研發(fā)費(fèi)用投入大,產(chǎn)品化目標(biāo)未來有望迎來突破。截止2016年底,公司約4000名員工中約3000人是研發(fā)人員。2014-2016年公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1.59億/1.78億/2.14億元,2016年研發(fā)費(fèi)用占應(yīng)用軟件收入比重達(dá)到37%。同時(shí),未來公司將積極復(fù)用軟件人員和平臺(tái)技術(shù),在控制研發(fā)費(fèi)用的同時(shí)有望迎來業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。

　　高行權(quán)股權(quán)激勵(lì)條件彰顯公司信心。公司于2016年2月公告限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案,2016-2018年的解鎖條件為扣非后的歸母凈利潤(rùn)分別不低于9000萬/13000萬/1.85億,高行權(quán)條件彰顯高管團(tuán)隊(duì)信心滿滿,助力公司未來高速發(fā)展。

　　增長(zhǎng)點(diǎn)之一:警務(wù)云大數(shù)據(jù)平臺(tái)處于行業(yè)快速增長(zhǎng)階段,與華為云合作提供PaaS和SaaS解決方案。公司在警務(wù)云大數(shù)據(jù)平臺(tái)與華為進(jìn)行深度合作,華為云提供IaaS平臺(tái),公司提供PaaS和SaaS服務(wù)。警務(wù)云大數(shù)據(jù)平臺(tái)2016年進(jìn)入試點(diǎn)階段,公司陸續(xù)在全國(guó)各個(gè)重要城市中標(biāo)及簽署合作協(xié)議,未來有望迎來快速發(fā)展。同時(shí),公司的交通大數(shù)據(jù)平臺(tái)也在上海、廣州、深圳落地形成示范效應(yīng),積極向全國(guó)復(fù)制發(fā)展。

　　增長(zhǎng)點(diǎn)之二:攜手阿里云,將電信行業(yè)積累的BOSS云平臺(tái)向其他行業(yè)拓展。公司與阿里云進(jìn)行合作,阿里云提供IaaS平臺(tái),公司提供PaaS和SaaS服務(wù),利用電信行業(yè)積累的BOSS云平臺(tái)向國(guó)內(nèi)其他大型企業(yè)進(jìn)行銷售推廣,同時(shí)公司與阿里在中國(guó)聯(lián)通(600050) 的云遷移和云平臺(tái)形成獨(dú)家合作協(xié)議。

　　電信行業(yè)地位穩(wěn)步提升,大數(shù)據(jù)處理能力領(lǐng)先。公司在電信行業(yè)的收入地位從上市時(shí)期的第四名上升到目前的第二名,地位穩(wěn)步提升。

　　公司在電信行業(yè)公司業(yè)務(wù)主要為基于CRM(客戶關(guān)系管理)、計(jì)費(fèi)以及數(shù)據(jù)分析(BI)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)。公司在中國(guó)電信的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)能力系統(tǒng)的集群處理能力為5000臺(tái),在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2018/2019年的歸母凈利潤(rùn)分別為2.46億/3.09億,對(duì)應(yīng)目前19/15倍的市盈率;首次覆蓋給予買入-A的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.5元,相當(dāng)于2018年27倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;產(chǎn)品化程度不及預(yù)期。（安信證券）