事件:

　　公司發(fā)布2017年中報:2017年上半年,公司累計實現(xiàn)營收16.77億元,同比增長57.60%;歸母凈利潤2.00億元,同比增長94.11%。主要原因為今年上半年公司生態(tài)環(huán)境及文旅業(yè)務訂單充足,轉(zhuǎn)化營收加快、利潤持續(xù)增長,此外上年同期子公司德馬吉尚未并表。

　　點評:

　　積極參與PPP模式,訂單加速落地保障業(yè)績高增長:

　　公司積極參與PPP項目,17年來新簽重大訂單合同額達31.62億元,已超16年全年重大訂單額21.73億元,訂單加速落地;其中PPP項目投資額17.3億元,占新簽合同的54.72%。16年來合計新簽訂單53.35億元,相對16年的營收25.68億元,訂單收入保障比約為2倍,隨著訂單落地轉(zhuǎn)化營收加速,將對未來業(yè)績高速增長提供有力支撐。此外,公司今年還與地方政府簽訂了規(guī)模達185億元的生態(tài)環(huán)境及旅游景區(qū)建設開發(fā)相關(guān)框架協(xié)議,為未來訂單持續(xù)高速落地提供有力支撐。

　　外延并購涉足水生態(tài)治理,壯大“大生態(tài)”產(chǎn)業(yè):

　　公司把握國家大力推進生態(tài)文明建設與PPP模式的歷史機遇,深耕生態(tài)主業(yè),今年上半年通過橫向并購新港永豪拓展水生態(tài)綜合治理產(chǎn)業(yè),預計或?qū)⑷嫣嵘驹诰┙蚣脚c粵港澳大灣區(qū)建設中水生態(tài)治理工程PPP項目拿單實力。2017年H1公司生態(tài)環(huán)境主業(yè)營收13.20億元,較去年同期增長41.81%,實現(xiàn)凈利潤約為1.24億元,同比增長72.27%;同時本期生態(tài)環(huán)境業(yè)務毛利率27.50%,較上年同期增加8.38%,轉(zhuǎn)型水生態(tài)治理使得板塊盈利能力大幅提高。

　　文旅產(chǎn)業(yè)加速擴張,業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化:

　　2017H1文旅產(chǎn)業(yè)營收約為3.57億元,同比增長167.85%,實現(xiàn)凈利潤0.75億元,較去年同期增長138.83%,發(fā)展勢頭良好;毛利率較高的文旅產(chǎn)業(yè)營收占比21.29%,較上年同期提升8.77%,公司業(yè)務結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。下屬子公司恒潤科技主題樂園等業(yè)務發(fā)展迅速,徳馬吉展覽營銷、活動策劃等業(yè)務亦增長較快,訂單規(guī)模均呈現(xiàn)較大增長。2017年恒潤科技和德馬吉的承諾業(yè)績分別為7200萬元、3250萬元,2017H1已完成5119.50萬元、2419.27萬元,預計全年將大幅超出承諾業(yè)績,推動公司業(yè)績高速成長。

　　財務預測與估值:預計公司2017-2018年EPS為1.26元、1.82元。當前股價對應2017年的PE為21倍,維持“推薦”評級。

　　風險提示:PPP項目拓展及落地不及預期,回款風險等。（新時代證券）