2017年12月18日晚,中國巨石(600176)(002709)發(fā)布公告:大股東中國建材集團出具承諾公告,基于目前中國建材與中材股份合并背景下中建材旗下中國巨石與中材股份旗下中材科技(002080) 在玻纖及制品業(yè)務(wù)上存在一定的重合現(xiàn)象,未來合并完成后的中國建材控股將統(tǒng)一管理中國巨石和中材科技兩家公司的玻纖及制品業(yè)務(wù);大股東中國建材和中材股份兩家整合完成后將進一步研究旗下企業(yè)玻纖業(yè)務(wù)的整合方案,中建材集團承諾在3年內(nèi)(從即日起至2020年12月17日)并力爭用更短時間,遵循相關(guān)規(guī)定本著有利于中國巨石發(fā)展和維護股東(尤其是中小股東)利益的前提下,穩(wěn)步推進相關(guān)業(yè)務(wù)整合以解決同業(yè)競爭問題。

　　玻纖行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,綜合競爭力持續(xù)提升。公司是玻纖行業(yè)龍頭企業(yè),世界范圍內(nèi)玻纖市場份額占比達到20%以上。公司全面布局國內(nèi)市場,在九江、桐鄉(xiāng)、成都和埃及等地分別建設(shè)生產(chǎn)線,引入高效生產(chǎn)管理方法,持續(xù)降低生產(chǎn)成本,2014-2016年玻纖產(chǎn)品綜合毛利率分別為35.3%、40.2%和44.5%,呈逐年上升趨勢,公司行業(yè)內(nèi)綜合競爭力持續(xù)提升。

　　海外項目持續(xù)擴產(chǎn),全球市場服務(wù)能力提升。公司現(xiàn)已完成埃及兩期8萬噸/年項目建設(shè)。目前,埃及三期工程4萬噸/年產(chǎn)線現(xiàn)已點火,埃及地區(qū)總產(chǎn)能達到20萬噸/年。埃及項目產(chǎn)品銷往歐洲、土耳其和中東等市場;公司規(guī)劃在美國南卡羅萊納州投資3億美元建設(shè)8萬噸/年產(chǎn)能的玻纖生產(chǎn)線,預(yù)計于2018年底投產(chǎn),將有效降低美國區(qū)域玻纖銷售庫存周期,進一步提升公司產(chǎn)品在美國的市場競爭力;2017年8月公司公告預(yù)計在印度新建10萬噸/年無堿玻纖紗產(chǎn)線,實現(xiàn)海外項目持續(xù)擴產(chǎn),全球市場服務(wù)能力提升。

　　玻纖產(chǎn)品技術(shù)升級,持續(xù)提升高端領(lǐng)域應(yīng)用占比。公司傳統(tǒng)玻纖產(chǎn)品主要應(yīng)用于建筑建材領(lǐng)域,在2014年前營收占比高達40%,隨著公司不斷提高玻纖產(chǎn)品技術(shù)水平和下游應(yīng)用領(lǐng)域逐步向高端拓展,公司產(chǎn)品下游應(yīng)用結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著改變。公司未來將持續(xù)提高在軌道交通、汽車輕量化、風(fēng)能、管罐和電子產(chǎn)品等應(yīng)用領(lǐng)域占比,實現(xiàn)整體盈利水平進一步提升。大股東中建材股份與中材股份公布合并協(xié)議,公司業(yè)務(wù)向下游復(fù)合材料領(lǐng)域延伸。2017年9月,公司大股東中國建材股份(03323.HK)與中材股份(01893.HK)聯(lián)合公布合并協(xié)議,每1股中材股份可以換取0.85股中國建材股份,換股后中材股份全部資產(chǎn)、負債、人員等一切權(quán)利和義務(wù)將由中國建材承接。公司作為中國建材股份旗下子公司,受益于母公司建材行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固,并與行業(yè)競爭對手泰山玻纖由同一大股東控股,中建材集團承諾在3年內(nèi)并力爭用更短時間,遵循相關(guān)規(guī)定本著有利于中國巨石發(fā)展和維護股東(尤其是中小股東)利益的前提下,穩(wěn)步推進相關(guān)業(yè)務(wù)整合以解決同業(yè)競爭問題,未來協(xié)同效應(yīng)將增強。同時,公司通過收購中國建材股份旗下風(fēng)機葉片供應(yīng)商中復(fù)連眾32.04%股權(quán),實現(xiàn)風(fēng)電領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈延伸,行業(yè)競爭力進一步增強。

　　盈利預(yù)測和投資評級:我們看好公司作為玻纖行業(yè)龍頭的發(fā)展前景,未來公司產(chǎn)品應(yīng)用結(jié)構(gòu)調(diào)整和海外業(yè)務(wù)拓展將推動公司業(yè)績進一步增長,基于審慎原則,在不考慮未來公司大股東中建材控股內(nèi)部玻纖業(yè)務(wù)整合對公司業(yè)績和股本的影響,預(yù)計公司2017-2019年EPS為0.73、0.90和1.11元/股,維持“買入”評級。（國海證券(000750) ）