撫順特鋼

　　撫順特鋼:普通特鋼彈性有限,期待高端特鋼放量

　　撫順特鋼 600399

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：王鶴濤,肖勇 撰寫(xiě)日期：2016-08-25

　　事件描述

　　撫順特鋼發(fā)布2016年中報(bào),報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.93億元,同比下降7.26%;營(yíng)業(yè)成本19.40億元,同比下降6.53%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為1.04億元,同比下降20.51%;實(shí)現(xiàn)EPS為0.08元。其中,2季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.39億元,同比下降4.11%,1季度同比增速為-15.61%;營(yíng)業(yè)成本10.46億元,同比下降10.94%,1季度同比增速為-10.41%;2季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.55億元,同比下降21.51%;對(duì)應(yīng)2季度EPS為0.04元,1季度EPS為0.04元。此外,公司決定終止非公開(kāi)發(fā)行股票,主要源于公司因內(nèi)外部環(huán)境的變化尚未將相關(guān)文件上報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

　　事件評(píng)論

　　普通特鋼彈性有限,期待高端特鋼放量:盡管上半年普鋼行情好轉(zhuǎn),帶來(lái)普鋼公司業(yè)績(jī)整體同比改善明顯,但供需兩端較為穩(wěn)定使得特鋼價(jià)格彈性相對(duì)較小,上半年特鋼價(jià)格指數(shù)同比下跌15.33%,疊加公司鋼材入庫(kù)量同比下降16.68%,最終造成公司收入同比下降7.26%,成為公司半年度業(yè)績(jī)下滑的主要原因。同時(shí),公司營(yíng)業(yè)外收入因政府補(bǔ)助等減少而下降了0.38億元也是公司業(yè)績(jī)下滑的重要原因之一。分產(chǎn)品來(lái)看,雖然受益于原料成本下降等,公司絕大多數(shù)產(chǎn)品毛利率均有提升,但由于貢獻(xiàn)收入最多的合金結(jié)構(gòu)鋼毛利率下降3.20個(gè)百分點(diǎn),從而最終使得公司綜合毛利率同比出現(xiàn)下降,該類(lèi)產(chǎn)品主要應(yīng)用于機(jī)械零件、工程構(gòu)件等,或反映出上半年制造業(yè)整體依然低迷。同時(shí),值得注意的是,公司高溫合金產(chǎn)品收入同比下降8.49%,顯示該領(lǐng)域整體景氣度并無(wú)明顯提升。

　　2季度業(yè)績(jī)同比下降,環(huán)比改善:同比方面,盡管公司2季度營(yíng)業(yè)收入同比降幅收窄至4.11%,綜合毛利率上升0.32個(gè)百分點(diǎn),但是營(yíng)業(yè)外收入降幅較大,導(dǎo)致公司2季度業(yè)績(jī)同比下降21.51%;環(huán)比方面,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)12.24%,應(yīng)主要受益于特鋼價(jià)格環(huán)比上漲15.89%導(dǎo)致2季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)7.26%、營(yíng)業(yè)外收入增加0.04億元。

　　高溫合金龍頭,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn):公司目前具備100萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)能(電爐),60~70萬(wàn)噸鋼材產(chǎn)能,主要品種包括:合金結(jié)構(gòu)鋼40~50萬(wàn)噸(包含高檔汽車(chē)鋼17萬(wàn)噸左右)、合金工具鋼10萬(wàn)噸、不銹鋼10萬(wàn)噸(特冶不銹5000噸)、高溫合金5000噸、高強(qiáng)鋼5000噸、合金鈦材1900噸。同時(shí),預(yù)計(jì)公司技改項(xiàng)目后續(xù)達(dá)產(chǎn),將使得目前高溫合金、高強(qiáng)鋼、特冶不銹鋼、鈦合金產(chǎn)能翻翻,從而將進(jìn)一步提升公司高端產(chǎn)能盈利能力。

　　預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為0.17元、0.18元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　鋼鐵行業(yè)迎來(lái)上漲契機(jī)撫順特鋼:普通特鋼彈性有限,期待高端特鋼放量永興特鋼:主業(yè)安全邊際,外延提供彈性,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)方大特鋼:體制優(yōu)勢(shì)增效益,布局非鋼擴(kuò)盈利金隅股份:地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣支撐上半年增速,整合完畢后步入二次騰飛華新水泥:盈利底部回升,向上彈性大西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績(jī)環(huán)比回升

　　永興特鋼

　　永興特鋼:主業(yè)安全邊際,外延提供彈性,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　永興特鋼 002756

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：楊件,倪文祎 撰寫(xiě)日期：2016-09-19

　　事件。

　　公司公告《關(guān)于參與發(fā)起設(shè)立保險(xiǎn)公司的進(jìn)展公告》,認(rèn)購(gòu)華商云信保36000萬(wàn)股,預(yù)計(jì)占華商云信?？偣杀镜谋壤怀^(guò)18%。

　　評(píng)論。

　　優(yōu)質(zhì)特鋼龍頭,未來(lái)高增長(zhǎng)值得期待。公司是國(guó)內(nèi)不銹鋼管坯、線材龍頭,總產(chǎn)能20萬(wàn)噸,主導(dǎo)產(chǎn)品包括不銹鋼長(zhǎng)材、雙相不銹鋼、高壓鍋爐管等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、市占率靠前。隨著公司募投項(xiàng)目和高端產(chǎn)品逐步投產(chǎn),明后年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng):ü1)公司5萬(wàn)噸耐高溫、抗腐蝕、高強(qiáng)度特種不銹鋼深加工項(xiàng)目目前已投產(chǎn),相關(guān)產(chǎn)線尚處于磨合期,上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近900萬(wàn)元,預(yù)計(jì)17年項(xiàng)目可貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2600萬(wàn)元以上(承諾效益);2)年產(chǎn)25萬(wàn)噸高品質(zhì)不銹鋼和特種合金棒線項(xiàng)目目前仍在建設(shè)過(guò)程中,預(yù)計(jì)17年中可實(shí)現(xiàn)盈利;3)與久立合資子公司永興合金15年三季度投產(chǎn),今年則有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,未來(lái)隨著核電重啟,高端核電用鋼產(chǎn)品將逐步放量。

　　關(guān)注新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。公司年產(chǎn)量穩(wěn)定在20萬(wàn)噸左右,近年來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)主要依賴(lài)高附加值新產(chǎn)品的研發(fā)與放量。16年以來(lái),公司諸多新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展值得關(guān)注:替代HR3C的超超臨界高壓鍋爐用管坯新型材料SP2215成功開(kāi)發(fā)運(yùn)用;與國(guó)核研究院合作開(kāi)發(fā)的我國(guó)第三代核電站用雙相不銹鋼S32101新材料,已通過(guò)產(chǎn)品鑒定,有望在核電站實(shí)現(xiàn)應(yīng)用;高溫耐蝕合金GH4169(Inconel718)等新產(chǎn)品已成功開(kāi)發(fā),哈氏合金(C-276)、Alloy80A等產(chǎn)品正在積極開(kāi)發(fā)中。總體上,公司上半年焊接用不銹鋼、鎳基及鐵鎳基合金等高端產(chǎn)品銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)30%以上,未來(lái)高端產(chǎn)品占比有望進(jìn)一步提升。

　　外延并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈。公司前期設(shè)立全資子公司永興投資用于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域布局,分別出資人民幣0.5億元、3.6億元參與發(fā)起設(shè)立上海新太永康健康實(shí)業(yè)(籌)和華商云信用保險(xiǎn),加快在健康醫(yī)療、金融等領(lǐng)域布局。近期則籌劃收購(gòu)生產(chǎn)新能源汽車(chē)鋰電池設(shè)備相關(guān)標(biāo)的,因條件尚未成熟,中止相關(guān)收購(gòu)項(xiàng)目。我們認(rèn)為,公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、財(cái)務(wù)情況較好,現(xiàn)金流充足,具備外延并購(gòu)基礎(chǔ),未來(lái)不排除有進(jìn)一步轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的可能性。

　　投資建議。

　　預(yù)計(jì)16-18年EPS分別為0.75元、0.94元、1.20元,對(duì)應(yīng)PE分別為32倍、26倍、20倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　鋼鐵行業(yè)迎來(lái)上漲契機(jī)撫順特鋼:普通特鋼彈性有限,期待高端特鋼放量永興特鋼:主業(yè)安全邊際,外延提供彈性,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)方大特鋼:體制優(yōu)勢(shì)增效益,布局非鋼擴(kuò)盈利金隅股份:地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣支撐上半年增速,整合完畢后步入二次騰飛華新水泥:盈利底部回升,向上彈性大西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績(jī)環(huán)比回升

　　方大特鋼

　　方大特鋼:體制優(yōu)勢(shì)增效益,布局非鋼擴(kuò)盈利

　　方大特鋼 600507

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：王鶴濤,肖勇 撰寫(xiě)日期：2016-09-21

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　跟蹤報(bào)告。

　　事件評(píng)論

　　挖潛增效,彰顯民營(yíng)體制優(yōu)勢(shì):鋼鐵行業(yè)進(jìn)入景氣下行通道,且產(chǎn)品同質(zhì)化附加值低,從而企業(yè)更多的向內(nèi)部管理要效益。而體制機(jī)制的差異是決定企業(yè)內(nèi)部成本控制能力的關(guān)鍵。通過(guò)數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)民營(yíng)機(jī)制有助于企業(yè)獲得持續(xù)的降本挖潛能力,其中方大特鋼率先開(kāi)展降本增效工作,從而公司效果降本增效成果尤為突出。具體來(lái)看,自公司改制之后,憑借制度優(yōu)勢(shì)成為挖潛增效典范,成功扭虧為盈,公司近六年ROE均值高達(dá)17.01%,顯著超過(guò)同期特鋼板塊均值-0.25%的水平,今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.59億元,同比增長(zhǎng)78%。

　　不僅是股份公司鋼鐵資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng),公司母公司方大鋼鐵集團(tuán)同樣如此。集團(tuán)鋼鐵總產(chǎn)能1430萬(wàn)噸,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以螺紋鋼、彈簧扁鋼和汽車(chē)板簧為主,旗下鋼鐵業(yè)務(wù)集中于公司與方大萍鋼。在方大特鋼、萍鋼重組之后,由于管理上具有協(xié)同效應(yīng),歷經(jīng)數(shù)年挖潛增效,集團(tuán)鋼鐵資產(chǎn)整體盈利能力凸顯,2016年1-6月份,集團(tuán)實(shí)現(xiàn)利稅總額18.2億元,其中利潤(rùn)9.7億元,同比增加11.8億元,創(chuàng)下歷史同期新高,方大特鋼、萍鋼噸鋼利潤(rùn)分別位居行業(yè)第3名和第7名。

　　立足主業(yè),穩(wěn)健實(shí)施非鋼轉(zhuǎn)型:面對(duì)日趨下行的鋼鐵行業(yè),公司在立足鋼鐵主業(yè)、繼續(xù)挖潛增效的同時(shí),積極穩(wěn)健布局非鋼業(yè)務(wù),目前公司非鋼業(yè)務(wù)有:1)公司2015年收購(gòu)江西特種汽車(chē)60%股權(quán)并進(jìn)行增資,涉足環(huán)衛(wèi)汽車(chē)領(lǐng)域;2)公司目前參股東海證券,參股比例為1.8%,此前雖曾競(jìng)購(gòu)過(guò)海際證券控股股權(quán)未果,但已表明公司進(jìn)入證券業(yè)的意圖;3)公司9月公告擬開(kāi)展期貨套保業(yè)務(wù),借助金融市場(chǎng)增強(qiáng)主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性;4)公司擬出資2100萬(wàn)元合資設(shè)立公募基金,持股21%,直接參與二級(jí)市場(chǎng)投資?？傮w而言,從目前非鋼業(yè)務(wù)類(lèi)型來(lái)看,公司相對(duì)看好金融市場(chǎng),并且轉(zhuǎn)型步伐相對(duì)穩(wěn)健。預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為0.31元、0.35元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　鋼鐵行業(yè)迎來(lái)上漲契機(jī)撫順特鋼:普通特鋼彈性有限,期待高端特鋼放量永興特鋼:主業(yè)安全邊際,外延提供彈性,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)方大特鋼:體制優(yōu)勢(shì)增效益,布局非鋼擴(kuò)盈利金隅股份:地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣支撐上半年增速,整合完畢后步入二次騰飛華新水泥:盈利底部回升,向上彈性大西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績(jī)環(huán)比回升

　　金隅股份

　　金隅股份:地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣支撐上半年增速,整合完畢后步入二次騰飛

　　金隅股份 601992

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：范超,李金寶 撰寫(xiě)日期：2016-08-31

　　事件評(píng)論

　　上半年經(jīng)營(yíng)總結(jié):收入增長(zhǎng)主要來(lái)自于地產(chǎn)業(yè)務(wù)。上半年收入234億元,同比增長(zhǎng)30%,主要是地產(chǎn)業(yè)務(wù)大幅增加,水泥和新型建材業(yè)務(wù)增長(zhǎng)均不大;結(jié)構(gòu)來(lái)看,地產(chǎn)、水泥、新型建材、物業(yè)管理收入占比分別為50%、22%、22%、6%,毛利率分別為30.56%、15.04%、8.9%、66.4%,與同期比分別增加-14.7%、1.89%、-1.07%、1.56%個(gè)百分點(diǎn)。公司整體毛利率為24.8%,與同期相比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)主要仍是地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率有所下降所致。期間費(fèi)率12.6%,與同期相比下降3.2個(gè)百分點(diǎn),最終上半年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)18.2億元,同比增長(zhǎng)74%?，F(xiàn)金流角度看,上半年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-16.5億元,同期為7395萬(wàn)元,負(fù)增長(zhǎng)的原因是支付土地出讓金增加;投資現(xiàn)金流為-47億元,主要是支付收購(gòu)冀東股權(quán)所致。

　　水泥業(yè)務(wù):銷(xiāo)量增速19%,收入同降1%。上半年公司水泥商混業(yè)務(wù)收入50.96億元,同比降低0.93%,毛利額7.66億元,同比增長(zhǎng)13.25%。水泥及熟料綜合銷(xiāo)量2,033萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)18.98%,其中水泥銷(xiāo)量1,752萬(wàn)噸,熟料銷(xiāo)量281萬(wàn)噸;水泥及熟料綜合毛利率9.74%,同比降低1.02個(gè)百分點(diǎn)?；炷量備N(xiāo)量566萬(wàn)立方米,同比增長(zhǎng)9.07%;混凝土毛利率15.89%,同比增長(zhǎng)5.27個(gè)百分點(diǎn)。

　　新型建材與商貿(mào)物流板塊:收入同增0.7%。新型建材與商貿(mào)物流板塊實(shí)現(xiàn)收入51.61億元,同比增長(zhǎng)0.7%,毛利額4.57億元,同比降低10.12%。其中新型建材實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入12.80億元,同比降低14.44%;商貿(mào)物流業(yè)收入38.81億元,同比增長(zhǎng)6.97%。

　　地產(chǎn)開(kāi)發(fā):收入大幅增長(zhǎng)81%。房地產(chǎn)板塊收入117.27億元,同比增長(zhǎng)80.58%,毛利額35.83億元,同比增長(zhǎng)21.84%;實(shí)現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)面積72.83萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)82.96%,其中商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積63.48萬(wàn)平米;

　　同比增長(zhǎng)73.23%,保障性住房結(jié)轉(zhuǎn)面積9.35萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)195.70%;公司累計(jì)合同簽約面積50.60萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)41.37%,其中商品房累計(jì)合同簽約面積43.62萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)38.45%,保障性住房累計(jì)合同簽約面積6.98萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)62.82%。截至報(bào)告期末,公司擁有土地儲(chǔ)備的總面積750.15萬(wàn)平方米。

　　物業(yè)板塊:收入增長(zhǎng)11%。物業(yè)管理板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入14.08億元,同比增長(zhǎng)11.41%;毛利額9.36億元,同比增長(zhǎng)14.09%。截至報(bào)告期末,公司在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)總面積73.28萬(wàn)平方米,綜合平均出租率95.47%,綜合平均出租單價(jià)7.66元/平/天。

　　預(yù)計(jì)16/17年EPS0.28/0.32元,對(duì)應(yīng)PE為15/13倍,買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　鋼鐵行業(yè)迎來(lái)上漲契機(jī)撫順特鋼:普通特鋼彈性有限,期待高端特鋼放量永興特鋼:主業(yè)安全邊際,外延提供彈性,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)方大特鋼:體制優(yōu)勢(shì)增效益,布局非鋼擴(kuò)盈利金隅股份:地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣支撐上半年增速,整合完畢后步入二次騰飛華新水泥:盈利底部回升,向上彈性大西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績(jī)環(huán)比回升

　　華新水泥

　　華新水泥:盈利底部回升,向上彈性大

　　華新水泥 600801

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：鄒戈,謝璐 撰寫(xiě)日期：2016-08-29

　　報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.38億元,同比-11.04%,歸屬凈利潤(rùn)804.03萬(wàn)元,同比-90.95%。

　　盈利底部回升趨勢(shì)明顯,拉法基水泥資產(chǎn)擬全部注入:上半年銷(xiāo)量2394萬(wàn)噸,同比+2.79%,Q2銷(xiāo)量1344萬(wàn)噸,同比+3.31%,銷(xiāo)量穩(wěn)步回升,上半年噸收入240元,同比-37元,噸毛利54元同比-10元,噸凈利2元同比-4元,但分季度季度看,公司Q2歸屬凈利同比+139.68%,由負(fù)轉(zhuǎn)正,出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),盈利底部回升明顯,噸收入248元同比-33元,環(huán)比Q1+19元,噸毛利66元同比持平,環(huán)比+26元,噸凈利15元同比+6元,環(huán)比+29元。

　　考慮到去年基本面趨勢(shì)前高,今年則為前高后低,下半年水泥需求回升價(jià)格上漲,業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)可期。此次拉法基水泥資產(chǎn)注入,公司在西南市場(chǎng)影響力將加強(qiáng),有望成為區(qū)域內(nèi)整合市場(chǎng)的重要力量,且考慮資產(chǎn)注入后的產(chǎn)能規(guī)模,噸企業(yè)價(jià)值、噸市值行業(yè)相對(duì)低估,彈性大。

　　海外業(yè)務(wù)發(fā)展迅速、盈利能力強(qiáng),積極加快布局:借助Holcim外資股東背景優(yōu)勢(shì),公司海外業(yè)務(wù)率先布局、發(fā)展快速且盈利能力強(qiáng)(亞灣、柬埔寨ccc凈利率分別為23.86%和17.76%)。后續(xù)公司繼續(xù)完善塔國(guó)布局(3000t/d產(chǎn)線已投產(chǎn),50萬(wàn)噸粉磨站今年投產(chǎn)),同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)尼泊爾、哈薩克斯坦等國(guó)項(xiàng)目建設(shè)(分別投建2800t/d產(chǎn)線和2500t/d產(chǎn)線)。

　　繼續(xù)積極布局環(huán)保產(chǎn)業(yè),發(fā)展?jié)摿Υ?公司作為華中水泥龍頭率先戰(zhàn)略性布局環(huán)保業(yè)務(wù),持續(xù)加大對(duì)廢棄物預(yù)處理及水泥窯協(xié)同處置廢物等業(yè)務(wù)投入。環(huán)保作為新興行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?放量可期,公司未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)水泥龍頭向環(huán)保型領(lǐng)先水泥企業(yè)的轉(zhuǎn)型。

　　投資建議:給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí):短期來(lái)看,7月下旬以來(lái)不同地區(qū)水泥價(jià)格出現(xiàn)上漲,顯示的是需求較旺或后續(xù)旺季較旺的信號(hào),華東和華北地區(qū)下半年提價(jià)會(huì)有一定彈性,公司作為彈性最大品種,短期將受益提價(jià);中期來(lái)看,區(qū)域整合、海外布局、環(huán)保前瞻布局,將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn);我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.30、0.52、0.65元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資持續(xù)下滑,海外市場(chǎng)盈利低預(yù)期

　　鋼鐵行業(yè)迎來(lái)上漲契機(jī)撫順特鋼:普通特鋼彈性有限,期待高端特鋼放量永興特鋼:主業(yè)安全邊際,外延提供彈性,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)方大特鋼:體制優(yōu)勢(shì)增效益,布局非鋼擴(kuò)盈利金隅股份:地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣支撐上半年增速,整合完畢后步入二次騰飛華新水泥:盈利底部回升,向上彈性大西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績(jī)環(huán)比回升

　　西山煤電

　　西山煤電:行業(yè)景氣度提升助力2季度業(yè)績(jī)環(huán)比回升

　　西山煤電 000983

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：王鶴濤 撰寫(xiě)日期：2016-08-16

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　公司今日發(fā)布2016年中報(bào),實(shí)現(xiàn)EPS 為0.03元,符合預(yù)期。

　　事件評(píng)論

　　上半年煤炭產(chǎn)量同比下滑。上半年受276個(gè)工作日影響,公司調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1192萬(wàn)噸,同比下降13.56%,其中洗精煤產(chǎn)量565萬(wàn)噸,同比下降12.54%,以此計(jì)算洗選率同比上升0.55個(gè)百分點(diǎn)至47.40%。上半年焦炭產(chǎn)量207萬(wàn)噸,同比下降9.61%。

　　上半年煤炭毛利率同比下滑,但盈利能力仍行業(yè)領(lǐng)先。按原煤產(chǎn)量口徑計(jì)算,上半年實(shí)現(xiàn)噸煤收入359.11元,同比上升4.39%;噸煤成本200.30元,同比上升13.07%,噸煤毛利158.82元,同比下降4.82%,受制于煤價(jià)弱勢(shì),煤炭毛利率同比下滑4.28個(gè)百分點(diǎn)至44.22%。

　　上半年期間費(fèi)用管控得力,管理費(fèi)用降幅較大。上半年公司期間費(fèi)用合計(jì)19.25億元,同比下降8.42%,其中銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用同比分別下降7.39%、13.42%、2.22%,費(fèi)用管控得力。

　　上半年現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)。上半年公司現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)13.10億元,同比上升161.63%,其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分項(xiàng)為5.20億元,同比增加10.83億元,主要由于現(xiàn)金支付運(yùn)費(fèi)減少;投資活動(dòng)分項(xiàng)為-9.14億元,同比減少3.26億元,是古交西山發(fā)電三期構(gòu)建固定資產(chǎn)支付現(xiàn)金增加所致;籌資活動(dòng)分項(xiàng)同比增加0.53億元至17.05億元。

　　煤價(jià)上漲疊加費(fèi)用控制較好,2季度業(yè)績(jī)環(huán)比回升。2季度公司主要產(chǎn)地煤價(jià)古交2號(hào)焦煤均價(jià)環(huán)比上漲62元/噸,實(shí)現(xiàn)毛利12.13億元,環(huán)比增長(zhǎng)0.28億元,疊加期間費(fèi)用控制較好,環(huán)比減少0.67億元,2季度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.61億元,環(huán)比增加0.12億元。

　　公司為煉焦煤龍頭標(biāo)的,業(yè)績(jī)彈性?xún)?yōu)秀,維持“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司16-18年EPS 分別為0.09、0.10、0.11元,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑、供給側(cè)改革低于預(yù)期