支撐。

　　參股三元鋰電池龍頭比克動力,打造新能源動力電池核心競爭力。1)公司將動力電池作為其新業(yè)務戰(zhàn)略布局,參股了三元材料鋰電池制造商深圳市比克動力10%的股權,并約定在條件成熟時或全資收購比克動力100%的股權。2)比克動力主要從事三元材料鋰電池的研發(fā)和生產,包括動力電芯、模組、PACK和整包技術,可向新能源乘用車等領域的客戶提供全方位的電源解決方案。比克動力已與國內各大新能源汽車廠家,包括一汽、寶馬、大眾、奇瑞、吉利等達成戰(zhàn)略合作協(xié)議,目前已實現(xiàn)超過1萬輛新能源車用電池的供貨。2016年底其電池產能有望擴產至6GWh,產能在同業(yè)中保持領先。3)參股時比克動力承諾2016-2018年扣非凈利潤分別不低于4億元、7億元和12億元,一旦公司完成對比克動力的收購,將大幅增強公司的盈利水平。

　　車聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)布局初現(xiàn)雛形。1)參股智能后視鏡企業(yè)智行暢聯(lián)25%的股權,可與公司車載觸摸屏業(yè)務完美結合,打造公司未來車聯(lián)網(wǎng)的硬件入口。2)成立長信智控布局大數(shù)據(jù)業(yè)務。通過車聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺,可為用戶提供電動汽車電池狀態(tài)實時監(jiān)測、充電樁分布信息推送等服務,實現(xiàn)電動汽車與電池部件、電網(wǎng)、管理后臺的互聯(lián)互通,提升公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的核心競爭力。

　　盈利預測與投資建議。預計2016-2018年凈利潤復合增速51.4%。公司觸控顯示主業(yè)增長可觀,未來車載顯示業(yè)務有望快速發(fā)展,收購三元鋰電池龍頭比克動力預期強烈,車聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)布局合理。首次覆蓋,給予“買入”評級。

　　風險提示:觸控顯示業(yè)務拓展或不及預期的風險;比克動力或收購失敗的風險。

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　　正泰電器:牽手中國動力,開展先進電池技術全方位產研合作

　　正泰電器 601877

　　研究機構：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2016-05-17

　　牽手中國動力,積極備戰(zhàn)石墨烯技術及儲能領域:公司公告,控股子公司“新池新能源科技”與“中國船舶重工集團動力”簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,雙方將致力于產研一體,在新能源材料石墨烯技術以及儲能電池領域開展全方位的研產合作。具體涉及方面包括但不限于先進電極材料、動力能源、高儲能電池等。

　　目前我國新能源車行業(yè)蓬勃發(fā)展,國家規(guī)劃至2020年新能源車累計產銷量500萬臺,新能源車全產業(yè)鏈同步受益,電池技術作為最重要的核心部件需求最為旺盛;伴隨用戶對新能源車動力性能及安全性追求的不斷提升,電池技術也在不斷革新,目前國際領先的石墨烯電池其能量儲存可達鋰電池的4倍之多,并具備不會因為過度充放電而衰退等眾多優(yōu)勢,未來技術成熟具備量產條件后前景廣闊。公司此番與“中國動力”在石墨烯領域合作是繼2016年初收購石墨烯技術國際領先的GRABAT股權后(1.26億收購其10%股權,每年計劃產出8千萬件石墨烯電池片,2016年第三季度將正式投產運行),在該領域的又一布局,研究深入程度行業(yè)領先;

　　同時公司在此次合作中對儲能領域做出重點強調,據(jù)我們統(tǒng)計,在政府“十三五”規(guī)劃中,特別提出構建現(xiàn)代能源儲運網(wǎng)絡,其中首先提出儲能和調峰設施的建設,加快構建多能互補、外通內暢、安全可靠的現(xiàn)代能源儲運網(wǎng)絡,政府對儲能領域的重視已提升至歷年最高,我們積極看好公司在儲能領域的布局。

　　一季報業(yè)績穩(wěn)健提升,定增收購正泰新能源獲證監(jiān)會受理:據(jù)公司2016年一季報顯示,實現(xiàn)營業(yè)收入23.82億元,同比增長5.31%,歸母凈利潤3.24億元,同比增長7.28%,經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額3.97億元,現(xiàn)金流狀況良好;近期,公司公告其擬發(fā)行股份購買正泰新能源(主營光伏電站開發(fā)建設、EPC和組件制造)100%股權并募集配套資金45億元項目已獲得證監(jiān)會受理。收購完成后,公司將具備較為完整的光伏產業(yè)鏈布局,各業(yè)務可充分發(fā)揮協(xié)同效應,正泰新能源承諾2016-2108年歸母凈利潤將不低于7.0/7.5/8.0億元,明顯增厚公司現(xiàn)有利潤水平。同時募集配套資金投入的國內外光伏電站項目(33億)、分布式光伏項目(10億)以及智能制造應用項目(2億)亦進一步穩(wěn)固公司光伏行業(yè)領先地位。

　　投資建議:基于公司目前所進行的一系列布局,我們認為公司正在向能源互聯(lián)網(wǎng)(光伏、新能源車電池、儲能、售電)和工業(yè)4.0系統(tǒng)解決方案提供商邁進,看好公司未來發(fā)展前景,維持買入-A投資評級。我們預計公司2016年-2018年EPS分別為1.23/1.29/1.40元(均考慮增發(fā)攤薄),6個月目標價30.5元,對應600億市值(考慮增發(fā)股本)。

　　風險提示:業(yè)績低于預期的風險,電改進度和并購整合低于預期風險。