三季度由于小剪叉產(chǎn)能投放、提價(jià)、人民幣貶值,收入和毛利率超預(yù)期增長。前三季度收入增長53%超出年初35%的預(yù)期,其中三季度單季收入增長72.6%,主要是年產(chǎn)15,000臺(tái)智能微型高空作業(yè)平臺(tái)技改項(xiàng)目已于7月正式投產(chǎn),產(chǎn)能釋放規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),加之部分出口產(chǎn)品5月后提價(jià)8%,對業(yè)績的影響也主要在三季度顯現(xiàn)。三季度單季毛利率達(dá)到43.6%,較上半年的38.63%大幅提高了5個(gè)百分點(diǎn),一方面與部分出口產(chǎn)品提價(jià)有關(guān),一方面人民幣快速貶值,美元結(jié)算收入折合人民幣大增。前三季度毛利率達(dá)到40.66%,較去年同期的42.92%仍低2.3個(gè)百分點(diǎn),原材料漲價(jià)和匯率有一定的影響。

　　前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用-2093萬元,相比去年978萬元大幅下降,其中匯兌收益1000萬主要在三季度。三季度單季持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益為2386萬元,前三季度為3670萬元,主要是做的外匯套期保值。由于公司每個(gè)月是按月初匯率結(jié)算,6月開始人民幣貶值對匯兌的影響主要體現(xiàn)在三季度。三季度業(yè)績超預(yù)期符合邏輯,所謂的“配合11月增發(fā)解禁”是無稽之談。

　　前三季度投資收益5669萬元,同比增長21.88倍,主要包括三方面:1、2017年12月1日,浙江鼎力收購CMEC25%的股權(quán),前三季度獲得1000多萬元的投資收益。2、擁有magni20%股權(quán),之前計(jì)入可供出售的金融資產(chǎn),目前為長期股權(quán)投資,因此投資收益增加。3、理財(cái)收益。

　　小剪叉產(chǎn)品批量投產(chǎn),提升毛利率,優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。相比大型剪叉和臂式,小剪叉更容易體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),我們預(yù)測毛利率在40%左右。臂式前三季度銷量380臺(tái),去年全年200多臺(tái),毛利率較去年有提升,估計(jì)在26-30%,目前臂式最大產(chǎn)能是500臺(tái),預(yù)計(jì)2020年左右釋放利潤彈性。

　　今年美國和中國市場需求強(qiáng)勁,尤其是公司產(chǎn)能釋放后,國內(nèi)銷售占比略有提升。上半年國內(nèi)、國外的銷售占比為35%:65%,三季度達(dá)到41%:59%。出口美國部分產(chǎn)品經(jīng)銷商可以承擔(dān)1/3關(guān)稅影響,公司產(chǎn)能緊張,布局全球,受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響有限。

　　熊市錯(cuò)殺迎來買入時(shí)機(jī)!今年業(yè)績雖超預(yù)期,但股價(jià)一直在殺估值,回調(diào)是難得的買入機(jī)會(huì)。四季度是傳統(tǒng)的淡季,我們保守預(yù)測歸母凈利潤1億,全年預(yù)計(jì)5億,今年P(guān)E僅23倍PE,強(qiáng)烈推薦,給予60元目標(biāo)價(jià)!

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:外匯波動(dòng);原材料價(jià)格進(jìn)一步上升;海外經(jīng)營業(yè)務(wù)面臨貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)加劇。（【招商證券(600999)、股吧】）