渤海股份

　　渤海股份:污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　渤海股份 000605

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：童飛 撰寫日期：2016-08-29

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　近日,公司披露2016年半年度報(bào)告,報(bào)告期,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.71億,同比增長(zhǎng)12.17%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.13億,同比增長(zhǎng)16.97%;實(shí)現(xiàn)毛利率23.07%,同比增加0.72pct。

　　事件評(píng)論

　　污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力,支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。報(bào)告期,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.71億,同比增長(zhǎng)12.17%;實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)0.13億,同比增長(zhǎng)16.97%;分業(yè)務(wù)可以看出,公司污水處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.19億,同比增長(zhǎng)156.58%,毛利率達(dá)34%,同比增加23.73pct,公司前期對(duì)現(xiàn)存3座污水廠進(jìn)行技術(shù)升級(jí)改造目前效果逐步顯現(xiàn),運(yùn)行成本明顯下滑,毛利率提升顯著。另外,2015年7月公司承接新樂(lè)市污水處理廠TOT項(xiàng)目(9萬(wàn)噸/日),武清區(qū)城關(guān)鎮(zhèn)污水處理廠(0.75萬(wàn)噸/日)也已經(jīng)完成土建工程竣工驗(yàn)收及設(shè)備安裝,投產(chǎn)后污水處理能力將進(jìn)一步提升。

　　定增獲批,公司轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐加快。近日,公司非公開發(fā)行方案獲證監(jiān)會(huì)審核通過(guò),擬收購(gòu)嘉誠(chéng)環(huán)保55%股權(quán),嘉誠(chéng)環(huán)保作為區(qū)域水環(huán)境骨干企業(yè),有著優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)積累、品牌價(jià)值,區(qū)位優(yōu)勢(shì),二者的結(jié)合將在業(yè)務(wù)模式、背景資源以及區(qū)域布局方面產(chǎn)生重要協(xié)同,意義重大。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.44、0.74、0.87元,對(duì)應(yīng)的估值分別是49x、29x、25x,維持“買入”評(píng)級(jí)!風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、定增風(fēng)險(xiǎn)!

　　未來(lái)三年仍是PPP項(xiàng)目建設(shè)高峰期渤海股份:污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)蒙草生態(tài):PPP業(yè)績(jī)逐步釋放 打造生態(tài)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈龍建股份:小市值高彈性,頻獲大單 堅(jiān)定PPP拓展步伐美晨科技:PPP紅利釋放 訂單/業(yè)績(jī)中樞料在上臺(tái)階華控賽格:首批海綿城市試點(diǎn)項(xiàng)目再下一城 平臺(tái)優(yōu)勢(shì)驗(yàn)證麗鵬股份:PPP園林打開新空間 增發(fā)資金將加速成長(zhǎng)

　　蒙草生態(tài)

　　蒙草生態(tài):PPP業(yè)績(jī)逐步釋放 打造生態(tài)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈

　　蒙草生態(tài) 300355

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王小勇 撰寫日期：2016-09-01

　　報(bào)告摘要:

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng):2016年半年度,公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收10.59億元,同比增長(zhǎng)17.56%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元,同比增長(zhǎng)8.92%。

　　毛利率降低、費(fèi)用率增加、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流有所改善。報(bào)告期內(nèi),(1)公司毛利為30.44%,較去年同期下降3.62個(gè)pct,主要是因?yàn)楣臼杖胝急容^大工程施工業(yè)務(wù)毛利率同期下降;(2)銷售費(fèi)用率為1.34%,同比微增0.01個(gè)pct;管理費(fèi)用率為8.56%,同比增加2.25個(gè)pct,主要是因?yàn)楣静①?gòu)重組中介費(fèi)用、人員工資及金融機(jī)構(gòu)貸款托管費(fèi)用增加;財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.43%,同比降低0.11個(gè)pct;三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為12.33%,同比增加2.15個(gè)pct;(3)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.75億元,同比增加103.73%,主要是因?yàn)楣竞贤唵卧龆唷⒁?guī)模擴(kuò)大、業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)所需支付的工程項(xiàng)目采購(gòu)款項(xiàng)增加;(4)資產(chǎn)減值損失為0.45億元,同比減少9.23%。

　　在手訂單飽滿,PPP助推業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。目前,公司在手訂單84.06億,其中已經(jīng)確認(rèn)收入訂單27.30億,未執(zhí)行訂單56.75億。此外,今年上半年公司新簽工程施工訂單25.80億元,同比增長(zhǎng)116.97%;新簽設(shè)計(jì)、苗木及牧草銷售訂單共計(jì)0.46億元。公司還積極拓展PPP項(xiàng)目,先后與滿洲里市、巴彥淖爾市、阿爾山市等地政府簽訂PPP項(xiàng)目合同或合作協(xié)議,金額共計(jì)40.13億元,報(bào)告期內(nèi)已確認(rèn)收入3.13億元,占總營(yíng)收29.56%。隨著PPP項(xiàng)目逐步加速落地,公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　依托大數(shù)據(jù)拓寬產(chǎn)業(yè)布局,打造生態(tài)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)生態(tài)圈。公司立足“草、草原、草產(chǎn)業(yè)”,形成種業(yè)科技、生態(tài)修復(fù)、現(xiàn)代草業(yè)三項(xiàng)核心業(yè)務(wù),打造生態(tài)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)生態(tài)圈。通過(guò)生態(tài)修復(fù)科研實(shí)踐和鄉(xiāng)土植物研究積累業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和能力,同時(shí)依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),構(gòu)建生態(tài)大數(shù)據(jù)平臺(tái),推進(jìn)公司生態(tài)修復(fù)戰(zhàn)略和現(xiàn)代草業(yè)布局。公司生態(tài)大數(shù)據(jù)能迅速導(dǎo)航相關(guān)科研數(shù)據(jù)和生態(tài)治理方案,公司核心業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望得到鞏固。

　　首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2016~2018年EPS分別為0.19元、0.24元、0.28元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016年的PE為45倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:PPP項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期、生態(tài)大數(shù)據(jù)平臺(tái)推進(jìn)不及預(yù)期等。

　　未來(lái)三年仍是PPP項(xiàng)目建設(shè)高峰期渤海股份:污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)蒙草生態(tài):PPP業(yè)績(jī)逐步釋放 打造生態(tài)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈龍建股份:小市值高彈性,頻獲大單 堅(jiān)定PPP拓展步伐美晨科技:PPP紅利釋放 訂單/業(yè)績(jī)中樞料在上臺(tái)階華控賽格:首批海綿城市試點(diǎn)項(xiàng)目再下一城 平臺(tái)優(yōu)勢(shì)驗(yàn)證麗鵬股份:PPP園林打開新空間 增發(fā)資金將加速成長(zhǎng)

　　龍建股份

　　龍建股份:小市值高彈性,頻獲大單 堅(jiān)定PPP拓展步伐

　　龍建股份 600853

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：范超 撰寫日期：2016-09-07

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　公司與江西山湖園林建設(shè)集團(tuán)有限公司組成的聯(lián)合體中標(biāo)赤峰商貿(mào)物流城近期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)PPP項(xiàng)目(第二包),中標(biāo)價(jià)為2.67億元。此外,公司還中標(biāo)哈爾濱至北安公路綏巴界至綏化段改擴(kuò)建工程項(xiàng)目施工A1標(biāo)段,中標(biāo)金額為1.60億元。

　　事件評(píng)論

　　中標(biāo)大單,有效增厚公司盈利:公司公告聯(lián)合中標(biāo)赤峰商貿(mào)物流城近期基礎(chǔ)建設(shè)PPP項(xiàng)目(第二包),同時(shí)中標(biāo)哈爾濱至北安公路綏巴界至綏化段改擴(kuò)建工程項(xiàng)目施工A1標(biāo)段兩項(xiàng)目合計(jì)中標(biāo)金額4.27億元,占2015年?duì)I收的6.36%。未來(lái)將有效增厚公司營(yíng)收規(guī)模。

　　項(xiàng)目模式為PPP與BOT相結(jié)合:赤峰項(xiàng)目運(yùn)作采用政府和社會(huì)資本合作方式,具體操作模式為BOT模式。公司作為社會(huì)資本按照要求出資組建項(xiàng)目公司,由項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目的籌劃、資金籌措、建設(shè)實(shí)施、運(yùn)營(yíng)管理、債務(wù)償還、資產(chǎn)管理和項(xiàng)目移交等過(guò)程負(fù)責(zé),自主經(jīng)營(yíng)自負(fù)盈虧,并在PPP項(xiàng)目合同規(guī)定的特許經(jīng)營(yíng)期滿后,按照合同約定移交給政府。

　　赤峰項(xiàng)目進(jìn)一步增強(qiáng)公司PPP業(yè)務(wù)能力:公司近年積極拓展PPP業(yè)務(wù),針對(duì)PPP項(xiàng)目運(yùn)作,成立投融資事業(yè)部,積極拓寬市場(chǎng)渠道。赤峰項(xiàng)目的順利實(shí)施將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)工作和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響,有利于公司在PPP領(lǐng)域進(jìn)一步積累項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn),提升PPP業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,有利于進(jìn)一步抓住市場(chǎng)機(jī)遇開拓PPP項(xiàng)目,推動(dòng)公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略升級(jí)。

　　營(yíng)收增長(zhǎng),訂單放量,堅(jiān)定多元發(fā)展之路:公司作為全國(guó)39家取得公路工程施工總承包特級(jí)資質(zhì)的企業(yè)之一,在資質(zhì)、人才、技術(shù)、管理、資本等方面具有一定的積淀。公司上半年?duì)I收22.49億,同比增加6.23%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)435萬(wàn),同比增加295.26%。此外,公司上半年累計(jì)中標(biāo)47個(gè)項(xiàng)目57個(gè)標(biāo)段,總金額32.98億元。并且公司完成對(duì)北龍公司的收購(gòu)工作及參股森遠(yuǎn)大可公路養(yǎng)護(hù)公司,進(jìn)一步提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,增強(qiáng)多元化業(yè)務(wù)發(fā)展能力。目前公司為基建板塊最小市值的上市公司,受益于訂單增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)提升,未來(lái)公司具有較高彈性。

　　預(yù)計(jì)公司2016、2017年的EPS分別為0.06元、0.08元,對(duì)應(yīng)PE分別為120、87倍,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下行帶來(lái)行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期,PPP業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　未來(lái)三年仍是PPP項(xiàng)目建設(shè)高峰期渤海股份:污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)蒙草生態(tài):PPP業(yè)績(jī)逐步釋放 打造生態(tài)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈龍建股份:小市值高彈性,頻獲大單 堅(jiān)定PPP拓展步伐美晨科技:PPP紅利釋放 訂單/業(yè)績(jī)中樞料在上臺(tái)階華控賽格:首批海綿城市試點(diǎn)項(xiàng)目再下一城 平臺(tái)優(yōu)勢(shì)驗(yàn)證麗鵬股份:PPP園林打開新空間 增發(fā)資金將加速成長(zhǎng)

　　美晨科技

　　美晨科技:PPP紅利釋放 訂單/業(yè)績(jī)中樞料在上臺(tái)階

　　美晨科技 300237

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 分析師：韓其成 撰寫日期：2016-09-07

　　維持增持。2016H1營(yíng)收10.20億元(+71.92%),凈利1.54億元(+187.37%),略超預(yù)期。考慮到公司PPP/園林業(yè)務(wù)訂單充足、內(nèi)涵豐富、落地性強(qiáng),且預(yù)計(jì)Q3公司將迎來(lái)PPP紅利釋放期,提升預(yù)測(cè)公司2016/17年EPS0.48/0.67元(原0.48/0.64元),提升目標(biāo)價(jià)至19.68元(原15.18元),對(duì)應(yīng)2016年41倍PE,維持增持。

　　園林PPP訂單落地超預(yù)期,PPP紅利釋放在即。1)PPP訂單充足(自2014年H2起已簽框架近200億元),山東微山湖、沂水等項(xiàng)目均是PPP或部分PPP模式,預(yù)計(jì)在建PPP項(xiàng)目約25億元,內(nèi)涵豐富(多與旅游、環(huán)保相關(guān)),前景可期;2)地緣優(yōu)勢(shì)(訂單集中分布的山東、浙江PPP推廣力度大),訂單落地性強(qiáng),有望助推業(yè)績(jī)持續(xù)高增;3)賽石業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力、在手現(xiàn)金充裕超預(yù)期(前次定增凈募資8.04億全部用于補(bǔ)流),園林/生態(tài)類PPP將加速落地;4)2.2萬(wàn)億第三批PPP示范項(xiàng)目公告在即,Q3PPP項(xiàng)目進(jìn)入開工高峰期業(yè)績(jī)釋放在即,訂單業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中樞將有望再上臺(tái)階。

　　“園林+旅游”具看點(diǎn),汽配升級(jí)業(yè)績(jī)高增。1)公司專注旅游類PPP項(xiàng)目承接,市場(chǎng)認(rèn)為訂單偶然性高,我們判斷這是公司長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型升級(jí)的考慮,且花卉旅游、主題景觀開發(fā)等形成運(yùn)營(yíng)實(shí)力積淀,未來(lái)“園林+旅游”模式將有望加速推進(jìn)。2)汽配業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn),技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化(乘用車市場(chǎng)銷售額占比提升至51.07%),并疊加環(huán)保概念(非輪胎環(huán)保橡膠制品為汽配板塊重要業(yè)務(wù)),戰(zhàn)略升級(jí)具看點(diǎn)。

　　核心風(fēng)險(xiǎn):PPP園林框架協(xié)議落地、汽配業(yè)務(wù)升級(jí)等不及預(yù)期

　　未來(lái)三年仍是PPP項(xiàng)目建設(shè)高峰期渤海股份:污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)蒙草生態(tài):PPP業(yè)績(jī)逐步釋放 打造生態(tài)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈龍建股份:小市值高彈性,頻獲大單 堅(jiān)定PPP拓展步伐美晨科技:PPP紅利釋放 訂單/業(yè)績(jī)中樞料在上臺(tái)階華控賽格:首批海綿城市試點(diǎn)項(xiàng)目再下一城 平臺(tái)優(yōu)勢(shì)驗(yàn)證麗鵬股份:PPP園林打開新空間 增發(fā)資金將加速成長(zhǎng)

　　華控賽格

　　華控賽格:首批海綿城市試點(diǎn)項(xiàng)目再下一城 平臺(tái)優(yōu)勢(shì)驗(yàn)證

　　華控賽格 000068

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券 分析師：譚倩 撰寫日期：2016-09-19

　　中標(biāo)10億遂寧海綿城市PPP項(xiàng)目,年內(nèi)已斬獲首批海綿城市建設(shè)試點(diǎn)項(xiàng)目第二單。公司繼5月中標(biāo)河北遷安海綿城市PPP項(xiàng)目后斬獲第二單全國(guó)首批海綿城市建設(shè)試點(diǎn)項(xiàng)目,總金額合計(jì)已達(dá)21.2億元,驗(yàn)證了公司海綿城市建設(shè)融資、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營(yíng)一體化平臺(tái)型公司的能力和優(yōu)勢(shì)。

　　中報(bào)錄得虧損,年內(nèi)業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。公司2016H1營(yíng)收同比增加151.38%,但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比虧損增加8.57%,同時(shí)預(yù)告1-9月仍將錄得虧損。我們判斷截至目前海綿城市建設(shè)業(yè)務(wù)還未能給公司貢獻(xiàn)顯著業(yè)績(jī),根據(jù)慣例4季度至年底前為工程建設(shè)項(xiàng)目確認(rèn)收入高峰期,且相關(guān)成本和費(fèi)用已先期體現(xiàn),我們預(yù)計(jì)公司歸屬凈利潤(rùn)在年底有望實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正。

　　定增方案調(diào)整,海綿城市投資方向更為明確。公司對(duì)非公開發(fā)行方案進(jìn)行調(diào)整,對(duì)募集金額、發(fā)行對(duì)象、發(fā)行價(jià)格、募投方向等進(jìn)行了調(diào)整,已公告獲得證監(jiān)會(huì)受理。我們認(rèn)為調(diào)整后的發(fā)行方案具有更好的可行性及更明確的投資方向,同時(shí)完善了公司海綿城市產(chǎn)業(yè)鏈的布局,未來(lái)有望形成海綿城市項(xiàng)目全產(chǎn)業(yè)鏈、全生命周期融資+建設(shè)+運(yùn)營(yíng)能力。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):我們看好公司作為海綿城市建設(shè)領(lǐng)域較為稀缺的、以專業(yè)設(shè)計(jì)院為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)平臺(tái),憑借行業(yè)地位、技術(shù)領(lǐng)先和資本運(yùn)作等優(yōu)勢(shì)占據(jù)先機(jī),繼續(xù)加大海綿城市項(xiàng)目追蹤承攬力度,全年業(yè)績(jī)有望通過(guò)加速實(shí)現(xiàn)新簽訂單至兌現(xiàn)收入予以改善。我們謹(jǐn)慎起見暫未考慮公司非公開發(fā)行因素的影響,預(yù)測(cè)公司2016-2018年EPS分別為0.08、0.16、0.31元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率估值分別為128.74、63.07、32.39倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),海綿城市建設(shè)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),PPP模式推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),公司承攬海綿城市項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),遷安及遂寧項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),公司非公開發(fā)行方案未通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)等。

　　未來(lái)三年仍是PPP項(xiàng)目建設(shè)高峰期渤海股份:污水處理業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力 保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)蒙草生態(tài):PPP業(yè)績(jī)逐步釋放 打造生態(tài)產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈龍建股份:小市值高彈性,頻獲大單 堅(jiān)定PPP拓展步伐美晨科技:PPP紅利釋放 訂單/業(yè)績(jī)中樞料在上臺(tái)階華控賽格:首批海綿城市試點(diǎn)項(xiàng)目再下一城 平臺(tái)優(yōu)勢(shì)驗(yàn)證麗鵬股份:PPP園林打開新空間 增發(fā)資金將加速成長(zhǎng)

　　麗鵬股份

　　麗鵬股份:PPP園林打開新空間 增發(fā)資金將加速成長(zhǎng)

　　麗鵬股份 002374

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：夏天,宋易潞 撰寫日期：2016-08-29

　　收購(gòu)華宇園林打開成長(zhǎng)新空間,增發(fā)資金到位后業(yè)績(jī)有望加速:公司2014年底收購(gòu)華宇園林,是西南地區(qū)一流的市政園林企業(yè),擁有園林施工、規(guī)劃設(shè)計(jì)、園林綠化管護(hù)及水污染治理、固廢治理等資質(zhì),生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)約占60%,旗下10家分公司及5家子公司覆蓋全國(guó)。2016年中期園林業(yè)務(wù)收入占比64.41%,毛利率達(dá)24.93%,遠(yuǎn)超傳統(tǒng)瓶蓋業(yè)務(wù)毛利15.97%,對(duì)業(yè)績(jī)支撐力度更為強(qiáng)勁。公司公告2016年中期收入同比增長(zhǎng)22.09%,歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.36%,預(yù)計(jì)后續(xù)增發(fā)完成資金到位后園林施工進(jìn)度將加快,業(yè)績(jī)有望加速確認(rèn)。

　　在手訂單充足,PPP驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。PPP項(xiàng)目將改善公司建設(shè)階段經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流,同時(shí)投資性現(xiàn)金流支出增加,當(dāng)高杠桿低比例資本金出資情況下,施工收益覆蓋投資將改善整體現(xiàn)金流。華宇園林加大PPP模式的創(chuàng)新,去年以來(lái)累計(jì)公告簽署13.37億PPP訂單,為公司2015年園林營(yíng)收的174%,成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要保障。

　　瓶蓋與園林雙輪驅(qū)動(dòng)。公司目前已形成包裝業(yè)務(wù)和園林業(yè)務(wù)的雙主業(yè)格局,是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大防偽瓶蓋生產(chǎn)企業(yè),服務(wù)客戶700余家,瓶蓋年產(chǎn)量高達(dá)20億只。隨著白酒行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期,公司進(jìn)行供給側(cè)改革,積極探索瓶蓋二維碼防偽業(yè)務(wù),通過(guò)“瓶蓋+二維碼”方式為客戶提供防偽打假、產(chǎn)品追溯、防竄貨等增值服務(wù),同時(shí)利用互聯(lián)網(wǎng)端口,發(fā)揮現(xiàn)有客戶渠道資源優(yōu)勢(shì)。2016年中期,防偽瓶蓋業(yè)務(wù)收入2.19億元,同比減少2.55%,傳統(tǒng)瓶蓋業(yè)務(wù)基本穩(wěn)定。

　　非公發(fā)獲批,后續(xù)動(dòng)力強(qiáng)勁。公司2016年定增方案已經(jīng)獲批,擬募集7.81億資金。其中,6.2億注入巴州區(qū)津橋湖城市基礎(chǔ)設(shè)施和生態(tài)恢復(fù)建設(shè)PPP項(xiàng)目和安順市西秀區(qū)生態(tài)修復(fù)綜合治理PPP項(xiàng)目,充裕資金將加快項(xiàng)目實(shí)施,為公司帶來(lái)可觀收益,并為后續(xù)項(xiàng)目實(shí)施提供經(jīng)驗(yàn);6000萬(wàn)用于瓶蓋二維碼技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目,瓶蓋二維碼創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn),有助于將原有瓶蓋業(yè)務(wù)輔以“互聯(lián)網(wǎng)”、“物聯(lián)網(wǎng)”技術(shù),提升產(chǎn)品附加值;1.01億用于償還銀行貸款,減輕財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān),促公司盈利能力加強(qiáng)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、PPP訂單加速,財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少,公司后續(xù)動(dòng)力強(qiáng)勁,保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2016年-2018年EPS分別為0.21/0.29/0.36元(增發(fā)攤薄后),給予目標(biāo)價(jià)8.7元,買入-A評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。