事件:公司發(fā)布2018年半年報,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入64.4億元,同比增長31.11%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.13億元,同比增長23.54%。

　　量價齊升,高端產(chǎn)品占比提升。公司上半年業(yè)績大幅增長:(1)上半年公司金屬基礎(chǔ)材料和高端裝備制造產(chǎn)銷量規(guī)模持續(xù)增長。其中,銅導(dǎo)體材料銷量漲幅最大,同比增長36.47%,銷售收入同比增長54.56%。(2)上半年銅、鋼鐵價格分別同比上漲11.8%、15.4%。銅基、鋼基材料價格上升推動營業(yè)收入增長。(3)公司高端產(chǎn)品占比提升,產(chǎn)品均價提高。上半年高端裝備的銷量同比增加11.11%,毛利率高達50.51%。

　　銅基材料高端轉(zhuǎn)型,公司加大研發(fā)投入。2018年上半年,公司加強產(chǎn)品高端轉(zhuǎn)型力度,研發(fā)投入同比增加58.88%。銅基類產(chǎn)品高精度銅合金板、銅導(dǎo)體材料、精密銅合金線材等產(chǎn)品總銷量同比增加17%,銷售收入同比增加32.7%。此外,為進一步發(fā)展先進銅基材料業(yè)務(wù)板塊,公司于5月收購鑫海銅業(yè)22.22%股權(quán),有望持續(xù)增厚公司業(yè)績。

　　熱工裝備領(lǐng)先,軍工業(yè)務(wù)有望帶動公司整體業(yè)績。2018年上半年,頂立科技實現(xiàn)營業(yè)利潤3340.49萬元,同比增長13.37%,占公司總營業(yè)利潤約13%。公司全資子公司頂立科技在國內(nèi)高端熱工裝備領(lǐng)域具有領(lǐng)先地位,是國內(nèi)唯一具有碳及碳化硅復(fù)合材料、高端真空熱處理、粉末冶金三大系列熱工裝備且均保持領(lǐng)先的高端熱工裝備企業(yè)。隨著下游碳纖維、半導(dǎo)體等行業(yè)快速發(fā)展將加速放量,頂立科技業(yè)績有望進一步提升,進而帶動公司整體業(yè)績提升。

　　盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計公司2018-2020年EPS分別為0.42元、0.53元、0.63元,對應(yīng)PE分別為16倍、13倍和11倍。首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:銅基材料價格或大幅波動,在建項目進度不及預(yù)期的風(fēng)險、外延并購進展或不及預(yù)期的風(fēng)險。（【西南證券(600369)、股吧】）