帝王潔具(002798)(行情002798,診股)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金并購(gòu)佛山歐神諾陶瓷有限公司，已于1 月5日完成標(biāo)的資產(chǎn)的股權(quán)過(guò)戶手續(xù)及相關(guān)工商變更登記，歐神諾已成為公司的控股子公司，控股98.39%；帝王潔具擬使用自有資金1億元在佛山市三水區(qū)出資設(shè)立全資子公司佛山帝王衛(wèi)浴有限公司。

　　一、并購(gòu)對(duì)象歐神諾是瓷磚龍頭

　　歐神諾：瓷磚龍頭，建筑陶瓷行業(yè)工裝先驅(qū)。1、歐神諾為國(guó)內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)龍頭之一，擁有自有產(chǎn)線2000萬(wàn)平米，2016年自產(chǎn)加OEM產(chǎn)量達(dá)3914萬(wàn)平米，2016年收入規(guī)模達(dá)18億元。并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑲W神諾江西景德鎮(zhèn)與廣西子公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后公司年產(chǎn)能將達(dá)到近7000萬(wàn)平米，產(chǎn)能瓶頸有效解決。2、歐神諾在2013年左右先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抓住建筑陶瓷行業(yè)工程業(yè)務(wù)契機(jī)，2014年至今工程業(yè)務(wù)營(yíng)收占比均不低于50%，顯著領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擁有TOP30多家地產(chǎn)商合作經(jīng)驗(yàn)，與碧桂圓、萬(wàn)科、恒大等龍頭開發(fā)商建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，公司憑借良好的信譽(yù)和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品贏得了上游供應(yīng)商和下游客戶的一致認(rèn)可。

　　二、衛(wèi)浴、瓷磚龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合

　　衛(wèi)浴、瓷磚龍頭強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，佛山帝王再添衛(wèi)浴優(yōu)勢(shì)。1、本次交易完成后，帝王潔具可與歐神諾在中高端建材的渠道、客戶、技術(shù)等方面展開深度合作。在渠道端帝王衛(wèi)浴業(yè)務(wù)有望借助歐神諾工裝渠道優(yōu)勢(shì)切入精裝房工程業(yè)務(wù)領(lǐng)域，隨著地產(chǎn)行業(yè)加快整合與政策推動(dòng)精裝占比提升，公司業(yè)績(jī)有望在工程渠道實(shí)現(xiàn)快速放量；在客戶端衛(wèi)浴、瓷磚兩大板塊可通過(guò)產(chǎn)品協(xié)同展示實(shí)現(xiàn)客戶流量共享；在技術(shù)端兩者將通過(guò)成熟的生產(chǎn)技術(shù)與研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。衛(wèi)浴和建筑陶瓷兩大優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成聯(lián)動(dòng)，共同助力公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。2、公司擬設(shè)立佛山帝王子公司，主要從事陶瓷衛(wèi)浴及其五金配件業(yè)務(wù)，在原有亞克力衛(wèi)浴龍頭地位基礎(chǔ)上，公司將依托佛山陶瓷產(chǎn)業(yè)集群的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，大力擴(kuò)充衛(wèi)浴業(yè)務(wù)范圍，滿足市場(chǎng)陶瓷衛(wèi)浴需求，進(jìn)一步增強(qiáng)與歐神諾建筑陶瓷業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)、整合公司的資源、提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，“大衛(wèi)浴”布局趨于完整。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與估值

　　預(yù)計(jì)帝王潔具2017-2019年EPS分別為0.4元、2.55元、3.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為130倍、21倍和16倍。參考衛(wèi)浴瓷磚行業(yè)平均估值，給予公司2018年25倍PE，目標(biāo)價(jià)63.75元，上調(diào)為“買入”評(píng)級(jí)。