事件簡評

　　7月8日,公司公告中標(biāo)34.1億元臺州灣沿海公路工程及市政配套PPP項目大單,該項目已被納入國家PPP項目庫中,落地?zé)o憂。

　　經(jīng)營分析

　　連續(xù)中標(biāo)大額訂單,PPP業(yè)務(wù)加速:1)本項目包括臺州灣循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)路橋至椒江沿海公路工程及市政配套,項目初估34.1億元,占公司2016年營業(yè)總額的111%,預(yù)算下浮率為13.00%,社會資本方資本金財務(wù)內(nèi)部收益率(稅后)4.95%,項目合作期限為15年,其中建設(shè)期三年,如今該項目已經(jīng)納入國家PPP項目庫,落地?zé)o憂;2)此外公司近期中標(biāo)余杭區(qū)良渚街道“康橋路至上塘路節(jié)點提升工程和浙江省仙居縣交通運輸局、“35省道(S322)仙居桐橋至官路段改建工程”,中標(biāo)價格分別為2.74億元/1.3億元,公司今年還簽訂臺州市路橋路橋區(qū)城中村舊城區(qū)塊PPP項目合作意向書,涉及金額100億元,多次獲取大金額訂單體現(xiàn)公司的在PPP浪潮下的拿單能力逐漸增強,在基數(shù)不高的情況下業(yè)績高速增長值得期待。

　　融資空間大資金不必憂慮,中報繼續(xù)高增可期:1)公司2016年中標(biāo)訂單達42億元,2017年中標(biāo)訂單已達62億元,相比2016年全年增長47.7%,在手訂單極為充足;2)2017年一季度末騰達建設(shè)資產(chǎn)負債率僅為37.06%,而同為民企建筑企業(yè)的龍元建設(shè)和宏潤建設(shè)負債率為79.93%和77.42%,遠高于騰達建設(shè),公司的資金結(jié)構(gòu)配置更為優(yōu)越,可融資空間還大,支持PPP項目的落地的資金方面不必憂慮;3)軌交行業(yè)景氣疊加PPP,我們預(yù)測公司未來訂單持續(xù)增長,17/18年新簽訂單將達73/132億,根據(jù)完工百分比法預(yù)計17/18營收達63/102億,歸母凈利潤達3.1/6.1億,同比+274%/+93%;4)公司2017年Q1業(yè)績增長65倍達0.35億,在2016年中報業(yè)績僅0.44億的低基數(shù)下,中報業(yè)績高增可期。

　　建設(shè)氫能小鎮(zhèn),受益臺州基建大蛋糕:1)公司進軍氫能源產(chǎn)業(yè),設(shè)立氫能源基金首輪募資100億元,預(yù)計投資氫產(chǎn)業(yè)鏈的上下游;2)與淳化氫能科技股份有限公司在浙江臺州成立合資公司,共同建設(shè)“臺州氫能小鎮(zhèn)”,以“平臺+產(chǎn)業(yè)”的模式運作,5年內(nèi)總體投資將達160億元;3)十三五期間,臺州市發(fā)展重大建設(shè)項目共1158個,總投資達2.27萬億,騰達建連續(xù)中標(biāo)臺州大型基建PPP項目,有望受益十三五的基建大蛋糕。

　　投資建議

　　我們給予公司未來6-12個月7-8元目標(biāo)價位,對應(yīng)17年P(guān)E估值35-40倍,維持買入評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀經(jīng)濟政策風(fēng)險;訂單執(zhí)行情況低于預(yù)期。（國金證券）