云計算吹響反彈號角 機構(gòu)首推細(xì)分龍頭廣聯(lián)達:預(yù)收款驚喜反映造價,預(yù)計施工加速中科曙光:可轉(zhuǎn)債落地助力云存儲,打造存儲整體解決方案【衛(wèi)寧健康(300253)、股吧】:上半年業(yè)績符合預(yù)期,創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速成長美亞柏科:取證小先鋒拓展大政府,大數(shù)據(jù)內(nèi)容安全打開長期成長空間啟明星辰:上半年營收小幅增長,城市安全運營業(yè)務(wù)快速推進【恒華科技(300365)、股吧】:電力信息化龍頭受益配售電改革

　?。ㄔ瓨?biāo)題：云計算吹響反彈號角 機構(gòu)首推細(xì)分龍頭）

　　云計算吹響反彈號角 機構(gòu)首推細(xì)分龍頭

　　  昨日，云計算板塊表現(xiàn)亮眼，板塊內(nèi)高升控股、衛(wèi)士通、中國軟件漲停，永鼎股份、【海量數(shù)據(jù)(603138)、股吧】、紫光股份、浪潮軟件、用友網(wǎng)絡(luò)漲幅超過5%，板塊內(nèi)個股上漲數(shù)遠(yuǎn)超下跌數(shù)，云計算板塊的亮眼表現(xiàn)帶動了軟件板塊的反彈，昨日軟件指數(shù)上漲2.25%。

　　分析人士認(rèn)為，以云計算、人工智能為代表技術(shù)的新一輪科技浪潮已經(jīng)來臨，科技龍頭有望憑借著業(yè)務(wù)帶來的數(shù)據(jù)資源、巨量的資本積累、最優(yōu)秀的人才儲備，在以數(shù)據(jù)為核心的智能時代取得更突出的競爭優(yōu)勢，建議布局云計算產(chǎn)業(yè)核心標(biāo)的。

　　云計算站上風(fēng)口

　　分析人士認(rèn)為，2020年全球云計算市場規(guī)模將達到3800億美元，對應(yīng)2015年至2020年間該市場年均復(fù)合增長率將達到17%。預(yù)計到2020年，云計算的需求將在全球IT營收增長中占據(jù)60%的比例。

　　另一方面，政策普惠下的云計算吸引力更強。8月10日，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展和改革委員會印發(fā)《擴大和升級信息消費三年行動計劃(2018-2020年)》(以下簡稱行動計劃)的通知。其中提到消費規(guī)模顯著增長，到2020年，信息消費規(guī)模達到6萬億元，年均增長11%以上，拉動相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)出達到15萬億元。覆蓋范圍惠及全民，到2020年98%行政村實現(xiàn)光纖通達和4G網(wǎng)絡(luò)覆蓋，釋放網(wǎng)絡(luò)提速降費紅利；載體建設(shè)穩(wěn)步推進。創(chuàng)建一批新型信息消費示范城市，打造區(qū)域性信息消費創(chuàng)新應(yīng)用高地。產(chǎn)業(yè)體系逐步健全，在醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、文化等多領(lǐng)域推進“互聯(lián)網(wǎng)+”，發(fā)展線上線下協(xié)同互動消費新生態(tài)。消費環(huán)境日趨完善。信息消費法律法規(guī)體系日趨完善，高效便捷、安全可信、公平有序信息消費環(huán)境基本形成。

　　根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2017年，中國信息消費規(guī)模為4.5萬億元，占最終消費支出比例為10%；2016年中國信息消費規(guī)模為3.9萬億元，對GDP增長直接貢獻0.26個百分點。

　　從細(xì)分領(lǐng)域來看，行動計劃強調(diào)了物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、人工智能核心技術(shù)在不同領(lǐng)域的應(yīng)用。其中，需要特別提到的是在云計算和智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域。

　　中泰證券表示，從受益標(biāo)的選擇上來看，可以從“政策+基本面”結(jié)合來進行相關(guān)標(biāo)的篩選。首選政策和基本面共振的細(xì)分領(lǐng)域：云計算領(lǐng)域，無論是從技術(shù)成熟度，還是從應(yīng)用來看，云計算已經(jīng)進入到了快速放量階段，而且已逐步從上市公司報表中得到體現(xiàn)。

　　布局細(xì)分龍頭

　　對于云計算板塊的選股問題，應(yīng)該如何布局呢？券商建議布局云計算及細(xì)分行業(yè)龍頭個股。

　　新時代證券分析師田華杰、劉航認(rèn)為，從行業(yè)細(xì)分來看，看好云計算以及細(xì)分行業(yè)的龍頭。2018年上半年計算機行業(yè)持倉市值前十的公司分別為：浪潮信息、航天信息、廣聯(lián)達、中科曙光、衛(wèi)寧健康、美亞柏科、漢得信息、啟明星辰、新北洋、華宇軟件。其中受益于云計算行業(yè)高景氣的標(biāo)的比較多，例如恒華科技、華宇軟件等(恒華科技中報業(yè)績預(yù)告歸屬于上市公司股東的凈利潤增長40.00%—70.00%，華宇軟件2018年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤變動區(qū)間為2.03億元-2.19億元，同比增長30%-40%)。重點推薦IaaS方面的深信服、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、寶信軟件。PaaS方面的深信服、用友網(wǎng)絡(luò)、東方國信。SaaS方面的石基信息、用友網(wǎng)絡(luò)、廣聯(lián)達、恒華科技、衛(wèi)寧健康。

　　招商證券認(rèn)為，政策密集催化，強烈建議布局云計算產(chǎn)業(yè)核心標(biāo)的。建議從兩個方面關(guān)注投資機會：一是IaaS，強規(guī)模效應(yīng)，除了亞馬遜和阿里之外，強烈推薦產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)IDC資源充足企業(yè)寶信軟件；二是SaaS，強調(diào)企業(yè)研發(fā)和產(chǎn)品應(yīng)用能力，通用云方面首推用友網(wǎng)絡(luò)，垂直云方面強烈推薦廣聯(lián)達、泛微網(wǎng)絡(luò)、恒生電子、石基信息。

　　云計算吹響反彈號角 機構(gòu)首推細(xì)分龍頭廣聯(lián)達:預(yù)收款驚喜反映造價,預(yù)計施工加速中科曙光:可轉(zhuǎn)債落地助力云存儲,打造存儲整體解決方案衛(wèi)寧健康:上半年業(yè)績符合預(yù)期,創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速成長美亞柏科:取證小先鋒拓展大政府,大數(shù)據(jù)內(nèi)容安全打開長期成長空間啟明星辰:上半年營收小幅增長,城市安全運營業(yè)務(wù)快速推進恒華科技:電力信息化龍頭受益配售電改革

　　廣聯(lián)達（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　廣聯(lián)達:預(yù)收款驚喜反映造價,預(yù)計施工加速

　　廣聯(lián)達 002410

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2018-08-06

　　事件:廣聯(lián)達公告2018年上半年業(yè)績快報。公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 10.7億元,同比增長17.86%;實現(xiàn)營業(yè)利潤 1.60億元,同比下降 7.63%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.47億元,同比增長 3.47%。

　　投資要點:

　　造價超預(yù)期體現(xiàn)在預(yù)收款,反映造價及項目管理推進順利。報告期末預(yù)收款項余額達 3.11億元, 較期初增長 74.76%,比2018Q1末增加1.0億元,為史上增長最快的單季度。由于業(yè)績快報無法分拆預(yù)收款增長的來源,我們假設(shè)是項目管理/造價的混合。1)假設(shè)預(yù)收款增加額中0.3億元為項目管理,2018Q2末比2017Q4預(yù)收款增加額1.3億元中的1.0億元可以還原入造價業(yè)務(wù),造價類的業(yè)務(wù)口徑收入增速高達29%,大超預(yù)期(2017H1造價收入5.38億元,工程造價信息0.92億元,另外預(yù)收款增加約0.3億元)。2)假設(shè)預(yù)收款增加額中0.3億元為海外業(yè)務(wù),0.3億元為項目管理,類似還原后造價業(yè)務(wù)口徑收入增速達到24%。

　　施工業(yè)務(wù)低點源自整合,預(yù)計2018Q3開始加速。1)根據(jù)廣聯(lián)達網(wǎng)站,BIM 制造從1.0、2.0進入3.0階段,核心包括模型、數(shù)據(jù)(工藝工法數(shù)據(jù)庫)、應(yīng)用。2)我們預(yù)計Q2完成施工管理架構(gòu)整合,因此2018Q2為收入低點,約為15%。3)我們預(yù)計2018Q3開始加速。

　　若保持2016-2017年施工業(yè)務(wù)增速,2020年施工業(yè)務(wù)的收入規(guī)模可以超過15億元。

　　對標(biāo)Adobe 考察長期用戶轉(zhuǎn)化帶來的利潤提升,維持“買入”評級。海外云化公司Adobe同樣經(jīng)歷了云化降價格擴用戶數(shù)之后提升利潤率的過程。因此盡管云化會帶來短期收入的影響,但我們更應(yīng)從增加的用戶數(shù)看待公司的長期價值。公司去年試點的5個省份用戶增長近100%,而現(xiàn)在云化加速顯示進入新成長期,看好公司未來長期價值。維持盈利預(yù)測不變,預(yù)計2018-20年凈利潤4.32、5.53、8.20億元,維持“買入”評級。

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　　中科曙光（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　中科曙光:可轉(zhuǎn)債落地助力云存儲,打造存儲整體解決方案

　　中科曙光 603019

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：劉洋 撰寫日期：2018-08-06

　　存儲研發(fā)歷史悠久,NAS云存儲市占率第一。曙光是國內(nèi)最早從事存儲業(yè)務(wù)的廠商之一,主要涉及存儲產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售,可以為用戶提供各類存儲系統(tǒng)與存儲方案的設(shè)計、集成和服務(wù)。不僅擁有有NAS、SAN等傳統(tǒng)架構(gòu)的存儲產(chǎn)品,還研制了高密度存儲服務(wù)器、云存儲系統(tǒng)、數(shù)據(jù)災(zāi)備系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)一體機等產(chǎn)品,可以滿足各行業(yè)應(yīng)用需求。根據(jù)最新的IDC數(shù)據(jù),曙光存儲市場份額位列國內(nèi)前三名,而在NAS存儲領(lǐng)域更是出貨量位居全國第一。

　　11.2億布局分布式存儲,打造存儲整體解決方案。公司目前已經(jīng)完成了從存儲硬件供應(yīng)商、存儲解決方案供應(yīng)商到存儲服務(wù)供應(yīng)商的成功轉(zhuǎn)變,存儲產(chǎn)品主要應(yīng)用在超算中心、政府、互聯(lián)網(wǎng)等高性能計算領(lǐng)域。11.2億募集資金將進一步幫助存儲中高端化,并提升原有1.4萬臺存儲的產(chǎn)能。項目預(yù)計可實現(xiàn)年均銷售收入69,427萬元(營運年平均),項目全部投資的財務(wù)內(nèi)部收益率為16.02%,項目含建設(shè)期的投資回收期為6.54年(含建設(shè)期4年)

　　海光X86CPU量產(chǎn)順利,全自主研發(fā)CPU有望面世。海光禪定CPU目前量產(chǎn)順利,我們預(yù)計2017年產(chǎn)量在10萬片以上,全自主研發(fā)的CPU也有望在今明兩年推出。隨著CPU、GPU、存儲的國產(chǎn)化不斷推進,未來曙光有望打造零部件全國產(chǎn)化服務(wù)器。

　　X86芯片進展順利,長期邏輯逐步兌現(xiàn)。X86芯片國產(chǎn)化、人工智能算力需求、存儲低端轉(zhuǎn)向中高端、云服務(wù)將在18年持續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績爆發(fā)。維持盈利預(yù)測,預(yù)計2018-2021年公司營業(yè)收入分別為77.1/104.2/151.9/182.3億元,預(yù)計歸屬上市公司股東的凈利潤分別為5.16/8.55/12.2/18.8億元,維持“買入”評級。

　　云計算吹響反彈號角 機構(gòu)首推細(xì)分龍頭廣聯(lián)達:預(yù)收款驚喜反映造價,預(yù)計施工加速中科曙光:可轉(zhuǎn)債落地助力云存儲,打造存儲整體解決方案衛(wèi)寧健康:上半年業(yè)績符合預(yù)期,創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速成長美亞柏科:取證小先鋒拓展大政府,大數(shù)據(jù)內(nèi)容安全打開長期成長空間啟明星辰:上半年營收小幅增長,城市安全運營業(yè)務(wù)快速推進恒華科技:電力信息化龍頭受益配售電改革

　　衛(wèi)寧健康（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　衛(wèi)寧健康:上半年業(yè)績符合預(yù)期,創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速成長

　　衛(wèi)寧健康 300253

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：聞學(xué)臣,何柄諭 撰寫日期：2018-07-17

　　2018年H1業(yè)績預(yù)告:(1)預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約10,700萬元-12,480萬元,同比增長20%-40%。(2)2018年H1收入增速超30%。(3)預(yù)計非經(jīng)常性損益對凈利潤的影響金額約為600萬元。

　　收入利潤穩(wěn)定高增速,業(yè)績符合預(yù)期。公司預(yù)計上半年利潤增速20%-40%,中位值為30%,收入增速預(yù)計30%以上,業(yè)績增速符合收入利潤約30%增速的預(yù)期。收入增速高于利潤增速主要因為公司加大傳統(tǒng)醫(yī)療IT業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研發(fā)投入,研發(fā)費用增速較高。研發(fā)項目中傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要是研發(fā)新一代醫(yī)院信息產(chǎn)品,創(chuàng)新業(yè)務(wù)主要是研發(fā)四朵云業(yè)務(wù)的相關(guān)產(chǎn)品。

　　行業(yè)景氣度提升在收入側(cè)得以初步驗證,傳統(tǒng)醫(yī)療IT業(yè)務(wù)有望持續(xù)加速增長。行業(yè)景氣度提升最先是在訂單側(cè)體現(xiàn),然后傳導(dǎo)至收入側(cè)。從2017年下半年開始公司訂單實現(xiàn)加速增長,但從簽署訂單合同到項目開始實施再到收入逐步確認(rèn)需要時間。2017年下半年訂單加速增長的具體表現(xiàn)形式應(yīng)該是2018年各季度的收入增速逐步提升。數(shù)據(jù)表明,2018年Q1收入增速23%,2018年H1收入增速超30%,若單看2018年第二季度收入增速預(yù)計超34%,收入逐季度加速增長這表明訂單高增長的邏輯在收入側(cè)初步印證。

　　衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)子公司業(yè)務(wù)爆發(fā)式發(fā)展,創(chuàng)新業(yè)務(wù)高成長。子公司衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)主要實施公司“衛(wèi)寧付”和“云醫(yī)”創(chuàng)新業(yè)務(wù)。上半年衛(wèi)寧互聯(lián)網(wǎng)公司的業(yè)績開始爆發(fā)式增長,除了平臺建設(shè)類收入同比高速增長以外,來自平臺運營類收入同比也高速增長,并首次突破人民幣千萬元級別,達到1,200多萬元,而上年同期僅為200多萬元,同比增速超500%。公司其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)同樣高速增長。

　　投資建議:預(yù)計公司2018/2019/2020年EPS0.20/0.28/0.37元,對應(yīng)PE65.71/47.93/35.53倍,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:醫(yī)療IT行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期,公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進緩慢。

　　云計算吹響反彈號角 機構(gòu)首推細(xì)分龍頭廣聯(lián)達:預(yù)收款驚喜反映造價,預(yù)計施工加速中科曙光:可轉(zhuǎn)債落地助力云存儲,打造存儲整體解決方案衛(wèi)寧健康:上半年業(yè)績符合預(yù)期,創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速成長美亞柏科:取證小先鋒拓展大政府,大數(shù)據(jù)內(nèi)容安全打開長期成長空間啟明星辰:上半年營收小幅增長,城市安全運營業(yè)務(wù)快速推進恒華科技:電力信息化龍頭受益配售電改革

　　美亞柏科（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　美亞柏科:取證小先鋒拓展大政府,大數(shù)據(jù)內(nèi)容安全打開長期成長空間

　　美亞柏科 300188

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：郝彪 撰寫日期：2018-08-03

　　電子取證市場絕對龍頭,縱橫拓展戰(zhàn)略清晰:公司是電子數(shù)據(jù)取證設(shè)備領(lǐng)域龍頭,市占率已經(jīng)達到40-50%左右,在公安中的傳統(tǒng)網(wǎng)安警種具備絕對優(yōu)勢地位。橫向看,公司逐步從網(wǎng)安走向其他警種,包括刑偵、經(jīng)偵、涉毒、反恐等多個警種;同時通過自主研發(fā)及外延布局將業(yè)務(wù)從公安領(lǐng)域擴展至檢察院、工商、海關(guān)、稅務(wù)等各級司法機關(guān)和行政執(zhí)法部門,未來市場空間數(shù)倍于傳統(tǒng)網(wǎng)安警種,新增市場空間達百億級;縱向看,公司從前端取證設(shè)備向后端數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)服務(wù)等內(nèi)容安全領(lǐng)域拓展,公安大數(shù)據(jù)及政務(wù)大數(shù)據(jù)平臺市場至少300億,打開新增長空間。

　　傳統(tǒng)電子取證業(yè)務(wù)新增市場可達百億,天花板尚未到來:(1)隨著數(shù)據(jù)量的急劇提升和犯罪對于電子設(shè)備的依賴性加強,電子證據(jù)的司法地位和電子證據(jù)的需求均不斷提升;(2)PC端新?lián)Q代加速,市場尚未飽和;同時移動端需求已經(jīng)開始放量,未來取證邊界可進一步拓展至云端、物聯(lián)網(wǎng)等;(3)電子數(shù)據(jù)取證設(shè)備從單警種走向多警種,從公安走向政府多個子領(lǐng)域;(4)公司渠道從省級進一步下沉至區(qū)縣,帶來新增長動力。

　　大數(shù)據(jù)平臺推進順利,內(nèi)容安全打開長期成長空間:電子數(shù)據(jù)取證設(shè)備作為數(shù)據(jù)采集端,是整個網(wǎng)絡(luò)空間內(nèi)容安全產(chǎn)業(yè)鏈的最前端。公司依靠數(shù)據(jù)資源優(yōu)勢、公安及政府渠道優(yōu)勢,并結(jié)合大數(shù)據(jù)、搜索領(lǐng)域的技術(shù)積累,有望打通從前端采集至后端內(nèi)容識別的壁壘,提供優(yōu)質(zhì)平臺建設(shè)及數(shù)據(jù)資源服務(wù),市場空間預(yù)計在300億以上。美亞的大數(shù)據(jù)平臺包括公安大數(shù)據(jù)及政府大數(shù)據(jù)兩部分,未來重點是城市級數(shù)據(jù)平臺,涵蓋市場監(jiān)督管理、稅務(wù)稽查、海關(guān)緝私等領(lǐng)域,并形成大數(shù)據(jù)+社會安全/治理、大數(shù)據(jù)+鐵路、稅務(wù)、市場監(jiān)管、質(zhì)檢、海關(guān)等多行業(yè)解決方案。目前政府大數(shù)據(jù)平臺已經(jīng)在廈門、沈陽等城市落地,2017年收入已經(jīng)達到2.47億,同比增長55.5%,未來有望繼續(xù)保持高增長。

　　外延與投資孵化并重拓展產(chǎn)業(yè)鏈和客戶,財務(wù)指標(biāo)驗證并購整合良好:美亞采取外延和投資孵化與內(nèi)生發(fā)展并重的策略,通過并購和投資實現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的拓展、行業(yè)客戶的跨領(lǐng)域拓展。通過整合自助辦證設(shè)備,包括公安領(lǐng)域全警通、自助辦證一體機及其他市政大廳辦事設(shè)備等,新開拓市場空間有望達到百億以上。2014年以來公司收入和利潤增速穩(wěn)步提升,人均產(chǎn)出重回高位,整合完成后規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),2017年費用率出現(xiàn)回落,多項指標(biāo)顯示并購整合良好。

　　盈利預(yù)測與投資評級:我們預(yù)計2018/2019/2020年凈利潤分別為68/4.98/6.73億元,EPS分別為0.46/0.63/0.85元,對應(yīng)37/28/20倍PE,大數(shù)據(jù)內(nèi)容安全業(yè)務(wù)打開公司長期成長空間,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:電子取證市場低于預(yù)期;大數(shù)據(jù)產(chǎn)品市場低于預(yù)期。

　　云計算吹響反彈號角 機構(gòu)首推細(xì)分龍頭廣聯(lián)達:預(yù)收款驚喜反映造價,預(yù)計施工加速中科曙光:可轉(zhuǎn)債落地助力云存儲,打造存儲整體解決方案衛(wèi)寧健康:上半年業(yè)績符合預(yù)期,創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速成長美亞柏科:取證小先鋒拓展大政府,大數(shù)據(jù)內(nèi)容安全打開長期成長空間啟明星辰:上半年營收小幅增長,城市安全運營業(yè)務(wù)快速推進恒華科技:電力信息化龍頭受益配售電改革

　　啟明星辰（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　啟明星辰:上半年營收小幅增長,城市安全運營業(yè)務(wù)快速推進

　　啟明星辰 002439

　　研究機構(gòu)：信達證券 分析師：邊鐵城,蔡靖 撰寫日期：2018-08-07

　　事件:2018年8月3日,啟明星辰發(fā)布2018年半年度報告,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.40億元,同比增長7.36%;實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤2329.9萬元,同比增長14898.72%。點評:

　　上半年營收增速低于預(yù)期,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化致毛利率下降。公司二季度營收同比增長11.14%,增速較一季度實現(xiàn)較大幅度提升。但上半年整體營收小幅增長7.36%,低于我們預(yù)期,主要是受到個別行業(yè)訂單不及預(yù)期的影響。公司歸母凈利潤同比實現(xiàn)大幅增長,主要是公司部分會計核算方法發(fā)生變化,產(chǎn)生的投資收益比上年同期增長較多(上半年投資凈收益為8722.6萬元,而去年同期僅有986.1萬元)。從細(xì)分產(chǎn)品來看,貢獻營收大頭的“安全網(wǎng)關(guān)”類產(chǎn)品收入同比下降18.45%,“安全檢測”類產(chǎn)品營收也僅小幅增長3.59%,對整體業(yè)績增長形成比較明顯拖累?！皵?shù)據(jù)安全與平臺”業(yè)務(wù)延續(xù)了去年較快增長趨勢。而受到系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的大幅增長以及個別項目的影響,“硬件及其他”業(yè)務(wù)營收同比大幅增長,但由于本身體量較小,對公司整體業(yè)績影響較為有限。上半年公司毛利率為63.07%,較去年同期下降約4.92個百分點,主要是由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致高毛利業(yè)務(wù)占比減少。我們認(rèn)為,上半年公司業(yè)績增速受個別行業(yè)及個別訂單影響較大,從訂單情況來看政府、央企領(lǐng)域的訂單依舊保持良好增長勢頭,公司整體增長趨勢依舊能夠維持。公司預(yù)計前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤6,900-7,900萬元,同比增長25.14%-43.28%。

　　城市安全運營業(yè)務(wù)快速推進。2017年,公司開始在全國多地部署智慧城市安全運營中心,目前在成都、濟南、鄭州等地的運營中心已經(jīng)正式投入運營。公司后續(xù)還將在昆明、攀枝 花、西寧等十余個城市啟動安全運營中心的建設(shè),主要服務(wù)客戶包括電子政務(wù)、關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施、能源企業(yè)、金融企業(yè)等,有助于公司將多年積累的高端專業(yè)安全服務(wù)向地方輸出。上半年該項業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售額超過5000萬,展現(xiàn)了良好的市場需求,我們預(yù)計全年銷售額有望超過1億元。未來隨著城市安全運營中心的進一步落地,相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)增長。

　　研發(fā)投入持續(xù)高企,云計算安全等領(lǐng)域布局深入。公司上半年研發(fā)投入2.80億元,占總營收比重達到37.8%。公司對技術(shù)研發(fā)高度重視,研發(fā)投入持續(xù)維持高位。在市場前沿的云計算安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全等領(lǐng)域公司均有所布局。目前,公司針對云安全風(fēng)險可提供六大云安全能力,已經(jīng)應(yīng)用在四川政務(wù)云、成都天府新區(qū)政務(wù)云、山東省警務(wù)云、寧夏政務(wù)云等實際案例中。在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,公司已獨立完成200多個工控系統(tǒng)\物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備安全漏洞研究,參與等保2.0等十幾項工控網(wǎng)絡(luò)安全標(biāo)準(zhǔn)制定,并完成200多個工業(yè)安全用戶案例。

　　盈利預(yù)測及評級:我們預(yù)計2018~2020年公司營業(yè)收入分別為28.06、35.48、43.82億元,歸屬于母公司凈利潤分別為5.77、6.52、7.87億元,按最新股本8.97億股計算每股收益分別為0.64、0.73、0.88元,最新股價對應(yīng)PE分別為26、23、19倍,維持“增持”評級。

　　風(fēng)險因素:競爭加劇風(fēng)險;新業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險;并購整合風(fēng)險;部分行業(yè)訂單不及預(yù)期風(fēng)險。

　　云計算吹響反彈號角 機構(gòu)首推細(xì)分龍頭廣聯(lián)達:預(yù)收款驚喜反映造價,預(yù)計施工加速中科曙光:可轉(zhuǎn)債落地助力云存儲,打造存儲整體解決方案衛(wèi)寧健康:上半年業(yè)績符合預(yù)期,創(chuàng)新業(yè)務(wù)高速成長美亞柏科:取證小先鋒拓展大政府,大數(shù)據(jù)內(nèi)容安全打開長期成長空間啟明星辰:上半年營收小幅增長,城市安全運營業(yè)務(wù)快速推進恒華科技:電力信息化龍頭受益配售電改革

　　恒華科技（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　恒華科技:電力信息化龍頭受益配售電改革

　　恒華科技 300365

　　研究機構(gòu)：國信證券 分析師：高耀華 撰寫日期：2018-06-05

　　電網(wǎng)改革開弓沒有回頭箭

　　《**中央國務(wù)院關(guān)于進一步深化電力體制改革的若干意見》標(biāo)志著電改正式拉開序幕。接下來,國家發(fā)布了一系列的相關(guān)文件,如《關(guān)于貫徹中發(fā)[2015]9號文件精神加快推進輸配電價改革的通知》、《關(guān)于貫徹中發(fā)[2015]9號文件精神加快推進輸配電價改革的通知》等,進一步深化電力體制改革。不可否認(rèn)的是,電力體制改革會觸及電網(wǎng)公司目前的利益,因此其推進速度較慢。但是,隨著工商業(yè)電價平均降低10%寫入政府工作報告,我們認(rèn)為政府仍將強勢推進電力體制改革,并逐步做到售電與配輸電的分離。這就給大量售電公司的崛起提供了機會,也給了恒華科技廣闊的市場空間。

　　恒華科技是電力信息化龍頭

　　恒華科技是一家面向智能電網(wǎng)的信息化服務(wù)商,其擁有三塊業(yè)務(wù):設(shè)計板塊業(yè)務(wù)、基建板塊業(yè)務(wù)、配售電板塊業(yè)務(wù),建設(shè)有軟件研究院、設(shè)計研究院及國際事業(yè)中心。其中,設(shè)計版塊2017年實現(xiàn)收入4.69億元,占主營收入比重55%;基建管理板塊2017年實現(xiàn)收入2.11億元,占主營收入比重25%;配售電板塊2017年實現(xiàn)收入1.49億元,占主營收入比重17%。

　　高毛利、高凈利、高人均產(chǎn)出

　　恒華科技擁有較高的毛利率與凈利率,其毛利率高于市場平均水平1/3,凈利率高于市場平均水平一倍以上,且自2015年開始穩(wěn)步提升。這一方面體現(xiàn)出了公司較強的市場地位,也體現(xiàn)出了公司較高的產(chǎn)品化水平。恒華科技擁有較高的人均產(chǎn)出,并且過往三年人均產(chǎn)出增速很高,顯示了其強大的規(guī)模效應(yīng),并再次印證了其平臺化、產(chǎn)品化程度較高。

　　風(fēng)險提示

　　現(xiàn)金流進一步惡化的風(fēng)險;電改進度不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　公司合理估值在23.3~27.34元

　　預(yù)計公司18-20年收入分別是11.50/15.55/21.24億元,同比增長34.4%/35.2%/36.6%;歸母凈利潤分別是2.50/3.42/4.61億元,同比增長30.3%/36.7%/34.5%;EPS分別為0.63/0.87/1.17元;對應(yīng)PE分別為31.9/23.4/17.4倍。給予“買入”評級。