國際油價(jià)處近年高位 油氣產(chǎn)業(yè)鏈有望回暖洲際油氣(600759):降本增效,三季度業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧海油工程(600583) :匯兌損失影響三季度業(yè)績(jī),國內(nèi)訂單增長(zhǎng)明顯上海石化(600688) :低估值高現(xiàn)金流,石化景氣有望持續(xù)攀升中國石油(601857) :油價(jià)復(fù)蘇、天然氣需求增加,公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

　　（原標(biāo)題：國際油價(jià)處近年高位 油氣產(chǎn)業(yè)鏈有望回暖）

　　國際油價(jià)處近年高位 油氣產(chǎn)業(yè)鏈有望回暖

　　國際原油價(jià)格近日徘徊在近兩年高位，布倫特原油價(jià)格自7月以來漲幅已經(jīng)超過40%。11月9日，最新一期布倫特原油期貨報(bào)63.93美元/桶，漲幅為0.44美元。

　　申萬宏源(000166)分析師謝建斌認(rèn)為，本輪油價(jià)上漲的根本原因是原油市場(chǎng)供需改善，相較于2016年上漲背后的基本面支撐更強(qiáng)。此前處于低谷的油氣行業(yè)將逐步回暖，油田服務(wù)板塊和油氣勘探開發(fā)公司有望迎來量?jī)r(jià)齊升。

　　油價(jià)反彈獲基本面支撐

　　相關(guān)分析人士認(rèn)為，此輪油價(jià)高位徘徊的原因主要受石油輸出國組織（OPEC）和俄羅斯帶頭的減產(chǎn)行動(dòng)所支撐，同時(shí)沙特引起的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)逐步提升，油價(jià)獲得支撐。

　　對(duì)于油價(jià)飆升的驅(qū)動(dòng)因素，華安基金徐宜宜表示，宏觀方面，全球經(jīng)濟(jì)基本面不錯(cuò)，需求增加。而OPEC層面限產(chǎn)執(zhí)行力度到位，供需矛盾逐步顯現(xiàn)。此外，近期沙特反腐以及伊朗核協(xié)議的爭(zhēng)議，都對(duì)油價(jià)產(chǎn)生了刺激作用。總之，油價(jià)從2014年斷崖式下跌后，在徘徊一段時(shí)間后，目前處于恢復(fù)性上漲的局面。

　　申萬宏源研報(bào)認(rèn)為，原油市場(chǎng)供需改善，從8、9月開始一系列數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)。一方面是來自于需求端的不斷超預(yù)期，使得經(jīng)合組織（OECD）庫存開始出現(xiàn)了明確下降趨勢(shì)；另一方面供給端美國鉆機(jī)數(shù)下降減少了市場(chǎng)對(duì)頁巖油增產(chǎn)的擔(dān)心。另外10月份，OPEC和俄羅斯也表示出了對(duì)延長(zhǎng)減產(chǎn)的支持。11月30日，OPEC將在維也納總部召開部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議在討論延長(zhǎng)減產(chǎn)的問題，大概率再把減產(chǎn)計(jì)劃推行到2018年底。本輪油價(jià)反彈相對(duì)于去年上漲背后的基本面支撐更強(qiáng)。

　　受益于油氣價(jià)格上漲，油氣行業(yè)有望走出低谷。三季度，國內(nèi)外主要石油公司都實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)顯著改善。斯倫貝謝創(chuàng)近9個(gè)季度來的最大營收，哈里伯頓兩年來首次季度利潤破1億美元大關(guān)。國內(nèi)方面，“兩桶油”業(yè)績(jī)均有較大幅度增長(zhǎng)。前三季度中國石油歸母凈利潤同比增長(zhǎng)9倍，中國石化(600028) 同比增長(zhǎng)31.6%。

　　關(guān)注勘探開采及油服板塊

　　從細(xì)分板塊來看，隨著油價(jià)上漲，擁有石油資源儲(chǔ)量的公司直接受益。謝建斌認(rèn)為，中國石化三季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期主要是受到資產(chǎn)減值的影響，但整體經(jīng)營層面改善明顯，且四季度也還會(huì)受益油價(jià)上漲；中國石油彈性更大，當(dāng)前油價(jià)還是在相對(duì)低位，未來油價(jià)繼續(xù)上漲的時(shí)候更受益。

　　此外，布局海外油氣資源的公司也將明顯受益，如擁有北美二疊紀(jì)油氣資源的公司新潮能源(600777)，以及布局整個(gè)油氣全產(chǎn)業(yè)鏈的中天能源(600856)。

　　另一方面，油價(jià)回升助推上游勘探開發(fā)業(yè)務(wù)盈利改善。勘探開采方面，今年前三季度中國石油扭虧為盈，中國石化大幅減虧。

　　謝建斌認(rèn)為，油價(jià)如果穩(wěn)定在60美元/桶以上，公司后續(xù)資本支出將提升，油服公司屆時(shí)有望迎來量?jī)r(jià)齊升。今年油服公司整體工作量有所回升，但價(jià)格受成本控制影響，毛利率并未明顯改善。目前油服行業(yè)處于估值底部，建議關(guān)注訂單明顯回升的以及業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)的公司。

　　國際油價(jià)處近年高位 油氣產(chǎn)業(yè)鏈有望回暖洲際油氣:降本增效,三季度業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧海油工程:匯兌損失影響三季度業(yè)績(jī),國內(nèi)訂單增長(zhǎng)明顯上海石化:低估值高現(xiàn)金流,石化景氣有望持續(xù)攀升中國石油:油價(jià)復(fù)蘇、天然氣需求增加,公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

　　洲際油氣（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　洲際油氣:降本增效,三季度業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧

　　洲際油氣 600759

　　研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：王鳳華 撰寫日期：2017-11-01

　　披露2017三季報(bào)

　　2017年10月27日晚間,洲際油氣披露2017年第三季度報(bào)告,2017年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.34億元,同比增長(zhǎng)137%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-4049萬元,同比下降561%;基本每股收益為-0.02元,同比下降559%。歸母凈利潤下跌幅度較大的主要原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。

　　油氣開發(fā)回暖量增價(jià)升,控制成本毛利率提高

　　受益于產(chǎn)銷量與售價(jià)的同步增長(zhǎng),公司油氣銷售業(yè)績(jī)改善。2017年前三季度,公司旗下馬騰和克山油田共實(shí)現(xiàn)銷售收入11.94億,同比增長(zhǎng)64.98%,實(shí)現(xiàn)凈利潤2.26億,同比增長(zhǎng)375%。第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營收6.73億元,環(huán)比增長(zhǎng)7%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤779萬元;實(shí)現(xiàn)油氣銷售收入4.3億元,同比增長(zhǎng)68.82%,較2017年上半年增速提升6個(gè)百分點(diǎn);凈利潤9114萬。得益于三季度營業(yè)成本控制得當(dāng),利用堵水、換層、補(bǔ)孔、酸化等措施增產(chǎn),實(shí)現(xiàn)降本增效,毛利率增至58.4%,公司業(yè)績(jī)同比環(huán)比均出現(xiàn)扭虧為盈。 隨著新井投產(chǎn)以及堵水、換層等增產(chǎn)措施的采用,三季度產(chǎn)銷量大幅提升,支撐了前三季度產(chǎn)銷量的整體增長(zhǎng)。第三季度,馬騰及克山油田實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷量分別為21.1萬噸和20.05萬噸,同比增長(zhǎng)90.35%和117.52%。今年前三季度,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量及銷量分別為57.11萬噸和56.35萬噸,同比增長(zhǎng)44.41%、45.99%。未來隨著克山在西莫斯科耶、歐蓋淺層逐步實(shí)施水平井鉆探,油田產(chǎn)量有望進(jìn)一步增加。 油氣銷售實(shí)現(xiàn)油價(jià)增速繼續(xù)快于同期布油增速。據(jù)計(jì)算,公司原油實(shí)現(xiàn)售價(jià)從去年同期的32.78美元/桶提升至今年前三季度的42.14美元/桶,同比增長(zhǎng)28.55%,而布倫特平均油價(jià)較去年同期增長(zhǎng)21.61%。今年來,隨著歐佩克減產(chǎn)逐步推進(jìn),原油供需關(guān)系有所緩和,油價(jià)較去年同期已有了較大幅度的回升,未來油價(jià)也有望溫和回升,公司原油實(shí)現(xiàn)售價(jià)有望提高。

　　處置非油氣資產(chǎn),優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu),財(cái)務(wù)費(fèi)用有望下降

　　2017年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)毛利率58.40%,同比增長(zhǎng)7.4個(gè)百分點(diǎn),期間費(fèi)用率同比下降12個(gè)百分點(diǎn)至38.27%,其中銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別下降6.33、9.75個(gè)百分點(diǎn)至5.29%、8.91%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高3.42個(gè)百分點(diǎn)至24.07%。 2017年第三季度,公司產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用1.62億元,同比增長(zhǎng)164%。其中,于三季度到期的債務(wù)帶來三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用4592萬。此外,公司還于2017年8月處置了其持有的焦作萬方(000612) 股權(quán)獲得價(jià)款10.86億元,于10月簽訂基金份額轉(zhuǎn)讓協(xié)議處置其持有的第一儲(chǔ)備第十三期基金1.3億美元的權(quán)益份額。債務(wù)到期及非油氣資產(chǎn)處置帶來償債資金增加,公司負(fù)債結(jié)構(gòu)有望得到優(yōu)化,從而有效降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,盡可能減少其對(duì)公司凈利潤帶來的不利影響。

　　蘇克氣田合作開發(fā),設(shè)立天然氣并購基金,油氣并舉道路開啟

　　2017年上半年,蘇克氣田完成3口直井的鉆探,推進(jìn)5口井的儲(chǔ)層改造,新井試氣及新井鉆探業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)。7月,公司與蘇克公司引入斯倫貝謝作為戰(zhàn)略合作伙伴共同開發(fā)蘇克氣田,斯倫貝謝將累計(jì)投資2.14億美元,抽調(diào)頂尖油氣技術(shù)人員對(duì)蘇克氣田進(jìn)行開發(fā),加快提升蘇克氣田價(jià)值。

　　8月份,公司擬與廣州基金旗下子公司匯垠德擎及中美綠色基金共同設(shè)立基金管理公司,發(fā)起天然氣產(chǎn)業(yè)基金,用于收購蘇克公司及其他具有穩(wěn)定開發(fā)預(yù)期的天然氣產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn),第一期基金總規(guī)模不低于25億元,公司擬認(rèn)購約3.13億元,推進(jìn)實(shí)施油氣并舉。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　我們預(yù)計(jì)2017-2019年,公司營業(yè)收入分別為2709億元、34.60億元、49.73億元,歸母凈利潤分別為0.34億元、1.29億元、3.49億元,EPS分別為0.02元、0.06元、0.15元,最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為333倍、89倍、33倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　國際油價(jià)大幅下跌,財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)增加。

　　國際油價(jià)處近年高位 油氣產(chǎn)業(yè)鏈有望回暖洲際油氣:降本增效,三季度業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧海油工程:匯兌損失影響三季度業(yè)績(jī),國內(nèi)訂單增長(zhǎng)明顯上海石化:低估值高現(xiàn)金流,石化景氣有望持續(xù)攀升中國石油:油價(jià)復(fù)蘇、天然氣需求增加,公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

　　海油工程（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　海油工程:匯兌損失影響三季度業(yè)績(jī),國內(nèi)訂單增長(zhǎng)明顯

　　海油工程 600583

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：謝建斌 撰寫日期：2017-10-31

　　實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降 72.97%,符合我們的預(yù)期。公司17 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.49 億(YoY-14.87%),營業(yè)成本56.52 億(YoY-16.94%),經(jīng)營性活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為-0.56 億元(YoY-102.54%),歸屬于母公司凈利潤3.02 億元(YoY-72.97%)。凈利潤下降主要來自以下三點(diǎn):1)受行業(yè)低迷形勢(shì)影響,公司總體工作量和價(jià)格水平同比下降,營業(yè)利潤同比下降14.87%;2)上年同期有出售珠海場(chǎng)地相關(guān)資產(chǎn)的一次性增加凈利潤 4.52 億元,而今年前三季度沒有相關(guān)收益;3)由于人民幣升值,公司今年前三季度匯兌凈損失2.55 億元,使得前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到2.82 億元,同比增加3.84 億元。

　　前三季度整體工作量出現(xiàn)一定幅度下降,其中陸地建造業(yè)務(wù)完成鋼材加工量較去年同期下降 29%,海上安裝營運(yùn)船天同比下降 35%。受此影響前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 68.49 億元,同比減少 11.96 億元;前三季度發(fā)生營業(yè)成本 56.52 億元,同比減少 11.53 億元,公司進(jìn)一步控制成本,變動(dòng)成本 36.47 億元,同比下降 28.17%;經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入同比減少38.81 億元,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出同比減少 16.13 億元。

　　17Q3 業(yè)績(jī)環(huán)比下降。公司17Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.71 億(YoY-9.45%;QoQ-3.93%),歸母凈利潤1.02 億(YoY-58.7%;QoQ-73.37%),Q3 整體工作量與Q2 相比小幅下滑,但營業(yè)成本同比上升20.4%,主要因?yàn)樯习肽闥amal 項(xiàng)目毛利率較高,而Q3Yamal 項(xiàng)目已經(jīng)完工,國內(nèi)蓬萊、東方、渤中、惠州等大型項(xiàng)目步入建造高峰期,但毛利率有所下滑。另外與去年相比,由于匯兌損失,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到1.3 億(去年同期為2830 萬)。

　　今年海上油服復(fù)蘇進(jìn)度滯后于陸地,公司訂單量主要來自國內(nèi)。根據(jù)IHS 等第三方數(shù)據(jù)顯示,全球上游總體勘探開發(fā)資本支出在經(jīng)歷大幅下跌后,在2017 年恢復(fù)上漲8.3%至3,790億美元,而全球海上勘探開發(fā)支出規(guī)模將在2016 年同比下跌27.9%的基礎(chǔ)上,2017 年繼續(xù)下降12.6%至1,040 億美元,繼續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。公司17Q3 實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)承攬額約 8.20 億元人民幣,主要來自其國內(nèi)金額 7.44 億元,但海外金額只有0.76 億元,不及此前預(yù)期。今年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)承攬額 61.32 億元人民幣,與去年同期 38.30 億元相比明顯增長(zhǎng)。

　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。但由于全球海洋油服復(fù)蘇較弱,公司前三季度海外訂單不及此前預(yù)期,我們下調(diào)2017~19 年EPS 的預(yù)測(cè)為0.13 元、0.25 元和0.41 元(下調(diào)前EPS 分別為0.18 元、0.30 元和0.47 元),對(duì)應(yīng)PE 分別為47 倍、25 倍和15 倍,但當(dāng)前PB 為1.2 倍,已經(jīng)位于歷史底部水平,公司作為海洋工程行業(yè)龍頭,與國際對(duì)標(biāo)公司相比抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng),隨油價(jià)回升,全球海上油服行業(yè)有望逐步復(fù)蘇,公司明年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)底部回升,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　國際油價(jià)處近年高位 油氣產(chǎn)業(yè)鏈有望回暖洲際油氣:降本增效,三季度業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧海油工程:匯兌損失影響三季度業(yè)績(jī),國內(nèi)訂單增長(zhǎng)明顯上海石化:低估值高現(xiàn)金流,石化景氣有望持續(xù)攀升中國石油:油價(jià)復(fù)蘇、天然氣需求增加,公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

　　上海石化（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　上海石化:低估值高現(xiàn)金流,石化景氣有望持續(xù)攀升

　　上海石化 600688

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：謝建斌 撰寫日期：2017-09-08

　　公司低估值、高現(xiàn)金流。2017 年上半年由于檢修原因,公司業(yè)績(jī)同比下滑;下半年公司維持正常生產(chǎn)運(yùn)營,同時(shí)受益于高行業(yè)景氣程度,盈利有望大幅改善。我們認(rèn)為公司資本開支計(jì)劃較為謹(jǐn)慎,利潤加折舊回來的現(xiàn)金將會(huì)不斷增多。同時(shí)公司僅少量短期負(fù)債,沒有長(zhǎng)期負(fù)債,上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)。

　　公司的主營業(yè)務(wù)主要是石油產(chǎn)品和石化產(chǎn)品,油價(jià)溫和上漲盈利能力有望明顯增強(qiáng)。公司具備1500 萬噸/年原油加工能力,80 萬噸/年乙烯;其中油品體量約900 萬噸/年(按60%的成品油收率)、化工品體量超300 萬噸/年;此外公司擁有上海賽科石化20%股權(quán)(超300萬噸產(chǎn)品,其中主要為乙烯-聚乙烯-苯乙烯;丙烯-聚丙烯-丙烯腈等)。公司的產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng),產(chǎn)品齊全,景氣程度高。

　　成品油業(yè)績(jī)穩(wěn)定,石化景氣程度有望持續(xù)攀升。公司的成品油主要是面向中石化體系銷售,雖然行業(yè)內(nèi)煉油產(chǎn)能過剩。但是由于中國石化擁有成品油的銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì),公司盈利得到保障;而在低油價(jià)背景下,成品油零售環(huán)節(jié)的定價(jià)將會(huì)穩(wěn)定公司的煉油利潤。乙烯價(jià)差是衡量石化景氣程度最重要的指標(biāo),價(jià)差是乙烯價(jià)格-石腦油價(jià)格,目前價(jià)差約800 美金/噸,歷史平均為440 美金/噸。在低油價(jià)背景下,公司為代表的石油路線乙烯具備競(jìng)爭(zhēng)力,且副產(chǎn)的丙烯、純苯、丁二烯等附加值有望提升。同時(shí)乙烯、丙烯的下游需求有望持續(xù)增長(zhǎng),目前國內(nèi)仍存在較大的當(dāng)量缺口。

　　資產(chǎn)價(jià)值低估。公司固定資產(chǎn)明顯低估,僅128 億元,2016 年公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5.58%,其他公司如:華錦股份(000059) (1.99%)、萬華化學(xué)(600309) (1.24%)、榮盛石化(002493) (2.56%)、利安德巴塞爾LYB(3.05%)。估值體系參考利安德巴塞爾(LYB.N)是美國上市的公司,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和行業(yè)屬性與公司相似。LYB 目前的TTM 市盈率為9.82 倍,PB 為5.2 倍,但是LYB 公司在2016 年ROE 為60.9%,資產(chǎn)負(fù)債率為74.09%,杠杠運(yùn)用比例遠(yuǎn)高于公司?？紤]到刨除現(xiàn)金后的市值,公司價(jià)值低估。

　　維持盈利預(yù)測(cè)與“買入”評(píng)級(jí)。我們維持2017-2019 年EPS 預(yù)計(jì)分別為 0.58 元、0.62 元和0.54 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為11 倍、10 倍和12 倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　國際油價(jià)處近年高位 油氣產(chǎn)業(yè)鏈有望回暖洲際油氣:降本增效,三季度業(yè)績(jī)環(huán)比扭虧海油工程:匯兌損失影響三季度業(yè)績(jī),國內(nèi)訂單增長(zhǎng)明顯上海石化:低估值高現(xiàn)金流,石化景氣有望持續(xù)攀升中國石油:油價(jià)復(fù)蘇、天然氣需求增加,公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

　　中國石油（個(gè)股資料 操作策略 盤中直播 獨(dú)家診股）

　　中國石油:油價(jià)復(fù)蘇、天然氣需求增加,公司上半年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

　　中國石油 601857

　　研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：群益證券(香港)研究所 撰寫日期：2017-08-30

　　公司發(fā)布17年半年報(bào),17年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9759.1億元,同比增長(zhǎng)32%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤126.76億元,同比增長(zhǎng)近24倍,實(shí)現(xiàn)每股收益EPS為0.07元。17年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4823.5億元,同比增長(zhǎng)24.88%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤69.75億元,同比下滑51.27%,扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤84.37億元,同比增長(zhǎng)106.08%。17年上半年,世界經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇,國際油價(jià)逐步反彈,期內(nèi)平均油價(jià)同比大幅上升,目前原油價(jià)格相對(duì)平穩(wěn),公司第三季度業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng),給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　國際油價(jià)反彈上漲,勘探與生產(chǎn)板塊扭虧為盈:2017年上半年,北海布倫特原油和WTI原油現(xiàn)貨平均價(jià)格分別為51.77美元/桶和49.94美元/桶,同比增長(zhǎng)30.0%和26.0%。集團(tuán)平均實(shí)現(xiàn)原油價(jià)格為49.68美元/桶,較去年同期33.09美元/桶增長(zhǎng)50.1%。同時(shí),集團(tuán)原油產(chǎn)量435.8百萬桶,比上年同期下降7.4%;可銷售天然氣產(chǎn)量1,738.7十億立方英尺,比上年同期增長(zhǎng)4.4%;油氣當(dāng)量產(chǎn)量725.7百萬桶,比上年同期下降3.0%。受國際原油價(jià)格上升和國內(nèi)天然氣產(chǎn)量增加影響,2017年上半年,勘探與生產(chǎn)板塊經(jīng)營利潤69.16億元,較去年同期-24.19億元增利93.35億元,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　三項(xiàng)費(fèi)用率同比下滑,增厚公司凈利潤:公司17年上半年三項(xiàng)費(fèi)用共計(jì)775.13億元,同比減少4.85%,三項(xiàng)費(fèi)用率同比減少6.23百分點(diǎn)至15.89%。公司在員工費(fèi)用上不斷完善功效掛鉤機(jī)制,嚴(yán)控用工總量,加強(qiáng)人工成本控制,同時(shí)在銷售、一般性和管理費(fèi)用上公司積極實(shí)施開源節(jié)流降本增效,加強(qiáng)成本費(fèi)用控制。公司17年上半年銷售費(fèi)用率同比減少1.92百分點(diǎn)至6.18%,管理費(fèi)用率同比減少3.57百分點(diǎn)至7.39%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少0.73百分點(diǎn)至2.32%。財(cái)務(wù)費(fèi)用上,公司上半年外匯損失7.24億元,而去年同期外匯收益5.37億元,外匯損失致財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑減緩。

　　國內(nèi)天然氣需求增加,天然氣量?jī)r(jià)齊帶動(dòng)天然氣與管道板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng):2017年上半年,國內(nèi)天然氣市場(chǎng)需求實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng),增速再次回升至兩位數(shù);國內(nèi)天然氣產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng),天然氣進(jìn)口量大幅增加。據(jù)國家發(fā)改委資料顯示,2017年上半年,國內(nèi)天然氣表觀消費(fèi)量1,146億立方米,比上年同期增長(zhǎng)15.2%;國內(nèi)天然氣產(chǎn)量743億立方米,比上年同期增長(zhǎng)10.1%;天然氣進(jìn)口量419億立方米,比上年同期增長(zhǎng)17.9%。公司17年上半年天然氣銷售量為983.32億立方米,同比增加14.0%,同時(shí),國內(nèi)油氣改革持續(xù)推進(jìn),推動(dòng)大型油氣企業(yè)的油氣管網(wǎng)業(yè)務(wù)獨(dú)立,公司管輸效益增加,2017年上半年天然氣與管道板塊營業(yè)收入1,426.49億元,較去年同期1,223.36億元增長(zhǎng)16.6%。

　　盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司2017/2018/2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤368.59/501.65/600.24億元,yoy+366.57%/+36.10%/+19.65%,折合EPS為0.20/0.27/0.33元,目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為40X/29X/25X,對(duì)應(yīng)的PB為1.24/1.22/1.20。目前H股股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為25X/18X/15X,對(duì)應(yīng)的PB為0.77/0.76/0.75。目前國際油價(jià)在反彈后窄幅振蕩,公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng),給予“買入”評(píng)級(jí)。