事件：

　　近日，片仔癀(600436)發(fā)布公司業(yè)績報(bào)告，顯示：公司預(yù)計(jì)2017年第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤或超過2.2 億元，同比增長50%-60%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、提價(jià)效果逐漸顯現(xiàn)，且費(fèi)用控制較好。

　　2017Q1 凈利潤增速約為50%-60%，業(yè)績超市場(chǎng)預(yù)期，我們分析主要原因如下：

　　1)主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀提價(jià)效果逐漸顯現(xiàn)。公司在2016 年6 月公告其市場(chǎng)零售價(jià)從460 元/粒提升至500 元/粒，且出廠價(jià)同步調(diào)整。在提價(jià)后消費(fèi)端對(duì)提價(jià)結(jié)果的接受度較好，公司產(chǎn)品整體表現(xiàn)為量價(jià)齊升，對(duì)2017Q1 利潤增長影響明顯。且公司核心產(chǎn)品持續(xù)的提價(jià)預(yù)期對(duì)產(chǎn)品銷售也有拉動(dòng)作用;

　　2)公司對(duì)各項(xiàng)成本費(fèi)用的控制，使得整體盈利能力有所提高。從公司2016 年業(yè)績快報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2016Q4 收入及凈利潤增速分別約為20.6%、-36%，凈利潤增速大幅低于收入增速主要是銷售費(fèi)用投入較大，預(yù)計(jì)2017Q1 費(fèi)用率趨于合理;

　　3)終端數(shù)量增長拉動(dòng)銷售。公司持續(xù)加大產(chǎn)品推廣力度，在多地建設(shè)體驗(yàn)館直銷模式促進(jìn)產(chǎn)品銷量增長。體驗(yàn)館數(shù)量目前約為80家，同比增長超過100%，如按照公司目標(biāo)規(guī)劃預(yù)計(jì)將達(dá)到200 家以上，我們判斷終端數(shù)量快速增長是拉動(dòng)產(chǎn)品市場(chǎng)銷售的原因之一。我們認(rèn)為：公司產(chǎn)品稀缺性等屬性、國內(nèi)銷費(fèi)升級(jí)拉動(dòng)，產(chǎn)品持續(xù)提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈、且空間較大，支持公司業(yè)績高增長。

　　2、持續(xù)看好公司產(chǎn)品提價(jià)邏輯，公司進(jìn)入快速發(fā)展階段。

　　1)產(chǎn)品及原材料稀缺性。片仔癀處方屬于國家級(jí)絕密配方，是允許使用天然麝香的少數(shù)藥品之一。公司的天然麝香在四川和陜西有生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)產(chǎn)能瓶頸限制較弱。但是片仔癀系列產(chǎn)品具有獨(dú)家稀缺性、原材料限制等因素，使得公司產(chǎn)品具有漲價(jià)屬性。公司在2016 年提價(jià)后消費(fèi)端接受度較好。我們預(yù)計(jì)其出廠價(jià)及終端價(jià)仍有持續(xù)提價(jià)動(dòng)力和空間;

　　2)積極尋找新的盈利點(diǎn)。公司加強(qiáng)與知名連鎖合作，推進(jìn)體驗(yàn)館(已有80 余家)、國藥堂、藥品專柜等模式，積極探索“互聯(lián)網(wǎng)+”，預(yù)計(jì)全年收入仍為高增長;

　　3)鞏固分銷、零售市場(chǎng)，積極布局醫(yī)院終端。廈門宏仁主要針對(duì)藥店和流通市場(chǎng);且和上海家化合作，將大力推廣日化產(chǎn)品。已經(jīng)公告設(shè)立片仔癀上海家化口腔護(hù)理公司，拓展口腔護(hù)理業(yè)務(wù);和銀之杰合作開發(fā)高端渠道銷售;此外公司積極發(fā)展電商銷售，都是對(duì)銷售的有力補(bǔ)充。我們認(rèn)為大健康產(chǎn)品如珍珠膏等將是未來公司亮點(diǎn)。

　　片仔癀公司在營銷領(lǐng)域不斷加強(qiáng)，以日漸深入品牌形象推廣帶動(dòng)大健康系列銷售，收入穩(wěn)定增長可期。預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為1.40 元、1.75 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：600436股票分析綜合評(píng)論：片仔癀600436當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線以上強(qiáng)勢(shì)可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤70.6%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是44.78元，阻力是50.38元;通過江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-04-04號(hào)和2017-04-25號(hào)，中期時(shí)間窗2017-05-16號(hào)和2017-06-19號(hào) ，結(jié)合持倉成本做好計(jì)劃。