公司發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃:擬向包括董事、高管以及核心管理、業(yè)務(wù)及技術(shù)骨干等536人定向發(fā)行不超過2,088.8萬股的公司普通限售股,占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)總股本的3.32%。其中首次授予1,888.8萬股,占總股本的3.00%,預(yù)留200萬股,占公司總股本的0.32%。限制性股票的授予價(jià)格為9.55元/股。

　　支撐評級的要點(diǎn)

　　加碼股權(quán)激勵(lì),協(xié)調(diào)員工利益和企業(yè)長期戰(zhàn)略,彰顯發(fā)展信心。公司2014年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃1,228.60萬股尚未解鎖,約占現(xiàn)總股本的1.953%,本激勵(lì)約占總股本的3.32%,當(dāng)前公司在有效期內(nèi)的激勵(lì)計(jì)劃所涉及標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)約占總股本的5.273%。本次激勵(lì)解禁期限24個(gè)月,將平滑前次減持帶來的沖擊?？涨暗募?lì)范圍和力度將有效穩(wěn)定核心骨干、充分調(diào)動(dòng)員工積極性和支撐業(yè)務(wù)長期穩(wěn)健發(fā)展。首次授予的限制性股票解鎖條件從凈利潤復(fù)合增長率、ROE水平、對標(biāo)同行業(yè)水平和新產(chǎn)品銷售占比幾方面提出較高要求,顯示管理層對公司業(yè)務(wù)長期發(fā)展和為股東帶來持續(xù)回報(bào)方面信心充足。

　　高速光芯片年內(nèi)有望突破,帶動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)地位躍升。移動(dòng)互聯(lián)業(yè)務(wù)興盛對流量需求飆升,國內(nèi)近年大力推進(jìn)電信骨干網(wǎng)擴(kuò)容和接入網(wǎng)升級,同時(shí)數(shù)據(jù)中心建設(shè)蓬勃興起,不斷拉動(dòng)對高端光器件的需求。公司作為國內(nèi)光器件龍頭,擁有最完備的產(chǎn)品簇和上下游產(chǎn)業(yè)鏈,除了已在傳輸網(wǎng)10G、40G和100G模塊,數(shù)據(jù)中心10G、25G和100G模塊量產(chǎn)出貨外,更具備10G光芯片的自主設(shè)計(jì)能力。今年25G芯片有望取得重大突破,使公司在高端產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)齊,完美契合全球市場對與100G方案的迫切需求,并極大提升公司產(chǎn)業(yè)地位,為經(jīng)營效益和質(zhì)量產(chǎn)生重要推動(dòng)。

　　數(shù)據(jù)中心和5G將為未來成長的重要拉動(dòng)力。在海外ICP巨頭引領(lǐng)下,全球范圍的高速IDC互聯(lián)和整體解決方案升級方興未艾,在100G已成為市場主流需求的同時(shí),Facebook、Google和微軟已再次將路徑目標(biāo)瞄向200G和400G方案。長期來看IDC市場將是高速器件的重要指引和拉動(dòng)力,而國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭在IDC解決方案上起步較晚,追趕空間巨大。未來兩年5G預(yù)商用也將緊鑼密鼓,新固網(wǎng)指標(biāo)對原有以10G為主體的架構(gòu)方案或產(chǎn)生顛覆,帶動(dòng)電信網(wǎng)全面的器件替換;而新空口基帶方案對無線回傳能力也提出了更高要求,可預(yù)見在無線接入側(cè)的回傳器件將全面出現(xiàn)顯著的代際升級,高端器件下沉的邏輯會(huì)長期延續(xù)。從長期來看,光器件的需求快速放量和產(chǎn)品加速迭代將是不變的發(fā)展主線。

　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

　　運(yùn)營商投資不力風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)。

　　估值

　　預(yù)計(jì)2017年-2019年每股收益為1.88、2.52和3.41元。按照市盈率估值法,參考光通信相關(guān)個(gè)股和公司龍頭行業(yè)地位,給予2018年35倍的市盈率,總市值約185億元,對應(yīng)公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為29.41元,維持買入評級。（中銀國際）