恒生電子(600570) (行情600570,診股)：資管業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁 創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐步落地

　　增持

　　東吳證券(601555) (行情601555,診股) 郝彪

　　公司發(fā)布2017年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.66億元，同比增長(zhǎng)22.85%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.71億元，同比增長(zhǎng)2476.18%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)19.37%。向全體股東按每10股派現(xiàn)金2.9元（含稅）。

　　受益監(jiān)管政策，資管和創(chuàng)新業(yè)務(wù)線增長(zhǎng)強(qiáng)勁。分業(yè)務(wù)看，受監(jiān)管政策如投資者適當(dāng)性管理辦法、全面風(fēng)險(xiǎn)管理、反洗錢(qián)3號(hào)令等影響，5個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)線中有3個(gè)均有較快增長(zhǎng)，其中經(jīng)紀(jì)IT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.03億元，同比增長(zhǎng)14.01%；資管IT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.58億元，同比增長(zhǎng)33.19%；財(cái)富業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.50億元，同比增長(zhǎng)31.30%；另外2個(gè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)線表現(xiàn)欠佳，交易所IT業(yè)務(wù)受到政策影響較大，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.0億元，同比下降12.30%；銀行IT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.10億元，同比下降9.12%。創(chuàng)新業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.77億元，同比增長(zhǎng)70.65%。財(cái)務(wù)指標(biāo)：公司毛利率96.63%，同比提升1.21pct，管理和銷售費(fèi)用率共93.17%，同比提高1.11pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額8.05億元，非經(jīng)常性損益2.59億元（主要包括處置云融及維爾股權(quán)產(chǎn)生1.84億元）；研發(fā)費(fèi)用12.92億元，同比增加23%，占營(yíng)收比例48.48%。

　　云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻倍，發(fā)布多款人工智能產(chǎn)品。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)線對(duì)應(yīng)的云業(yè)務(wù)均高速增長(zhǎng)，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)經(jīng)紀(jì)云、資管云、財(cái)富管理云、交易所云的子公司營(yíng)收基本實(shí)現(xiàn)翻倍收入，未來(lái)隨著私募和第三方理財(cái)?shù)戎行C(jī)構(gòu)的崛起，憑借公司在資本市場(chǎng)的龍頭地位和技術(shù)能力，云產(chǎn)品線面臨廣闊機(jī)遇。

　　2017年公司共發(fā)布8款人工智能產(chǎn)品，智能投顧、智能資訊、智能監(jiān)管、智能客服、智能運(yùn)營(yíng)平臺(tái)等均已有落地案例，智能投資問(wèn)策平臺(tái)、智能風(fēng)控、智能投研等在業(yè)務(wù)發(fā)展過(guò)程中。此外，公司在區(qū)塊鏈領(lǐng)域積極布局，基于開(kāi)放生態(tài)的GTN平臺(tái)正在起步中。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.79、1.00、1.36元，對(duì)應(yīng)PE71/57/41倍，看好公司在行業(yè)的領(lǐng)先地位以及行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善后公司的業(yè)績(jī)彈性，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融監(jiān)管加??；創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。