虛擬現(xiàn)實(shí)應(yīng)用落地領(lǐng)先企業(yè)

　　基于公司行業(yè)地位和未來業(yè)務(wù)布局,我們認(rèn)為:

　　1、公司是國內(nèi)首批虛擬現(xiàn)實(shí)企業(yè),擁有十余年行業(yè)經(jīng)驗(yàn),在虛擬現(xiàn)實(shí)各項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)實(shí)現(xiàn)了自主研發(fā),客戶主要涵蓋高端制造(中國商飛、中航工業(yè)、中廣核等)、高等教育(各大院校)、國防軍隊(duì)、醫(yī)學(xué)醫(yī)療(三甲醫(yī)院)等2B應(yīng)用市場,需求相對(duì)剛性。

　　2、公司針對(duì)內(nèi)容缺乏的虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)瓶頸,實(shí)施軟件+內(nèi)容為核心的平臺(tái)戰(zhàn)略,產(chǎn)品體系包括800多個(gè)內(nèi)容,6個(gè)軟件產(chǎn)品,6套硬件產(chǎn)品,以及多套集成解決方案。

　　3、3D打印成為業(yè)績雙擎之一,結(jié)合云打印平臺(tái),在生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域已開拓應(yīng)用。

　　4、2017年扣非凈利潤扭虧,得益于大力拓展市場,費(fèi)用控制得當(dāng)。

　　公司概況:以虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)為主,以3D打印業(yè)務(wù)為輔

　　上海曼恒數(shù)字技術(shù)股份有限公司(簡稱曼恒數(shù)字)成立于2007年3月,2015年12月在新三板掛牌,是中國第一批專業(yè)從事虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)的公司。目前公司以虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)為主,以3D打印業(yè)務(wù)為輔,已經(jīng)積累了虛擬現(xiàn)實(shí)十多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn),在虛擬現(xiàn)實(shí)沉浸式顯示、交互追蹤、全身動(dòng)捕、虛擬現(xiàn)實(shí)軟件引擎等關(guān)鍵技術(shù)上,均實(shí)現(xiàn)了自主研發(fā),且創(chuàng)造了多個(gè)國內(nèi)首款產(chǎn)品。

　　公司虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)主要分兩大塊市場:1)行業(yè)應(yīng)用市場(B2B模式),主要服務(wù)細(xì)分行業(yè)包括高端制造、高等教育、國防軍隊(duì)和醫(yī)學(xué)醫(yī)療等細(xì)分行業(yè)。2)消費(fèi)娛樂應(yīng)用市場(B2B2C、B2C模式),與大型商業(yè)綜合體(如電影院、動(dòng)漫城、商場、超市和游樂園等)確定合作關(guān)系,通過直營、設(shè)備銷售、租賃或聯(lián)合運(yùn)營的方式對(duì)娛樂產(chǎn)品運(yùn)營產(chǎn)生的游戲收入進(jìn)行分成。

　　3D打印方面,公司成為德國evisioTEC3D-Bioplotter生物打印機(jī)和美國DM金屬打印機(jī)業(yè)務(wù)在華首家且唯一的戰(zhàn)略合作伙伴,并與美國HP的3D打印業(yè)務(wù)結(jié)成戰(zhàn)略合作關(guān)系。目前產(chǎn)品體系包括MakerBot、銳打云打印等3D打印機(jī),并在線上提供打印服務(wù)。

　　扣非凈利潤扭虧,控費(fèi)得當(dāng)

　　公司2017年?duì)I業(yè)收入為1.63億元,YOY25.09%;凈利潤為2620萬元,YOY92.74%;扣非凈利潤1430萬元,同比扭虧。扭虧的主要原因?yàn)楣敬罅ν卣故袌?全國范圍內(nèi)增設(shè)辦事機(jī)構(gòu),提升營收覆蓋率;毛利率回升,同時(shí)控費(fèi)得當(dāng)。

　　按季度、半年度、年度時(shí)間跨度拆分來看,公司收入、利潤確認(rèn)主要集中在下半年。公司2017Q1、2018Q1連續(xù)兩個(gè)季度虧損,收入規(guī)模較低;2015-2017年上半年收入占全年收入比分別為22.56%、31.06%、31.55%;2015-2016年扣非凈利潤的虧損額在年末收窄,2017年扣非凈利潤在年末轉(zhuǎn)正,利潤呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。

　　2017年收入分布中,虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)應(yīng)用收入1.25億、虛擬現(xiàn)實(shí)娛樂應(yīng)用收入373萬,虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)合計(jì)占收入比79.18%;3D打印收入3387萬,占收入比20.82%。收入構(gòu)成變化中,2017虛擬現(xiàn)實(shí)行業(yè)應(yīng)用收入同比增長32.22%;虛擬現(xiàn)實(shí)娛樂應(yīng)用收入下降62.37%,主要由于娛樂消費(fèi)者需求萎縮,公司主動(dòng)調(diào)整戰(zhàn)略。

　　盈利能力方面,2017公司毛利率為43.15%,同比上升4.61pct,公司采取了毛利提升為導(dǎo)向的營銷策略,毛利率有較大回升。

　　費(fèi)用方面,2017銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.68%、19.42%、-1.83%;其中管理費(fèi)用率大幅下降10.87pct,銷售費(fèi)用率下降1.74pct。從絕對(duì)額看,2017管理費(fèi)用3159萬,YOY-19.79%,主要由于當(dāng)期研發(fā)投入、辦公費(fèi)減少;銷售費(fèi)用1705萬,YOY10.48%,增速小于收入,主要由于廣告宣傳費(fèi)減少。

　　因此2017總費(fèi)用率為31.26%,同比下降12.16pct。凈利率因毛利率回升、控費(fèi)得當(dāng),2017年達(dá)到15.69%。

　　公司虛擬現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)以軟件+內(nèi)容為核心,主攻高端制造、高等教育等細(xì)分行業(yè)

　　公司很好解決了虛擬現(xiàn)實(shí)的場景應(yīng)用與需求問題,目前收入主要來自B2B行業(yè)應(yīng)用市場,涵蓋高端制造(400+客戶)、高等教育(500+客戶)、國防軍隊(duì)和醫(yī)學(xué)醫(yī)療(50+客戶)等細(xì)分行業(yè)。2B市場需求相對(duì)2C更加剛性、穩(wěn)定,主要因?yàn)閳鼍斑€原成本高,不可逆,VR是很好的切入點(diǎn),例如實(shí)驗(yàn)室模擬、炮彈訓(xùn)練模擬器、醫(yī)學(xué)術(shù)前演練、火災(zāi)演練、世界非遺展示平臺(tái)等。

　　公司客戶超過900多家,其中知名的商業(yè)公司包括航天軍工類中航工業(yè)、中國商飛等;工業(yè)機(jī)械類中國船舶、【三一重工(600031)、股吧】等;能源類中石油、中石化、中廣核、南方電網(wǎng)等;汽車行業(yè)大眾、東風(fēng)、寶馬、豐田等;其他包括迪士尼、華為等。公司還與各大院校達(dá)成合作,包括浙江大學(xué)、上海交通大學(xué)、中山大學(xué)等。

　　2017年,公司為商飛試飛中心提供的VR模擬飛行系統(tǒng),對(duì)C919大型客機(jī)在上海首飛的參數(shù)進(jìn)行監(jiān)控分析,確保相關(guān)參數(shù)的準(zhǔn)確和正常,為C919成功首飛提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)保障;上海交大-曼恒虛擬現(xiàn)實(shí)創(chuàng)新教育實(shí)驗(yàn)中心啟用,具備教育創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室、創(chuàng)新技術(shù)培訓(xùn)課堂、創(chuàng)新應(yīng)用與內(nèi)容創(chuàng)作工作室三大職能,還將攜手打造VR課程,共同推進(jìn)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)在教育教學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用。

　　公司2017年成立醫(yī)學(xué)醫(yī)療事業(yè)部,將VR技術(shù)應(yīng)用于醫(yī)學(xué)醫(yī)療領(lǐng)域,聯(lián)合美國英特格拉生命科學(xué)控股公司,共同開發(fā)并推出神經(jīng)外科手術(shù)操作培訓(xùn)產(chǎn)品,并在國內(nèi)頂尖三甲醫(yī)院獲得廣泛應(yīng)用。

　　在國防軍隊(duì)領(lǐng)域,基于虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)的武器訓(xùn)練手段在實(shí)現(xiàn)以最短的時(shí)間、最小的代價(jià)獲得最佳的訓(xùn)練效果方面,具有無可比擬的優(yōu)勢(shì),公司為上海航天局建設(shè)了一套“虛擬現(xiàn)實(shí)頭盔導(dǎo)彈射擊訓(xùn)練系統(tǒng)”,通過建設(shè)虛擬現(xiàn)實(shí)軟硬件環(huán)境,用于訓(xùn)練射手在不同作戰(zhàn)背景和模式下熟練操作武器的能力。

　　災(zāi)情演練的典型案例之一包括公司為石油石化行業(yè)搭建的“應(yīng)急事故三維模擬軟件系統(tǒng)”,是一套基于虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)的大型儲(chǔ)罐區(qū)應(yīng)急救援及安全培訓(xùn)系統(tǒng),能夠幫助員工通過事故的模擬,及時(shí)、迅速、有效、直觀地對(duì)泄漏、火災(zāi)等事故做出快速準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)和制定有效的應(yīng)急措施。

　　VR產(chǎn)品本質(zhì)上可以分為內(nèi)容、軟件、顯示、交互四個(gè)大類,公司逐步打通上下產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)品架構(gòu)清晰,產(chǎn)品體系包括800多個(gè)內(nèi)容,6個(gè)軟件產(chǎn)品(IdeaVR異地多人協(xié)同虛擬現(xiàn)實(shí)教育平臺(tái)、DVS3D虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)計(jì)軟件等),6套硬件產(chǎn)品(G-motio等),由此整合出G-MagicPRO虛擬現(xiàn)實(shí)系統(tǒng)、G-MatrixPRO多人協(xié)同虛擬現(xiàn)實(shí)系統(tǒng)等集成產(chǎn)品。VR本質(zhì)是內(nèi)容產(chǎn)業(yè),公司針對(duì)內(nèi)容稀缺這一重大行業(yè)瓶頸,大力推廣旗下軟件產(chǎn)品,自主或合作研發(fā)更多內(nèi)容產(chǎn)品以更好地實(shí)施平臺(tái)戰(zhàn)略,快速積累優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。VR硬件領(lǐng)域競爭激烈,數(shù)量龐雜,軟件+內(nèi)容是公司未來的戰(zhàn)略規(guī)劃重點(diǎn)。

　　3D打印成為公司業(yè)務(wù)雙擎之一

　　公司于2013年啟動(dòng)3D打印業(yè)務(wù),并將此業(yè)務(wù)作為“3D+”戰(zhàn)略的重要組成部分。公司聚焦醫(yī)療和飾品兩個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域,擁有共享知識(shí)產(chǎn)權(quán)的銳打3D打印設(shè)備和材料、ww.rp360.com云打印平臺(tái)、www。3dcity.com個(gè)性化飾品定制平臺(tái)。

　　同時(shí)公司還與EOS、evisioTEC、MakerBot等國際知名3D打印廠商達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議,負(fù)責(zé)這些企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)在中國的推廣。公司2017年成為德國evisioTEC3D-Bioplotter生物打印機(jī)和美國DM金屬打印機(jī)業(yè)務(wù)在華首家且唯一的戰(zhàn)略合作伙伴,并與美國HP的3D打印業(yè)務(wù)結(jié)成戰(zhàn)略合作關(guān)系（【國信證券(002736)、股吧】）