金融工作會(huì)議本月召開 概念股有飛漲潛力平安銀行:零售業(yè)務(wù)核心策略不變寧波銀行:精耕細(xì)作的成長(zhǎng)性銀行招商銀行:差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)浦發(fā)銀行:資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化 不良貸款加快暴露

　　平安銀行:零售業(yè)務(wù)核心策略不變

　　平安銀行 000001

　　研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券 分析師：袁琳 撰寫日期：2017-03-23

　　平安銀行報(bào)告2016年可歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.4%至34億人民幣,其中16年4季度同比減少5.9%至39億,略低于我們的預(yù)測(cè)(2016年增長(zhǎng)4.4%)和市場(chǎng)預(yù)期(2016年增長(zhǎng)6.3%),但撥備前利潤(rùn)符合我們的預(yù)測(cè)。我們看好新管理層引入的新戰(zhàn)略。考慮到下調(diào)不良貸款和信貸成本預(yù)測(cè),將2017/18年預(yù)期每股收益上調(diào)6.2%/24.6%。維持持有評(píng)級(jí),新目標(biāo)價(jià)設(shè)定在10.17人民幣。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

　　嚴(yán)格不良貸款確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。不良貸款率環(huán)比上升18個(gè)基點(diǎn)至1.74%。16年4季度新增不良貸款生成率(年化)大幅上升至4.5%(3季度為3.9%)。

　　新增不良貸款主要來自中小企業(yè)業(yè)務(wù),4季度期間,平安銀行的經(jīng)營貸款業(yè)務(wù)進(jìn)一步壓縮。關(guān)注貸款率(下降6個(gè)基點(diǎn))和逾期貸款率(下滑50個(gè)基點(diǎn))的資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先指標(biāo)雙雙下降,提示資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)緩和。

　　平安銀行正在通過巨額撥備和核銷,來改進(jìn)不良貸款確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。

　　4季度生息資產(chǎn)環(huán)比攀升6%。核心一級(jí)資本充足率下滑28個(gè)基點(diǎn)至8.36%(股份制銀行內(nèi)較低)。如果不補(bǔ)充資本,2017年平安銀行的生息資產(chǎn)增長(zhǎng)率(2016年增長(zhǎng)17%)將降至同業(yè)水平(約10%)凈息差好于預(yù)期;零售業(yè)務(wù)依然是重點(diǎn)。16年4季度凈息差2.72%,環(huán)比提升6個(gè)基點(diǎn),主要原因是該季度生息資產(chǎn)中貸款比例增加,且活期存款比例也在上升。平安銀行繼續(xù)減少風(fēng)險(xiǎn)并改進(jìn)資產(chǎn)組合。未來,預(yù)計(jì)新管理層將加強(qiáng)本行技術(shù)平臺(tái)完善,并將工作重點(diǎn)放在發(fā)展高質(zhì)量零售業(yè)務(wù)。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　新管理層和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的不確定性。

　　估值

　　我們認(rèn)為,平安銀行正走在發(fā)展零售業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),提高凈資產(chǎn)收益率的正確道路上。我們將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至10.17人民幣,對(duì)應(yīng)0.86倍股份制銀行2017年平均市凈率。

　　金融工作會(huì)議本月召開 概念股有飛漲潛力平安銀行:零售業(yè)務(wù)核心策略不變寧波銀行:精耕細(xì)作的成長(zhǎng)性銀行招商銀行:差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)浦發(fā)銀行:資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化 不良貸款加快暴露

　　寧波銀行:精耕細(xì)作的成長(zhǎng)性銀行

　　寧波銀行 002142

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：屈俊,沐華 撰寫日期：2017-06-01

　　投資類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整明顯;貸款向?qū)J款傾斜,個(gè)人貸款形成以白領(lǐng)通為代表的消費(fèi)貸款品牌。

　　公司15Q2 開始加大投資類資產(chǎn)配置(近期受監(jiān)管影響增速有所放緩),大幅減小同業(yè)資產(chǎn)的配置,貸款保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司自營非標(biāo)的配置力度小于持有他行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品及信托計(jì)劃的配置力度。1Q17 加大交易類金融的配置,壓縮可供出售金融資產(chǎn)的配置;同時(shí)貸款結(jié)構(gòu)向?qū)J款傾斜。

　　17Q1 息差逆勢(shì)強(qiáng)勢(shì)反彈,手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)放緩。

　　公司凈息差和凈利差在17Q1 逆勢(shì)提升,2014 年以來第一次出現(xiàn)向上拐點(diǎn),其中凈息差環(huán)比上升19bps 至2.14%,凈利差環(huán)比上升13bps 至2.08%。

　　17Q1 實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金收入17.83 億元,同比增長(zhǎng)4.1%,增幅相對(duì)于2016Q1 的90.2%和2016 年的52.4%,下降明顯,主要原因是17Q1 同業(yè)投資監(jiān)管趨嚴(yán),公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及托管類業(yè)務(wù)受到一定程度的影響。

　　不良控制得力-連續(xù)四年穩(wěn)定在0.9%左右,撥備計(jì)提充分。

　　17Q1 公司不良余額28.49 億元,環(huán)比增長(zhǎng)0.84 億元;不良貸款率0.91%,遠(yuǎn)低于銀行業(yè)平均1.74%和城商行平均1.50%,環(huán)比和環(huán)比均持平。撥備計(jì)提充分,17Q1 撥備覆蓋率373%,環(huán)比上升21pcts。關(guān)注貸款率0.96%,處于行業(yè)較低水平,環(huán)比下降37bps;不良貸款/90 天以上逾期貸款由15 年的85%大幅上升至16 年的121%,不良貸款的確認(rèn)充分,后續(xù)不良?jí)毫^小。

　　寧波銀行MPA 考核廣義信貸及同業(yè)負(fù)債壓力不大。

　　根據(jù)16 年數(shù)據(jù)測(cè)算,寧波銀行在原口徑下廣義信貸增速為20.9%,遠(yuǎn)低于監(jiān)管的限制,而考慮到16 年寧波銀行高基數(shù)效應(yīng),17 年廣義信貸增速的監(jiān)管壓力會(huì)更小;經(jīng)測(cè)算17Q1 寧波銀行納入同業(yè)存單(約1100 億元左右)后同業(yè)負(fù)債占比為27.7%,離監(jiān)管考核1/3 的要求壓力不大,考慮到考核過程中可能存在的新老劃斷等因素,以及過渡期內(nèi)銀行主動(dòng)的負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整,實(shí)際的影響可能要更小。

　　投資建議。

　　假設(shè)寧波銀行2017/18 年貸款增長(zhǎng)分別為17%/16%,存款增長(zhǎng)分別為20%/18%,生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)分別為16%/13.9%,同時(shí)鑒于公司凈息差的超預(yù)期表現(xiàn)和優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量,我們預(yù)計(jì)公司2017/18 年利潤(rùn)增速分別為16.2%和18.4%,EPS 分別為2.33/2.75 元/股,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2017/18 年P(guān)E 分別為7.8X/6.6X,PB 分別為1.34X/1.14X,此外考慮到寧波銀行高管持股比例較高、管理層和大股東穩(wěn)定,業(yè)務(wù)發(fā)展均衡,消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)白領(lǐng)通形成品牌效應(yīng),同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和規(guī)模經(jīng)過一段時(shí)期的調(diào)整后續(xù)監(jiān)管的約束較小,我們維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期大幅惡化,監(jiān)管措施超預(yù)期嚴(yán)格。

　　金融工作會(huì)議本月召開 概念股有飛漲潛力平安銀行:零售業(yè)務(wù)核心策略不變寧波銀行:精耕細(xì)作的成長(zhǎng)性銀行招商銀行:差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)浦發(fā)銀行:資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化 不良貸款加快暴露

　　招商銀行:差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)

　　招商銀行 600036

　　研究機(jī)構(gòu)：東莞證券 分析師：鄧茂 撰寫日期：2017-05-27

　　公司基本情況。公司是一家擁有商業(yè)銀行、金融租賃、基金管理、人壽保險(xiǎn)、境外投行等金融牌照的銀行集團(tuán)。截至2016年末,招行分支機(jī)構(gòu)逾1800家,在中國大陸的120余個(gè)城市設(shè)立了服務(wù)網(wǎng)點(diǎn),擁有5家境外分行和3家境外代表處,員工超過7萬人。按營收規(guī)模,2016年末公司位居國內(nèi)銀行業(yè)第六。

　　保持較強(qiáng)盈利能力,資本充足率穩(wěn)步提升。公司貫徹“輕型銀行”經(jīng)營理念,不斷通過資源優(yōu)化配置推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整,提升盈利。在資本消耗較低的情況下保持了盈利的穩(wěn)健增長(zhǎng),資本充足率持續(xù)提升。2017年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為199.77億元,較上年同期增8.87%;業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c上市的大中型銀行相比逐漸拉開了差距,走出了向上的趨勢(shì)。

　　零售業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出。公司零售業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的特色和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。新增貸款投向零售業(yè)務(wù)2014-2016年均超過50%,其中2015年達(dá)到82.3%。零售貸款資本消耗低,在經(jīng)濟(jì)周期向下的環(huán)境中,公司經(jīng)營業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè),零售業(yè)務(wù)這一壓艙石功不可沒。2016年招行零售分部的稅前利潤(rùn)占比為52.97%,超過了50%,而2007年該指標(biāo)為22.52%,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整顯著,利潤(rùn)貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)。

　　資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)跡象明顯。從靜態(tài)看,招行2017Q1不良貸款率為1.76%,環(huán)比下降11BP。從動(dòng)態(tài)看,公司資產(chǎn)質(zhì)量早有企穩(wěn)跡象,不良生成速度最快在2016年連續(xù)下降。三個(gè)月以上逾期貸款率在2016年下半年開始掉頭向下,逾期貸款占比下降意味著逾期轉(zhuǎn)為不良的壓力也下降,資產(chǎn)質(zhì)量壓力在減輕。

　　金融工作會(huì)議本月召開 概念股有飛漲潛力平安銀行:零售業(yè)務(wù)核心策略不變寧波銀行:精耕細(xì)作的成長(zhǎng)性銀行招商銀行:差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)浦發(fā)銀行:資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化 不良貸款加快暴露

　　浦發(fā)銀行:資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化 不良貸款加快暴露

　　浦發(fā)銀行 600000

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：趙湘懷 撰寫日期：2017-04-06

　　事件:浦發(fā)銀行發(fā)布2016 年年報(bào)。公司總資產(chǎn)超5.85 萬億元,同比增長(zhǎng)16.1%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1608 億元,同比增長(zhǎng)9.7%;凈利潤(rùn)531 億元,同比增長(zhǎng)4.9%。不良貸款率1.89%,撥備覆蓋率169%。

　　規(guī)模增速平穩(wěn),結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司資產(chǎn)增速維持超10%的較快增長(zhǎng),有力地支撐了營收的增長(zhǎng)率。其中信貸和投資資產(chǎn)增速均超10%,是浦發(fā)銀行可持續(xù)發(fā)展的引擎。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,投資資產(chǎn)占比達(dá)到36%,有效緩沖了息差下降的影響;負(fù)債結(jié)構(gòu)亦有優(yōu)化,低成本的負(fù)債規(guī)模和來源逐步增加,活期存款占比9pct 達(dá)到45.8%,使息差降幅得到放緩。

　　業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?中收帶動(dòng)效應(yīng)明顯。浦發(fā)銀行在推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)品與服務(wù)升級(jí)的基礎(chǔ)上,積極推動(dòng)中間業(yè)務(wù)發(fā)展。公司凈利息收入同比下降5.89%,非利息凈收入同比增長(zhǎng)57%,在營業(yè)收入中的占比同比上升9.8pct 至32.8%。手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入達(dá)到407 億元,同比增長(zhǎng)46%,帶動(dòng)營業(yè)收入維持9.7%的中高速增長(zhǎng),在上市股份行營收增速普遍放緩的環(huán)境中依然表現(xiàn)良好。

　　不良貸款加快暴露,撥備壓力較大。不良貸款率同比上升33BP,撥備覆蓋率同比下降42pct,賬面數(shù)據(jù)仍有一定壓力。下半年加大了不良貸款清收化解工作,年化不良貸款凈生成率1.62 較三季度下降8BP。

　　公司未來依然存在不良貸款持續(xù)暴露的壓力,撥備水平壓力較大。

　　綜合經(jīng)營轉(zhuǎn)型推進(jìn),集團(tuán)協(xié)作增強(qiáng)。浦發(fā)銀行積極推動(dòng)公司集團(tuán)化、國際化等六大方向轉(zhuǎn)型,拓展了境外投行、科技銀行、村鎮(zhèn)銀行等各類特色銀行業(yè)態(tài),還涉及基金、信托、租賃等非銀業(yè)態(tài),增強(qiáng)集團(tuán)化協(xié)同效應(yīng),為客戶提供更為多元的服務(wù),核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　投資建議:買入-A 投資評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.7 元。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的凈利潤(rùn)增速分別為6.9%、7.7%、8.2%;給予買入-A 的投資評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為18.7 元,相當(dāng)于2016 年1.1 倍動(dòng)態(tài)市凈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn),信用風(fēng)險(xiǎn),操作風(fēng)險(xiǎn)。