三川智慧

　　三川智慧:智能水表高成長,大水務(wù)不斷布局

　　三川智慧 300066

　　研究機構(gòu)：中投證券 分析師：張鐳 撰寫日期：2016-08-25

　　近日公司公告,1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入3213130萬元同比增長2.64%,實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤7382.54萬元,同比增長18.36%;歸屬于母公司股東的扣非凈利潤6455.97萬元,同比增長29.81%;基本每股收益為0.07元。另外之前公司公告,以自有資金2000萬元增資東元環(huán)境取得其15.3846%股權(quán)。

　　投資要點:

　　智能水表保持快速增長,高毛利帶來高收益。1)1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入32131.30萬元,同比增長2.64%,總體毛利率為38.82%,較2015年同期的33.3%提高了約5.5個百分點。其中智能成表銷售量同比增長24.72%,銷售收入10582.78萬元,同比增長32.64%,智能成表銷售收入占主營業(yè)務(wù)總收入的33.07%,比去年同期增長7.52個百分點,創(chuàng)造毛利5245.11萬元,同比增長38.21%,智能成表銷售量的增長、銷售毛利的提高是報告期驅(qū)動業(yè)務(wù)收入、利潤變化的最主要因素。2)智能水表毛利率水平比機械水表高出近11個百分點:報告期內(nèi)公司機械水表毛利率為34.42%,而智能水表的毛利率為45.19%,后者要高出近11百分點,高毛利水平也為公司帶來較高的收益,未來隨著智能水表的占比提升,有望為公司較快發(fā)展。3)根據(jù)調(diào)研內(nèi)容,目前全國水表存量大約3.5億臺,產(chǎn)銷量每年大概6000萬臺,存量水表中智能水表占比不到10%,2025年預(yù)計將提升到50%,去年全國智能水表銷售500萬臺左右(公司銷售約為80萬臺),預(yù)計今年增速30%左右,智能水表未來市場空間廣闊。

　　設(shè)立愛水科技,智慧水務(wù)布局重要落子:報告期內(nèi)公司設(shè)立了上海三川愛水科技有限公司,其核心業(yè)務(wù)分為兩個板塊:一是為水務(wù)公司構(gòu)建基于云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)的智慧水務(wù)云平臺,幫助其降低產(chǎn)銷差率,實現(xiàn)生產(chǎn)、管理和服務(wù)全流程的“智慧化”;二是為大眾消費者提供飲水、凈水、用水的解決方案。

　　目前智慧水務(wù)的基礎(chǔ)平臺已經(jīng)搭建完畢,正在部分地市進行試點,后續(xù)將在部分省會級城市進一步拓展業(yè)務(wù);愛水科技以水費支付為入口,實施了移動端APP的推廣與運用,活躍用戶數(shù)接近4萬。

　　NB-IoT協(xié)議凍結(jié),公司是先行領(lǐng)域的先行者:1)3GPP正式通過NB-IoT相關(guān)內(nèi)容,確認(rèn)NB-IoT作為基于標(biāo)準(zhǔn)化的物聯(lián)網(wǎng)專有協(xié)議,標(biāo)志著NB-IoT即將進入規(guī)模商用階段,物聯(lián)網(wǎng)時代正式來臨,應(yīng)用端將是率先受益者。2)公司與華為的NB-IOT通信水表方面合作較早,在行業(yè)內(nèi)率先將NB-IOT技術(shù)嫁接于智能水表,截止目前已開發(fā)了滿足國內(nèi)外市場普遍需求的超聲波物聯(lián)網(wǎng)水表,并已在華為實驗室進行測試,成為引領(lǐng)智能水表技術(shù)發(fā)展的標(biāo)桿企業(yè)。

　　增資東元環(huán)境,水處理業(yè)務(wù)再進一步:1)2016年8月公司公告以自有資金2000萬元人民幣向東莞東元環(huán)境科技有限公司增資,完成后公司持有東元環(huán)境股權(quán)15.3846%。東元環(huán)境是國內(nèi)領(lǐng)先的廢水資源化解決方案服務(wù)商,也是國內(nèi)領(lǐng)先的重污染水處理綜合服務(wù)商,目前已與國內(nèi)多家高等院校及科研機構(gòu)建立了工業(yè)廢水循環(huán)利用、重金屬廢水處理等領(lǐng)域的深度合作。2)此次收購是公司繼參股深圳市清泉水業(yè)股份有限公司之后投資的又一水處理項目,有利于進一步豐富公司的大水務(wù)業(yè)務(wù)板塊特別是水處理業(yè)務(wù)板塊,從而促進公司智慧水務(wù)數(shù)據(jù)云平臺建設(shè)及水務(wù)大數(shù)據(jù)增值服務(wù)。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計2016-2018年收入分別為7.33、8.42、9.85億元,同比增長13.3%、14.9%、16.9%,歸母凈利潤分別為1.63、1.94、2.25億元,同比增長17%、19.2%、16.1%,EPS分別為0.16、0.19、0.22元,維持“推薦”評級。

　　◇ 風(fēng)險提示經(jīng)濟形勢持續(xù)低迷導(dǎo)致水表銷售低于預(yù)期智慧水務(wù)進展低于預(yù)期。

　　催化頻發(fā) 物聯(lián)網(wǎng)大風(fēng)已起三川智慧:智能水表高成長,大水務(wù)不斷布局華工科技:光通信業(yè)績亮眼,激光裝備不斷深入精密制造新天科技:增發(fā)獲批,物聯(lián)網(wǎng)加速布局和晶科技:延伸控制器應(yīng)用領(lǐng)域,深化智能家居產(chǎn)業(yè)布局炬華科技:布局售電,卡位能源互聯(lián)網(wǎng),電表龍頭再發(fā)力

　　華工科技

　　華工科技:光通信業(yè)績亮眼,激光裝備不斷深入精密制造

　　華工科技 000988

　　研究機構(gòu)：長江證券 分析師：莫文宇 撰寫日期：2016-10-12

　　報告要點

　　事件描述

　　10月10日晚,華工科技公告《2016年前三季度業(yè)績預(yù)告》。公告稱,前三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利1.65-1.69億元,同比增長51.08%-54.73%。其中三季度歸母凈利預(yù)計為0.48億元-0.52億元,同比增長134.5%-154.11%

　　事件評論

　　上半年公司即交出亮眼業(yè)績,在激光裝備、自動化配套、光通信、激光防偽和傳感器全線爆發(fā)的背景下,消費電子大年里激光裝備增長和光通信模塊的突進成為三季度業(yè)績最大推動力,激光及自動化配套裝備深度受益精密制造和材料更新?lián)Q代,核心技術(shù)優(yōu)勢則構(gòu)筑壁壘,公司長期享受先進制造和智能制造紅利。

　　沉寂的光通信龍頭順勢覺醒。光通信作為公司占比超過40%的業(yè)務(wù)支柱,在15年遭受增速放緩。16年光通信板塊再度覺醒,運營商采購增長有力,公司是4G基站光通信模塊銷售規(guī)模全球前三的光通信龍頭,今年大力發(fā)展10G新品,提升高速通信模塊市場份額,BOSA成為新增長點。

　　精密制造與材料革新永恒的旋律。先進制造高精密、高速、高可靠性加工的剛性需求決定激光裝備的長期旺盛需求,此外無論是鋼質(zhì)、玻璃還是藍寶石,新符合材料處理的復(fù)雜性也決定激光加工的不變地位。

　　華工科技背靠國家級激光技術(shù)平臺,激光底蘊深厚,小功率快速放量,大功率市場化落地臨近。公司以精密激光加工配合自動化設(shè)備對接3C及汽車制造產(chǎn)業(yè)打造智能制造今年貢獻大量業(yè)績,未來則持續(xù)對接廣袤的汽車產(chǎn)線改造市場。

　　世界級傳感器不斷攻城略地。華工高理子公司擁有國際水準(zhǔn)的高精度微型NTC溫度傳感器和PTC加熱器產(chǎn)品,在高端智能家電、新能源汽車領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。公司目光長遠,加碼可穿戴設(shè)備溫度傳感器和物聯(lián)網(wǎng)新型傳感器,前景值得期待。

　　公司五大子公司齊頭并進,切入智能制造及萬物互聯(lián)大市場,激光設(shè)備、自動化集成和大數(shù)據(jù)平臺協(xié)同作用,未來前景光明。我們維持“推薦”評級,預(yù)計2016~2018年EPS分別為0.25、0.36、0.49元。

　　風(fēng)險提示:業(yè)績釋放持續(xù)性不及預(yù)期

　　催化頻發(fā) 物聯(lián)網(wǎng)大風(fēng)已起三川智慧:智能水表高成長,大水務(wù)不斷布局華工科技:光通信業(yè)績亮眼,激光裝備不斷深入精密制造新天科技:增發(fā)獲批,物聯(lián)網(wǎng)加速布局和晶科技:延伸控制器應(yīng)用領(lǐng)域,深化智能家居產(chǎn)業(yè)布局炬華科技:布局售電,卡位能源互聯(lián)網(wǎng),電表龍頭再發(fā)力

　　新天科技

　　新天科技:增發(fā)獲批,物聯(lián)網(wǎng)加速布局

　　新天科技 300259

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：曲偉,陳超 撰寫日期：2016-07-26

　　投資要點:

　　增發(fā)獲批,智慧水務(wù)云平臺帶來新動力。公司于2016年7月22日收到中國證監(jiān)會出具的批復(fù),核準(zhǔn)非公開發(fā)行不超過9,000萬股新股,非公開發(fā)行募集資金總額扣除發(fā)行費用后凈額76,000萬元(含76,000萬元),用于公司智慧水務(wù)云服務(wù)平臺項目、智慧農(nóng)業(yè)節(jié)水云服務(wù)平臺項目、“互聯(lián)網(wǎng)+機械表”升級改造產(chǎn)業(yè)化項目和移動互聯(lián)抄表系統(tǒng)研發(fā)項目。智慧水務(wù)云服務(wù)平臺項目的“智慧”是通過整合物聯(lián)網(wǎng)、GIS 地理信息和大數(shù)據(jù)、云計算技術(shù),實現(xiàn)水壓、水量、水質(zhì)、能耗及二次供水設(shè)備的實時數(shù)據(jù)和水廠運行數(shù)據(jù)的城域化匯集管理。公司通過建立智慧水務(wù)云服務(wù)平臺可為水務(wù)管理部門規(guī)范化管理、節(jié)能降耗、減員增效和精細化管理提供強大的技術(shù)支持,提高水務(wù)公司的經(jīng)濟效益。

　　近期連續(xù)收購華立利源和華奧通,加快布局NB-IoT 布局。公司參與的物聯(lián)網(wǎng)并購基金近期連續(xù)布局:7月18日收購浙江華立利源51%的股權(quán),華立利源是華立集團下屬專業(yè)從事智能水表研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高科技公司。7月4日收購華奧通51%的股權(quán),華奧通2016-2018年承諾凈利潤為1000、1600萬、2000萬。華奧通主要基于各種最先進的短距無線通信技術(shù)和芯片開發(fā)無線模塊和應(yīng)用系統(tǒng),在NB-IOT(窄帶蜂窩物聯(lián)網(wǎng)) 和LoRaWAN 等低功耗廣域網(wǎng)的技術(shù)應(yīng)用的開發(fā)上領(lǐng)先于市場l 半年報預(yù)告同向上升,業(yè)績有望全年高增長。公司發(fā)布半年業(yè)績預(yù)告,公司營業(yè)收入為16,822.27萬元-21,027.84萬元,業(yè)績同比上年上升20%-50%;凈利潤3,568.21萬元-4,541.36萬元,同比上升10%-40%。 公司募投項目民用智能儀表擴建項目產(chǎn)能達到進一步的釋放,公司產(chǎn)量提升,產(chǎn)能瓶頸解決,訂單量增加。智能燃氣表經(jīng)過前幾年的市場鋪墊,產(chǎn)品已逐步進入幾大燃氣集團及地方燃氣公司,成為燃氣行業(yè)主流供應(yīng)商,智能燃氣表訂單量大幅增加。完善了營銷策略和銷售政策,加大了自來水公司行業(yè)用戶的推廣力度,公司智能水表實現(xiàn)了穩(wěn)定增長。

　　投資建議:維持買入評級。我們維持盈利預(yù)測,預(yù)計公司2016/2017/2018年EPS 分別為0.24/0.36/0.48元/股, 對應(yīng)動態(tài)PE51X、34X、26X,同行業(yè)2016-2018平均估值水平50X、38X、35X,且公司搶先布局智慧能源和智慧水務(wù),并不斷取得突破,后續(xù)成長潛力巨大,估值理應(yīng)高于行業(yè)平均水平,再考慮到物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)17年處于爆發(fā)元年,給予17年50X,對應(yīng)股價18元。

　　催化頻發(fā) 物聯(lián)網(wǎng)大風(fēng)已起三川智慧:智能水表高成長,大水務(wù)不斷布局華工科技:光通信業(yè)績亮眼,激光裝備不斷深入精密制造新天科技:增發(fā)獲批,物聯(lián)網(wǎng)加速布局和晶科技:延伸控制器應(yīng)用領(lǐng)域,深化智能家居產(chǎn)業(yè)布局炬華科技:布局售電,卡位能源互聯(lián)網(wǎng),電表龍頭再發(fā)力

　　和晶科技

　　和晶科技:延伸控制器應(yīng)用領(lǐng)域,深化智能家居產(chǎn)業(yè)布局

　　和晶科技 300279

　　研究機構(gòu)：光大證券 分析師：劉曉波 撰寫日期：2016-08-29

　　事件:

　　公司于2016年8月26日發(fā)布公告,擬通過非公開發(fā)行股票募集不超過15.2億元的資金,發(fā)行股票數(shù)量不超過3898萬股,發(fā)行價格為39.02元/股。募集資金用于“年產(chǎn)310萬套工業(yè)和汽車用智能控制器”、“年產(chǎn)260萬套接入和智慧家庭終端設(shè)備”、“智能終端推廣及增值服務(wù)研發(fā)平臺建設(shè)”等三個項目。

　　點評:

　　1)智能家居布局再深化。本次募投項目,一是投資2.76億元,用于年產(chǎn)260萬套接入和智慧家庭終端設(shè)備項目,提高公司產(chǎn)能,與澳潤信息形成協(xié)同作用;二是投資8.16億元搭建增值服務(wù)研發(fā)平臺,將對200萬臺家庭智能終端進行免費升級。公司積極拓展智能家居業(yè)務(wù),通過大力推廣家庭智能終端,掌握家庭互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的入口,并以此為基礎(chǔ)搭建以家庭為中心的智能硬件、平臺運營、內(nèi)容提供的完整生態(tài)鏈。2)拓展工業(yè)和汽車智能控制器業(yè)務(wù),增加新的利潤增長點。本次募集資金中的4.15億將用于投資生產(chǎn)工業(yè)和汽車用智能控制器,全面推進主營業(yè)務(wù)在高端領(lǐng)域的拓展,鞏固行業(yè)龍頭地位。3)董事長大額認(rèn)購,彰顯信心。董事長陳柏林?jǐn)M認(rèn)購本次非公開發(fā)行股票份額的79.6%,認(rèn)購金額為12.1億元。

　　多領(lǐng)域齊頭并進,業(yè)績有望大幅增長

　　1)傳統(tǒng)主業(yè)智能控制器擴張產(chǎn)能,持續(xù)滲透高端市場,未來毛利率將逐步提升,盈利能力進一步增強;2)已完成中科新瑞和澳潤信息的收購整合,完善智慧生活布局,收購標(biāo)的資質(zhì)優(yōu)良,16年有望再超承諾業(yè)績。3)三次增資環(huán)宇萬維,其作為全國最大的幼教互動平臺將享受行業(yè)高速發(fā)展紅利,全年大概率可以實現(xiàn)6萬家幼兒園的覆蓋目標(biāo),盈利空間巨大。

　　維持“買入”評級,目標(biāo)價48.60元預(yù)計公司2016~2018年EPS分別為0.74元,1.08元,1.37元,目標(biāo)價48.60元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:

　　投資項目業(yè)績不達預(yù)期風(fēng)險

　　催化頻發(fā) 物聯(lián)網(wǎng)大風(fēng)已起三川智慧:智能水表高成長,大水務(wù)不斷布局華工科技:光通信業(yè)績亮眼,激光裝備不斷深入精密制造新天科技:增發(fā)獲批,物聯(lián)網(wǎng)加速布局和晶科技:延伸控制器應(yīng)用領(lǐng)域,深化智能家居產(chǎn)業(yè)布局炬華科技:布局售電,卡位能源互聯(lián)網(wǎng),電表龍頭再發(fā)力

　　炬華科技

　　炬華科技:布局售電,卡位能源互聯(lián)網(wǎng),電表龍頭再發(fā)力

　　炬華科技 300360

　　研究機構(gòu)：光大證券 分析師：王海山 撰寫日期：2016-09-23

　　電表龍頭,拓展售電業(yè)務(wù)與能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)。

　　炬華科技成立于2006年,是國內(nèi)領(lǐng)先的智能電表與用電信息采集系統(tǒng)生產(chǎn)商與開發(fā)商,2011年至2015年公司電表業(yè)務(wù)復(fù)合增速達到20%。2015年,公司成立炬能售電搶灘售電市場,并通過一系列外延收購和對外投資拓展公共能源計量與能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

　　國內(nèi)電表需求增速放緩,收購Logarex切入歐洲市場。

　　2015年公司國網(wǎng)招標(biāo)中標(biāo)金額占比達到4.7%,排名第四,處于一線梯隊。南網(wǎng)智能電表招標(biāo)啟動對沖國網(wǎng)智能電表高覆蓋率后放緩的傳統(tǒng)電表替換需求,國內(nèi)智能電表需求趨于穩(wěn)定,預(yù)計年需求量為8000-9000萬只。以歐洲和美國為主的海外發(fā)達國家智能電表需求持續(xù)旺盛,2015年公司收購下游捷克智能電表廠商Logarex,直接切入歐洲市場,將有力推動智能電表海外銷售業(yè)績增長。

　　發(fā)掘需求側(cè)響應(yīng)機會,打造售電公司競爭優(yōu)勢。

　　浙江省經(jīng)濟活動發(fā)達,2015年全省用電量近3600億度,中小企業(yè)眾多,潛在售電業(yè)務(wù)市場空間達到千億級別。公司收購納宇電氣,綜合用電采集系統(tǒng)技術(shù)積累和客戶資源優(yōu)勢,打造用電信息采集到綜合能源管理完整閉環(huán),實現(xiàn)電力用戶能耗信息的采集、傳輸與分析,為后期售電公司提供節(jié)能用電服務(wù)、電力綜合運維服務(wù)等差異化電力產(chǎn)品奠定堅實基礎(chǔ)。

　　“四表合一”發(fā)展公共能源計量,收購+投資卡位能源互聯(lián)網(wǎng)。

　　國家發(fā)改委與能源局力推“四表合一”,2016年全國試點規(guī)模將達百萬戶。公司收購炬源智能,進一步拓展公共能源計量產(chǎn)業(yè);公司通過外延收購和產(chǎn)業(yè)基金投資不斷完善能源互聯(lián)網(wǎng)布局,實現(xiàn)水、電、氣、熱等多種能源系統(tǒng)和設(shè)備接入以及能耗數(shù)據(jù)的實時采集、傳輸、儲存與分析。

　　估值與評級。

　　我們預(yù)計公司2016-2018年EPS分別為0.77、0.90、1.08元,取16年31倍PE水平,給予公司目標(biāo)價23.87元,對應(yīng)16、17、18年為31、26、22倍PE水平,首次給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:售電市場開放進度低于預(yù)期;國內(nèi)智能電表整體招標(biāo)規(guī)出現(xiàn)大幅下滑;能源互聯(lián)網(wǎng)推進不達預(yù)期。