雄安新區(qū)重構(gòu)京津冀機(jī)場群 概念股引追捧冀東水泥:京津冀景氣向上 業(yè)績彈性有望進(jìn)一步顯現(xiàn)金隅股份:地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣支撐上半年增速 整合完畢后步入二次騰飛華夏幸福:盈利持續(xù)快速增長 具備投資價值天津港:裝卸主業(yè)穩(wěn)健增長 繼續(xù)看港口資源整合

　　冀東水泥:京津冀景氣向上 業(yè)績彈性有望進(jìn)一步顯現(xiàn)

　　冀東水泥 000401

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：鄒戈,謝璐 撰寫日期：2017-03-23

　　2016年公司實現(xiàn)營收123億,同比增長11%,歸屬凈利0.53億,同比增長103%。

　　2016年景氣回暖,下半年開始盈利底部持續(xù)回升:公司水泥熟料銷量6720萬噸,同比增長13%,略高于收入增速,公司噸收入184元,同比-3元;下半年行業(yè)景氣回暖,公司盈利底部改善明顯,下半年噸收入204元,環(huán)比上半年+42元,噸毛利65元,環(huán)比+43元,全年噸毛利44元,同比提升16元。Q4銷量約1478萬噸,同比略降1%,主要是冬季錯峰、環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行嚴(yán)格,Q4收入同比增26%,主要是價格連續(xù)上漲,公司Q4噸收入221元,連續(xù)四個季度環(huán)比回升,同比+48元;噸毛利68元,環(huán)比+5元,同比+36元。

　　價格連續(xù)提漲,后續(xù)有望維持高位:公司核心地區(qū)京津冀目前水泥均價393元/噸,相比去年年初底部上漲160元,漲幅69%。受益限產(chǎn)執(zhí)行情況較好帶來供給收縮,當(dāng)前淡季價格依然較為堅挺。目前區(qū)域庫位仍較低,企業(yè)提價意愿強(qiáng)烈,后續(xù)隨著旺季來臨需求啟動,價格有望在高位持續(xù)。

　　京津冀供需趨勢向好,企業(yè)內(nèi)部協(xié)同優(yōu)化:京津冀市場供需格局有望持續(xù)向好,一來區(qū)域中線需求空間大,京津冀協(xié)同發(fā)展開始落地,未來2-3年需求釋放有保障;二來金隅冀東整合后,其熟料產(chǎn)能占比60%,區(qū)域集中度很高;三來京津冀無產(chǎn)能去化空間大,有望成為供給側(cè)改革最受益地區(qū)。此外,通過和金隅整合,公司經(jīng)營效率有望提升,進(jìn)一步降低成本費(fèi)用。2016年公司噸管理費(fèi)用和噸財務(wù)費(fèi)用分別同比下降14元和5元,內(nèi)部優(yōu)化效果明顯。

　　投資建議:維持“買入”評級:京津冀供需趨勢有望持續(xù)向好,而且公司本身內(nèi)部也將迎來改善,通過整合將提升經(jīng)營效率,降低成本費(fèi)用,業(yè)績彈性巨大。我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為1.19、1.64、1.85元,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:需求大幅下滑、基建開工不達(dá)預(yù)期、市場協(xié)同不達(dá)預(yù)期;

　　雄安新區(qū)重構(gòu)京津冀機(jī)場群 概念股引追捧冀東水泥:京津冀景氣向上 業(yè)績彈性有望進(jìn)一步顯現(xiàn)金隅股份:地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣支撐上半年增速 整合完畢后步入二次騰飛華夏幸福:盈利持續(xù)快速增長 具備投資價值天津港:裝卸主業(yè)穩(wěn)健增長 繼續(xù)看港口資源整合

　　金隅股份:地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣支撐上半年增速 整合完畢后步入二次騰飛

　　金隅股份 601992

　　研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：范超,李金寶 撰寫日期：2016-08-31

　　事件評論

　　上半年經(jīng)營總結(jié):收入增長主要來自于地產(chǎn)業(yè)務(wù)。上半年收入234億元,同比增長30%,主要是地產(chǎn)業(yè)務(wù)大幅增加,水泥和新型建材業(yè)務(wù)增長均不大;結(jié)構(gòu)來看,地產(chǎn)、水泥、新型建材、物業(yè)管理收入占比分別為50%、22%、22%、6%,毛利率分別為30.56%、15.04%、8.9%、66.4%,與同期比分別增加-14.7%、1.89%、-1.07%、1.56%個百分點(diǎn)。公司整體毛利率為24.8%,與同期相比下降2.6個百分點(diǎn)主要仍是地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率有所下降所致。期間費(fèi)率12.6%,與同期相比下降3.2個百分點(diǎn),最終上半年實現(xiàn)歸屬凈利潤18.2億元,同比增長74%。現(xiàn)金流角度看,上半年經(jīng)營現(xiàn)金流-16.5億元,同期為7395萬元,負(fù)增長的原因是支付土地出讓金增加;投資現(xiàn)金流為-47億元,主要是支付收購冀東股權(quán)所致。

　　水泥業(yè)務(wù):銷量增速19%,收入同降1%。上半年公司水泥商混業(yè)務(wù)收入50.96億元,同比降低0.93%,毛利額7.66億元,同比增長13.25%。水泥及熟料綜合銷量2,033萬噸,同比增長18.98%,其中水泥銷量1,752萬噸,熟料銷量281萬噸;水泥及熟料綜合毛利率9.74%,同比降低1.02個百分點(diǎn)?；炷量備N量566萬立方米,同比增長9.07%;混凝土毛利率15.89%,同比增長5.27個百分點(diǎn)。

　　新型建材與商貿(mào)物流板塊:收入同增0.7%。新型建材與商貿(mào)物流板塊實現(xiàn)收入51.61億元,同比增長0.7%,毛利額4.57億元,同比降低10.12%。其中新型建材實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入12.80億元,同比降低14.44%;商貿(mào)物流業(yè)收入38.81億元,同比增長6.97%。

　　地產(chǎn)開發(fā):收入大幅增長81%。房地產(chǎn)板塊收入117.27億元,同比增長80.58%,毛利額35.83億元,同比增長21.84%;實現(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)面積72.83萬平方米,同比增長82.96%,其中商品房結(jié)轉(zhuǎn)面積63.48萬平米;

　　同比增長73.23%,保障性住房結(jié)轉(zhuǎn)面積9.35萬平方米,同比增長195.70%;公司累計合同簽約面積50.60萬平方米,同比增長41.37%,其中商品房累計合同簽約面積43.62萬平方米,同比增長38.45%,保障性住房累計合同簽約面積6.98萬平方米,同比增長62.82%。截至報告期末,公司擁有土地儲備的總面積750.15萬平方米。

　　物業(yè)板塊:收入增長11%。物業(yè)管理板塊實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入14.08億元,同比增長11.41%;毛利額9.36億元,同比增長14.09%。截至報告期末,公司在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)總面積73.28萬平方米,綜合平均出租率95.47%,綜合平均出租單價7.66元/平/天。

　　預(yù)計16/17年EPS0.28/0.32元,對應(yīng)PE為15/13倍,買入評級。

　　雄安新區(qū)重構(gòu)京津冀機(jī)場群 概念股引追捧冀東水泥:京津冀景氣向上 業(yè)績彈性有望進(jìn)一步顯現(xiàn)金隅股份:地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣支撐上半年增速 整合完畢后步入二次騰飛華夏幸福:盈利持續(xù)快速增長 具備投資價值天津港:裝卸主業(yè)穩(wěn)健增長 繼續(xù)看港口資源整合

　　華夏幸福:盈利持續(xù)快速增長 具備投資價值

　　華夏幸福 600340

　　研究機(jī)構(gòu)：東莞證券 分析師：何敏儀 撰寫日期：2017-03-15

　　投資要點(diǎn):

　　公司簡介及發(fā)展歷程。公司創(chuàng)立于98年,于02年承擔(dān)園區(qū)開發(fā)、建設(shè)運(yùn)營,逐漸發(fā)展成中國領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)新城運(yùn)營商。主營為產(chǎn)業(yè)新城開發(fā)建設(shè),包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)、土地整理、園區(qū)綜合服務(wù)及住宅、生活配套服務(wù),并輔以城市地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)酒店經(jīng)營等,取得均衡發(fā)展。

　　公司盈利模式優(yōu)異。公司與當(dāng)?shù)卣捌诤炗單虚_發(fā)協(xié)議,開發(fā)貫穿該地區(qū)未來十年甚至十幾二十年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市發(fā)展、人口生活等各方面的不斷提升的需求。公司實質(zhì)上掌控了該區(qū)域,鎖定其未來發(fā)展中當(dāng)?shù)卣⑵髽I(yè)、居民各方面的需求切入口,形成強(qiáng)大的平臺屬性。

　　布局區(qū)位理想深度受益區(qū)域紅利。公司在京津冀區(qū)域深度布局,并不斷夯實鞏固區(qū)域優(yōu)勢;同時積極擴(kuò)展至長江經(jīng)濟(jì)帶,謀劃卡位“一帶一路”和珠江三角洲;在海外項目獲取方面也取得較大突破。未來巨大的紅利釋放將使公司持續(xù)快速實現(xiàn)發(fā)展壯大,值得期待。

　　盈利持續(xù)快速增長慷慨回報投資者。公司11年上市以來,實現(xiàn)了業(yè)績持續(xù)快速的增長。11年實現(xiàn)營收77.9億;15年實現(xiàn)營收達(dá)383.35億,四年復(fù)合增長率為48%;歸屬凈利也從13.58億上升至48.01億,復(fù)合增長率37%。公司在年報中承諾,2015-2017三年內(nèi),公司以現(xiàn)金方式累計分配的利潤原則上不少于該三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的百分之三十。隨著業(yè)績增長,公司未來兩年股利支付金額穩(wěn)定增長預(yù)期強(qiáng)烈。

　　總結(jié)與投資建議。公司為A股房地產(chǎn)行業(yè)中具有核心競爭優(yōu)勢,同時具備獨(dú)特且優(yōu)勝盈利模式的投資標(biāo)的。自身構(gòu)建起了良好的產(chǎn)業(yè)、城鎮(zhèn)、住房協(xié)同升級,互相推進(jìn)的業(yè)務(wù)閉環(huán),有利于盈利持續(xù)穩(wěn)定增長。其持續(xù)深耕京津冀,同時積極開拓長江經(jīng)濟(jì)帶、布局“一帶一路”、珠三角等熱點(diǎn)區(qū)域,充分受益區(qū)域紅利帶來的價值提升。未來幾年業(yè)績保持較快增長,同時積極通過分紅回報投資者預(yù)期強(qiáng)烈,公司具備投資價值。

　　預(yù)測16年--17年EPS分別為2.23元和2.80元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為12倍和9.5倍,估值較低,維持公司“推薦”投資評級。

　　風(fēng)險提示。房地產(chǎn)銷售下滑;公司發(fā)展進(jìn)程低于預(yù)期

　　雄安新區(qū)重構(gòu)京津冀機(jī)場群 概念股引追捧冀東水泥:京津冀景氣向上 業(yè)績彈性有望進(jìn)一步顯現(xiàn)金隅股份:地產(chǎn)業(yè)務(wù)景氣支撐上半年增速 整合完畢后步入二次騰飛華夏幸福:盈利持續(xù)快速增長 具備投資價值天津港:裝卸主業(yè)穩(wěn)健增長 繼續(xù)看港口資源整合

　　天津港:裝卸主業(yè)穩(wěn)健增長 繼續(xù)看港口資源整合

　　天津港 600717

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王曉艷,瞿永忠 撰寫日期：2017-03-24

　　事件:天津港3月23日發(fā)布2016年年報,公司全年實現(xiàn)營收130.47億元,同比下降15.29%;實現(xiàn)營業(yè)利潤22.14億元,同比增長6.50%;實現(xiàn)歸母凈利潤12.64億元,同比增加3.13%,對應(yīng)EPS為0.75元,實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.46億元,同比增長4.47%,業(yè)績增長符合預(yù)期。同時,公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.27元(含稅),分紅率30%與往年持平,股息率2.4%。

　　貨物吞吐量穩(wěn)步增長。天津港全年完成貨物吞吐量37,583萬噸,較上年同期增加1,715萬噸,增長4.78%,高于全國3.2%的平均水平。其中:散雜貨吞吐量30,334萬噸,比上年同期增長5.86%;集裝箱吞吐量717.8萬TEU,比上年同期增長2.09%。

　　收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化,裝卸主業(yè)量價齊升。受益于吞吐量增加,公司全年實現(xiàn)裝卸收入61.36億元,同比增長5.3%;因剝離貿(mào)易業(yè)務(wù)公司,全年實現(xiàn)銷售業(yè)務(wù)收入49.59億元,同比減少39.2%,港口核心主業(yè)占比提升。公司2016年毛利率為27.91%,同比增加5.33pct。其中,裝卸業(yè)務(wù)毛利率為43.70%,同比增加1.32pct,主要是人工成本增長放緩、折舊費(fèi)用同比略降帶動毛利率提升;銷售業(yè)務(wù)毛利率為1.75%,同比增加0.77pct。

　　盈利預(yù)測與投資建議。天津港估值低、安全邊際高,結(jié)合國企改革、京津冀一體化、“一帶一路”等政策紅利疊加,推薦天津港作為港口板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。公司擬通過與母公司天津港控股資產(chǎn)交易解決同業(yè)競爭,屆時公司將成為天津港區(qū)裝卸物流業(yè)務(wù)的唯一上市公司,消除管理體制上的障礙進(jìn)一步整合資源,公司估值有望進(jìn)一步修復(fù)。預(yù)計2017-2018年EPS分別為0.81,0.85和0.87元,對應(yīng)PE為13.8/13.2/13.0倍,對應(yīng)PB為1.16/1.09/1.03倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:吞吐量大幅下滑;港口競爭加劇;同業(yè)競爭解決方案未能如期落地;國企改革利好不及預(yù)期。