北上資金凈流入突破6000億元 5日涌入逾360億元布局藍(lán)籌股格力電器2018年三季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評:如何理解格力三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期?恒瑞醫(yī)藥:收入穩(wěn)定增長,研發(fā)碩果累累【美的集團(tuán)(000333)、股吧】:行業(yè)增速放緩,產(chǎn)業(yè)版圖戰(zhàn)略整合海螺水泥:2018H1量價齊升,上調(diào)公司全年業(yè)績洋河股份:凈利率提升,全年目標(biāo)達(dá)成在望平安銀行:手續(xù)費(fèi)增速提升拉動業(yè)績增長,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)平均水平

　?。ㄔ瓨?biāo)題：北上資金凈流入突破6000億元  5日涌入逾360億元布局藍(lán)籌股）

　　北上資金凈流入突破6000億元 5日涌入逾360億元布局藍(lán)籌股

　　昨日，A股市場中的三大股指全線大漲，創(chuàng)業(yè)板指更是飆升近5%。從周K線看，三大股指更是形成放量長陽，上證指數(shù)周漲幅達(dá)2.99%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指周漲幅分別為4.83%和6.74%，整個市場形成普漲格局。

　　對此，分析人士認(rèn)為，伴隨資金情緒升溫，題材熱點(diǎn)遍地開花，本周指數(shù)連續(xù)拔高，三大股指均收出帶下影線的陽線，為后市的繼續(xù)反彈夯實(shí)了基礎(chǔ)。

　　可以看到，目前，市場的賺錢效應(yīng)已得到進(jìn)一步提升，各路資金紛紛熱涌，尤其是被人們稱為“聰明資金”的滬股通和深股通，更是加緊掃貨。

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，昨日，北上資金凈流入金額達(dá)179.01億元，創(chuàng)出2014年11月滬港通開通以來的歷史新高。截至昨日，北向資金累計(jì)凈買入金額突破6000億元，達(dá)到6045.46億元，距離2018年6月11日突破5000億元，不到5個月。

　　值得關(guān)注的是，本周以來，北上資金更是連續(xù)5個交易日持續(xù)涌入A股，進(jìn)行抄底布局。

　　統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，本周以來滬股通累計(jì)凈流入資金達(dá)257.06億元，深股通累計(jì)凈流入資金達(dá)105.23億元，合計(jì)凈流入金額達(dá)362.29億元。

　　根據(jù)滬股通、深股通每日前十大成交活躍股數(shù)據(jù)來看，近5個交易日，共有30只個股現(xiàn)身滬股通、深股通的前十大活躍股榜單。其中，貴州茅臺、中國平安、招商銀行、五糧液、【格力電器(000651)、股吧】、恒瑞醫(yī)藥、美的集團(tuán)、海螺水泥、洋河股份、中信證券、?？低暋⑷f科A、伊利股份、平安銀行和分眾傳媒等個股周內(nèi)上榜均達(dá)5次。

　　進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，上述30只個股中，有27只個股成為北上資金搶籌目標(biāo)，合計(jì)北上資金凈流入額達(dá)到228.47億元。其中，貴州茅臺、中國平安、【招商銀行(600036)、股吧】等3只個股期間累計(jì)北上資金凈流入均在20億元以上，分別為38.01億元、36.62億元、21.55億元，另外，五糧液(16.2億元)、格力電器(13.67億元)、恒瑞醫(yī)藥(13.58億元)、美的集團(tuán)(12.38億元)、海螺水泥(11.82億元)和洋河股份(10.12億元)等個股期間北上資金合計(jì)凈買入額居前，均在10億元以上，多數(shù)為大盤藍(lán)籌股。

　　值得一提的是，從申萬一級行業(yè)的分布情況可見，北上資金凈買入的27只個股中，食品飲料(6只)、銀行(5只)、電子(3只)、房地產(chǎn)(3只)等行業(yè)均有3只及以上個股入圍。

　　從市場表現(xiàn)來看，上述27只個股中，恒瑞醫(yī)藥、大族激光和海康威視等個股本周以來累計(jì)漲幅居前，均超10%

　　從歷次反彈來看，在政策的引導(dǎo)下，大金融板塊的反彈表現(xiàn)較為直接。分析人士表示，經(jīng)過市場的反彈，以及政策的持續(xù)催化，超跌的資金十分踴躍；同時北上的資金也呈現(xiàn)爆買的模式。隨著市場賺錢效應(yīng)的提升，大盤反彈的空間也將會逐步增大。預(yù)計(jì)短期內(nèi)將向2700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口進(jìn)行邁進(jìn)。

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　　格力電器（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　格力電器2018年三季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評:如何理解格力三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期?

　　格力電器 000651

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：周海晨 撰寫日期：2018-10-09

　　三季報(bào)業(yè)績超市場預(yù)期。公司三季度業(yè)績預(yù)告:前三季度營收同比增長33~35%,預(yù)計(jì)收入?yún)^(qū)間1490.51億元-1508.55億元,歸母凈利潤同比增長33~40%,預(yù)計(jì)業(yè)績區(qū)間205.78億元-215.68億元;其中第三季度營收同比增長36~40%,收入?yún)^(qū)間570.47億元-588.50億元,歸母凈利潤同比增長29~46%,單季度業(yè)績77.72億元-87.61億元,超市場預(yù)期。

　　如何理解三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期?預(yù)收賬款/冷年收入預(yù)示高增長。目前市場對于格力三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期存在較大爭議,主要焦點(diǎn)在于產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示行業(yè)整體7-8月份內(nèi)外銷分別累計(jì)下滑11.34%和1.97%,格力7-8月份累計(jì)出貨量內(nèi)銷增長1.55%,外銷增長7%,合計(jì)增長2.53%,整體表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)但似乎也無法為三季度高增長背書。我們認(rèn)為公司三季報(bào)收入和業(yè)績同時超預(yù)期,背后原因或在于兩點(diǎn):其一,產(chǎn)業(yè)在線監(jiān)測數(shù)據(jù)主要通過上游壓縮機(jī)和零部件企業(yè)情況推算下游整機(jī)廠產(chǎn)銷量情況,未能反映企業(yè)真實(shí)銷售數(shù)據(jù)變化;其二,我們回測董總上任以來2013冷年(上年Q4-今年Q3)至2017冷年發(fā)現(xiàn),每年三季度預(yù)收賬款占下一冷年收入比重基本在15%左右,2017冷年占比相對較低主要是16年Q4開盤并未預(yù)期到17年市場銷售如此火爆(格力17冷年內(nèi)銷量增長54%),公司2017Q3預(yù)收款282億元,按此測算18冷年收入目標(biāo)1880億元,基本解釋公司三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期表現(xiàn)。

　　如何看待目前渠道高庫存? 1)空調(diào)渠道庫存處于相對高位:從產(chǎn)業(yè)在線推算渠道庫存數(shù)據(jù)來看,截止7月底合計(jì)庫存4142萬臺,包括渠道庫存3279萬臺和工業(yè)庫存858萬臺;8月份整體銷售轉(zhuǎn)向低迷,我們預(yù)計(jì)渠道庫存上升到近3500萬臺,相對處于歷史高位,但仍低于15年峰值水平。2)從庫存銷量比來看風(fēng)險整體可控:我們推算旺季零售終端均值820萬臺/月,加上工程端年銷售2000萬臺,預(yù)計(jì)旺季4-7月份零售量約1000萬臺/月,淡季零售終端均值約580萬臺/月,全年零售量約8500萬臺;目前庫存總計(jì)占全年銷量比重在一半左右,相比15年庫存銷量比0.85仍然較低,相對風(fēng)險可控。3)去化周期開始利好明年平穩(wěn)發(fā)展:結(jié)合產(chǎn)業(yè)在線和中怡康銷量增速來看,8月出貨端增速再次低于零售端,表明新冷年開盤渠道庫存開始逐步去化,假設(shè)9-12月內(nèi)銷出貨量與去年同期持平,渠道庫存逐漸消化對于來年空調(diào)健康良性發(fā)展依舊利好,我們預(yù)計(jì)全年空調(diào)內(nèi)銷增速依然在8%-10%區(qū)間,龍頭公司全年業(yè)績達(dá)成確定性依然很高。

　　毛銷差持續(xù)改善,預(yù)計(jì)全年利潤增速維持34%。公司三季度凈利率維持14%左右,預(yù)計(jì)全年凈利率提高至15%,業(yè)績增速維持34%。從資產(chǎn)負(fù)債表來看,三季報(bào)重點(diǎn)關(guān)注預(yù)收款和其他流動負(fù)債變化。繼續(xù)維持公司2018-2020年EPS 盈利預(yù)測為4.60元、5.58元和6.43元,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為8倍、7倍和6倍。目前市場估值水平已經(jīng)反映悲觀預(yù)期,維持“買入”投資評級。

　　北上資金凈流入突破6000億元 5日涌入逾360億元布局藍(lán)籌股格力電器2018年三季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評:如何理解格力三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期?恒瑞醫(yī)藥:收入穩(wěn)定增長,研發(fā)碩果累累美的集團(tuán):行業(yè)增速放緩,產(chǎn)業(yè)版圖戰(zhàn)略整合海螺水泥:2018H1量價齊升,上調(diào)公司全年業(yè)績洋河股份:凈利率提升,全年目標(biāo)達(dá)成在望平安銀行:手續(xù)費(fèi)增速提升拉動業(yè)績增長,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)平均水平

　　恒瑞醫(yī)藥（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　恒瑞醫(yī)藥:收入穩(wěn)定增長,研發(fā)碩果累累

　　恒瑞醫(yī)藥 600276

　　研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：周靜 撰寫日期：2018-10-29

　　事件:

　　公司發(fā)布三季報(bào):2018年1-9月實(shí)現(xiàn)收入124.59億元,同比增長23.77%;歸母凈利潤為29.12億元,同比增長25.10%;每股EPS為0.79元。

　　投資要點(diǎn):

　　收入穩(wěn)定增長,投資收益增厚業(yè)績表現(xiàn)。

　　2018年1-9月收入增長23.77%,主要與老產(chǎn)品銷量穩(wěn)定和新產(chǎn)品快速增長有關(guān),其中Q3實(shí)現(xiàn)收入46.98億元,同比增長26.24%,環(huán)比Q1和Q2增速提高4.54和3.30百分點(diǎn),呈逐季提高態(tài)勢。業(yè)績方面,1-9月歸母凈利潤增長25.10%,略高于收入增速,主要是投資收益同比增加1.02億元所致,扣非后歸母凈利潤同比增長22.16%。公司前三季度綜合毛利率為86.53%,基本保持平穩(wěn)態(tài)勢,期間費(fèi)用率方面,其中銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為37.26%和(-0.80%),同比下降0.36和0.37百分點(diǎn);管理費(fèi)用率(含研發(fā)費(fèi)用)為21.97%,同比提高1.71百分點(diǎn),主要是研發(fā)投入增加所致。

　　研發(fā)實(shí)力雄厚,仿制藥+創(chuàng)新藥碩果累累。

　　創(chuàng)新藥方面:硫培非格司亭注射液(19K)于今年6月獲批上市,是公司首個獲批的生物創(chuàng)新藥。隨后馬來酸吡咯替尼8月獲批,注射用紫杉醇(白蛋白結(jié)合型)9月獲批,而重磅藥PD-1單抗和瑞馬唑侖正處于上市審評過程中。仿制藥方面:磺達(dá)肝癸鈉、塞替派和地氟烷、碘克沙醇以及鹽酸右美托咪定注射液在海外獲批,托伐普坦片獲得暫時批準(zhǔn)文號。另外鹽酸氨溴索片和鹽酸坦索羅辛緩釋膠囊以及厄貝沙坦片通過仿制藥一致性評價。

　　維持“推薦”評級。

　　預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為1.08元、1.35元和1.62元,對應(yīng)PE為53倍、42倍和35倍,目前估值相對合理,不過考慮到公司業(yè)績穩(wěn)定性和創(chuàng)新研發(fā)價值,看好公司長期發(fā)展,維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:銷售推廣不達(dá)預(yù)期;研發(fā)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期;產(chǎn)品降價壓力等

　　北上資金凈流入突破6000億元 5日涌入逾360億元布局藍(lán)籌股格力電器2018年三季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評:如何理解格力三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期?恒瑞醫(yī)藥:收入穩(wěn)定增長,研發(fā)碩果累累美的集團(tuán):行業(yè)增速放緩,產(chǎn)業(yè)版圖戰(zhàn)略整合海螺水泥:2018H1量價齊升,上調(diào)公司全年業(yè)績洋河股份:凈利率提升,全年目標(biāo)達(dá)成在望平安銀行:手續(xù)費(fèi)增速提升拉動業(yè)績增長,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)平均水平

　　美的集團(tuán)（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　美的集團(tuán):行業(yè)增速放緩,產(chǎn)業(yè)版圖戰(zhàn)略整合

　　美的集團(tuán) 000333

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：龔夢泓 撰寫日期：2018-11-01

　　事件:公司發(fā)布2018年三季報(bào),前三季度實(shí)現(xiàn)營收2057.6億元,同比增長10.1%;歸母凈利潤179億元,同比增長19.3%;扣非后歸母凈利潤172.6億元,同比增長23.5%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收631.3億元,同比增長1%;歸母凈利潤49.6億元,同比增長18.6%。

　　空調(diào)新冷年開盤不利,行業(yè)增速放緩。進(jìn)入下半年開始,空調(diào)行業(yè)景氣度下行,高基數(shù)以及逐漸升高的庫存壓力下,空調(diào)出貨開始出現(xiàn)負(fù)增長。8-9月,新冷年開盤不利,空調(diào)產(chǎn)銷均出現(xiàn)兩位數(shù)下滑,公司積極推行“T+3”策略,改變以往新冷年向渠道壓貨的銷售模式,也是導(dǎo)致Q3空調(diào)出貨下滑的因素。受地產(chǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)及國際關(guān)系等因素影響,冰洗、廚電、小家電及出口板塊均出現(xiàn)不同程度的增速放緩或下滑,因此Q3公司營收增速回落,基本與去年同期持平,我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)品銷量小幅下滑,產(chǎn)品升級帶來的均價提升貢獻(xiàn)了主要增量。

　　盈利能力持續(xù)提升,現(xiàn)金流保持充沛。公司Q3整體毛利率27.5%,同比提升1.9pp,受人民幣貶值影響,財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.2%,同比下降2pp。綜合影響下,公司Q3凈利率8.4%,同比提升1.1pp。截止三季度末,公司自有資金771億元,較年初上升13.6%;經(jīng)營活動現(xiàn)金流120億元,較去年同期上漲94%?，F(xiàn)金充沛,財(cái)務(wù)狀況良好。

　　擬換股吸收合并小天鵝,產(chǎn)業(yè)拼圖戰(zhàn)略級整合。公司于10月24日公告,擬以換股方式吸收合并小天鵝。公司事業(yè)部制度下,小天鵝一直充當(dāng)洗衣機(jī)事業(yè)部角色,隨著公司擬籌建高端子品牌,拓展國際市場,雙上市平臺受限較多。換股吸收合并小天鵝,是公司產(chǎn)業(yè)拼圖的戰(zhàn)略級整合,能夠更好的發(fā)揮各事業(yè)部的協(xié)同效應(yīng)。

　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為3.11元、3.64元、4.24元?？紤]到公司作為多品類家電龍頭,參考行業(yè)平均PE,給予公司2019年12倍估值,對應(yīng)目標(biāo)價43.68元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:原材料價格大幅波動,匯率大幅波動風(fēng)險,換股合并進(jìn)展不順利風(fēng)險。

　　北上資金凈流入突破6000億元 5日涌入逾360億元布局藍(lán)籌股格力電器2018年三季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評:如何理解格力三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期?恒瑞醫(yī)藥:收入穩(wěn)定增長,研發(fā)碩果累累美的集團(tuán):行業(yè)增速放緩,產(chǎn)業(yè)版圖戰(zhàn)略整合海螺水泥:2018H1量價齊升,上調(diào)公司全年業(yè)績洋河股份:凈利率提升,全年目標(biāo)達(dá)成在望平安銀行:手續(xù)費(fèi)增速提升拉動業(yè)績增長,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)平均水平

　　海螺水泥（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　海螺水泥:2018H1量價齊升,上調(diào)公司全年業(yè)績

　　海螺水泥 600585

　　研究機(jī)構(gòu)：西南證券 分析師：余尊寶 撰寫日期：2018-08-23

　　事件:公司發(fā)布2018年中報(bào),1-6月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入457.4億元,同比增長43.4%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤129.4億元,同比增長92.7%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為119.5億元,同比增長136.7%;基本每股收益2.44元。

　　2018上半年量價齊升,業(yè)績持續(xù)高增長。從公司量價表現(xiàn)看,銷量同比增長6.87%(達(dá)到1.43億噸),銷售均價提升使綜合毛利率提升11.86個百分點(diǎn)(達(dá)到44.83%),水泥均價在高位維持是公司業(yè)績持續(xù)高增長的核心因素。

　　上半年行業(yè)量價走勢基本平穩(wěn),全年業(yè)績確定性高。從2017Q4起,我們判斷水泥行業(yè)在2018年將是“價格高開高走,需求小幅萎縮”,從2018上半年水泥行業(yè)運(yùn)行情況看,符合此前判斷,2018年延續(xù)了2017年景氣行情。2018年1-6月,水泥全行業(yè)產(chǎn)量10億噸,同比下降0.6%,其中,3月份由于春節(jié)+復(fù)工晚因素,單月水泥產(chǎn)量下滑15.6%,4、5月產(chǎn)量強(qiáng)勢回暖。2018下半年,受地產(chǎn)和基建下滑的影響,水泥需求或?qū)⒈３中》s態(tài)勢,由于水泥行業(yè)有“嚴(yán)禁新增產(chǎn)能”和“環(huán)保錯峰”的政策指引,供給端的競爭格局明顯改善,下半年水泥價格仍會在歷史高位運(yùn)行。從水泥企業(yè)業(yè)績看,2018年水泥企業(yè)業(yè)績確定性高,主要原因是水泥均價高位平穩(wěn)。我們判斷,如果水泥需求不出現(xiàn)大幅下滑,則水泥企業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)很難被打破,水泥行業(yè)景氣度可持續(xù)。

　　公司作為行業(yè)絕對龍頭,國內(nèi)穩(wěn)定,長期堅(jiān)定看好公司海外拓展。國內(nèi),從行業(yè)的角度看,2017年環(huán)保錯峰最受益地區(qū)為華東地區(qū),公司作為華東地區(qū)最大的熟料、水泥生產(chǎn)企業(yè),充分享受了地區(qū)量價齊升,2018年公司仍將受益行業(yè)基本面的改善。國外拓展上,發(fā)展中國家存在基建和城市化紅利,雖然國內(nèi)水泥企業(yè)海外拓展艱難,但向海外拓展的方向正確,我們看好公司在海外的積極布局,目前,公司在國內(nèi)的框架布局基本穩(wěn)定,海外業(yè)務(wù)已拓展至印尼、緬甸、柬埔寨、俄羅斯等國家,公司作為水泥行業(yè)國際巨頭,估值中樞應(yīng)上移。

　　盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為5.33元、5.68元、6.02元,未來三年歸母凈利潤將保持26%的復(fù)合增長率,2018全年水泥需求或小幅下滑、水泥價格高位運(yùn)行,上調(diào)公司2018年歸母凈利潤至282.5億元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:(1)原材料價格大幅上漲的風(fēng)險;(2)基建投資和地產(chǎn)投資增速大幅下滑的風(fēng)險;(3)錯峰限產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;(4)海外項(xiàng)目拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。

　　北上資金凈流入突破6000億元 5日涌入逾360億元布局藍(lán)籌股格力電器2018年三季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評:如何理解格力三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期?恒瑞醫(yī)藥:收入穩(wěn)定增長,研發(fā)碩果累累美的集團(tuán):行業(yè)增速放緩,產(chǎn)業(yè)版圖戰(zhàn)略整合海螺水泥:2018H1量價齊升,上調(diào)公司全年業(yè)績洋河股份:凈利率提升,全年目標(biāo)達(dá)成在望平安銀行:手續(xù)費(fèi)增速提升拉動業(yè)績增長,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)平均水平

　　洋河股份（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　洋河股份:凈利率提升,全年目標(biāo)達(dá)成在望

　　洋河股份 002304

　　研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：徐鴻飛 撰寫日期：2018-10-30

　　事件

　　公司發(fā)布3季報(bào):實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入209.66億元,同比增長24.22%;歸母凈利潤70.39億元,同比增長26.10%;扣非后歸母凈利潤65.39億元,同比增長23.25%;經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額58.74億元,同比增長36.95%;基本每股收入4.67元。公司預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤79.53億元-86.15億元,同比增長20%-30%。

　　單季收入增速環(huán)比回落

　　單季度來看,3Q營業(yè)收入64.23億元,同比增長20.10%,增速同比提升0.54pct,環(huán)比下降6.90pct;凈利潤20.35億元,同比增長21.64%,增速同比提升2.48pct,環(huán)比下降9.95pct;毛利率76.52%,環(huán)比增加11.29pct,主要系消費(fèi)稅核算方式變化所致;凈利潤率31.68%,環(huán)比增加1.13pct。

　　期間費(fèi)用率下降凈利潤率提升,銷售回款與預(yù)收款仍保持良好增長

　　費(fèi)用方面,1-3季度,銷售費(fèi)用19.82億元,其中3Q銷售費(fèi)用8.09億元,同比增長24.65%,銷售費(fèi)用率12.60%。前3季度,管理費(fèi)用(合并研發(fā)費(fèi)用)13.04億元,同比增長2.00%;期間費(fèi)用率15.60%,同比減少1.40%。前3季度凈利潤70.40億元,凈利率33.58%,同比增加0.56pct,其中3季度完成凈利潤20.35億元,同比增長21.64%,同比增加2.48pct,環(huán)比回落9.95pct。

　　期內(nèi)銷售回款222.90億元,同比增長24.91%。截至9月末,預(yù)收款余額27.72億元,同比增加3.27億元,環(huán)比增加7.14億元。

　　盈利預(yù)測

　　海天產(chǎn)品增速保持穩(wěn)定,夢系列規(guī)模趨近海之藍(lán)。雖然次高端競爭加劇,但公司在省外銷售增長依然良好,預(yù)計(jì)18-19年,營業(yè)收入243.57、284.02億元;歸母凈利潤81.22、95.58億元;EPS達(dá)到5.39、6.34。對應(yīng)當(dāng)前股價PE21x。維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示

　　原材料價格波動;宏觀經(jīng)濟(jì)波動,消費(fèi)增長放緩;次高端競爭加劇,省外擴(kuò)張不及預(yù)期;行業(yè)政策變化;食品安全問題;市場波動風(fēng)險。

　　北上資金凈流入突破6000億元 5日涌入逾360億元布局藍(lán)籌股格力電器2018年三季報(bào)預(yù)告點(diǎn)評:如何理解格力三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期?恒瑞醫(yī)藥:收入穩(wěn)定增長,研發(fā)碩果累累美的集團(tuán):行業(yè)增速放緩,產(chǎn)業(yè)版圖戰(zhàn)略整合海螺水泥:2018H1量價齊升,上調(diào)公司全年業(yè)績洋河股份:凈利率提升,全年目標(biāo)達(dá)成在望平安銀行:手續(xù)費(fèi)增速提升拉動業(yè)績增長,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)平均水平

　　平安銀行（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　平安銀行:手續(xù)費(fèi)增速提升拉動業(yè)績增長,資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)平均水平

　　平安銀行 000001

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：孫立金 撰寫日期：2018-08-17

　　事件:8月15日,平安銀行發(fā)布2018年半年報(bào),公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入572.41億元,同比增長5.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤133.72億元,同比增長6.5%,較2017年末上升3.89個百分點(diǎn)。

　　手續(xù)費(fèi)凈收入拉動凈利潤增長,資產(chǎn)減值損失同比減少反哺利潤。2018年上半年,平安銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤133.72億元,同比增長6.52%。其中,上半年手續(xù)費(fèi)凈收入為179.39億元,同比增長13.91%,增速較一季度末上升8.47個百分點(diǎn),手續(xù)費(fèi)凈收入增量/歸母凈利潤增量的比值高達(dá)268%,是歸母凈利潤增加的主要原因;信用及資產(chǎn)減值損失為222.98億元,較去年同期減少14.18億元,為歸母凈利潤增長貢獻(xiàn)了173%(減值損失增量/歸母凈利潤增量)。

　　貸款規(guī)模增速企穩(wěn)回升,存款增速連續(xù)兩個季度增長。上半年末,銀行貸款余額為1.79萬億元,同比增長15.83%,增速較一季度末增加1.41個百分點(diǎn);存款余額為2.08億元,同比增長8.73%,增速較2017年末上升4.64個百分點(diǎn),較一季度末上升2.33個百分點(diǎn)。

　　不良率持續(xù)下行,撥備覆蓋率提升。2018年上半年,平安銀行不良貸款率為1.68%,較2017年末下降0.02個百分點(diǎn)。公司撥備覆蓋率為175.81%,較2017年末大幅上升24.73個百分點(diǎn),但是在26家上市銀行中仍然處于較低的水平,有待進(jìn)一步提高。

　　資本充足率、一級資本充足率均有所上升。2018年上半年,平安銀行資本充足率、一級資本充足率分別為11.59%、9.22%,較2017年末分別增長0.39個、0.04個百分點(diǎn),但低于行業(yè)平均水平。2018年3月,平安銀行發(fā)行260億元可轉(zhuǎn)債獲銀監(jiān)會核準(zhǔn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)債將為平安銀行資本回血,提高核心一級資本充足率。

　　投資建議:我們預(yù)測18/19年平安銀行歸母凈利潤增速為6.34%/10.09%,PB為0.62倍/0.57倍,給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:嚴(yán)監(jiān)管的政策風(fēng)險;信用風(fēng)險;市場風(fēng)險。