公司產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn),長(zhǎng)春興煤業(yè)核增產(chǎn)能。公司目前擁有13對(duì)礦井,產(chǎn)能2110萬(wàn)噸,近年來(lái)公司產(chǎn)量穩(wěn)步在約2000萬(wàn)噸水平,15、16年分別為1953萬(wàn)噸和2146萬(wàn)噸,17年前三季度產(chǎn)量1539.4萬(wàn)噸,旗下長(zhǎng)春興煤業(yè)與湖南省煤炭管理局簽訂了《煤炭產(chǎn)能置換指標(biāo)交易協(xié)議》,共計(jì)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)能指標(biāo)145.85萬(wàn)噸,產(chǎn)能指標(biāo)價(jià)款合計(jì)14983.25萬(wàn)元,按規(guī)定比例折算后,產(chǎn)能指標(biāo)為210萬(wàn)噸/年。長(zhǎng)春興煤業(yè)生產(chǎn)能力由240萬(wàn)噸/年核增至450萬(wàn)噸/年。此次產(chǎn)能置換指標(biāo)交易對(duì)價(jià)已支付完畢,長(zhǎng)春興煤業(yè)礦產(chǎn)能核增工作已完成。

　　成本端持續(xù)剝離虧損貿(mào)易煤業(yè)務(wù),人員負(fù)擔(dān)輕、開(kāi)采成本低。公司近年來(lái)持續(xù)剝離旗下虧損業(yè)務(wù),2017年11月3日公司公告將其持有的山煤國(guó)際(600546) 能源集團(tuán)銷(xiāo)售有限公司、山煤國(guó)際能源集團(tuán)秦皇島有限公司、山煤國(guó)際能源集團(tuán)華遠(yuǎn)有限公司、山煤國(guó)際能源集團(tuán)呂梁有限公司、山煤國(guó)際能源集團(tuán)長(zhǎng)治有限公司五家全資子公司100%股權(quán),以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給陽(yáng)泉市國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)投資有限責(zé)任公司,虧損業(yè)務(wù)的剝離使得公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。在生產(chǎn)降本方面公司持續(xù)深入推進(jìn)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略,通過(guò)強(qiáng)化對(duì)標(biāo)管理、落實(shí)“一礦一策”等具體措施.向先進(jìn)產(chǎn)能要產(chǎn)量,2016年原煤完全成本控制在127元/噸,同比降低6元/噸,降幅4.51%,同時(shí)公司人員負(fù)擔(dān)較輕,上市公司人數(shù)僅有1.5萬(wàn)人,人均煤炭產(chǎn)量貢獻(xiàn)超1000噸/人,效率極高。

　　國(guó)企改革進(jìn)程值得期待。17年煤企國(guó)企改革進(jìn)程有提速跡象,包括神華、國(guó)電合并,山西焦化(600740) 收購(gòu)中煤華晉股權(quán),大同煤業(yè)(601001) 收購(gòu)塔山礦股權(quán)等,山煤國(guó)際也持續(xù)逐步剝離虧損無(wú)效的資產(chǎn),山煤集團(tuán)下轄山煤煤業(yè)、山煤國(guó)際、山煤投資、山煤房地產(chǎn)、山煤科技和山煤農(nóng)業(yè)六大板塊,截至2015年9月末,資產(chǎn)總額已達(dá)860億元,相信在近期多方位政策的力推下,公司后期資產(chǎn)整合值得期待。

　　預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.52元、0.41元、0.56元,對(duì)應(yīng)PE為8.93x、11.18x、8.28x,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能投放速度超預(yù)期,發(fā)改委限價(jià)。（東北證券(000686) ）