銀行板塊昨日漲幅居首 逾18億元大單布局26只個股【常熟銀行(601128)、股吧】:盈利和資產(chǎn)質(zhì)量雙優(yōu),零售端優(yōu)勢更上層樓工商銀行:穩(wěn)健經(jīng)營,龍頭銀行高質(zhì)量發(fā)展更進一步中國銀行2018年中報業(yè)績點評:營收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性張家港行:凈息差改善驅(qū)動業(yè)績加速增長,不良率已經(jīng)回落至行業(yè)平均水平以內(nèi)

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　　銀行板塊昨日漲幅居首 逾18億元大單布局26只個股

　　昨日，銀行板塊再度成為A股市場企穩(wěn)的“中流砥柱”，板塊整體上漲2.02%，漲幅在所有申萬一級行業(yè)中居首。具體來看，昨日板塊中所有成份股悉數(shù)實現(xiàn)上漲，張家港行漲幅居首，達到8%以上，無錫銀行、江陰銀行、吳江銀行、常熟銀行等4只個股緊隨其后，昨日也均上漲超過6%，此外，包括長沙銀行、貴陽銀行、成都銀行、杭州銀行、【鄭州銀行(002936)、股吧】等在內(nèi)的13只個股昨日漲幅均在2%以上。

　　資金流向方面，昨日銀行板塊再度吸引了場內(nèi)大單資金的積極涌入，26只成份股均呈現(xiàn)大單資金凈流入態(tài)勢，占比92.86%，合計吸金18.12億元，其中，工商銀行(22518.85萬元)實現(xiàn)2億元以上大單資金凈流入，居于首位，張家港行(13551.16萬元)、興業(yè)銀行(13333.58萬元)、【農(nóng)業(yè)銀行(601288)、股吧】(13034.99萬元)、建設(shè)銀行(12652.59萬元)等4只個股大單資金凈流入均達到1億元以上，此外，包括長沙銀行(9710.58萬元)、中國銀行(9336.33萬元)、上海銀行(8434.19萬元)、南京銀行(7240.52萬元)、光大銀行(7165.87萬元)等在內(nèi)的12只個股昨日也均受到5000萬元以上大單資金搶籌。

　　分析人士指出，考慮到今年中報行業(yè)盈利增速延續(xù)回升態(tài)勢，多數(shù)上市銀行凈利潤增速回暖、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好、撥備水平穩(wěn)定，以及銀行業(yè)績的后周期屬性，預(yù)計三季報業(yè)績相對較為穩(wěn)定。此外，近期相關(guān)利好政策頻發(fā)提振市場信心，相對穩(wěn)定的三季報業(yè)績及近期政策因素均利好板塊短期走勢。

　　業(yè)績方面，目前已有4家上市銀行披露了2018年三季報業(yè)績，分別為常熟銀行、平安銀行、建設(shè)銀行、鄭州銀行，報告期內(nèi)凈利潤均實現(xiàn)同比增長，從凈利潤金額來看，建設(shè)銀行(21410800.00萬元)居首，報告期內(nèi)盈利超過2000億元，平安銀行(2045600.00萬元)今年前三個季度累計盈利超過200億元，鄭州銀行(343579.10萬元)、常熟銀行(111994.80萬元)兩家公司三季報凈利潤也均達到10億元以上。

　　還有4家上市銀行發(fā)布了三季報業(yè)績預(yù)告，報告期內(nèi)業(yè)績均預(yù)喜，按凈利潤同比增幅排序分別為張家港行、寧波銀行、長沙銀行、江陰銀行。

　　值得一提的是，目前共有15只銀行股最新市凈率低于1倍，處于破凈狀態(tài)，占比超過五成，其中，江蘇銀行(0.79倍)、中信銀行(0.79倍)、中國銀行(0.78倍)、浦發(fā)銀行(0.77倍)、交通銀行(0.73倍)、民生銀行(0.72倍)、華夏銀行(0.66倍)等7只銀行股最新市凈率均不足0.8倍，破凈幅度均超過20%。

　　機構(gòu)評級方面，近30日內(nèi)，共有8只銀行股受到機構(gòu)推薦，常熟銀行期間機構(gòu)推薦評級家數(shù)居首，達到10家，工商銀行、中國銀行兩只個股期間也均受到2家機構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評級，招商銀行、南京銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行等5只個股近期也均受到1家機構(gòu)推薦。

　　對于近期機構(gòu)看好評級家數(shù)居首的常熟銀行，萬聯(lián)證券指出，公司業(yè)績增速整體較快，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，關(guān)注類貸款的占比繼續(xù)下降。轉(zhuǎn)型零售的步伐明顯加快，零售貸款增長較多。負債端存款的優(yōu)勢明顯，成本控制良好。目前股價對應(yīng)的2018年至2019年的市凈率分別為1.12倍和1.01倍，給予“增持”評級。

　　銀行板塊昨日漲幅居首 逾18億元大單布局26只個股常熟銀行:盈利和資產(chǎn)質(zhì)量雙優(yōu),零售端優(yōu)勢更上層樓工商銀行:穩(wěn)健經(jīng)營,龍頭銀行高質(zhì)量發(fā)展更進一步中國銀行2018年中報業(yè)績點評:營收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性張家港行:凈息差改善驅(qū)動業(yè)績加速增長,不良率已經(jīng)回落至行業(yè)平均水平以內(nèi)

　　常熟銀行（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　常熟銀行:盈利和資產(chǎn)質(zhì)量雙優(yōu),零售端優(yōu)勢更上層樓

　　常熟銀行 601128

　　研究機構(gòu)：中信建投證券 分析師：楊榮 撰寫日期：2018-10-24

　　事件10月22日,常熟銀行發(fā)布2018年三季報,其中,營收同比增長18.27%,歸母凈利潤同比增速25.32%。

　　簡評

　　1、營收增長加快,盈利能力持續(xù)上升

　　(1)營收增長加快,但利潤增速放慢。前三個季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.80億元,同比去年增長18.27%;三季度單季實現(xiàn)營收15.33億元,同比增長21.97%,增速高于二季度,并且連續(xù)5個季度持續(xù)上升;前三個季度,公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.20億元,同比去年增長25.32%;三季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤4.09億元,同比增長26.69%,較二季度下降了7.54個百分點。

　　(2)盈利能力持續(xù)上升。公司前三個季度年化加權(quán)平均ROE為12.95%,同口徑下較去年同期提高了1.09個百分點,扣除非經(jīng)常損益后更是提高了1.23個百分點;前三個季度EPS 為0.50元/股,較去年同期增加0.1元,增幅25%;三季末,BVPS 為5.46元/股,較年初提高了0.75元/股,增幅15.92%。

　　2、息差企穩(wěn)回升使得利息收入增速加快,但中間業(yè)務(wù)收入增速持續(xù)下滑

　　(1)利息凈收入增長加快。前三個季度,公司實現(xiàn)利息凈收入37.20億元,同比增長17.21%,占營收的86.93%,較去年同期下降了0.79個百分點。三季度單季實現(xiàn)利息凈收入13.63億元同比增長26.32%,較二季度單季提高10.52個百分點,較一季度提高17.14個百分點。從公司三季度生息資產(chǎn)總規(guī)模同比增長16.66%,環(huán)比增長1.03%來看,我們預(yù)計三季度公司凈息差要環(huán)比高于二季度,呈企穩(wěn)回升趨勢。

　　(2)中間業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑。前三個季度,公司實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入3.01億元,同比增長2.74%,三季度單季實現(xiàn)中收0.71億元,同比下降33.80%,而前兩個季度單季分別同比增長37.74%和10.92%。

　　(3)前三個季度,實現(xiàn)其他非息收入合計2.59億元,同比增長70.34%。其中,投資收益1.81億元,同比增長近2倍,主要來自基金等投資收益增加;匯兌損益0.18億元,同比增長55.06%;其他收益0.44億元,同比增長108.89%,主要來自政府補助增加。3、零售貸款占比持續(xù)回升,零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢鞏固

　　(1)資產(chǎn)端,截至三季度末,公司貸款總額達918.64億元,較年初增長18.06%,較二季度末增長5.23%,增速均快于總體資產(chǎn)的增長(13.00%和0.91%)。其中,零售貸款較年初增長21.67%,快于對公貸款(15.05%),三季度末公司零售貸款占比達49.22%,較年初提高了1.46個百分點,僅次于平安銀行。

　　(2)負債端,截至三季末,公司存款總額達1145.43億元,較年初和二季末分別增長15.69%和1.62%,增速同樣快于總體負債的增長(12.79%和0.65%)。其中,零售存款和對公存款分別較年初增長15.85%和16.32%。

　　4、資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善,撥備抗風(fēng)險能力大幅提高

　　(1)不良率繼續(xù)下降1個BP。截至三季度末,公司不良貸款余額有9.16億元,較年初增長3.20%;不良率為1.00%,較二季度下降了1個BP,這也是公司從2016年上市以來持續(xù)地下降。

　　(2)關(guān)注類貸款實現(xiàn)雙降。截至三季度末,公司關(guān)注類貸款余額19.49億元,較年初下降了5.99%;關(guān)注類占比達2.12%,較二季度末繼續(xù)下降5個BP。

　　(3)撥備計提力度繼續(xù)加大。截至三季末,公司撥備覆蓋率達406.74%,較二季末繼續(xù)增加20.43個百分點;撥貸比達4.05%,較二季末繼續(xù)增加0.16個百分點。

　　5、資本充足性大幅提高,未來可轉(zhuǎn)債可保公司資本無壓力截至三季度末,公司核心一級資本充足率、一級資本充足率以及資本充足率分別達10.03%、10.08%和14.84%,分別較二季末末提高了0.31、0.32和0.31個百分點。

　　截至9月30日,公司30億可轉(zhuǎn)債中僅累計轉(zhuǎn)股了38.7萬元,新增股本6.12萬股,尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債金額仍有29.996億元,占全部可轉(zhuǎn)債的99.9871%。因此,公司未來核心一級資本上升的空間和機會還很大,預(yù)計完全轉(zhuǎn)股后還可以提升三項資本充足指標2.41個百分點。

　　6、投資建議高NIM、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異以及零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著,一直以來是常熟銀行的標簽。從三季報的情況來看,公司的這三大優(yōu)勢進一步鞏固。

　　其一是三季度息差環(huán)比高于二季度,呈回升趨勢,從而帶來利息凈收入增長加快;

　　其二是資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)中更優(yōu),不良率與關(guān)注類貸款占比在公司上市以來一直呈逐季下降的趨勢,拉開與其他農(nóng)商行的距離;

　　其三是撥備計提力度加大,風(fēng)險抵補能力加強。三季度公司營收增速加快,但凈利潤增速放緩,一項重要原因就是三季度加大了撥備的計提力度,目前公司撥備覆蓋率已經(jīng)超過400%,無論在次新股中還是在所有上市銀行中均十分靠前。

　　其四是零售貸款占比進一步提高。三季度末公司零售貸款占比達49%,預(yù)計僅次于平安銀行,高零售貸款占比勢必帶來高定價、低不良、低資本消耗,公司整體業(yè)務(wù)進入良性循環(huán)。 其五是輕型銀行轉(zhuǎn)型效果顯著,內(nèi)源融資基本滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要,外援融資進一步保障資本消耗無壓力。

　　在三季度可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股比例較低的情況下,公司資本充足率指標均有30個BP 左右的提高,其主要就是來源于其零售業(yè)務(wù)的大發(fā)展。此外,公司還有30億可轉(zhuǎn)債預(yù)計還可以提高2.41個百分點的資本充足性,足夠滿足公司未來3-5年的發(fā)展需要。

　　我們預(yù)測18/19年營業(yè)收入同比增長19%/22%,凈利潤同比增長26%/38%,EPS為0.72/0.92,PE為8.30/6.49,PB 為1.15/1.0,給予買入評級,6個月目標價9元。

　　銀行板塊昨日漲幅居首 逾18億元大單布局26只個股常熟銀行:盈利和資產(chǎn)質(zhì)量雙優(yōu),零售端優(yōu)勢更上層樓工商銀行:穩(wěn)健經(jīng)營,龍頭銀行高質(zhì)量發(fā)展更進一步中國銀行2018年中報業(yè)績點評:營收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性張家港行:凈息差改善驅(qū)動業(yè)績加速增長,不良率已經(jīng)回落至行業(yè)平均水平以內(nèi)

　　工商銀行（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　工商銀行:穩(wěn)健經(jīng)營,龍頭銀行高質(zhì)量發(fā)展更進一步

　　工商銀行 601398

　　研究機構(gòu)：申萬宏源 分析師：馬鯤鵬 撰寫日期：2018-10-15

　　事件:工商銀行披露2018年半年報。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3875億元,同比增長7.0%;實現(xiàn)歸母凈利潤1604億元,同比增長4.9%,基本符合預(yù)期;截至2Q18,不良率季度持平于為1.54%,撥備覆蓋率173.2%,季度環(huán)比下降1.3個百分點。 1H18工行營收端顯著修復(fù),核心盈利能力穩(wěn)定于同業(yè)領(lǐng)先水平,龍頭銀行經(jīng)營優(yōu)勢持續(xù)演繹。中報來看工行盈利表現(xiàn)極其優(yōu)異:凈利息收入穩(wěn)定保持兩位數(shù)增長的同時凈手續(xù)費收入持續(xù)回暖,1H18工行凈利息收入同比增長10.8%,凈手續(xù)費收入同比增長3.4%,分別正面貢獻業(yè)績7.4%和0.7%,這是公司核心盈利能力得以持續(xù)保持較快速度的最大推動力。一季度保費收入短期沖擊影響大幅弱化,營收增速較一季度大幅提升,1H18工行營收增速較一季度提升3個百分點至7.0%。衡量核心盈利能力的撥備前利潤(PPOP)增速自2017年以來始終維持在7%以上的較高水平。積極夯實撥備基礎(chǔ)的同時業(yè)績表現(xiàn)連續(xù)兩年維持逐季回升趨勢,1H18其歸母凈利潤較一季度繼續(xù)提升0.9個百分點至4.9%。

　　二季度工行凈利息季度環(huán)比持平于2.30%,大幅領(lǐng)先同業(yè)水平,主要得益于其持續(xù)優(yōu)化的資負結(jié)構(gòu)。息差變動因素分析表明上半年資負結(jié)構(gòu)調(diào)整正面貢獻息差5bps,完全對沖1H18負債端成本小幅上行的負面影響。其中貸款/存款結(jié)構(gòu)調(diào)整分別正面貢獻息差7/2bps,是工行凈息差得以保持穩(wěn)定的核心原因。1)貸款端:1Q18/2Q18貸款規(guī)模季度環(huán)比分別增長2.4%/2.5%,截至1H18貸款占總資產(chǎn)比重環(huán)比年初提升0.1個百分點至54.7%?？紤]其通過釋放的473億貸款額度,實際貢獻效應(yīng)更大。結(jié)構(gòu)來看貸款投放向零售貸款傾斜,1H18工行零售貸款平均余額環(huán)比年初增長14.2%,占總資產(chǎn)比重較年初提升1.8個百分點至19.5%。2)存款端:2Q18工行存款季度環(huán)比增長3.1%,在二季度行業(yè)存款競爭激烈環(huán)境下表現(xiàn)極其亮眼。其中成本更低的零售存款增長良好,使得整體存款穩(wěn)定保持于行業(yè)低位,1H18新增零售存款占比達54.4%,占比環(huán)比提升0.2個百分點至43.1%,1H18總存款成本季度環(huán)比僅提升1bp至1.43%。

　　開源節(jié)流,凈手續(xù)費收入得以領(lǐng)先行業(yè)持續(xù)回升,嚴監(jiān)管邊際沖擊減弱背景下未來中收對利潤表持續(xù)修復(fù)的正面貢獻值得期待。1H18工行凈手續(xù)費收入同比增長3.4%,主要原因在于:1)手續(xù)費收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化:理財手續(xù)費收入下滑乃今年監(jiān)管趨嚴環(huán)境下業(yè)務(wù)調(diào)整所致,1H18工行理財手續(xù)費僅下滑13.0%,降幅好于可比同業(yè)。于此同時依托金融科技轉(zhuǎn)型和綜合化服務(wù)優(yōu)勢,上半年工行信用卡業(yè)務(wù)和結(jié)算業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力,帶動手續(xù)費收入觸底回升,1H18同比分別增長16.7%和17.1%,占手續(xù)費收入比重分別提升3.0和2.3個百分點至25.0%和18.8%。2)支出端成本管控得當:手續(xù)費支出逆勢下降,1H18同比下降3%。

　　工行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好,在上半年緊信用環(huán)境下其逾期貸款規(guī)模和占比延續(xù)雙降趨勢更顯難能可貴。1)上半年積極加大不良處置力度,化解存量資產(chǎn)包袱的同時嚴控新生成信貸不良,優(yōu)異的風(fēng)險管控是未來不良持續(xù)向好的最重要保障。不良率低位企穩(wěn),2Q18不良貸款率季度環(huán)比持平于 1.54 %;不良生成受二季度加大核銷力度季度間小幅波動,1H18核銷轉(zhuǎn)讓規(guī)模同比大幅增長56.6%,導(dǎo)致2Q18加回核銷后年化不良生成率103bps,季度環(huán)比上升48bps。行業(yè)和區(qū)域分布上看信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,不良率最高的制造業(yè)和零售業(yè)貸款占比持續(xù)下降,1H18合計占總貸款比重環(huán)比下降0.8個百分點至25.6%;區(qū)域分布上主要投放地區(qū)長三角(18.4%)、珠三角(13.3%)、中部(14.1%)不良率大幅下降,不良率較高的東北地區(qū)貸款占比環(huán)比下降0.2個百分點至5.0%的低位。2)關(guān)注、逾期貸款規(guī)模及占比、逾期/不良占比均進一步下降,不良潛在壓力持續(xù)化解。1H18工商銀行關(guān)注貸款/逾期貸款規(guī)模環(huán)比分別下降14.1%和5.8%,占總貸款比重環(huán)比分別下降72bps/20bps,其中核心的90天以內(nèi)逾期貸款環(huán)比下降18%;90天以上逾期/不良較年初下降1.9個百分點至79.0%,低于100%,不良認定標準進一步趨嚴。3)撥備覆蓋率穩(wěn)定于較高水平,風(fēng)險抵補能力較強。一季度I 9準則切換下風(fēng)險抵補能力的提升給了大行更大的不良處置空間,2Q18受加大核銷影響季度環(huán)比小幅下降1.3個百分點至173.2%,仍處于行業(yè)較高水平。

　　資本充足率領(lǐng)先行業(yè)水平,未來2540億的資本補充計劃落地將進一步夯實工行資本實力。2Q18工行資本充足率季度小幅下降0.4個百分點至14.73%,在上市銀行中排名第四,資本補充壓力不大。本次資本補充計劃目的在于合理運用資本補充額度進一步增強未來風(fēng)險抵御實力。目前工行優(yōu)先股規(guī)模僅為860億,根據(jù)巴塞爾協(xié)議其他一級資本工具不超過風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)規(guī)模1%的規(guī)定,本次1440優(yōu)先股發(fā)行規(guī)模符合上限。此外工行有1100億的合格二級資本工具計劃,若2020年前落地資本充足率將至少提升一個百分點。

　　公司觀點:龍頭銀行穩(wěn)健經(jīng)營,基本面向好趨勢進一步深化。當前工行息差高位企穩(wěn),不良穩(wěn)定改善,核心盈利能力突出,綜合化戰(zhàn)略持續(xù)推進,資本實力進一步增強,高質(zhì)量發(fā)展道路更進一步,理應(yīng)享受合理估值溢價。我們預(yù)計工行2018-2020年歸母凈利潤增速為7.6%/10.2%/12.5%(維持原預(yù)測),當前股價對應(yīng)0.88X PB,維持買入評級。

　　銀行板塊昨日漲幅居首 逾18億元大單布局26只個股常熟銀行:盈利和資產(chǎn)質(zhì)量雙優(yōu),零售端優(yōu)勢更上層樓工商銀行:穩(wěn)健經(jīng)營,龍頭銀行高質(zhì)量發(fā)展更進一步中國銀行2018年中報業(yè)績點評:營收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性張家港行:凈息差改善驅(qū)動業(yè)績加速增長,不良率已經(jīng)回落至行業(yè)平均水平以內(nèi)

　　中國銀行（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　中國銀行2018年中報業(yè)績點評:營收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性

　　中國銀行 601988

　　研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2018-09-07

　　業(yè)績概述:中國銀行2018年上半年營業(yè)收入同比增長1.29%;歸母凈利潤同比增長5.21%,符合我們預(yù)期。

　　邊際變化點評如下:

　　受去年同期基數(shù)影響,Q2單季營收增速回升。中國銀行Q2單季度營收增速為5.46%(Q1為-2.45%),主要是因為一方面2017年一季度出售集友銀行,并相應(yīng)確認了投資處置收益,使得去年一季度投資收益基數(shù)較高,二季度投資收益基數(shù)相對較低。另一方面,受市場價格變化影響,二季度匯兌損益有所上升,扭轉(zhuǎn)了一季度虧損的局面。

　　資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn),但仍有隱憂。中國銀行Q2不良率為1.43%維持在低位,持平于Q1;逾期90天以上貸款/不良貸款較年初下降2.31pc 至80.66%,資產(chǎn)質(zhì)量保持在相對平穩(wěn)的態(tài)勢。但從不良的前瞻性指標來看,仍有一些不好的苗頭,關(guān)注率較年初上升2bp 至2.93%,逾期率較年初上升55bp 至2.41%。

　　展望下半年,公司資產(chǎn)質(zhì)量仍存在一定的不確定性。

　　投資建議:增持-A 投資評級,6個月目標價4.23元。我們預(yù)計公司2018年-2020年的收入增速分別為1.28%、2.12%、2.41%,凈利潤增速分別為4.46%、4.75%、4.94%,給予增持-A 的投資評級,6個月目標價為4.23元,相當于2018年0.8XPB、6.9XPE。

　　風(fēng)險提示:中美貿(mào)易 摩擦升級;銀行繼續(xù)惜貸;表外非標處置失當引發(fā)風(fēng)險

　　銀行板塊昨日漲幅居首 逾18億元大單布局26只個股常熟銀行:盈利和資產(chǎn)質(zhì)量雙優(yōu),零售端優(yōu)勢更上層樓工商銀行:穩(wěn)健經(jīng)營,龍頭銀行高質(zhì)量發(fā)展更進一步中國銀行2018年中報業(yè)績點評:營收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性張家港行:凈息差改善驅(qū)動業(yè)績加速增長,不良率已經(jīng)回落至行業(yè)平均水平以內(nèi)

　　張家港行（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　張家港行:凈息差改善驅(qū)動業(yè)績加速增長,不良率已經(jīng)回落至行業(yè)平均水平以內(nèi)

　　張家港行 002839

　　研究機構(gòu)：太平洋 分析師：孫立金 撰寫日期：2018-08-17

　　事件:8月14日,張家港行發(fā)布2018年半年報,公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.35億元,同比增長19.20%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.12億元,同比增長17.00%。

　　利息凈收入拉動歸母凈利潤增長。2018年上半年,張家港行營業(yè)收入增速大幅提升13.82個百分點至19.2%,歸母凈利潤增速持續(xù)上行。上半年張家港行實現(xiàn)歸母凈利潤4.12億元,較去年同期增加0.6億元,同比增長17%。其中,利息凈收入為12.71億元,較去年同期增加2.44億元,同比增長23.8%,利息凈收入增量占歸母凈利潤增量的比重為408%,是歸母凈利潤增長最主要的拉動力。

　　凈息差持續(xù)改善,顯著高于行業(yè)平均水平。2018年上半年末,張家港行凈息差、凈利差分別為2.54%、2.35%,較2017年末分別增長21個BP、23個BP,凈息差延續(xù)了2017年上升的趨勢,高于行業(yè)平均值2.12%。上半年末,張家港行生息資產(chǎn)收益率、計息負債成本率分別為4.59%、2.16%,較2017年末分別+28個BP、-12個BP。

　　不良率持續(xù)下行,撥備覆蓋率提升。2018年上半年,張家港行不良貸款率為1.72%,較2017年末下降0.06個百分點。二季度末,在商業(yè)銀行整體不良率較一季度上升0.12個百分點至1.86%的情況下,張家港行不良率呈下降趨勢,印證了其資產(chǎn)質(zhì)量好于行業(yè)平均水平且不斷優(yōu)化的態(tài)勢。上半年末,公司撥備覆蓋率為207.11%,較2017年末大幅上升21.51個百分點,且高于同業(yè)平均水平178.7%,撥備計提充足,風(fēng)險抵御能力較強。

　　投資建議:上半年張家港行受凈息差明顯提升,不良率持續(xù)下行影響,利息凈收入增速上升,拉動業(yè)績增長。我們預(yù)測18/19年張家港行歸母凈利潤增速為13.35%/12.79%,PB為1.13倍/1.07倍,給予“持有”評級。

　　風(fēng)險提示:嚴監(jiān)管的政策風(fēng)險;信用風(fēng)險;市場風(fēng)險。