事項：上汽集團(600104,股吧)公布 6 月產銷快報，6 月銷量 55.4 萬輛(同比+7.2%)，其中上汽大眾 17.7 萬輛(+1.2%)；上汽通用 14.0 萬輛(-7.9%)；上汽乘用車5.6 萬輛(+65.2%)；上汽通用五菱 15.7 萬輛(+12.2%)。累計銷量 352.0萬輛，同比+10.9%。

　　平安觀點：

　　自主品牌新能源銷量再創(chuàng)新高。我們估計自主品牌新能源 6 月銷量達 1.3萬輛，同比增長 456%，其中 PHEV 車型本月銷量為 8207 輛，占比 62.4%，主要還是由 erx5、ei6 貢獻，純電車型主要為 Ei5，月銷量為 4661 輛，主要是由于過渡期結束之后，上汽產品更符合新的補貼標準，且補貼金額相比過渡期略有提升(Ei5 補貼金額提升 2.1 萬)，彰顯上汽先収優(yōu)勢，光之翼預售當天訂單超 2000 臺，預計 9 月仹開始交付，期待正式價格可以有更合理的性價比。

　　合資品牌增速表現(xiàn)較弱、主要是基數(shù)較高導致。通用、大眾銷量增速較低，其中大眾 2017 年基數(shù)較高，部分車型存在批収壓庫行為，通用品牌銷量彔得負增速。預計下半年大眾和通用品牌有望繼續(xù)維持穩(wěn)健增長，2019 通用產品大年帶來增長新引擎，大眾 mqb帕薩特 8 月上市，緊湊型 SUV Tharu 也將于 11-12 月上市，抵御行業(yè)周期波動。

　　自主品牌新能源時代實力更強、合資車企銷量穩(wěn)健。自主品牌通過新能源產品提升產品價格，拉升品牌價值，在新能源車時代由于供應鏈更可控、動力總成技術門檻降低，自主品牌有望縮小與外資品牌的差距。通用大眾在產品布局、新能源儲備上都較為豐富，有望保持領先于行業(yè)的增速，業(yè)績穩(wěn)健增長。

　　盈利預測與投資建議：公司自主品牌向上，合資穩(wěn)健增長，分紅率較高，維持原有業(yè)績預測，預計2018-2020 年 EPS 分別為 3.28、3.53、3.71 元，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：1)乘用車市場不及預期，乘用車行業(yè)受宏觀景氣度影響，增速不及預期拖累公司盈利；2)自主品牌減虧不及預期，自主品牌向上受阻，終端價格景氣度拖累其盈利能力。