國內(nèi)軌交車門龍頭,城軌門受益車輛大規(guī)模交付,高鐵門市場份額穩(wěn)步提升:公司作為軌交車門龍頭,城軌門市占率連續(xù)十年超過50%,2017年下半年至2020年,城軌車輛將迎來大規(guī)模交付期,龍頭公司率先受益。高鐵動(dòng)車門由于復(fù)興號(hào)大規(guī)模招標(biāo)啟動(dòng),市占率有望由20%提升至50%,進(jìn)口替代空間較大。行業(yè)壁壘高,公司依托技術(shù)專利優(yōu)勢構(gòu)建寬闊護(hù)城河,長期受益軌交投資發(fā)展紅利。我們測算,2017年城軌門系統(tǒng)市場規(guī)模超過30億元,高鐵動(dòng)車門系統(tǒng)市場規(guī)模近8億元。

　　擬收購龍昕科技,打造“軌道交通+消費(fèi)電子”雙輪驅(qū)動(dòng)模式:公司擬收購龍昕科技,進(jìn)軍消費(fèi)電子表面處理行業(yè),龍昕2017-2019年業(yè)績承諾扣非后凈利潤分別為2.38/3.08/3.88億元,有助于增強(qiáng)公司整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。智能手機(jī)每年出貨量高達(dá)15億部,顏值關(guān)注度日益提升,表面處理成為核心工藝,預(yù)計(jì)每年智能手機(jī)表面處理市場規(guī)模超過300億元。龍昕科技塑膠表面處理技術(shù)領(lǐng)先,具有成為細(xì)分市場龍頭潛質(zhì),新型NCL新工藝滿足非金屬時(shí)代(5G信號(hào)和無線充電技術(shù)要求)金屬質(zhì)感需求,有望成為爆款工藝,深度綁定OV大客戶,在手訂單飽滿,業(yè)績增長無憂。

　　新能源汽車零部件,搭乘政策紅利揚(yáng)帆起航:公司較早布局新能源汽車零部件業(yè)務(wù),成功進(jìn)入新能源汽車連接器和電動(dòng)大巴門市場,分享行業(yè)發(fā)展紅利,有望打造收入增長新一極。2016年公司新能源汽車零部件業(yè)務(wù)收入2.7億元,同比增長69%。受國家政策推動(dòng),新能源汽車發(fā)展迅猛,2017年1-8月份,我國新能源(600617)汽車銷量為32萬輛,同比增長30.2%。我們測算,2020年新能源汽車連接器市場空間超過68億元,2017-2020年復(fù)合增長率41.9%。

　　股權(quán)激勵(lì)綁定核心人員,財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健有利持久發(fā)展:公司注重技術(shù)研發(fā)和人才,2016年研發(fā)投入占收入比為8.5%,研發(fā)人員占比達(dá)20%。2014年公司推出股權(quán)激勵(lì)方案,綁定核心技術(shù)人才和管理人才,提升員工認(rèn)同感和積極性。公司財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健,近幾年ROE、ROA分別為20%、10%,應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率狀況良好,盈利能力和營運(yùn)能力俱強(qiáng),有利于公司持久發(fā)展。

　　盈利預(yù)測與投建議:公司作為軌交門龍頭,持續(xù)受益軌交投資加碼,收購龍昕科技,打造表面處理細(xì)分市場龍頭,新能源汽車零部件業(yè)務(wù)有望打造收入增長新一極。不考慮收購,預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤分別為2.82億元、3.45億元、4.00億元,EPS分別為0.38元、0.47元、0.54元,對(duì)應(yīng)的市盈率為39、32、27倍,考慮收購?fù)瓿?則預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤分別為5.20億元、6.53億元、7.88億元,EPS分別為0.54元、0.67元、0.81元,對(duì)應(yīng)的市盈率為27、21、18倍。公司打造“軌交裝備+消費(fèi)電子“雙主業(yè)發(fā)展模式,業(yè)績持續(xù)快速增長可期,首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:龍昕科技收購進(jìn)度低于預(yù)期;軌交設(shè)備市場需求增速下滑等。（平安證券）