2017(第四屆)新能源材料高峰論壇最近江西省新余市舉行。天齊鋰業(yè):盈利增長(zhǎng),鞏固龍頭地位贛鋒鋰業(yè):美拜減值難掩本部鋰鹽產(chǎn)銷兩旺,重視三大邊際向上因子華友鈷業(yè):一家擁有鈷資源的前驅(qū)體公司

　　天齊鋰業(yè):盈利增長(zhǎng),鞏固龍頭地位

　　天齊鋰業(yè) 002466

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：巨國(guó)賢,趙鑫 撰寫日期：2017-03-02

　　鋰鹽產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升,盈利增5倍。

　　公司16年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39億元,同比增長(zhǎng)109%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.67億元,同比增長(zhǎng)532%。盈利大幅增長(zhǎng)主要受益于公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊增:2016年新能源汽車銷量為50.7萬輛,同比增長(zhǎng)53%,大幅拉動(dòng)碳酸鋰的需求,公司現(xiàn)有折合碳酸鋰產(chǎn)能3.7萬噸,行業(yè)龍頭地位明顯;同時(shí),電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從16年初的10萬元/噸最高漲至18萬元/噸,均價(jià)14萬元/噸,較15年均價(jià)5.24萬元上漲170%。

　　戰(zhàn)略購(gòu)買SQM股權(quán),鞏固龍頭地位。

　　公司控股泰利森之后,以自有資金2.09億美元購(gòu)買SCP持有的SQM發(fā)行在外B類股551.7股,交易完成后公司持有SQM約2.1%的股權(quán)。SQM現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能5萬噸,15年碳酸鋰產(chǎn)量為3.87萬噸,占據(jù)全球約20%的產(chǎn)量。此次購(gòu)買股權(quán),兩大碳酸鋰工廠聯(lián)系更加緊密,公司龍頭地位將得到進(jìn)一步鞏固。

　　2.4萬噸氫氧化鋰項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。

　　公司擬投資3.98億澳元建設(shè)年產(chǎn)2.4萬噸電池級(jí)單水氫氧化鋰項(xiàng)目,已于16年底與西澳大利亞州政府簽訂租地協(xié)議,預(yù)計(jì)將在2018年下半年竣工。

　　項(xiàng)目完成后,公司三個(gè)鋰鹽加工廠合計(jì)將擁有碳酸鋰產(chǎn)能2.75萬噸及氫氧化鋰產(chǎn)能3萬噸,為公司邁入國(guó)際一流鋰電池企業(yè)做好準(zhǔn)備。按照氫氧化鋰價(jià)格14萬元/噸計(jì)算,該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將為公司帶來年收入約30億元,有助于公司未來業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　給予“買入”評(píng)級(jí):

　　預(yù)計(jì)公司16-18年每股收益分別為1.66、1.88、2.17元,對(duì)應(yīng)16-18年估值為19.58倍、17.26倍、14.93,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　新能源車補(bǔ)貼政策低于預(yù)期;新項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期;碳酸鋰價(jià)格大幅下降;

　　2017(第四屆)新能源材料高峰論壇最近江西省新余市舉行。天齊鋰業(yè):盈利增長(zhǎng),鞏固龍頭地位贛鋒鋰業(yè):美拜減值難掩本部鋰鹽產(chǎn)銷兩旺,重視三大邊際向上因子華友鈷業(yè):一家擁有鈷資源的前驅(qū)體公司

　　贛鋒鋰業(yè)

　　贛鋒鋰業(yè):美拜減值難掩本部鋰鹽產(chǎn)銷兩旺,重視三大邊際向上因子

　　贛鋒鋰業(yè) 002460

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 分析師：葛軍,王一川,孫景文 撰寫日期：2017-03-03

　　報(bào)告要點(diǎn)

　　事件描述

　　公司公布2016年度業(yè)績(jī)快報(bào),營(yíng)業(yè)總收入28.57億元,同比增長(zhǎng)111.04%, 歸母凈利4.56億元,同比增長(zhǎng)264.56%,基本每股收益0.61元。

　　事件評(píng)論

　　2016年四單季度營(yíng)業(yè)總收入創(chuàng)新高、凈利潤(rùn)不及預(yù)期主因美拜電子火災(zāi)計(jì)提2.33億元減值準(zhǔn)備所致。(1)基礎(chǔ)鋰鹽板塊電池級(jí)碳酸鋰、氫氧化鋰銷售價(jià)格和銷量大幅增長(zhǎng),支撐公司2016全年收入28.57億元, 同比增長(zhǎng)111%,其中四單季度收入8.35億元?jiǎng)?chuàng)下新高,同比增長(zhǎng)71%、環(huán)比增長(zhǎng)近23%;(2)業(yè)績(jī)快報(bào)中下調(diào)2016全年歸母凈利至4.56億元,不及三季報(bào)預(yù)期的6.26-6.88億元,主因美拜電子兩次火災(zāi)合計(jì)計(jì)提減值2.33億元,其中存貨跌價(jià)1117.5萬元、商譽(yù)減值2.22億元; 若加回本次減值,全年歸母凈利約6.895億元,與預(yù)期維持一致。

　　邊際向上因子一:公司43.1%持有的Mt Marion 鋰礦首批1.5萬噸鋰精礦已于今年2月裝船發(fā)出。未來該礦若能穩(wěn)定供礦,將徹底打破公司的原料束縛,成為“萬噸鋰鹽”廠區(qū)1.5萬噸碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)、新增2萬噸氫氧化鋰核心的原料基地。與此同時(shí),公司當(dāng)前原料來源較為多元,該礦的投產(chǎn)將優(yōu)化公司在基礎(chǔ)鋰鹽、氯化鋰(金屬鋰原料)以及有機(jī)鋰深加工的原料結(jié)構(gòu),削減轉(zhuǎn)換提純規(guī)模,降低綜合成本、提升盈利性。

　　邊際向上因子二:未來1-3年鋰鹽擴(kuò)產(chǎn)路徑清晰、打造優(yōu)質(zhì)動(dòng)力電池產(chǎn)線。當(dāng)前公司正全力推進(jìn)1.5萬噸碳酸鋰擴(kuò)產(chǎn)、新增2萬噸氫氧化鋰項(xiàng)目,同時(shí)在寧都也將投資5.03億元建設(shè)1.75萬噸碳酸鋰產(chǎn)能;在下游, 預(yù)計(jì)美拜電子的挫折并不會(huì)減緩公司打造優(yōu)質(zhì)動(dòng)力電池產(chǎn)線的步伐。   邊際向上因子三:參股美洲鋰業(yè)、介入阿根廷Cauchari 鹽湖開發(fā)中長(zhǎng)期意義深遠(yuǎn)。首先,在高成長(zhǎng)的鋰電-新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中,上游優(yōu)質(zhì)資源的稀缺性將不斷彰顯;第二,Cauchari 是由一個(gè)美洲鋰業(yè)、SQM 合資,一期規(guī)劃2.5萬噸碳酸鋰的大型、低成本鋰-鉀項(xiàng)目,公司最高可獲美洲鋰業(yè)部分70%包銷權(quán),符合公司的資源戰(zhàn)略;第三,鹽湖提鋰建設(shè)壁壘高,若能與“資深專家”SQM 攜手開發(fā)無疑是難得的機(jī)遇。   維持公司“增持”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)2016-2018年基本每股收益分別為0.61元、1.21元、1.69元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　1. 若中國(guó)乃至全球新能源汽車推廣進(jìn)程低預(yù)期,若鋰產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng);

　　2. 公司老鹵供應(yīng)商SQM 陷入與智利政府機(jī)構(gòu)Corfo 的仲裁,存在不確定性因子;

　　3. 若公司旗下礦山投產(chǎn)低預(yù)期、鹽湖勘探的不確定性以及全球宏觀經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)等。

　　2017(第四屆)新能源材料高峰論壇最近江西省新余市舉行。天齊鋰業(yè):盈利增長(zhǎng),鞏固龍頭地位贛鋒鋰業(yè):美拜減值難掩本部鋰鹽產(chǎn)銷兩旺,重視三大邊際向上因子華友鈷業(yè):一家擁有鈷資源的前驅(qū)體公司

　　華友鈷業(yè)

　　華友鈷業(yè):一家擁有鈷資源的前驅(qū)體公司

　　華友鈷業(yè) 603799

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：邵晶鑫 撰寫日期：2017-02-21

　　事件:華友鈷業(yè)發(fā)布2016年度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2016年歸母凈利5000-7000萬元,上年同期虧損2.46億元,實(shí)現(xiàn)扭虧。

　　主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格回升改善業(yè)績(jī)。2016年公司業(yè)績(jī)上漲主要原因是報(bào)告期內(nèi)鈷產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。公司是全球鈷產(chǎn)品的領(lǐng)先企業(yè),不僅具備高產(chǎn)能,還與國(guó)內(nèi)外客戶建立長(zhǎng)遠(yuǎn)合作關(guān)系,根據(jù)安泰科測(cè)算,2015年公司鈷產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為25%,全球市場(chǎng)占有率約為14%。2016年下半年,鈷MB價(jià)格上漲超過30%,帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鈷產(chǎn)品價(jià)格上漲近45%(以四氧化三鈷為例),公司鈷產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升,大幅拉動(dòng)業(yè)績(jī)上漲。

　　鈷價(jià)格有望迎來上漲周期,高庫(kù)存與高市占率助力公司大幅受益。本次鈷產(chǎn)品價(jià)格上漲邏輯為新增需求預(yù)期,疊加供給端剛性及產(chǎn)業(yè)端情緒提振。需求方面,根據(jù)我們預(yù)測(cè),2017-2020年全球鈷需求將以10%的平均增速增長(zhǎng),動(dòng)力電池需求貢獻(xiàn)主要增量。供給方面,伴生礦特質(zhì)及近兩年無明顯新礦開采計(jì)劃導(dǎo)致供給端剛性。產(chǎn)業(yè)情緒上,CATL直接參與2016年底鈷礦長(zhǎng)單談判并拿到長(zhǎng)單合同大幅提振市場(chǎng)對(duì)鈷供給不足預(yù)期,目前產(chǎn)業(yè)端漲價(jià)情緒濃厚。全球鈷精礦正處于供需拐點(diǎn),長(zhǎng)周期來看鈷價(jià)格無上漲壓力,在這三個(gè)因素的催化下,我們判斷鈷價(jià)格有望迎來新一輪上漲周期。目前公司鈷庫(kù)存高位,具備良好的下游客戶基礎(chǔ)與高市占率,未來將大幅受益鈷產(chǎn)品價(jià)格上漲,業(yè)績(jī)高增可期。

　　前驅(qū)體項(xiàng)目將是公司戰(zhàn)略發(fā)展方向。公司三元材料前驅(qū)體規(guī)劃產(chǎn)能2萬噸,目前已投產(chǎn)6000噸,預(yù)期今年將全部投產(chǎn)。正極材料前驅(qū)體技術(shù)壁壘高,公司產(chǎn)品定位高端,且擁有上游鈷產(chǎn)品產(chǎn)能,成本優(yōu)勢(shì)明顯。目前公司產(chǎn)品型號(hào)以523為主,具備快速切入622型號(hào)產(chǎn)品的技術(shù)實(shí)力,產(chǎn)能全部釋放后有望成為另一利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　投資建議:預(yù)計(jì)2016-2018年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.61、5.12和6.40億元,同比分別增長(zhǎng)125%、742%,25%,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.10、0.86、1.08元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)三年P(guān)E分別為425、50、40倍,給予目標(biāo)價(jià)50元(以2月17日收盤價(jià)計(jì),對(duì)應(yīng)2017年58倍PE),“買入”評(píng)級(jí)。