七星電子

　　七星電子:H1營收大幅增長 資本平臺價值突出

　　七星電子 002371

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：陳平 撰寫日期：2016-08-25

　　公告內(nèi)容:公司發(fā)布半年報,2016年H1收入3.18億元,同比增長56.14%,凈利潤0.21億元,同比增長3.46%。公司毛利率下滑6.79個百分點,環(huán)比下降0.92個百分點。

　　公司上半年業(yè)績增長主要來自于設備銷量,趨勢預計會延續(xù)到下半年。公司上半年銷售立式爐突破10臺,清洗機銷售一臺,收入實現(xiàn)2.75億元,同比增長173%。LPCVD已進入生產(chǎn)驗證后期階段,下半年有望實現(xiàn)銷售?？紤]到公司生產(chǎn)的設備屬于晶圓制造技術壁壘較低的環(huán)節(jié),相較于光刻機、刻蝕機等被國外巨頭絕對控制的設備領域,仍可以打入晶圓廠產(chǎn)業(yè)鏈。因此公司可以分享到本輪“建廠潮”蛋糕,看好設備全年業(yè)績增長。

　　設備占比持續(xù)提升,毛利率提升空間大。公司半導體設備營收占比上半年突破50%,同比提升23.68個百分點,預計設備占比下半年進一步提升。公司2016上半年設備毛利率34.51%,相較于國外設備大廠動輒40%的毛利率水平仍有較大的上升空間。隨著產(chǎn)業(yè)進一步整合帶來的技術進步與客戶資源,公司盈利能力有望顯著改善。

　　公司在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈整合趨勢中有望受益。公司此前收購北方微電子主營薄膜淀積與刻蝕設備,相較于公司原有主業(yè)技術壁壘更高,北方微電子薄膜淀積設備已進入華力,12英寸14納米FinFET等離子刻蝕機進入ICRD都說明了北方微科研實力國內(nèi)翹楚,相信借助七星電子資本平臺,雙方將會實現(xiàn)有效的產(chǎn)業(yè)整合。我們曾多次重申,現(xiàn)階段我國半導體設備發(fā)展必須依賴產(chǎn)業(yè)整合,而七星電子是目前唯一“純正”半導體設備資本平臺,有望受益行業(yè)整合趨勢。

　　維持“買入”評級?？紤]增發(fā)股本(1.06億股)以及北方微并表影響,我們預計公司2016/2017/2018年凈利潤分別為1.15/1.61/2.28億元,分別同比增長198.46%/39.84%/41.22%,對應EPS分別為0.33/0.46/0.65元(16/17年EPS考慮定增后總股本4.59億股),考慮到可比公司2016年PE139.90倍,公司作為國內(nèi)唯一的半導體設備上市公司,理應享有高估值,給予公司16年140倍估值,對應目標價46.2元。

　　風險提示:短期大盤系統(tǒng)性風險;公司轉(zhuǎn)型風險。

　　工信部醞釀"招賢"計劃 破解集成電路瓶頸七星電子:H1營收大幅增長 資本平臺價值突出通富微電:并表AMD資產(chǎn)帶來收入提升 業(yè)績未來向好上海新陽:業(yè)績穩(wěn)步增長 看好資本平臺價值不變蘇州固锝:MEMS與太陽能銀漿放量 公司業(yè)績拐點確立大唐電信:集成電路發(fā)力 全年扭虧大概率紫光國芯:特種芯片增速明顯 存儲器為長期看點

　　通富微電

　　通富微電:并表AMD資產(chǎn)帶來收入提升 業(yè)績未來向好

　　通富微電 002156

　　研究機構(gòu)：華金證券 分析師：譚志勇 撰寫日期：2016-08-31

　　投資要點。

　　公司動態(tài):公司發(fā)布2016年中期業(yè)績報告,2016年上半年營業(yè)收入實現(xiàn)17.42億元,同比上升56.95%,歸屬于上市公司股東的凈利潤8,548萬元,同比上升1.62%。公司上半年完成了收購AMD蘇州及AMD檳城各85%股權的交割工作,通過與AMD合作、合資,使得公司在倒裝芯片(FC)封測領域的技術水平增長,顯著提升了公司在高端封測領域的服務能力和競爭力。

　　點評:國內(nèi)市場渠道開拓,并購帶來海外收入提升:2016年上半年公司國內(nèi)市場的銷售收入同比上升27.0%,毛利率同比下降3.4個百分點為13.6%,銷售收入的顯著增加顯示公司在國內(nèi)渠道開拓方面的成果,毛利率下降主要是受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)賬的影響。海外市場方面銷售收入同比大幅度提升67.4%,主要原因是由于并購AMD檳城及蘇州工廠帶來的并表收益,盡管整合過程中毛利率有所下滑,但是我們認為隨著整合深入后產(chǎn)能利用率的增長,公司的盈利能力的中長期預期仍然向好。

　　毛利率短期波動,經(jīng)營費用率有效降低:公司2016年上半年毛利率同比下降4.3個百分點為18.3%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及并購整合過程中盈利能力的波動是影響毛利率的主要原因,未來隨著整合逐步完成后,盈利能力有望恢復。從經(jīng)營費用率角度看,盡管在蘇通和安徽的生產(chǎn)基地持續(xù)建設以及并購過程中的費用有所增加,但是公司的三項費用率水平上半年仍然獲得了2.8個百分點的下降,顯示了公司在經(jīng)營管理效率封面保持了高效用。

　　業(yè)績指引顯示公司中長期向好,短期有波動可能:公司預計2016年前三季度的歸屬母公司股東凈利潤增長空間在一10%-30%之間,公司認為盡管收入訂單情況良好,但是蘇通和安徽的建設投入以及產(chǎn)品季節(jié)性波動有可能影響短期盈利,我們認為在銷售收入獲得顯著增加,未來產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率均有提升預期的情況下,短期內(nèi)的季節(jié)性波動不影響公司中長期的發(fā)展及投資價值。

　　投資建議:我們預測公司2016年至2018年每股收益分別為0.20、0.43和0.51元。凈資產(chǎn)收益率分別為4_7%、9.3%和10.2%,給予買入一B評級,6個月目標價為17.20元,相當于2016年至2018年86.9、40.0、33.8倍的動態(tài)市盈率。

　　風險提示:并購的AMD馬來西亞及蘇州廠的整合不及預期;市場競爭狀況加劇影響公司盈利能力;

　　工信部醞釀"招賢"計劃 破解集成電路瓶頸七星電子:H1營收大幅增長 資本平臺價值突出通富微電:并表AMD資產(chǎn)帶來收入提升 業(yè)績未來向好上海新陽:業(yè)績穩(wěn)步增長 看好資本平臺價值不變蘇州固锝:MEMS與太陽能銀漿放量 公司業(yè)績拐點確立大唐電信:集成電路發(fā)力 全年扭虧大概率紫光國芯:特種芯片增速明顯 存儲器為長期看點

　　上海新陽

　　上海新陽:業(yè)績穩(wěn)步增長 看好資本平臺價值不變

　　上海新陽 300236

　　研究機構(gòu)：海通證券 分析師：陳平 撰寫日期：2016-08-26

　　公布半年報:2016H1收入1.92億元,同比增長10.96%,歸母凈利潤0.29億元,同比增長20.95%,接近中報預告給出的預測區(qū)間上限的21.55%。公司毛利率44.10%,同比上升4.97個百分點。

　　公司H1業(yè)績增長主要來自化學材料與配套設備收入與毛利率同增,以及非流動資產(chǎn)處置和政府補助。公司上半年化學材料同比增長10.06%,實現(xiàn)收入0.69億元,毛利率同比上升10.03個百分點;而配套設備業(yè)務大增44.13%,實現(xiàn)收入0.18億元,毛利率同比上升20.99個百分點。公司主業(yè)的增長源自于新應用與市場的開拓。公司晶圓化學品已經(jīng)進入中芯國際、無錫海力士、華力微電子三家客戶,其中在芯片銅互連電鍍液產(chǎn)品方面已經(jīng)成為中芯國際第一供應商,并且公司已經(jīng)被臺積電(TSMC)列入合格供應商名錄,開始產(chǎn)品驗證事宜;在半導體濕法設備制造方面,公司增資子公司新陽電子化學并引進新的投資方,共同打造亞洲唯一完整的半導體濕法設備與藥液一體化的技術平臺。

　　大硅片項目有序推進,有望引入新的利潤增長點。目前公司已經(jīng)完成廠房建設和部分凈房建設,生產(chǎn)設備在陸續(xù)進場,部分設備正在安裝調(diào)試。根據(jù)ICInsight,300mm硅片是目前量產(chǎn)的最大尺寸,上海新昇的大硅片項目一旦量產(chǎn),有助于國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)技術追趕,并有望在下一代尺寸升級時實現(xiàn)彎道超車。

　　半導體產(chǎn)業(yè)鏈加速向中國大陸轉(zhuǎn)移,看好公司未來發(fā)展。中國大陸市場半導體產(chǎn)能占比從2014年的7%增長到9.7%,并且隨著本輪建廠潮周期產(chǎn)能占比將進一步提升。我們認為與設備行業(yè)類似,材料國產(chǎn)化是必然趨勢,而產(chǎn)業(yè)整合是最佳的手段。上海新陽的資本平臺價值稀缺,因此我們看好其隨著本輪建廠潮的業(yè)績提升,更看好其未來產(chǎn)業(yè)整合動作。

　　盈利預測與估值。繼續(xù)看好公司未來產(chǎn)業(yè)整合動作,我們預計公司16/17/18年凈利潤分別為0.99/1.51/1.93億元,分別同比增長134.36%/52.69%/27.74%,對應EPS分別為0.51/0.78/0.99元,考慮到可比公司2016年PE均值為138.63倍,基于謹慎原則,我們給予2016年100X的PE估值(相當于平均估值水平的75%),對應目標價51元,維持“買入”評級。

　　風險提示:公司客戶開拓受阻,新業(yè)務發(fā)展過慢。

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　　蘇州固锝

　　蘇州固锝:MEMS與太陽能銀漿放量 公司業(yè)績拐點確立

　　蘇州固锝 002079

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2016-08-22

　　點評:

　　各業(yè)務板塊全面向好,公司業(yè)績拐點確立。公司專注于分立器件和集成電路封裝等相關業(yè)務。目前公司擁有產(chǎn)品設計到加工的整套解決方案,MEMS-CMOS三維集成制造平臺技術及晶圓級封裝技術居于業(yè)內(nèi)先進水準,其實力獲多家國際大客戶認可,與行業(yè)內(nèi)世界前三大生產(chǎn)商建立了OEM/ODM合作關系,擁有整合半導體行業(yè)的必備資源優(yōu)勢。2016年上半年,公司加速度計與太陽能導電銀漿業(yè)務的加速放量,多家子公司實現(xiàn)扭虧為盈,營收與凈利潤均獲大幅增長,公司進入業(yè)績快速增長期。

　　MEMS加速度計龍頭企業(yè),引入戰(zhàn)略投資者加速產(chǎn)業(yè)化。傳感器是物聯(lián)網(wǎng)感知層的重要組成部分,并向微型化、集成化、智能化和低功耗化的方向發(fā)展。公司是國內(nèi)MEMS傳感器龍頭企業(yè)之一,深度受益于物聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展。公司旗下蘇州明皜、明銳光電以及江蘇艾特曼形成了集設計、制造、銷售于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。隨著產(chǎn)能逐漸釋放,公司MEMS器件出貨量與毛利率穩(wěn)步攀升。蘇州明皜引入戰(zhàn)略投資者進一步擴充資金實力,加速MEMS器件產(chǎn)業(yè)化。預計今年可進一步提升市場份額,完成1億營收目標,并實現(xiàn)盈利。

　　首次覆蓋,給予“買入”評級。我們看好太陽能銀漿與MEMS器件業(yè)務放量為公司帶來的業(yè)績反轉(zhuǎn),以及公司在MEMS行業(yè)的多方位布局,將深度受益于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的飛速發(fā)展。預估公司2016-2018年EPS分別為0.12、0.16、0.21元,給予"買入"評級。

　　風險提示:公司MEMS業(yè)務市場開拓不及預期。

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　　大唐電信

　　大唐電信:集成電路發(fā)力 全年扭虧大概率

　　大唐電信 600198

　　研究機構(gòu)：方正證券 分析師：馬軍 撰寫日期：2016-08-30

　　1 事件: 2016 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.8 億元人民幣,同比增長49.76%。歸母凈利潤虧損3.75 億元人民幣,相比較1 季度虧損持續(xù)擴大。

　　2 收入快速增長,各板塊“藏”亮點

　　公司涉及集成電路業(yè)務三個子公司的收入總和為7.5 億元,比披露的板塊整體收入低2 億元,說明公司在業(yè)績確認過程中存在一定問題。 軟件及互聯(lián)網(wǎng)板業(yè)務收入大幅提升,但是由于成本前期投入和收入確認等原因,毛利短期下降,未來隨著業(yè)務的持續(xù)推進, 毛利率改善成為大概率事件。

　　3 財務報表持續(xù)優(yōu)化,遞延所得稅資產(chǎn)有“玄機”

　　公司應收賬款同比大幅降低22.3%,賬齡結(jié)構(gòu)逐漸優(yōu)化,壞賬計提風險降低。 遞延所得稅資產(chǎn)較初期減少600 多萬,環(huán)比降低13%,按照公司所得稅率15%計算(保守預計),對應的公司4000 萬左右凈利潤沒有體現(xiàn)在損益表中。

　　4 內(nèi)生外延并舉,業(yè)績扭轉(zhuǎn)預期強

　　中報明確披露,公司將通過內(nèi)生增長與外延并購相結(jié)合,加快推進“集成電路+” 的產(chǎn)業(yè)布局。隨著公司瘦身工程推進,研發(fā)、管理成本將持續(xù)降低有效支撐業(yè)績反轉(zhuǎn)。

　　5 業(yè)績預測:隨著公司“集成電路+”戰(zhàn)略推進,我們預測公司16/17/18 EPS 為0.41、0.58、0.78,對應PE 為47.3/33.9/24.9 倍, 給予“強烈推薦”評級。

　　6 風險提示:集成電路板塊發(fā)展不及預期;外延不及預期。

　　工信部醞釀"招賢"計劃 破解集成電路瓶頸七星電子:H1營收大幅增長 資本平臺價值突出通富微電:并表AMD資產(chǎn)帶來收入提升 業(yè)績未來向好上海新陽:業(yè)績穩(wěn)步增長 看好資本平臺價值不變蘇州固锝:MEMS與太陽能銀漿放量 公司業(yè)績拐點確立大唐電信:集成電路發(fā)力 全年扭虧大概率紫光國芯:特種芯片增速明顯 存儲器為長期看點

　　紫光國芯

　　紫光國芯:特種芯片增速明顯 存儲器為長期看點

　　紫光國芯 002049

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：莫文宇 撰寫日期：2016-08-19

　　營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。2016年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.46億元,同比增長15.76%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.50億元,同比增長12.76%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.37億元,同比增長25.12%。同時,公司預計1-9月的歸母凈利潤的增速將在0%-30%。

　　特種集成電路業(yè)務高速增長。公司特種集成電路業(yè)務主體是國微電子,上半年同比增長94.50%,產(chǎn)品包括特種微處理器、特種存儲器、特種可編程器件等。公司在這一領域的市場開拓工作成績喜人,實現(xiàn)了產(chǎn)品銷量和銷售收入的大幅增長。在研發(fā)方面,2016年立項的38個項目,已經(jīng)完成22個新產(chǎn)品的設計定型工作,有18項已經(jīng)投片。第四代特種FPGA實現(xiàn)小批量供貨,第二代可編程系統(tǒng)集成芯片SoPC實現(xiàn)小批量訂貨。

　　智能芯片業(yè)務受電信SIM卡毛利下降影響大。公司智能芯片業(yè)務主體是同方微電子,在智能卡芯片業(yè)務方面,電信SIM芯片毛利率下滑明顯;第二代居民身份證芯片保持穩(wěn)定供貨,城市卡、公交卡和居住證等應用項目全面推廣;新一代THD88芯片取得國內(nèi)外的相關資質(zhì)認證,具備了規(guī)模應用的條件;居民健康卡的出貨量增長迅速,繼續(xù)保持行業(yè)領先。在智能終端芯片業(yè)務方面,USB-Key主控芯片已獲得主要客戶認可,未來市場份額將進一步提升;非接觸讀寫器芯片和安全芯片將在各應用領域逐步替代國外同類產(chǎn)品,出貨量持續(xù)增長。

　　公司已經(jīng)成為最主要的國產(chǎn)存儲器供應商。公司存儲器芯片業(yè)務主體是西安紫光國芯,上半年營收增幅超過30%,產(chǎn)品主要應用于服務器、個人計算機及機頂盒等消費領域,其內(nèi)嵌ECC的DRAM產(chǎn)品在工業(yè)領域?qū)崿F(xiàn)銷售,在汽車電子領域也在推廣。同時公司已開始NandFlash和下一代DRAM的研發(fā)。

　　紫光成為國家存儲器大戰(zhàn)略的實施主體,未來將成為集成電路產(chǎn)業(yè)航母,維持“買入”評級。預計16-18年的EPS分別為:0.66、0.79、0.95元。

　　風險提示:公司后續(xù)存儲器芯片建廠、生產(chǎn)和市場開拓進度不達預期