1.產(chǎn)品應(yīng)用于車輛管理、移動(dòng)物品和個(gè)人追蹤通訊，國(guó)外收入占比超95%

　　公司主要產(chǎn)品分為車載追蹤通訊產(chǎn)品（2016年占比為70.21%）、物品追蹤通訊產(chǎn)品（2016年占比為19.96%）、個(gè)人追蹤通訊產(chǎn)品（2016年占比僅為2.12%）三大類。按照通信制式劃分，公司產(chǎn)品目前主要是2G（目前占比約60%）、3G（CDMA、WCDMA）（目前占比約30%）、4G（目前占比不足10%），5G還沒(méi)有形成銷售。按地區(qū)分類來(lái)看，國(guó)外市場(chǎng)是公司收入的主要來(lái)源，在總營(yíng)收占比保持在90%以上，公司進(jìn)行全球化銷售，銷售區(qū)域超過(guò)100多個(gè)國(guó)家，重點(diǎn)是北美、南美、歐洲。

　　2.M2M行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司研發(fā)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯

　　公司屬于物聯(lián)網(wǎng)子行業(yè)M2M（機(jī)器與機(jī)器間的通訊）行業(yè)，涵蓋信息采集和傳輸，數(shù)據(jù)處理是公司的下游。無(wú)線M2M產(chǎn)業(yè)整體高度市場(chǎng)化、技術(shù)密集度高、創(chuàng)新能力強(qiáng)，公司所處的M2M終端嵌入式設(shè)備行業(yè)，市場(chǎng)成熟、競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在研發(fā)、銷售、品牌、產(chǎn)品質(zhì)量上，其中，2016年公司研發(fā)人員129人，占總?cè)藬?shù)的69.73%，核心技術(shù)人員均有10年以上行業(yè)積累。

　　3.與利得制品合作，切入動(dòng)物追蹤標(biāo)識(shí)領(lǐng)域

　　公司于2018年1月18日與澳大利亞利德制品有限公司簽訂了《品牌授權(quán)及合作協(xié)議》，同時(shí)公司與利德制品就產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及供應(yīng)等事宜簽署了《產(chǎn)品開(kāi)發(fā)協(xié)議》及《生產(chǎn)與供應(yīng)協(xié)議》，利德制品指定公司為其特定動(dòng)物追蹤、追溯和識(shí)別產(chǎn)品的五年獨(dú)家供應(yīng)商，并承諾自協(xié)議簽署生效后兩年內(nèi)向乙方購(gòu)買產(chǎn)品金額不少于800萬(wàn)美元。澳大利亞利德制品有限公司創(chuàng)立于1948年，是世界領(lǐng)先的動(dòng)物識(shí)別系統(tǒng)方案生產(chǎn)商以及獸藥、其他畜牧相關(guān)產(chǎn)品的分銷商，產(chǎn)品主要應(yīng)用于動(dòng)物疫情防控、動(dòng)物身份標(biāo)識(shí)、動(dòng)物食品安全、動(dòng)物物流運(yùn)輸?shù)谋O(jiān)控、寵物市場(chǎng)等。

　　4.投資建議

　　我們認(rèn)為移為通信(300590)(行情300590,診股)在物聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)解決方案領(lǐng)域具有領(lǐng)先的技術(shù)研發(fā)實(shí)力和市場(chǎng)能力，切入動(dòng)物追蹤識(shí)別領(lǐng)域有利于公司擴(kuò)展物聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)公司在無(wú)線短距離通信技術(shù)的研發(fā)能力。由于公司未完成芯訊通收購(gòu)，調(diào)整2017年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年?duì)I收為3.11億元、3.73億元、4.47億元，凈利潤(rùn)為0.99億元、1.19億元、1.39億元，對(duì)應(yīng)PE為42X、35X、30X，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示

　　商譽(yù)金額較大及減值風(fēng)險(xiǎn)；重組整合風(fēng)險(xiǎn)