直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模今年有望倍增昆侖萬(wàn)維:社交內(nèi)容變現(xiàn)持續(xù)深化,游戲業(yè)務(wù)更名GameArk再起航迅游科技:加速器、互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)【光線傳媒(300251)、股吧】:控風(fēng)險(xiǎn)求穩(wěn)健,預(yù)計(jì)影視劇構(gòu)成新增量先河環(huán)保:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,監(jiān)測(cè)服務(wù)正加速順網(wǎng)科技:增值服務(wù)及手游帶動(dòng)H1營(yíng)收46%高增長(zhǎng),加大技術(shù)創(chuàng)新投入芒果超媒:另辟蹊徑的優(yōu)質(zhì)視頻平臺(tái)

　?。ㄔ瓨?biāo)題：直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模今年有望倍增）

　　直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模今年有望倍增

　　中國(guó)信息通信研究院11月1日發(fā)布的2018上半年《中國(guó)網(wǎng)絡(luò)直播行業(yè)景氣指數(shù)及短視頻報(bào)告》指出，2018上半年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)直播行業(yè)景氣指數(shù)為401，同比增長(zhǎng)20.4%，直播行業(yè)景氣呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)。

　　該報(bào)告是中國(guó)信通院政策與經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)合【網(wǎng)宿科技(300017)、股吧】共同發(fā)布的。網(wǎng)絡(luò)直播行業(yè)景氣指數(shù)由直播帶寬、觀眾獨(dú)立IP和同時(shí)在線、主播獨(dú)立IP和同時(shí)在線，以及直播網(wǎng)站和應(yīng)用貨幣化四方面指數(shù)綜合加權(quán)得出。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018上半年，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)直播帶寬指數(shù)保持高速增長(zhǎng)，到第二季度達(dá)到332，同比增長(zhǎng)41.9%。網(wǎng)絡(luò)直播帶寬總量在6月創(chuàng)出新峰值，同比增長(zhǎng)達(dá)48%。

　　中國(guó)信息通信研究院專家認(rèn)為，“直播帶寬持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)能除了來(lái)自游戲電競(jìng)直播的帶動(dòng)、秀場(chǎng)直播與電商的融合發(fā)展之外，還有直播答題模式的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，以及直播內(nèi)容高清化步伐加快的推動(dòng)?！?/p>

　　該報(bào)告顯示，2018上半年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)直播觀眾指數(shù)保持高位穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，在第一季度受直播答題的帶動(dòng)呈現(xiàn)出小高峰，而第二季度各項(xiàng)電競(jìng)賽事陸續(xù)啟動(dòng)也延續(xù)了觀眾熱情。

　　同時(shí)， 2018上半年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)主播指數(shù)大漲，到第二季度達(dá)940，同比增長(zhǎng)31.6%；從主播獨(dú)立IP數(shù)量看呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在1-4月接連創(chuàng)出新高。

　　網(wǎng)絡(luò)直播貨幣化指數(shù)在2018年上半年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，第一季度創(chuàng)出新高，借上半年互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市熱潮，網(wǎng)絡(luò)直播企業(yè)正加快IPO或融資并購(gòu)節(jié)奏。

　　銀河國(guó)際分析師認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)直播市場(chǎng)的增長(zhǎng)主要受四大因素推動(dòng)：消費(fèi)升級(jí)和不斷增加的購(gòu)買力；智能手機(jī)中使用的更先進(jìn)的技術(shù)；網(wǎng)絡(luò)游戲和電競(jìng)在年輕人中日益普及；移動(dòng)支付日益普及。

　　銀河國(guó)際認(rèn)為，目前，中國(guó)是全球最大的直播市場(chǎng)。2017年平均MAU(月活躍用戶數(shù)量)為2.97億，預(yù)計(jì)2022年將增長(zhǎng)到5.18億，復(fù)合年增長(zhǎng)率為24.6%。

　　中商產(chǎn)業(yè)研究院認(rèn)為，2017年中國(guó)移動(dòng)直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模突破百億元大關(guān)，達(dá)到122.8億元，隨著行業(yè)技術(shù)的成熟以及行業(yè)盈利手段逐漸多元化，市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018年中國(guó)移動(dòng)直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到317.8億元，增幅達(dá)到159%。

　　直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模今年有望倍增昆侖萬(wàn)維:社交內(nèi)容變現(xiàn)持續(xù)深化,游戲業(yè)務(wù)更名GameArk再起航迅游科技:加速器、互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)光線傳媒:控風(fēng)險(xiǎn)求穩(wěn)健,預(yù)計(jì)影視劇構(gòu)成新增量先河環(huán)保:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,監(jiān)測(cè)服務(wù)正加速【順網(wǎng)科技(300113)、股吧】:增值服務(wù)及手游帶動(dòng)H1營(yíng)收46%高增長(zhǎng),加大技術(shù)創(chuàng)新投入芒果超媒:另辟蹊徑的優(yōu)質(zhì)視頻平臺(tái)

　　昆侖萬(wàn)維（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　昆侖萬(wàn)維:社交內(nèi)容變現(xiàn)持續(xù)深化,游戲業(yè)務(wù)更名GameArk再起航

　　昆侖萬(wàn)維 300418

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：張衡 撰寫日期：2018-08-27

　　游戲與社交內(nèi)容平臺(tái)雙驅(qū)動(dòng),2018H1業(yè)績(jī)穩(wěn)中有升

　　2018H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.68億元,同比增長(zhǎng)1.79%,歸母凈利潤(rùn)5.63億元,對(duì)應(yīng)EPS0.49元,同比增長(zhǎng)46.52%,增長(zhǎng)在于:1)閑徠互娛逐漸實(shí)現(xiàn)用戶下沉,鞏固優(yōu)勢(shì)市場(chǎng),收入利潤(rùn)顯著增加;2)Grindr用戶數(shù)、付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率穩(wěn)步增長(zhǎng),收入隨之提升;3)公司處置部趣店股份增厚業(yè)績(jī)。

　　2018H1公司營(yíng)業(yè)成本2.77億,同比下降27.46%,主要為社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)成本減少;銷售費(fèi)用為4.18億元,同比增長(zhǎng)8.30%;管理費(fèi)用為4.18億元,同比增長(zhǎng)47.52%,主要為職工薪酬、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)、項(xiàng)目開發(fā)費(fèi)增加所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.79億元,同比增長(zhǎng)92.99%,系匯率變動(dòng)和利息支出增加所致。

　　社交內(nèi)容平臺(tái)商業(yè)變現(xiàn)深化,游戲業(yè)務(wù)更名再起航

　　1)Opera及Grindr拓寬公司全球用戶來(lái)源,多元化社交內(nèi)容平臺(tái)協(xié)助商業(yè)變現(xiàn)。Opera于2018年7月27日在美國(guó)納斯達(dá)克上市,總股本2.19億股,總市值12.6億美元。Opera全球MAU達(dá)3.5億,瀏覽器業(yè)務(wù)全球市占率達(dá)3.49%,位列第五,其在搜索導(dǎo)航基礎(chǔ)上增加內(nèi)容分發(fā),通過(guò)信息流廣告提高變現(xiàn)潛力。Grindr在美國(guó)的市場(chǎng)份額排名第一,通過(guò)不斷優(yōu)化產(chǎn)品性能和用戶體驗(yàn)提高用戶粘性和付費(fèi)轉(zhuǎn)化率,挖掘社交亞文化變現(xiàn)價(jià)值。

　　2)休閑游戲業(yè)務(wù)收益穩(wěn)定增長(zhǎng)。2018H1閑徠互娛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.27億元,同比增加25.49%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.63億元,同比增加74.84%。另一方面,昆侖游戲報(bào)告期內(nèi)表現(xiàn)欠佳,凈利潤(rùn)為2.37億元,但其中投資收益2.52億元,實(shí)際扣除投資收益凈利潤(rùn)為負(fù),加上昆侖在線(馬來(lái)西亞)凈利潤(rùn)0.89億元,自研&發(fā)行游戲業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為0.75億元。

　　投資建議

　　公司業(yè)績(jī)動(dòng)力實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換,社交網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)成為主要驅(qū)動(dòng),其中Opera、Grindr變現(xiàn)空間廣闊,卡位優(yōu)勢(shì)明顯;同時(shí)休閑游戲及游戲出海穩(wěn)中有升。預(yù)計(jì)公司18/19/20年EPS為0.93/1.07/1.22元(不考慮閑徠互娛剩余股權(quán)注入可能),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)同期18/15/13倍PE,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　游戲產(chǎn)品生命周期、投資項(xiàng)目業(yè)績(jī)不及預(yù)期、匯率波動(dòng)、政策風(fēng)險(xiǎn)等

　　直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模今年有望倍增昆侖萬(wàn)維:社交內(nèi)容變現(xiàn)持續(xù)深化,游戲業(yè)務(wù)更名GameArk再起航迅游科技:加速器、互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)光線傳媒:控風(fēng)險(xiǎn)求穩(wěn)健,預(yù)計(jì)影視劇構(gòu)成新增量先河環(huán)保:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,監(jiān)測(cè)服務(wù)正加速順網(wǎng)科技:增值服務(wù)及手游帶動(dòng)H1營(yíng)收46%高增長(zhǎng),加大技術(shù)創(chuàng)新投入芒果超媒:另辟蹊徑的優(yōu)質(zhì)視頻平臺(tái)

　　迅游科技（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　迅游科技:加速器、互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

　　迅游科技 300467

　　研究機(jī)構(gòu)：開源證券 分析師：韋祎 撰寫日期：2018-10-29

　　事件:10月26日,迅游科技(300467)發(fā)布2018年第三季度報(bào)告。1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.29億元,同比增長(zhǎng)275.84%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.72億元,同比增長(zhǎng)241.32%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1.69億元,同比增長(zhǎng)273.28%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為8917.71萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)251.7%。

　　業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)步推進(jìn)報(bào)告期內(nèi),公司圍繞年度整體發(fā)展戰(zhàn)略,持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)拓展,加速業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng),主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以及利潤(rùn)同比均大幅提升,但因合并成都獅之吼科技有限公司形成的無(wú)形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用和計(jì)提員工股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用相應(yīng)增加了管理費(fèi)用,對(duì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)產(chǎn)生了一定的影響。2018年1-9月公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52,868.62萬(wàn)元,較去年同期上升275.84%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)17,212.91萬(wàn)元,較去年同期上升241.32%。

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)下半年有望持續(xù)高增長(zhǎng)獅之吼主營(yíng)業(yè)務(wù)系為向全球移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)推出移動(dòng)應(yīng)用軟件產(chǎn)品和服務(wù),形成以創(chuàng)新技術(shù)為驅(qū)動(dòng)、以矩陣產(chǎn)品為載體,通過(guò)建立的龐大的用戶流量平臺(tái)從而實(shí)現(xiàn)廣告展示收入。通過(guò)收購(gòu)獅之吼,迅游科技成功拓寬了公司主業(yè)范圍。截止2018年6月30日,獅之吼總安裝用戶約5.9億,月活躍用戶約1.65億。通常情況下,下半年的廣告投放量和廣告單價(jià)要明顯高于上半年,持續(xù)看好公司互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)。

　　收購(gòu)速寶科技拓展業(yè)務(wù)版圖基于對(duì)移動(dòng)端加速業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)以及發(fā)展前景的看好,今年7月公司收購(gòu)速寶科技部分股權(quán),出資比例上升至40%。速寶科技目前從事移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)加速系統(tǒng)的開發(fā),主要產(chǎn)品為迅游手游加速器,主要應(yīng)用于智能手機(jī)等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。目前公司除與主流游戲廠商合作在游戲中內(nèi)置手游加速器外,還與華為、小米、OPPO、vivo、魅族等手機(jī)廠商達(dá)成合作,在手機(jī)ROM中植入迅游手游加速器,用戶滲透率將得到進(jìn)一步提升。

　　盈利預(yù)測(cè):公司的交互加速服務(wù)在改善游戲網(wǎng)絡(luò)環(huán)境、提升玩家體驗(yàn)、增進(jìn)比賽公平性方面持續(xù)發(fā)揮重要作用,公司產(chǎn)品也獲得了玩家群體和游戲廠商的高度認(rèn)可。我們認(rèn)為公司我們估計(jì)公司18/19/20年EPS 為1.08、1.24、1.44元。對(duì)應(yīng)市盈率21/18/16,維持增持評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

　　直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模今年有望倍增昆侖萬(wàn)維:社交內(nèi)容變現(xiàn)持續(xù)深化,游戲業(yè)務(wù)更名GameArk再起航迅游科技:加速器、互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)光線傳媒:控風(fēng)險(xiǎn)求穩(wěn)健,預(yù)計(jì)影視劇構(gòu)成新增量先河環(huán)保:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,監(jiān)測(cè)服務(wù)正加速順網(wǎng)科技:增值服務(wù)及手游帶動(dòng)H1營(yíng)收46%高增長(zhǎng),加大技術(shù)創(chuàng)新投入芒果超媒:另辟蹊徑的優(yōu)質(zhì)視頻平臺(tái)

　　光線傳媒（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　光線傳媒:控風(fēng)險(xiǎn)求穩(wěn)健,預(yù)計(jì)影視劇構(gòu)成新增量

　　光線傳媒 300251

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2018-10-30

　　公司2018年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.85億,同減17.05%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.85億,同增263.7%,扣非歸母凈利潤(rùn)3.95億,同減12.85%;其中Q3營(yíng)收5.64億,同增8.5%,Q3歸母凈利潤(rùn)1.78億,同減21.76%,扣非1.69億,同增90.79%

　　影視環(huán)境收緊,公司控風(fēng)險(xiǎn),求穩(wěn)健。公司前三季度營(yíng)收下滑一方面是影視行業(yè)收緊,另一方面與不再合并齊聚科技有關(guān),扣非下滑預(yù)示公司電影主業(yè)略有下滑,但Q3單季回暖,一方面因電影確認(rèn)了《一出好戲》、《悲傷逆流成河》,另一方面電視劇業(yè)務(wù)改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),18HI影視劇業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.36億,同增477.32%,前三季度預(yù)付賬款同增310.75%至6.17億,主要因投資影視劇項(xiàng)目預(yù)付增加所致,結(jié)合中報(bào)披露的關(guān)于影視劇劇經(jīng)營(yíng)計(jì)劃,預(yù)計(jì)公司電視劇業(yè)務(wù)將會(huì)構(gòu)成公司新業(yè)務(wù)增量?，F(xiàn)金流方面,受大環(huán)境影響電影賺錢效應(yīng)變?nèi)?公司聚焦低成本、高收益率影片,并持續(xù)提升動(dòng)漫電影市占率,近期上映的《昨日青空》值得關(guān)注,另一方面公司參與更加穩(wěn)健的影視劇項(xiàng)目。此外,公司額外貨幣資金用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品,貨幣資金同比減少62.5%,而其他流動(dòng)資產(chǎn)同增1112.92%至18.17億。

　　關(guān)注貓眼上市進(jìn)程,與光線協(xié)同效應(yīng)較為顯著。目前貓眼市占率約60%,線上滲透率達(dá)83.8%,2018HI貓眼尚未實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,2018HI實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.95億,同增104%,扣非凈利潤(rùn)為-1.82億,毛利率62.56%,虧損主要受春節(jié)期間票補(bǔ)影響,貓眼的銷售及營(yíng)銷開支占總營(yíng)收60%,而新政策取消票補(bǔ)短期內(nèi)的確壓制貓眼票務(wù)收入,但公司逐步滲透電影全產(chǎn)業(yè)鏈,對(duì)票務(wù)依賴性將逐步減弱,2018H1影視娛樂(lè)收入占比由2016年的24%提升至30%,此外,貓眼參與多部頭部影片宣發(fā),與光線形成較好協(xié)同效應(yīng)。當(dāng)前光線持股19.35%計(jì)入投資收益,長(zhǎng)期看,貓眼未來(lái)盈虧平衡后有望提升光線整體估值。

　　盈利預(yù)測(cè):若考慮18年確認(rèn)出售新麗傳媒的投資收益,預(yù)計(jì)18-20年EPS為0.89/0.35/0.45元(不考慮新麗傳媒則18年EPS為0.24元,29倍),對(duì)應(yīng)PE為8倍、20倍和16倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:政策及監(jiān)管環(huán)境風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);盜版風(fēng)險(xiǎn)。

　　直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模今年有望倍增昆侖萬(wàn)維:社交內(nèi)容變現(xiàn)持續(xù)深化,游戲業(yè)務(wù)更名GameArk再起航迅游科技:加速器、互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)光線傳媒:控風(fēng)險(xiǎn)求穩(wěn)健,預(yù)計(jì)影視劇構(gòu)成新增量先河環(huán)保:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,監(jiān)測(cè)服務(wù)正加速順網(wǎng)科技:增值服務(wù)及手游帶動(dòng)H1營(yíng)收46%高增長(zhǎng),加大技術(shù)創(chuàng)新投入芒果超媒:另辟蹊徑的優(yōu)質(zhì)視頻平臺(tái)

　　先河環(huán)保（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　先河環(huán)保:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,監(jiān)測(cè)服務(wù)正加速

　　先河環(huán)保 300137

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：劉曉寧 撰寫日期：2018-09-03

　　公司公布2018年中報(bào)。報(bào)告期,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.43億元,歸母凈利潤(rùn)7619萬(wàn)元,分別同比增長(zhǎng)33.71%和54.39%,符合預(yù)期。

　　資要點(diǎn):

　　產(chǎn)品更新,業(yè)務(wù)地區(qū)開拓,公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)。報(bào)告期,公司繼續(xù)拓展監(jiān)測(cè)品類,設(shè)備銷售覆蓋全國(guó)87個(gè)城市(較2017年底覆蓋70個(gè)城市),咨詢服務(wù)延伸至20余個(gè)城市(2017年底簽約十余座城市),環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)及運(yùn)營(yíng)咨詢服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)4.33億和7294萬(wàn),同比增速分別為49.83%和59.06%。盈利方面,政策紅利,公司監(jiān)測(cè)系統(tǒng)毛利率提升3.5個(gè)百分點(diǎn),最終公司綜合毛利率增長(zhǎng)0.9個(gè)百分點(diǎn)。此外,公司一年以上應(yīng)收款減少,資產(chǎn)減值損失較上年減少801.2萬(wàn)元,最終公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7619萬(wàn)元,同比增速54.39%,高于營(yíng)收增速。

　　保持研發(fā)活力,精準(zhǔn)監(jiān)測(cè)再升級(jí)。報(bào)告期,公司新增參數(shù)為的812網(wǎng)格化設(shè)備,用于無(wú)人機(jī);新大氣顆粒物和VOCs 源解析監(jiān)測(cè)車可以精準(zhǔn)測(cè)定污染源;VOCs 在線監(jiān)控系統(tǒng)獲得環(huán)保產(chǎn)品認(rèn)證CCEP 證書;公司研發(fā)機(jī)動(dòng)車尾氣遙感監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和黑煙車智能抓拍系統(tǒng),可以實(shí)現(xiàn)城市交通全方位監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò);此外,公司還研發(fā)出一體化分散式污水處理系統(tǒng)。VOC 及農(nóng)村分散污水治理仍在推進(jìn)?！暗统杀痉稚⒒厥?規(guī)模化集中處理,資源化循環(huán)利用”的VOCs第三方治理新模式已積極向河南清豐及河北沙河、無(wú)極等其他縣市區(qū)域推介;農(nóng)村分散污水治理業(yè)務(wù)也積極開拓,已在河北、貴州等地進(jìn)行示范試點(diǎn)。

　　內(nèi)生外延,從單一產(chǎn)品到“產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營(yíng)”模式升級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)高端環(huán)境監(jiān)測(cè)儀器龍頭企業(yè),也是國(guó)內(nèi)唯一擁有國(guó)家規(guī)劃的環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)及污染減排監(jiān)測(cè)體系所需全部產(chǎn)品的企業(yè)。公司收購(gòu)的科迪隆、廣西先得是環(huán)境空氣和水質(zhì)監(jiān)測(cè)方面的第三方專業(yè)運(yùn)維服務(wù)商,打造“產(chǎn)品+服務(wù)+運(yùn)營(yíng)”監(jiān)測(cè)全產(chǎn)業(yè)鏈模式,迎合日漸增長(zhǎng)的專業(yè)化第三方運(yùn)營(yíng)服務(wù)需求。

　　此外,公司16年通過(guò)美國(guó)子公司收購(gòu)Sunset Laboratory Inc.公司60%的股權(quán),布局在碳?xì)馊苣z分析市場(chǎng);通過(guò)先河正源收購(gòu)了北京衛(wèi)家環(huán)境技術(shù)有限公司,切入了民品凈化領(lǐng)域。

　　20118年2月公司新設(shè)河北先河正合環(huán)境科技有限公司進(jìn)行污水處理,而4月并購(gòu)重慶渝凡實(shí)業(yè)有限公司100%股權(quán),完善建筑施工方向。

　　投資評(píng)級(jí)與估值:根據(jù)中報(bào),我們維持公司18-20年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)不變,分別為2.52、3.25億、4.15億,對(duì)應(yīng)18年P(guān)E 為16倍。我們認(rèn)為網(wǎng)格化監(jiān)測(cè)、第三方運(yùn)維增多,VOCs 治理等高端業(yè)務(wù)推進(jìn),看好公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)期,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模今年有望倍增昆侖萬(wàn)維:社交內(nèi)容變現(xiàn)持續(xù)深化,游戲業(yè)務(wù)更名GameArk再起航迅游科技:加速器、互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)光線傳媒:控風(fēng)險(xiǎn)求穩(wěn)健,預(yù)計(jì)影視劇構(gòu)成新增量先河環(huán)保:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,監(jiān)測(cè)服務(wù)正加速順網(wǎng)科技:增值服務(wù)及手游帶動(dòng)H1營(yíng)收46%高增長(zhǎng),加大技術(shù)創(chuàng)新投入芒果超媒:另辟蹊徑的優(yōu)質(zhì)視頻平臺(tái)

　　順網(wǎng)科技（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　順網(wǎng)科技:增值服務(wù)及手游帶動(dòng)H1營(yíng)收46%高增長(zhǎng),加大技術(shù)創(chuàng)新投入

　　順網(wǎng)科技 300113

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：周建華,汪澄 撰寫日期：2018-09-03

　　半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜鲜袌?chǎng)預(yù)期,Q2業(yè)績(jī)平穩(wěn)。公司半年報(bào)業(yè)績(jī)符合前期預(yù)告及我們的預(yù)期。

　　根據(jù)公告,公司Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.29億,同比增長(zhǎng)26.1%;單季凈利潤(rùn)約1.32億,同比增長(zhǎng)39.9%,較Q1季度5.75億營(yíng)收、1.6億凈利潤(rùn)環(huán)比略有下降,主要原因是Q2是公司手游及游戲會(huì)展等業(yè)務(wù)淡季,且公司在二季度加大產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)投入,導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用增加。

　　CD-Key銷售、加速器等新業(yè)務(wù)帶動(dòng)增值服務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)115.9%。上半年增值服務(wù)收入5.49億,同比增長(zhǎng)115.9%,毛利率49.5%,較去年同期減少31.2pct,整體毛利貢獻(xiàn)認(rèn)較去年同期增加32.4%。去年下半年公司著力開發(fā)端游CD-Key銷售及加速器業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)上半年新業(yè)務(wù)占增值服務(wù)總營(yíng)收六成以上。公司于2018年4月上線Gamelife平臺(tái),進(jìn)一步整合現(xiàn)有道具、CD-Key銷售及廣告營(yíng)銷等增值服務(wù),基于網(wǎng)吧用戶數(shù)據(jù)進(jìn)行信息流個(gè)性化內(nèi)容推薦及游戲商城等服務(wù),打造以用戶為中心的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)模式。下半年國(guó)內(nèi)《堡壘之夜》、《荒野行動(dòng)》等端游大作持續(xù)推廣,利好公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　浮云網(wǎng)絡(luò)手游業(yè)務(wù)用戶數(shù)、ARPU雙升,營(yíng)收同比增33.7%。上半年網(wǎng)絡(luò)游戲收入4.09億,同比增長(zhǎng)14.4%,毛利率85.2%,較去年同期提升3.4pct。子公司浮云網(wǎng)絡(luò)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.37億,同比增長(zhǎng)33.7%;凈利潤(rùn)2.02億,同比增長(zhǎng)23.4。浮云網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因是91y手游用戶及ARPU同增,91y游戲Q2季度活躍用戶數(shù)183萬(wàn),較去年同期增長(zhǎng)40.9%;付費(fèi)用戶數(shù)84萬(wàn),較去年同期增長(zhǎng)9.3%;ARPU值150元,較去年同期增長(zhǎng)24.5%。

　　推進(jìn)“兩翼一體”戰(zhàn)略,加大技術(shù)投入。公司“兩翼一體”戰(zhàn)略深耕toB端網(wǎng)吧市場(chǎng),同時(shí)布局游戲會(huì)展、網(wǎng)吧電競(jìng)、直播等toC端創(chuàng)新業(yè)務(wù)。公司上半年加大研發(fā)投入,在toB業(yè)務(wù)方面,公司推出基于邊緣計(jì)算的“順網(wǎng)云”產(chǎn)品,解決網(wǎng)吧及企業(yè)終端IT管理問(wèn)題,未來(lái)有望推廣至教育、醫(yī)療、政府窗口等其他行業(yè)領(lǐng)域。toC端方面,公司專注于全場(chǎng)景用戶畫像,并探索AI在泛娛樂(lè)領(lǐng)域的應(yīng)用。

　　維持盈利預(yù)測(cè)及“買入”評(píng)級(jí)。我們維持公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)6.51億、8.01億、9.45億的盈利預(yù)測(cè),同比增長(zhǎng)27.0%/23.1%/18.0%,對(duì)應(yīng)EPS為0.94/1.15/1.36元,對(duì)應(yīng)PE為17/14/12倍,相對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鏊?當(dāng)前估值處于低位,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　直播行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模今年有望倍增昆侖萬(wàn)維:社交內(nèi)容變現(xiàn)持續(xù)深化,游戲業(yè)務(wù)更名GameArk再起航迅游科技:加速器、互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)助力業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)光線傳媒:控風(fēng)險(xiǎn)求穩(wěn)健,預(yù)計(jì)影視劇構(gòu)成新增量先河環(huán)保:業(yè)績(jī)符合預(yù)期,監(jiān)測(cè)服務(wù)正加速順網(wǎng)科技:增值服務(wù)及手游帶動(dòng)H1營(yíng)收46%高增長(zhǎng),加大技術(shù)創(chuàng)新投入芒果超媒:另辟蹊徑的優(yōu)質(zhì)視頻平臺(tái)

　　芒果超媒（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　芒果超媒:另辟蹊徑的優(yōu)質(zhì)視頻平臺(tái)

　　芒果超媒 300413

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：姜姝,裴培 撰寫日期：2018-10-25

　　芒果TV是另辟蹊徑的優(yōu)質(zhì)視頻平臺(tái),投入少效率高。視頻行業(yè)第四卻率先實(shí)現(xiàn)盈利,收入利潤(rùn)處于快速成長(zhǎng)期。我們對(duì)愛奇藝和芒果TV的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做了全面分析,盈利能力的差異主要來(lái)自于毛利率的差別,因商業(yè)模式有比較大的差別,愛奇藝2C業(yè)務(wù)比較高,芒果TV2B業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利高。兩者的版權(quán)內(nèi)容攤銷政策差異不顯著,愛奇藝更謹(jǐn)慎一些。

　　芒果TV的商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有本質(zhì)區(qū)別,綜藝賽道享有王者地位。大而全的視頻網(wǎng)站多依賴外部采購(gòu),易陷入大規(guī)模燒錢的泥淖,而定位細(xì)分市場(chǎng)的視頻網(wǎng)站可以做到專注自制。芒果TV定位年輕女性的細(xì)分群體,以一線綜藝(湖南衛(wèi)視輸出+自制)作為主打,實(shí)現(xiàn)了不燒錢的可持續(xù)發(fā)展模式。我們分析了海外的奈飛和HBO,也發(fā)現(xiàn)了類似的結(jié)論。

　　影視劇不走燒錢路線但效果好。自制和外采相結(jié)合,以中小成本青春偶像劇為主,由于公司眼光獨(dú)到,制作能力優(yōu)秀,自制劇中不乏爆款。新版《流星花園》在芒果TV播放量超過(guò)55億次,成為暑期檔爆款之一。

　　視頻網(wǎng)站帶有內(nèi)容屬性,龍頭公司無(wú)法真正壟斷,看好芒果TV的長(zhǎng)期空間。對(duì)標(biāo)海外來(lái)看,即使是在奈飛的滲透率已經(jīng)很高的情況下,其他視頻網(wǎng)站仍有較大發(fā)展空間。HBO由于對(duì)流媒 體業(yè)務(wù)的重視,保持了總訂閱用戶的穩(wěn)定增長(zhǎng),維持了60億美金的收入體量。

　　即將上線偶像養(yǎng)成類節(jié)目《聲入人心》,可能成為潛在爆款。湖南衛(wèi)視和芒果TV在綜藝節(jié)目上的原創(chuàng)能力極強(qiáng),《聲臨其境》、《幻樂(lè)之城》等原創(chuàng)節(jié)目推出后獲得不小的成功。原創(chuàng)節(jié)目《聲入人心》嘉賓陣容強(qiáng)大,可能接檔《幻樂(lè)之城》,值得重點(diǎn)關(guān)注!

　　投資建議

　　預(yù)計(jì)2018-2020年,歸母凈利潤(rùn)分別為10.9、14.2、17.5億元。對(duì)芒果TV分別采用PS估值(對(duì)標(biāo)美股)和PE估值得到其估值分別為330和360億元,對(duì)其他公司用PE估值得到估值約59億元,合計(jì)總估值均值為404億元,對(duì)應(yīng)2019年P(guān)E為28.5倍。目標(biāo)價(jià)38.38元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　20億元定增暫緩,根據(jù)證監(jiān)會(huì)批文有效期,預(yù)計(jì)在2019年6月之前會(huì)重啟定增事宜,可能帶來(lái)股份的攤薄;公司2018H1關(guān)聯(lián)交易中關(guān)聯(lián)銷售占收入比例為24.7%;湖南衛(wèi)視對(duì)公司的支持力度如果不及預(yù)期會(huì)影響盈利能力。