上半年退出煤炭產(chǎn)能超一億噸 概念股直擊山煤國(guó)際(600546) :煤花香自苦寒來(lái)西山煤電(000983) :預(yù)告上半年凈利8.96-9.51億元神火股份(000933) :Q2業(yè)績(jī)環(huán)比上漲 鋁價(jià)上漲貢獻(xiàn)較大平煤股份(601666) :7年1季度凈利3.2億元 優(yōu)質(zhì)焦煤公司

　　山煤國(guó)際:煤花香自苦寒來(lái)

　　山煤國(guó)際 600546

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：衡昆 撰寫(xiě)日期：2017-06-23

　　投資要點(diǎn):

　　2016年成功摘帽,2017年有望持續(xù)改善:公司是以貿(mào)易起家的煤炭企業(yè),具國(guó)資背景,擁有晉省唯一煤炭出口專(zhuān)營(yíng)權(quán)。2016年受益供給側(cè)改革以及逐漸剝離虧損資產(chǎn)成功脫星摘帽。2017年利潤(rùn)率有望持續(xù)改善。

　　稟賦優(yōu)越:公司核定產(chǎn)能2130萬(wàn)噸/年,權(quán)益產(chǎn)能1358萬(wàn)噸/年,先進(jìn)產(chǎn)能占比40.85%?？紤]分礦區(qū)達(dá)產(chǎn)情況,估算公司實(shí)際先進(jìn)產(chǎn)能占比可達(dá)80%。

　　煤炭板塊表現(xiàn)優(yōu)異,業(yè)績(jī)彈性釋放可期:2016年供給側(cè)改革逐漸成功,煤價(jià)回升。預(yù)計(jì)2017年煤價(jià)呈季節(jié)性波動(dòng),全年有望維持高位盤(pán)整。作為核心業(yè)務(wù),煤炭業(yè)務(wù)2016年量?jī)r(jià)齊升,2017年趨勢(shì)不改。公司毛利率以56.08%冠絕行業(yè),噸煤成本僅高于露天煤業(yè)(002128) 。未來(lái)彈性釋放可期。

　　走出?困境?,打造一體化現(xiàn)代煤炭供應(yīng)體系:2016年通過(guò)剝離不良資產(chǎn)等方式助力公司走出困境。2017年公司加強(qiáng)區(qū)域性管理,著手打造?產(chǎn)運(yùn)銷(xiāo)?一體化的現(xiàn)代煤炭供應(yīng)體系,預(yù)計(jì)年內(nèi)貿(mào)易板塊子公司可實(shí)現(xiàn)全盈利。此外,未來(lái)公司或?qū)⒊掷m(xù)剝離不良資產(chǎn),固本培元。

　　山西國(guó)改持續(xù)催化,集團(tuán)資產(chǎn)注入可期:大股東山煤集團(tuán)具備注入條件煤炭產(chǎn)能約825萬(wàn)噸/年,占上市公司目前產(chǎn)能的38.73%。其中,河曲礦現(xiàn)已投產(chǎn),不論產(chǎn)能還是儲(chǔ)量均為集團(tuán)為最優(yōu)質(zhì)的煤炭資產(chǎn)。近期山西國(guó)改文件落地,外加集團(tuán)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)考慮,未來(lái)一旦時(shí)機(jī)成熟,注入可期。

　　投資建議:所謂?寶劍鋒從磨礪出,‘煤’花香自苦寒來(lái)。公司曾經(jīng)磨難,砥礪前行。結(jié)合煤炭行業(yè)景氣有望維持和公司出眾的成本控制能力,讓我們有信心守得云開(kāi)見(jiàn)彩虹。預(yù)計(jì)2017年-2019年凈利率增速分別為175.60%/8.51%/2.01%,EPS 分別為0.43/0.46/0.47。根據(jù)儲(chǔ)量法、PE 法和PB 法測(cè)算出的平均目標(biāo)價(jià)6.5元/股,考慮公司未來(lái)剝離以及潛在壞賬所帶來(lái)的不確定性,給予8%左右的折價(jià),對(duì)應(yīng)6個(gè)月合理目標(biāo)價(jià)6.00元/股。目前公司價(jià)格存在明顯低估,維持?買(mǎi)入-A?評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌,公司歷史問(wèn)題解決進(jìn)度慢于預(yù)期,國(guó)企改革不及預(yù)期

　　上半年退出煤炭產(chǎn)能超一億噸 概念股直擊山煤國(guó)際:煤花香自苦寒來(lái)西山煤電:預(yù)告上半年凈利8.96-9.51億元神火股份:Q2業(yè)績(jī)環(huán)比上漲 鋁價(jià)上漲貢獻(xiàn)較大平煤股份:7年1季度凈利3.2億元 優(yōu)質(zhì)焦煤公司

　　西山煤電:預(yù)告上半年凈利8.96-9.51億元

　　西山煤電 000983

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：安鵬,沈濤 撰寫(xiě)日期：2017-07-18

　　公司預(yù)告上半年凈利8.96-9.51億元。

　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,公司預(yù)計(jì)上半年凈利8.96-9.51億元(16年上半年凈利1.09億元),折合每股收益約0.28-0.30元,主要是由于上半年煤價(jià)格同比大幅提高。公司第1季度凈利潤(rùn)4.65億元,推算第2季度凈利潤(rùn)4.31-4.86億元,折合每股收益約0.14-0.15元。

　　煤炭業(yè)務(wù):產(chǎn)能約2900萬(wàn)噸,精煤洗出率行業(yè)領(lǐng)先。

　　公司是煉焦煤行業(yè)龍頭,主要煤種是焦煤、肥煤等優(yōu)質(zhì)煤種。公司主要煤礦位于山西晉中基地,下轄西曲、鎮(zhèn)城底、馬蘭、西銘、斜溝、生輝等在產(chǎn)礦,產(chǎn)能2900萬(wàn)噸。

　　根據(jù)公司年報(bào),近年來(lái)公司原煤產(chǎn)量穩(wěn)定在2800萬(wàn)噸左右。公司洗精煤產(chǎn)品主要為焦煤,精煤洗出率保持在46-48%之間,處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

　　公司未來(lái)產(chǎn)能增長(zhǎng)主要來(lái)源于:

　　(1)整合煤礦:整合后的產(chǎn)能為540萬(wàn)噸/年,權(quán)益產(chǎn)能330萬(wàn)噸,目前僅生輝煤礦(60萬(wàn)噸,55%)投產(chǎn);

　　(2)安澤新建礦(700萬(wàn)噸,60%),目前尚未拿到批文。

　　焦化及電力業(yè)務(wù):焦炭盈利有望好轉(zhuǎn),電力裝機(jī)繼續(xù)擴(kuò)張。

　　焦化業(yè)務(wù):根據(jù)公司年報(bào),公司擁有京唐焦化(420萬(wàn)噸,50%)和西山煤氣化(120萬(wàn)噸,100%),焦炭權(quán)益產(chǎn)能330萬(wàn)噸。

　　電力業(yè)務(wù):根據(jù)公司年報(bào),公司擁有發(fā)電裝機(jī)315萬(wàn)千瓦。同時(shí),公司古交電廠(chǎng)三期2×66萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組項(xiàng)目作為重點(diǎn)工程已順利開(kāi)工,武鄉(xiāng)二期 2×100萬(wàn)千瓦項(xiàng)目已經(jīng)通過(guò)環(huán)評(píng),正在開(kāi)展前期工作。

　　預(yù)計(jì)17-19年EPS 分別為0.63元、0.68元和0.79元。

　　17年春節(jié)以來(lái),山西省國(guó)企改革預(yù)期升溫,預(yù)計(jì)公司可能受益于資產(chǎn)整合、混改。預(yù)計(jì)公司17年凈利潤(rùn)20億元,相當(dāng)于17年14倍市盈率,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:山西國(guó)改進(jìn)展低于預(yù)期,煤價(jià)超預(yù)期下跌。

　　上半年退出煤炭產(chǎn)能超一億噸 概念股直擊山煤國(guó)際:煤花香自苦寒來(lái)西山煤電:預(yù)告上半年凈利8.96-9.51億元神火股份:Q2業(yè)績(jī)環(huán)比上漲 鋁價(jià)上漲貢獻(xiàn)較大平煤股份:7年1季度凈利3.2億元 優(yōu)質(zhì)焦煤公司

　　神火股份:Q2業(yè)績(jī)環(huán)比上漲 鋁價(jià)上漲貢獻(xiàn)較大

　　神火股份 000933

　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券 分析師：李俊松 撰寫(xiě)日期：2017-07-17

　　事件

　　公司發(fā)布2017年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告,公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利6~6.3億元,同比下降2.47%~7.12%?？鄯菤w母凈利潤(rùn)5.7~6億元,同比扭虧為盈,去年同期為-5718萬(wàn)元。

　　簡(jiǎn)評(píng)

　　2017H1業(yè)績(jī)同比下降,因去年同期計(jì)入6.96億營(yíng)業(yè)外收入

　　2017H1公司歸母凈利潤(rùn)為6~6.3億元,同比下降2.47~7.12%,主要是因?yàn)槿ツ暌患径裙居?jì)入了山西左權(quán)縣高家莊煤礦的探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓收益,即營(yíng)業(yè)外收入增加6.96億元。如果從扣非歸母凈利潤(rùn)來(lái)看,2017H1為5.7~6億元,去年同期則為-5718萬(wàn)元,同比扭虧為盈,主要是因?yàn)槊汉弯X價(jià)格同比大幅上漲,公司的經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)盈利能力大幅增強(qiáng),其中2017H1煤炭板塊實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8.5億元,同比扭虧為盈,去年同期-2819萬(wàn)元;鋁板塊實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.8億元,同比上漲13.2%。對(duì)于6.96億元的營(yíng)業(yè)外收入,由于公司與潞安集團(tuán)的訴訟尚未判決,公司出于會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則暫不再計(jì)入2016年財(cái)務(wù)報(bào)表,同時(shí)也不對(duì)2016H1業(yè)績(jī)進(jìn)行追溯調(diào)整。

　　Q2業(yè)績(jī)環(huán)比上漲明顯,主因是鋁價(jià)上漲貢獻(xiàn)更多效益

　　業(yè)績(jī)季度環(huán)比來(lái)看,2017Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.9億元,Q2則實(shí)現(xiàn)3.1~3.4億元,Q2環(huán)比上漲6.9%~17.2%。分業(yè)務(wù)塊來(lái)看,煤炭板塊Q2實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.3億元,環(huán)比下降36.7%,鋁業(yè)務(wù)板塊Q2實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3億元,環(huán)比上漲287%。

　　煤炭板塊Q2業(yè)績(jī)下降較多,主因煤價(jià)下跌&產(chǎn)銷(xiāo)量下降

　　公司煤炭板塊2017Q2業(yè)績(jī)下降較多,當(dāng)季實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.3億元,環(huán)比下降36.7%,主要原因包括兩方面:一是Q2煤炭售價(jià)環(huán)比下降,二季度公司銷(xiāo)售的主要煤種冶金煤價(jià)格均有一定下降,2017Q2煤炭售價(jià)(不含稅)650元/噸,環(huán)比下降4.6%;二是Q2煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量環(huán)比下降,5月份公司薛湖煤礦(產(chǎn)能120萬(wàn)噸)發(fā)生安全生產(chǎn)事故,目前仍在停產(chǎn)整頓,此外其他煤炭也進(jìn)行了近10天的安全生產(chǎn)大檢查,從而影響了公司煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量,估計(jì)影響規(guī)模為30萬(wàn)噸,約占二季度煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量的10~15%。

　　鋁板塊Q2業(yè)績(jī)上漲明顯,主因鋁價(jià)上漲

　　公司鋁板塊2017Q2業(yè)績(jī)上漲明顯,當(dāng)季實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3億元,環(huán)比上漲287%,主要原因是鋁價(jià)上漲,2017Q2鋁售價(jià)(不含稅)11366元/噸,環(huán)比上漲270元/噸,漲幅2.43%。分地區(qū)來(lái)看,新疆地區(qū)利潤(rùn)增厚明顯,Q2實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.8億元,環(huán)比上漲84.5%;河南地區(qū)減虧明顯,Q2虧損8481萬(wàn)元,環(huán)比減虧4633萬(wàn)元。

　　環(huán)保限產(chǎn)、電解鋁供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)、新疆大基建,公司鋁業(yè)務(wù)均將受益

　　2017年《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》發(fā)布,要求北京周邊“2+26”城市在冬季采暖季,對(duì)電解鋁廠(chǎng)限產(chǎn)30%以上,氧化鋁限產(chǎn)30%以上,炭素企業(yè)限產(chǎn)50%以上,公司河南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能不屬于受限范圍之內(nèi)。此外,4月新疆打響電解鋁供改第一槍后,政策推進(jìn)明顯加速;隨后,6月份山東魏橋主動(dòng)減產(chǎn)25萬(wàn)噸,新疆地區(qū)出臺(tái)《清理整頓電解鋁行業(yè)違規(guī)超規(guī)項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)督查方法》并在昌吉州、塔城地區(qū)開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)督查;7月6日發(fā)改委再次召開(kāi)會(huì)議,開(kāi)始電解鋁去產(chǎn)能的第三階段工作,即督促治理電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目,公司目前新疆和河南地區(qū)的所有電解鋁產(chǎn)能均屬于合規(guī)產(chǎn)能,不會(huì)受到國(guó)家整治違規(guī)產(chǎn)能的影響。此外新疆1.5萬(wàn)億基建將拉動(dòng)鋁需求,公司在新疆地區(qū)具有80萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能,規(guī)模大,將具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè):2017-2019年EPS為0.79、0.94、1.03元

　　結(jié)合二季度的價(jià)格走勢(shì),我們預(yù)計(jì)的2017年上半年業(yè)績(jī)6.02億元基本處在公司的公告業(yè)績(jī)范圍之內(nèi)。未來(lái)隨著煤炭和電解鋁供給側(cè)改革的推進(jìn),煤炭?jī)r(jià)格2017年均價(jià)將維持高位、電解鋁的價(jià)格在2017年四季度價(jià)格(含稅)有望達(dá)到15000元/噸,未來(lái)業(yè)績(jī)將顯著改善,暫不考慮高家莊煤礦的營(yíng)業(yè)外收入(也不確認(rèn)6.96億營(yíng)業(yè)外收入),預(yù)測(cè)2017-2019年EPS分別為0.79、0.94、1.03元,維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),我們看好電解鋁供改促使的鋁價(jià)上漲給予的公司業(yè)績(jī)彈性,維持目標(biāo)價(jià)格11.35元。

　　上半年退出煤炭產(chǎn)能超一億噸 概念股直擊山煤國(guó)際:煤花香自苦寒來(lái)西山煤電:預(yù)告上半年凈利8.96-9.51億元神火股份:Q2業(yè)績(jī)環(huán)比上漲 鋁價(jià)上漲貢獻(xiàn)較大平煤股份:7年1季度凈利3.2億元 優(yōu)質(zhì)焦煤公司

　　平煤股份:7年1季度凈利3.2億元 優(yōu)質(zhì)焦煤公司

　　平煤股份 601666

　　研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：沈濤,安鵬 撰寫(xiě)日期：2017-05-04

　　16年扭虧為盈,17年1季度盈利3.2億元

　　公司2016年凈利潤(rùn)7.5億元,扭虧為盈(2015年虧損21.4億元)。折合每股收益0.32元。公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為0.8億元,主要是公司處置非流動(dòng)資產(chǎn)的損益金額達(dá)6.4億元。 公司2017年一季度凈利潤(rùn)3.2億元,折合EPS為0.13元。

　　精煤洗出率提升至31%,17年1季度噸煤凈利約41元

　　2016年:原煤產(chǎn)量2989萬(wàn)噸,同比減少15%,其中精煤產(chǎn)量918萬(wàn)噸,同比增加32%。精煤洗出率達(dá)31%,同比增加11個(gè)百分點(diǎn)。商品煤綜合售價(jià)為409元/噸,同比增長(zhǎng)31.0%,其中,混煤售價(jià)302元/噸,冶煉精煤售價(jià)679元/噸,其他洗煤售價(jià)144元/噸;噸煤成本336元/噸,同比增加25.1%;實(shí)現(xiàn)噸煤毛利73元/噸,同比增加67.3%;噸煤凈利25元/噸。 2017年Q1:原煤產(chǎn)量764萬(wàn)噸,同比增加0.9%;精煤產(chǎn)量230萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)8.9%,精煤洗出率30.1%。噸煤凈利約41元。公司預(yù)計(jì)17年原煤產(chǎn)量3320 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)11%,精煤產(chǎn)量900萬(wàn)噸,

　　未來(lái)有望受益國(guó)企改革帶來(lái)的制度性紅利

　　根據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道,17年1月河南省國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展暨國(guó)資監(jiān)管工作會(huì)議,明確河南省三家省管煤炭巨頭企業(yè)(河南能化、平煤神馬、鄭煤集團(tuán))將改組為國(guó)有資本投資公司。此外,會(huì)議指出將探索建立各類(lèi)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái),推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的進(jìn)程,減小企業(yè)財(cái)務(wù)壓力。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司有望受益國(guó)企改革帶來(lái)的制度性紅利。

　　預(yù)計(jì)17-19年EPS分別為0.47元、0.29元和0.29元

　　公司目前估值較低,預(yù)計(jì)17年P(guān)E約11倍,公司PB僅1.1倍,低于多數(shù)焦煤公司。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期,煤價(jià)超預(yù)期下跌。