房企普遍上調(diào)年度業(yè)績目標(biāo) 概念股引關(guān)注萬科:上半年歸屬凈利保持高增長 期待持續(xù)快速發(fā)展陽光城(000671):布局規(guī)模化 蓄力新成長廣宇發(fā)展(000537) :資產(chǎn)注入節(jié)奏加快 項目價值重估升值中南建設(shè)(000961) :試水PPP養(yǎng)老業(yè)務(wù) 調(diào)整布局穩(wěn)步增長

　　房企普遍上調(diào)年度業(yè)績目標(biāo) 概念股引關(guān)注

　　整體來看，房企的上半年平均凈利潤率同比上漲，包括龍頭企業(yè)在內(nèi)的企業(yè)凈利潤率均有明顯上行?；谏习肽甏蟛糠址科髽I(yè)績普遍出現(xiàn)正增長，且全年的銷售業(yè)績在上半年完成比例超過年度目標(biāo)的五成以上。因此，多家房企在半年報中透露進一步上調(diào)全年的銷售目標(biāo)。截至目前13：20分，板塊漲幅1.2%。個股表現(xiàn)如下：

　　消息面上，北京銀監(jiān)局、人民銀行營業(yè)管理部聯(lián)合印發(fā)通知，要求北京市轄內(nèi)的銀行業(yè)金融機構(gòu)針對個人經(jīng)營性貸款和個人消費貸款開展自查工作，重點檢查“房抵貸”等資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場的情況。

　　房企普遍上調(diào)年度業(yè)績目標(biāo) 概念股引關(guān)注萬科:上半年歸屬凈利保持高增長 期待持續(xù)快速發(fā)展陽光城:布局規(guī)模化 蓄力新成長廣宇發(fā)展:資產(chǎn)注入節(jié)奏加快 項目價值重估升值中南建設(shè):試水PPP養(yǎng)老業(yè)務(wù) 調(diào)整布局穩(wěn)步增長

　　萬科:上半年歸屬凈利保持高增長 期待持續(xù)快速發(fā)展

　　萬科A(000002) 000002

　　研究機構(gòu)：東莞證券 分析師：何敏儀 撰寫日期：2017-08-25

　　事件:萬科A(000002)公布17年中報顯示,實現(xiàn)營收698.1億元,同比增長-6.66%;歸屬凈利潤73.02億元,同比增長36.47%;基本每股收益0.66元。

　　17年歸屬凈利潤增幅三成六。實現(xiàn)營業(yè)收入698.1億元,同比下降6.7%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤73.0億元,同比增長36.5%;每股基本盈利0.66元,同比增長36.5%;全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率為6.48%,較2016年同期增加0.99個百分點。

　　上半年銷售增長45.8%繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。報告期內(nèi)集團實現(xiàn)銷售面積1868.5萬平方米,銷售金額2771.8億元,同比分別上升32.6%和45.8%,在16個城市的銷售金額位列當(dāng)?shù)氐谝?。上半年所銷售的產(chǎn)品中,住宅占比81.9%,商辦占比14.8%,其它配套占比3.3%。其中住宅產(chǎn)品聚焦主流客戶自住需求,94%的產(chǎn)品為144平方米以下的中小戶型。公司銷售增長繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè),令人滿意。

　　已售未結(jié)資源充裕全年業(yè)績可期。上半年集團實現(xiàn)竣工面積636.5萬平米,較16年同期減少9.4%,竣工面積占全年竣工計劃的26.0%,占比較16年同期下降5.4個百分點,全年竣工面積預(yù)計將與年初計劃基本持平。受上半年竣工規(guī)模較少的影響,期內(nèi)集團實現(xiàn)結(jié)算面積583.6萬平方米,同比下降10.8%;實現(xiàn)結(jié)算收入655.2億元,同比減少9.6%。截至期末,公司賬上仍有2982.5萬平方米已售資源未竣工結(jié)算,合同金額合計約3838.0億元,較上年末分別增長30.8%和37.9%。

　　項目獲取謹(jǐn)慎推進土儲布局理想。上半年集團獲取新項目79個,總規(guī)劃建面1559.8萬平方米,權(quán)益規(guī)劃建筑面積983.8萬平方米,權(quán)益地價總額約537.9億元,新增項目均價為5467.8元/平方米。按建筑面積計算,其中64.7%的新增項目為通過合作方式獲取。上半年集團新增項目77.5%位于一二線城市;按投資金額計算,91.9%位于一二線城市。在深耕現(xiàn)有城市的基礎(chǔ)上,上半年本集團新進入哈爾濱、石家莊、蘭州等城市。 長租公寓業(yè)務(wù)值得期待。集團自14年以來積極布局長租公寓市場,目前已整合形成了集中式長租公寓品牌“泊寓”。泊寓以市場化租金定價,致力于滿足城市青年人群的中長期租住需求。截至期末,泊寓業(yè)務(wù)已覆蓋21個一線及二線城市,累計獲取房間數(shù)超過7萬間,累計開業(yè)超過2萬間,開業(yè)6個月以上項目的平均出租率約87%。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)測公司17年--18年EPS分別為2.24元和2.55元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為10倍和9倍,維持公司“推薦”投資評級。

　　風(fēng)險提示。政策調(diào)控銷售回落毛利率下滑

　　房企普遍上調(diào)年度業(yè)績目標(biāo) 概念股引關(guān)注萬科:上半年歸屬凈利保持高增長 期待持續(xù)快速發(fā)展陽光城:布局規(guī)?；?蓄力新成長廣宇發(fā)展:資產(chǎn)注入節(jié)奏加快 項目價值重估升值中南建設(shè):試水PPP養(yǎng)老業(yè)務(wù) 調(diào)整布局穩(wěn)步增長

　　陽光城:布局規(guī)?；?蓄力新成長

　　陽光城 000671

　　研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：陳慎 撰寫日期：2017-08-24

　　公司2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入75.2億,同比增長83.9%,實現(xiàn)歸母凈利潤3.3億,同比增長91.8%,EPS0.3元。

　　業(yè)績逐步兌現(xiàn),銷售再創(chuàng)新高:公司業(yè)績快速增長的主要原因在于:1、報告期內(nèi)公司加大結(jié)轉(zhuǎn)力度;2、公司近年來逐步加大收購項目的權(quán)益占比;3、部分計提存貨跌價的項目在受本輪回暖周期影響保持增長,帶動公司部分存貨跌價準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回。受主要結(jié)算區(qū)域華東和西北、華北地區(qū)結(jié)算項目毛利下降的影響,綜合毛利率較去年同期下降8.5個百分點。并購等渠道帶來財務(wù)成本的提升,預(yù)收款規(guī)模創(chuàng)歷史新高。隨著并購的階段性影響消除和結(jié)算結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整,盈利水平也有望回升。上半年實現(xiàn)銷售金額395.8億,同比增長126.2%,當(dāng)前公司可售貨值仍有1300億規(guī)模,有助于今年銷售規(guī)模的進一步增長,全年有望向700-800億目標(biāo)發(fā)起沖擊。

　　區(qū)域聚焦深耕貫徹多元取地:公司堅定實施“區(qū)域聚焦、深耕發(fā)展”的發(fā)展戰(zhàn)略,堅持“3+1+X的區(qū)域布局,上半年通過招拍掛、并購等方式獲取土地721.7萬平,對應(yīng)地價250.8億,拿地規(guī)模創(chuàng)公司歷史新高。公司補庫存區(qū)域大部分集中在核心城市,拿地成本優(yōu)勢依然明顯。截止目前公司合計儲備約3006.9萬平,合計超過4000億貨值,主要位于長三角、珠三角和大福建區(qū)域,將為公司今年銷售貨值供應(yīng)提供重要保障。

　　創(chuàng)新融資模式突破資金瓶頸:因公司近年來加大投資力度,凈負(fù)債率和短債壓力進一步上升。受房企融資渠道收緊的影響,上半年銀行貸款和債券融資占公司融資規(guī)模有所下降。公司計劃采用美元債,房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金和開展業(yè)務(wù)助力公司突破當(dāng)前行業(yè)資金面日趨緊縮的瓶頸。

　　新領(lǐng)導(dǎo)新機制:前碧桂園掌舵團隊入主公司管理層。內(nèi)部開始推行項目跟投機制“合作共贏”計劃,有望充分發(fā)揮跟投機制的效果,有效促使員工和公司共同成長發(fā)展,促進銷售去化加速,保障業(yè)績持續(xù)快速增長。

　　盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計17-18年EPS分別為0.36、0.44元,維持“買入”評級。

　　房企普遍上調(diào)年度業(yè)績目標(biāo) 概念股引關(guān)注萬科:上半年歸屬凈利保持高增長 期待持續(xù)快速發(fā)展陽光城:布局規(guī)模化 蓄力新成長廣宇發(fā)展:資產(chǎn)注入節(jié)奏加快 項目價值重估升值中南建設(shè):試水PPP養(yǎng)老業(yè)務(wù) 調(diào)整布局穩(wěn)步增長

　　廣宇發(fā)展:資產(chǎn)注入節(jié)奏加快 項目價值重估升值

　　廣宇發(fā)展 000537

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券(000776) 分析師：樂加棟,郭鎮(zhèn) 撰寫日期：2017-08-28

　　核心觀點:

　　資產(chǎn)注入方案獲批,進程節(jié)奏超預(yù)期。

　　公司昨晚發(fā)布公告,2017年8月24日接到中國證監(jiān)會的通知,經(jīng)公司并購重組審核委員工作會議審核,公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的重大資產(chǎn)重組事項獲無條件通過,股票將于2017年8月25日開市起復(fù)牌公司資產(chǎn)注入方案經(jīng)過幾次波折,本次方案注入從17年7月重新啟動,削

　　減了配套融資計劃,從董事會審核通過到收到證監(jiān)會批復(fù)僅用了不到2個

　　月的時間,整體進程節(jié)奏較快。

　　布局市場價格上漲,大幅提升項目價值。

　　公司資產(chǎn)注入方案的是在16年中期披露,修訂版本在17年初進行披露,評估整體項目價值為91.1億元。在過去的一年,公司資產(chǎn)注入核心項目,成都魯能城、濟南魯能領(lǐng)秀城、濟南魯能領(lǐng)秀公館等價格出現(xiàn)了不同程度的上漲,注入項目價值大幅提升。根據(jù)當(dāng)前銷售價格測算,項目價值約為320億元,加上當(dāng)前存量項目合計NAV 為392億元,增發(fā)后總股本為18.6億股,每股NAV 為21元/股,根據(jù)目前價格計算,折價率為58.7%預(yù)計公司17、18EPS 分別為0.83、0.99元/股,維持“買入”評級。

　　根據(jù)公司資產(chǎn)注入方案,注入項目17、18、19年的業(yè)績承諾分別為8.32億、14.51億以及14.99億元,若完成資產(chǎn)注入,總股本增加后對應(yīng)當(dāng)前股價市值為為161.7億元,對應(yīng)17、18年的PE 分別為12.89倍、8.27倍。按照16年注入資產(chǎn)銷售規(guī)模計算,若完成資產(chǎn)注入,為公司新增約150億銷售金額,總規(guī)模將達到240億,對應(yīng)銷售率PS 為0.62倍。

　　風(fēng)險提示。

　　當(dāng)前公司城市布局較為單一,資產(chǎn)注入存在不確定性。

　　房企普遍上調(diào)年度業(yè)績目標(biāo) 概念股引關(guān)注萬科:上半年歸屬凈利保持高增長 期待持續(xù)快速發(fā)展陽光城:布局規(guī)模化 蓄力新成長廣宇發(fā)展:資產(chǎn)注入節(jié)奏加快 項目價值重估升值中南建設(shè):試水PPP養(yǎng)老業(yè)務(wù) 調(diào)整布局穩(wěn)步增長

　　中南建設(shè):試水PPP養(yǎng)老業(yè)務(wù) 調(diào)整布局穩(wěn)步增長

　　中南建設(shè) 000961

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：樂加棟,郭鎮(zhèn),金山 撰寫日期：2017-03-06

　　核心觀點:

　　加碼PPP項目,涉足養(yǎng)老護理產(chǎn)業(yè)

　　中南建設(shè)以中南建設(shè)建筑產(chǎn)業(yè)集團為整體,參與濟寧市任城區(qū)人民政府成立的濟寧市中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院任城區(qū)老年護養(yǎng)院PPP項目,總投資為6.66億元,合作期為22年,其中項目建設(shè)周期預(yù)計為2年。項目采用BOT(建設(shè)-運營-移交)方式運作,醫(yī)療部分公司可以獲取6.78%的投資收益,而非醫(yī)療區(qū)域1.6億的投資將主要通過養(yǎng)老區(qū)和整體物業(yè)運營的方式進行回收,項目幫助公司試水老年護養(yǎng)院PPP項目的運營模式,有利于公司未來在PPP訂單和養(yǎng)老服務(wù)兩方面的業(yè)務(wù)拓展。

　　主業(yè)銷售大幅增長,加大投入一二線核心資源項目

　　16年公司完成簽約金額502億元,與15年項目同比增長109%,在整體市場熱度快速回復(fù)的情況下,公司在16年同樣取得了較好的銷售成績。17年前2月公司布局城市延續(xù)了16年以來的市場熱度,實現(xiàn)銷售金額82億,同比增長達到242%。全年來看,公司計劃新推貨值650-700億,全年計劃實現(xiàn)銷售金額500億。在土地獲取方面,16公司繼續(xù)加強在一二線核心城市的投資力度,全年新增項目投資金額327億元,合計獲取項目規(guī)劃建筑面積327萬方,平均樓面地價約10017元/平方米。

　　預(yù)計公司16、17年EPS分別為0.91、1.05元,維持“買入”評級。

　　PPP項目的拓展對于中南建設(shè)而言是非常有意義的一步,在拓展了項目范圍的進入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的同時,試水PPP項目的收益模式。主業(yè)銷售規(guī)模大幅增長,同時大舉獲取土地進入了上海、南京等核心一二線城市,17年預(yù)計公司總貨值儲備豐富,全年簽約能力存在超預(yù)期可能性。

　　風(fēng)險提示

　　區(qū)域市場影響公司銷售水平,新業(yè)務(wù)拓展存在不確定性。