北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)期 預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模超2萬億合眾思?jí)?業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正海格通信:營收增幅持續(xù)擴(kuò)大,北斗業(yè)務(wù)不及市場預(yù)期泰豪科技:業(yè)務(wù)擴(kuò)大利潤大增,雙主業(yè)發(fā)展全面向好中海達(dá):業(yè)績持續(xù)高增長,自主板卡使用助毛利率穩(wěn)步提升歐比特:各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力,未來業(yè)績爆發(fā)可期【杰賽科技(002544)、股吧】:公司業(yè)績穩(wěn)定,關(guān)注股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)

　?。ㄔ瓨?biāo)題：北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)期 預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模超2萬億）

　　北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)期 預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模超2萬億

　　11月6日，記者從正在西安召開的聯(lián)合國全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)國際委員會(huì)第十三屆大會(huì)上獲悉，2018年，北斗系統(tǒng)進(jìn)入全球組網(wǎng)密集發(fā)射期。目前已成功發(fā)射17顆北斗三號(hào)組網(wǎng)衛(wèi)星，年底前還將發(fā)射兩顆組網(wǎng)衛(wèi)星，建成基本系統(tǒng)，服務(wù)“一帶一路”沿線國家和地區(qū)。

　　《2018【中國衛(wèi)星(600118)、股吧】導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》預(yù)計(jì)，到2020年北斗應(yīng)用在交通運(yùn)輸、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、城市綜合安防和智慧城市建設(shè)等主要細(xì)分市場的規(guī)模有望超過2萬億元。

　　進(jìn)入全球組網(wǎng)密集發(fā)射期

　　根據(jù)計(jì)劃，北斗系統(tǒng)今年底將面向“一帶一路”沿線國家和地區(qū)開通服務(wù)，2020年服務(wù)范圍覆蓋全球，2035年前還將建設(shè)完善更加廣泛、更加融合、更加智能的綜合時(shí)空體系。

　　11月1日，我國成功發(fā)射第41顆北斗導(dǎo)航衛(wèi)星。這顆衛(wèi)星屬于地球靜止軌道衛(wèi)星，是我國北斗三號(hào)系統(tǒng)第17顆組網(wǎng)衛(wèi)星，也是北斗三號(hào)系統(tǒng)首顆地球靜止軌道衛(wèi)星。

　　2018年，北斗系統(tǒng)進(jìn)入全球組網(wǎng)密集發(fā)射期。目前已成功發(fā)射17顆北斗三號(hào)組網(wǎng)衛(wèi)星，年底前還將發(fā)射2顆組網(wǎng)衛(wèi)星，建成基本系統(tǒng)。此外，中國正在著手構(gòu)建以北斗系統(tǒng)為核心的國家PNT(定位導(dǎo)航授時(shí))體系，開展深空、水下、室內(nèi)等領(lǐng)域定位導(dǎo)航授時(shí)技術(shù)及融合研究。

　　北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)總設(shè)計(jì)師楊長風(fēng)介紹，北斗全球系統(tǒng)建設(shè)主要有兩個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，一是2018年底前，再發(fā)射兩顆北斗三號(hào)中圓地球軌道衛(wèi)星，完成基本系統(tǒng)建設(shè)，服務(wù)“一帶一路”沿線國家；二是2020年底，實(shí)現(xiàn)全球組網(wǎng)，為全球用戶提供服務(wù)。

　　2020年市場規(guī)?；虺?萬億

　　根據(jù)白皮書披露，2017年我國衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值已達(dá)到2550億元，同比增長20.4%。其中與衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)直接相關(guān)的芯片、器件等產(chǎn)業(yè)核心產(chǎn)值占比為35.4%，達(dá)到902億元，北斗對產(chǎn)業(yè)核心產(chǎn)值的貢獻(xiàn)率已達(dá)到80%。預(yù)計(jì)到2020年，北斗應(yīng)用在交通運(yùn)輸、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、城市綜合安防和智慧城市建設(shè)等主要細(xì)分市場的規(guī)模有望超過2萬億元。

　　【長江證券(000783)、股吧】研報(bào)認(rèn)為，看好北斗國防和高精度應(yīng)用兩大應(yīng)用市場。國防市場受益于軍改落地，有望實(shí)現(xiàn)存量替換和增量需求提升的雙輪驅(qū)動(dòng)；民用高精度應(yīng)用正進(jìn)入爆發(fā)期。隨著北斗高精度應(yīng)用正在測量測繪、建筑施工、工業(yè)農(nóng)業(yè)、公共安全設(shè)施等領(lǐng)域積極拓展，行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ρ倍犯呔却嬖趶V闊需求。

　　中國衛(wèi)星導(dǎo)航定位協(xié)會(huì)咨詢中心主任李冬航介紹，通過北斗精準(zhǔn)時(shí)空服務(wù)采集地下管線關(guān)鍵信息已形成行業(yè)建設(shè)剛需，以智慧燃?xì)鉃橐I(lǐng)的北斗精準(zhǔn)應(yīng)用正逐步形成行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

　　國內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航及北斗應(yīng)用相關(guān)上市企業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈條日趨完善，產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。截至2018年，衛(wèi)星導(dǎo)航及北斗應(yīng)用相關(guān)上市公司(含新三板)總數(shù)已近60家。從2018年上半年上市公司的經(jīng)營情況來看，北斗行業(yè)主要公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.06億元，同比增長29.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.54億元，同比增長71.94%。

　　北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)期 預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模超2萬億合眾思?jí)?業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正海格通信:營收增幅持續(xù)擴(kuò)大,北斗業(yè)務(wù)不及市場預(yù)期泰豪科技:業(yè)務(wù)擴(kuò)大利潤大增,雙主業(yè)發(fā)展全面向好中海達(dá):業(yè)績持續(xù)高增長,自主板卡使用助毛利率穩(wěn)步提升歐比特:各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力,未來業(yè)績爆發(fā)可期杰賽科技:公司業(yè)績穩(wěn)定,關(guān)注股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)

　　合眾思?jí)眩▊€(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　合眾思?jí)?業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正

　　合眾思?jí)?002383

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文,凌晨 撰寫日期：2018-10-26

　　業(yè)績符合預(yù)期。公司2018 年前三季度實(shí)現(xiàn)營收37.07 億元,同比增長280%;凈利潤為2.62 億元,同比增長268%;預(yù)計(jì)2018 年全年凈利為3.5 億元至4.1 億元,同比增長45%至69%,主要系項(xiàng)目訂單的實(shí)施帶來整體收入的增長。

　　經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。公司今年加強(qiáng)合同回款,2018 年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額比上年同期增加91,013.30 萬元,增加比例為101.82%。

　　收購AgJunction 部分業(yè)務(wù),進(jìn)軍全球精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)市場。公司旗下全資子公司Hemisphere GNSS 發(fā)布公告稱,公司將收購加拿大上市公司AgJunction 的部分業(yè)務(wù),主要包括其下屬Outback Guidance 業(yè)務(wù)所有的渠道、品牌、設(shè)施以及人才資源。通過本次收購,公司在機(jī)械控制領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力得到加強(qiáng),有望將衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)和高精度自動(dòng)轉(zhuǎn)向技術(shù)實(shí)現(xiàn)更好的融合,公司在精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)和機(jī)械控制領(lǐng)域的核心競爭力也將大幅提升。同時(shí),本次收購也是公司發(fā)展全球化業(yè)務(wù)的重要一步。

　　投資建議:公司2018 年延續(xù)高增長態(tài)勢,業(yè)務(wù)線多點(diǎn)開花。我們認(rèn)為,豐厚的訂單儲(chǔ)備將確保公司高增長的可持續(xù)性。預(yù)計(jì)2018、2019 年EPS 為 0.49 元、0.78 元,維持“買入-A”投資評(píng)級(jí),6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)16元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:北斗行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;財(cái)務(wù)費(fèi)用增長。

　　北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)期 預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模超2萬億合眾思?jí)?業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正海格通信:營收增幅持續(xù)擴(kuò)大,北斗業(yè)務(wù)不及市場預(yù)期泰豪科技:業(yè)務(wù)擴(kuò)大利潤大增,雙主業(yè)發(fā)展全面向好中海達(dá):業(yè)績持續(xù)高增長,自主板卡使用助毛利率穩(wěn)步提升歐比特:各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力,未來業(yè)績爆發(fā)可期杰賽科技:公司業(yè)績穩(wěn)定,關(guān)注股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)

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　　海格通信:營收增幅持續(xù)擴(kuò)大,北斗業(yè)務(wù)不及市場預(yù)期

　　海格通信 002465

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：孫樹明,熊軍 撰寫日期：2018-10-26

　　前三季度實(shí)現(xiàn)營收25.67億元,同比增長13.74%;歸母凈利潤2.56億元,同比增長44.Og%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營收7.40億元,同比增長25.35%,歸母凈利潤0.68億元,同比增長74.65%。同時(shí)預(yù)計(jì)2018年全年業(yè)績處于3.81-4.40億元之間,同比增速處于30%-50%。

　　收入增長同比顯著提升,業(yè)績增長不及市場一致預(yù)期。單季度收入增長加速,Q1-Q3分別同比增長2.45%/15.41%/25.35%,但第三季度毛利率下降比較明顯,Q1-Q3毛利率分別為35.22%/36.18/31.48%。

　　銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用維持穩(wěn)定,由于收入增長,費(fèi)用率環(huán)比下降。財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年明顯改善,去年全年財(cái)務(wù)達(dá)到0.48億元,今年前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用756萬元。單季度凈利潤上,Q1-Q3分別為0.27/1.60/0. 68億元,去年各季度凈利潤分別為0.18/1.20/0.39/1.16億元,考慮到收入確認(rèn)的季節(jié)性,全年業(yè)績處于業(yè)績預(yù)告中位數(shù)的可能性較大。

　　北斗導(dǎo)航收入不及市場一致預(yù)期,其余業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。半年報(bào)中實(shí)現(xiàn)新簽合同232,380萬元,同比增長15.7%,其中軍品新簽合同93,646萬元,同比增長164.2%,軍品合同增加,將增厚公司后期的利潤。公司半年報(bào)披露,北斗導(dǎo)航板塊營收1.41億元,同比下滑31.51%。

　　軍用北斗三代射頻芯片研制完成流片,高精度導(dǎo)航基帶芯片提交流片,距實(shí)現(xiàn)大規(guī)模收入或仍需時(shí)日,但公司技術(shù)儲(chǔ)備國內(nèi)領(lǐng)先地位較難撼動(dòng)。民用北斗主推位置服務(wù)、平安城市、智能交通三大方向,高精度位置服務(wù)平臺(tái)完成廣東省網(wǎng)絡(luò)的搭建,預(yù)計(jì)2019年完成全國布網(wǎng)。其余業(yè)務(wù)發(fā)展良好,無線通信市場拓展與研發(fā)競標(biāo)中“多點(diǎn)開花”,軟件與信息服務(wù)持續(xù)保持良好的發(fā)展勢頭,海格怡創(chuàng)上半年新簽合同120,224萬元,同比增長23.21%,創(chuàng)歷史新高。

　　盈利預(yù)測:預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.18、0.23、0.30元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為45.25、34.75、26.62倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:毛利率下滑,北斗行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

　　北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)期 預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模超2萬億合眾思?jí)?業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正海格通信:營收增幅持續(xù)擴(kuò)大,北斗業(yè)務(wù)不及市場預(yù)期泰豪科技:業(yè)務(wù)擴(kuò)大利潤大增,雙主業(yè)發(fā)展全面向好中海達(dá):業(yè)績持續(xù)高增長,自主板卡使用助毛利率穩(wěn)步提升歐比特:各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力,未來業(yè)績爆發(fā)可期杰賽科技:公司業(yè)績穩(wěn)定,關(guān)注股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)

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　　泰豪科技:業(yè)務(wù)擴(kuò)大利潤大增,雙主業(yè)發(fā)展全面向好

　　泰豪科技 600590

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：楊帆 撰寫日期：2018-11-01

　　事件:公司發(fā)布2018年第三季度業(yè)績報(bào)告,年初至報(bào)告期末實(shí)現(xiàn)營收33.09億元,同增43.75%,歸母凈利潤達(dá)到1.61億元,同比增長33.63%,扣非后凈利1.46億元,同比大增352.70%?；久抗墒找?.19元/股,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.24%,增長1.13個(gè)百分點(diǎn)。

　　業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大盈利能力穩(wěn)步提升,公司發(fā)展全面向好。公司目前聚焦軍工裝備和智慧能源兩大板塊業(yè)務(wù),軍工裝備板塊包括軍用裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,智慧能源板塊圍繞能源互聯(lián)網(wǎng)、電力信息化、智能電源等方向開展業(yè)務(wù)。年初至報(bào)告期末實(shí)現(xiàn)營收33.09億元,增幅達(dá)到43.75%,主要原因是主營業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。歸母凈利潤達(dá)到1.61億元,同比增長33.63%,扣非后凈利1.46億元,同比大增352.70%?；久抗墒找?.19元/股,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率4.24%,增長1.13個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi),銷售費(fèi)用4421.00萬元(+0.87%),管理費(fèi)用5624.75萬元(+25.28%),財(cái)務(wù)費(fèi)用4786.49萬元(+23.19%),其中財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加主要是因?yàn)殂y行借款利息與票據(jù)貼現(xiàn)利息增加。

　　軍改影響消除訂單大增,公司重點(diǎn)發(fā)展軍工業(yè)務(wù)的決心不變。軍改影響逐漸消除,軍費(fèi)增速觸底反彈、武器裝備建設(shè)5年周期前松后緊慣例,疊加?？招卵b備列裝提速,驅(qū)動(dòng)軍工行業(yè)訂單集中釋放,為軍工企業(yè)業(yè)績提升帶來較大彈性。同時(shí),公司軍工裝備產(chǎn)業(yè)不斷夯實(shí)自身產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ),通信指揮系統(tǒng)、軍用電站產(chǎn)品訂單恢復(fù)快速增長,公司上半年軍工裝備產(chǎn)業(yè)合同額增長186.34%。三季度研發(fā)費(fèi)用2575.85萬元(+117.96%),公司結(jié)合國家發(fā)展綱要及軍隊(duì)日新月異的需求,加大研發(fā)投入優(yōu)化產(chǎn)品,提升市場競爭力,打造軍工裝備制造規(guī)?；髽I(yè)。我們認(rèn)為公司以軍工板塊業(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)的目標(biāo)和決心不變,將持續(xù)受益于軍工板塊整體好轉(zhuǎn)和訂單恢復(fù)性增長的趨勢,借助自身市場競爭優(yōu)勢,保持業(yè)績高速增長。

　　內(nèi)生外延并舉,軍工裝備產(chǎn)業(yè)布局不斷深化。公司的軍工裝備業(yè)務(wù)主要圍繞武器裝備信息化方向,產(chǎn)品包括車載通訊指揮系統(tǒng)、艦載作戰(zhàn)輔助系統(tǒng)、軍用電站,市占率居行業(yè)前列。公司開展高機(jī)動(dòng)通信指揮、多體系通信組網(wǎng)等關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān),借軍民融合契機(jī),深度整合市場資源,實(shí)現(xiàn)了軍工業(yè)務(wù)的恢復(fù)性增長。為提升軍工產(chǎn)業(yè)信息化水平,2018上半年度公司收購基石通訊51%股權(quán),投資中航比特24%的股權(quán),其產(chǎn)品與公司通信指揮系統(tǒng)產(chǎn)品能夠形成較好的業(yè)務(wù)協(xié)同,有助于公司軍工業(yè)務(wù)板塊的進(jìn)一步發(fā)展。我們認(rèn)為公司未來將充分享受軍工信息化和軍民融合快速發(fā)展帶來的紅利,結(jié)合“軍改”、軍民融合帶來的機(jī)遇,將以軍工為核心主業(yè)不斷做大做強(qiáng)。

　　智慧能源產(chǎn)業(yè)鏈布局初步完成,未來快速增長可期。公司的智慧能源產(chǎn)業(yè)圍繞能源互聯(lián)網(wǎng)解決方案、電網(wǎng)大數(shù)據(jù)智能配電運(yùn)維管控等重點(diǎn)方向開展,保持了良好的發(fā)展勢頭。公司收購的電網(wǎng)IT運(yùn)維服務(wù)龍頭博轅信息以及提供應(yīng)急電源系列產(chǎn)品的龍巖海德馨汽車均保持良好的盈利能力,是公司重要的應(yīng)急裝備生產(chǎn)平臺(tái)。2018年9月,公司受邀參加第26屆亞洲國際電力、輸配電及可再生能源展覽會(huì),在展會(huì)現(xiàn)場重磅推出了新款靜音電源系列產(chǎn)品和智能應(yīng)急電源產(chǎn)品,廣受好評(píng)。公司智能應(yīng)急電源產(chǎn)品擁有近50項(xiàng)專用汽車實(shí)用新型技術(shù)及外觀設(shè)計(jì)等專利技術(shù),始終在國內(nèi)中高端市場始終占據(jù)著重要地位。公司借助國家發(fā)展“一帶一路”帶來的機(jī)遇繼續(xù)增加研發(fā)投入,積極拓展海外市場。得益于電源產(chǎn)品業(yè)務(wù)及電力總包工程業(yè)務(wù)的增長,我們認(rèn)為智慧能源板塊業(yè)務(wù)將會(huì)帶來更多的利潤增長和發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　大股東增持股權(quán)激勵(lì)彰顯公司發(fā)展信心,資本運(yùn)作成果帶來新機(jī)遇。公司2018年5月15日公告,大股東同方股份累計(jì)增持26,191,942股,約占公司總股本的比例為3.93%,總增持金額為30,000.41萬元。增持后,同方股份持有公司股票128,704,287股,占公司總股本的比例為19.30%,(第二大股東泰豪集團(tuán)持股比例為14.83%。)彰顯大股東對公司前景的持續(xù)看好。公司6月23日的董事會(huì)議審議通過了《關(guān)于開展應(yīng)收賬款暨關(guān)聯(lián)交易的議案》,該專項(xiàng)計(jì)劃擬發(fā)行的資產(chǎn)支持證券總規(guī)模為人民幣10億元,擬在上海證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。2018年10月26日公告顯示,公司已完成2017年股票限制性激勵(lì)計(jì)劃預(yù)留部分的授予,本次激勵(lì)對象為主要中層管理人員及核心骨干,共計(jì)20人,合計(jì)授予250萬股。本次權(quán)益授予后,公司限售股份占比由6.18%增加至6.47%。我們認(rèn)為第一大股東增持、股權(quán)激勵(lì)彰顯對公司未來發(fā)展的信心,為公司長期穩(wěn)健發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測及投資建議:我們預(yù)測公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.23、4.06、5.05億元,同增28.31%、25.50%、24.42%,對應(yīng)EPS分別為0.37、0.47、0.58元/股。對應(yīng)18年動(dòng)態(tài)PE為14倍,看好公司軍工裝備業(yè)務(wù)恢復(fù)高速增長及智慧能源業(yè)務(wù)繼續(xù)拓展,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:智能電網(wǎng)建設(shè)與業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期;國防工業(yè)改革與軍工信息化發(fā)展不及預(yù)期;軍工業(yè)務(wù)市場競爭加劇;公司外延并購不及預(yù)期。

　　北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)期 預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模超2萬億合眾思?jí)?業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正海格通信:營收增幅持續(xù)擴(kuò)大,北斗業(yè)務(wù)不及市場預(yù)期泰豪科技:業(yè)務(wù)擴(kuò)大利潤大增,雙主業(yè)發(fā)展全面向好中海達(dá):業(yè)績持續(xù)高增長,自主板卡使用助毛利率穩(wěn)步提升歐比特:各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力,未來業(yè)績爆發(fā)可期杰賽科技:公司業(yè)績穩(wěn)定,關(guān)注股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)

　　中海達(dá)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　中海達(dá):業(yè)績持續(xù)高增長,自主板卡使用助毛利率穩(wěn)步提升

　　中海達(dá) 300177

　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：邊鐵城,蔡靖 撰寫日期：2018-08-15

　　事件:近日,中海達(dá)發(fā)布2018年半年度報(bào)告,上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.84億元,同比增長41.59%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤5,265.1萬元,同比增長116.94%?；久抗墒找?.1197元,同比增長115.68%。點(diǎn)評(píng):

　　業(yè)績高增長,毛利率提升得到確認(rèn)。上半年公司營收及歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)較快增長。營收的增長主要受益于精準(zhǔn)定位裝備、行業(yè)應(yīng)用軟件及方案集成、時(shí)空數(shù)據(jù)等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的營業(yè)收入增長,上述三個(gè)領(lǐng)域的營收分別增長22.84%、228.98%、324.95%。其中,精準(zhǔn)定位裝備為公司營收的主要構(gòu)成,在市場競爭加劇的情況下,同比銷量仍然保持較快增長。其他業(yè)務(wù)板塊雖增速較快,但目前體量仍然較小,對公司整體的業(yè)績影響有限。歸母凈利潤的快速增長還受益于公司毛利率的提升以及費(fèi)用率的下降。上半年公司整體毛利率為49.96%,較去年同期提升3.25個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為37.96%,較去年同期下降5.13個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為,公司毛利率水平的顯著提升主要受益于公司自主研發(fā)的北斗高精度板卡使用量進(jìn)一步加大,未來隨著公司自主高精度板卡的使用以及新發(fā)布的射頻芯片恒星一號(hào)的逐漸批量使用,公司盈利能力有望得到持續(xù)加強(qiáng)。

　　多項(xiàng)新產(chǎn)品發(fā)布,推動(dòng)業(yè)務(wù)布局深入。上半年公司發(fā)布了一系列新產(chǎn)品,推動(dòng)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)模式升級(jí)。其中,中海達(dá)“全球精度”星基增強(qiáng)系統(tǒng)Hi-RTP已經(jīng)具備在中國區(qū)域提供服務(wù)的能力,正在籌備商業(yè)化運(yùn)行,計(jì)劃在2019-2020年建成全球區(qū)域星基增強(qiáng)服務(wù)系統(tǒng);北斗高精度射頻芯片“恒星一號(hào)”已少批量在公司自主高精度板卡產(chǎn)品中試用,公司預(yù)計(jì)從2019年起逐步批量使用;公司衛(wèi)星導(dǎo)航+慣性導(dǎo)航組件已進(jìn)入車廠的測試階段,為在無人駕駛領(lǐng)域的規(guī)?；瘧?yīng)用打下基礎(chǔ),后續(xù)公司將推進(jìn)產(chǎn)品通過車規(guī)級(jí)認(rèn)證;公司推出了全新自主的航測集成應(yīng)用產(chǎn)品智眼系統(tǒng)以及航測軟件HiData,將與公司自產(chǎn)無人機(jī)產(chǎn)品相結(jié)合。公司主要基于原有業(yè)務(wù)領(lǐng)域,對新產(chǎn)品及新業(yè)務(wù)進(jìn)行拓展。雖然短期內(nèi)無法貢獻(xiàn)業(yè)績,但長期而言對公司在精準(zhǔn)定位運(yùn)營服務(wù)、無人智能載體、自主技術(shù)突破等方面起到積極作用。

　　股權(quán)激勵(lì)實(shí)施,目標(biāo)維持高增長。上半年公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,并完成向481名激勵(lì)對象首次授予合計(jì)1,979萬股股票期權(quán),行權(quán)價(jià)格為12元/股。公司層面業(yè)績考核目標(biāo)為2018/2019/2020年公司營業(yè)收入分別不低于12.5/15/18億元,即要求公司營收保持20%及以上同比增速。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對公司中高層管理人員和核心技術(shù)人員的工作積極性起到推動(dòng)作用。

　　盈利預(yù)測及評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)2018~2020年公司營業(yè)收入分別為12.97、15.81、19.14億元,歸屬于母公司凈利潤分別為0.87、1.09、1.39億元,按最新股本4.47億股計(jì)算每股收益分別為0.19、0.25、0.31元,最新股價(jià)對應(yīng)PE分別為72、57、45倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn);并購整合風(fēng)險(xiǎn);北斗產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。

　　北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)期 預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模超2萬億合眾思?jí)?業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正海格通信:營收增幅持續(xù)擴(kuò)大,北斗業(yè)務(wù)不及市場預(yù)期泰豪科技:業(yè)務(wù)擴(kuò)大利潤大增,雙主業(yè)發(fā)展全面向好中海達(dá):業(yè)績持續(xù)高增長,自主板卡使用助毛利率穩(wěn)步提升歐比特:各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力,未來業(yè)績爆發(fā)可期杰賽科技:公司業(yè)績穩(wěn)定,關(guān)注股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)

　　歐比特（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　歐比特:各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力,未來業(yè)績爆發(fā)可期

　　歐比特 300053

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：馬浩然,劉倩倩 撰寫日期：2018-09-04

　　事件:公司發(fā)布2018年半年度業(yè)績報(bào)告,2018年H1公司實(shí)現(xiàn)營收3.76億元,同比增長15.68%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.59億元,同比增長7.53%;基本每股收益0.09元。

　　點(diǎn)評(píng):

　　各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力,上半年業(yè)績穩(wěn)定增長。公司上半年業(yè)績繼續(xù)保持增長態(tài)勢,各業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營情況向好。 宇航電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收0.65億元,同比增長49.72%,產(chǎn)品毛利率小幅下降1.43pct達(dá)到51.50%,仍維持在較高水平。SoC芯片類產(chǎn)品和系統(tǒng)集成類產(chǎn)品營收取得較大增長,營收分別為0.23億元和0.28億元,同比增幅為143.90%和122.31%。

　　繪宇公司智能測繪業(yè)務(wù)增長繼續(xù)保持強(qiáng)勁勢頭,上半年實(shí)現(xiàn)營收億元,同比增幅達(dá)到36.47%,產(chǎn)品毛利率為45.43%,維持在穩(wěn)定水平。鉑亞安防業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心建設(shè)及運(yùn)營服務(wù)業(yè)績相對穩(wěn)定,隨著后續(xù)項(xiàng)目的逐漸落地,下半年盈利水平有望提升。

　　衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)為上半年新增業(yè)務(wù)披露項(xiàng)目,上半年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收247萬,毛利率高達(dá)59.98%。目前公司衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)在手訂單充裕,有望在下半年迎來釋放。

　　上半年,公司三費(fèi)費(fèi)用率為21.9%,同比增長2.7pct。其中,銷售費(fèi)用為0.65億元,同比上漲40.93%,主要是由于子公司鉑亞和繪宇銷售人員工資增加所致;管理費(fèi)用為0.65億元,同比增長26.35%,主要是公司固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、新增子公司管理費(fèi)用增加等原因?qū)е?財(cái)務(wù)費(fèi)用414萬元,同比大幅增加177.52%,主要是由于銀行借款增加,利息費(fèi)用相應(yīng)增加所致。公司當(dāng)期銷售毛利率為41.13%,同比增長1.17pct;銷售凈利率15.71%,同比下降1.24pct;ROE同比下降0.88pct。

　　推動(dòng)宇航電子產(chǎn)品升級(jí),夯實(shí)核心技術(shù)競爭力。我國航空航天事業(yè)的快速發(fā)展對自主可控宇航核心元器件提出更高要求,公司在傳統(tǒng)優(yōu)勢宇航電子業(yè)務(wù)上繼續(xù)加強(qiáng)技術(shù)積累。上半年,公司宇航電子SOC/SIP/EMBC方面繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí),不斷擴(kuò)大市場份額,完善產(chǎn)品系列,并取得了一定的成果:航天院所SOC芯片項(xiàng)目已進(jìn)入后端設(shè)計(jì)階段;IP核項(xiàng)目和波控機(jī)項(xiàng)目已經(jīng)交付;SIP業(yè)務(wù)順利交付了一批OBC模塊;EMBC業(yè)務(wù)繼續(xù)以1553B測試設(shè)備和定制化計(jì)算機(jī)板卡為研發(fā)主線,積極拓展TTE、FC等新的產(chǎn)品類型等。宇航電子業(yè)務(wù)營收為0.65 億元,比上年同期大幅增長106.19%,占總體營收的17%。宇航電子業(yè)務(wù)的回暖主要源于上半年衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)的增加,拉動(dòng)了公司核心電子元器件的訂單量,體現(xiàn)了公司在宇航電子元器件領(lǐng)域的深厚底蘊(yùn)。

　　我們認(rèn)為,在中美貿(mào)易戰(zhàn)等相關(guān)事件的催化下,我國國產(chǎn)自主可控芯片將進(jìn)入發(fā)展快車道,公司在宇航級(jí)芯片具有技術(shù)優(yōu)勢,隨著公司產(chǎn)品不斷升級(jí),行業(yè)優(yōu)勢地位將更加凸顯,未來將充分受益我國國產(chǎn)芯片自主可控以及航空航天事業(yè)加速發(fā)展的機(jī)遇。

　　“珠海一號(hào)”星座加速建設(shè),積極拓展衛(wèi)星數(shù)據(jù)下游應(yīng)用領(lǐng)域。上半年,公司“珠海一號(hào)”星座02 組衛(wèi)星成功發(fā)射,并與去年發(fā)射在軌的01 組2 顆視頻衛(wèi)星成功組網(wǎng),大幅度提高星座采集遙感數(shù)據(jù)的能力。公司03 組5 顆衛(wèi)星的研制任務(wù)已經(jīng)啟動(dòng),目前進(jìn)展順利,并已經(jīng)開始協(xié)調(diào)該批次衛(wèi)星的發(fā)射工作。另外,黑龍江漠河地面站建設(shè)完畢并投入使用,珠海地面站增強(qiáng)數(shù)據(jù)接收能力,新增1 副天線。

　　應(yīng)用方面。上半年,公司已經(jīng)在水庫水質(zhì)監(jiān)測、海洋養(yǎng)殖等項(xiàng)目中開展了高光譜應(yīng)用試點(diǎn),完成了一批高級(jí)數(shù)據(jù)產(chǎn)品開發(fā)、專題圖制作、技術(shù)支持方案的編制工作。并且開發(fā)了數(shù)家境內(nèi)、境外的數(shù)據(jù)代理商,為后續(xù)衛(wèi)星數(shù)據(jù)的營銷工作打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　公司在衛(wèi)星遙感與大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.45 億元,比上年同期增加26.75%,收入增長較為穩(wěn)定。其中衛(wèi)星大數(shù)據(jù)服務(wù)剛剛投入應(yīng)用, 目前在衛(wèi)星遙感與大數(shù)據(jù)營收中僅占1.7%,未來增長空間巨大。衛(wèi)星大數(shù)據(jù)服務(wù)的毛利率接近60%,遠(yuǎn)高于遙感測控與數(shù)據(jù)中心建設(shè),該服務(wù)銷售量的增長將對公司總體毛利率產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。公司募集10.82 億元為衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的順利開展以及中長期戰(zhàn)略規(guī)劃的實(shí)現(xiàn),提供了堅(jiān)實(shí)的保障。隨著公司遙感衛(wèi)星逐漸組網(wǎng),商業(yè)衛(wèi)星大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)能力不斷完善,我們看好未來衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)在軍民融合、智慧城市、國土資源等領(lǐng)域的應(yīng)用前景。

　　加速人工智能業(yè)務(wù)布局,有望與既有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。上半年, 公司圍繞AI 芯片進(jìn)行了大量的前期研究工作,與航空航天體系有關(guān)人工智能研究與應(yīng)用單位溝通了市場需求,同時(shí)加緊AI 芯片/模塊的研發(fā)工作。公司布局人工智能將與既有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng),在衛(wèi)星大數(shù)據(jù)處理、安防、宇航電子芯片等領(lǐng)域皆有廣泛應(yīng)用前景。我們認(rèn)為, 公司依托自身多重技術(shù)優(yōu)勢布局AI 芯片/模塊等領(lǐng)域,有利于公司抓住人工智能發(fā)展機(jī)遇,拓寬了公司未來潛在的盈利增長點(diǎn)。

　　子公司經(jīng)營向好,擬收購資產(chǎn)強(qiáng)化地理信息產(chǎn)業(yè)布局。上半年, 子公司鉑亞信息、繪宇公司和智建電子經(jīng)營情況向好,安防、測繪業(yè)務(wù)皆保持良好的增長勢頭。8 月份,鉑亞完成廣州遠(yuǎn)超100%股權(quán)的橫向收購,增強(qiáng)了公司在安防市場的競爭力,提升安防業(yè)務(wù)的市場份額和盈利能力。

　　公司擬發(fā)行股份購買佰信藍(lán)圖和浙江合信全部或部分股權(quán),本次收購有利于整合交易各方優(yōu)勢與資源,進(jìn)一步推動(dòng)公司在地理信息產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)上的布局,發(fā)揮交易各方在技術(shù)、業(yè)務(wù)、市場上的協(xié)同效應(yīng),提升公司在行業(yè)內(nèi)的整體實(shí)力和影響力。

　　盈利預(yù)測和評(píng)級(jí)。在政策與訂單需求的推動(dòng)下,公司整體業(yè)績將迎來持續(xù)穩(wěn)步增長,公司宇航電子和衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)將帶來較大收益。我們堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展前景,預(yù)計(jì)公司2018年~2020年?duì)I業(yè)收入分別為12.19億元、16.28億元、21.16億元,2018~2020年歸屬母公司凈利潤分別為1.98億元、2.65億元、3.52億元,EPS分別為0.28元、0.38元、0.50億元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為37倍、28倍和21倍,維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宇航電子訂單不及預(yù)期;衛(wèi)星大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)推進(jìn)不順。

　　北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)迎來爆發(fā)期 預(yù)計(jì)2020年市場規(guī)模超2萬億合眾思?jí)?業(yè)績符合預(yù)期,經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正海格通信:營收增幅持續(xù)擴(kuò)大,北斗業(yè)務(wù)不及市場預(yù)期泰豪科技:業(yè)務(wù)擴(kuò)大利潤大增,雙主業(yè)發(fā)展全面向好中海達(dá):業(yè)績持續(xù)高增長,自主板卡使用助毛利率穩(wěn)步提升歐比特:各業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力,未來業(yè)績爆發(fā)可期杰賽科技:公司業(yè)績穩(wěn)定,關(guān)注股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)

　　杰賽科技（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　杰賽科技:公司業(yè)績穩(wěn)定,關(guān)注股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)

　　杰賽科技 002544

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：楊帆 撰寫日期：2018-07-20

　　事件:廣州杰賽科技股份有限公司(以下簡稱“公司”)于7月18日發(fā)布關(guān)于國有股份無償劃轉(zhuǎn)事宜的提示性公告。中國電子科技集團(tuán)公司第七研究所、中國電子科技集團(tuán)公司第五十四研究所、中華通信系統(tǒng)有限責(zé)任公司及桂林大為通信技術(shù)有限公司將各自所持杰賽科技154,166,700股、34,922,000股、11,641,649股及1,332,100股國有股份無償劃轉(zhuǎn)至中電網(wǎng)絡(luò)通信有限公司持有,同時(shí)桂林大為也將所持有的134,559股國有股份無償劃轉(zhuǎn)至中國電子科技集團(tuán)公司第三十四研究所持有。本次無償劃轉(zhuǎn)實(shí)施完成后,公司控股股東將由七所變更為中電通信,中電通信持有股份將占公司總股本的35.36%。

　　經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定,業(yè)務(wù)聚焦三大板塊:2017年公司實(shí)現(xiàn)營收59.78億,同比增長16.78%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.02億,同比增長5.85%,業(yè)績整體表現(xiàn)穩(wěn)健。公司主要聚焦三大業(yè)務(wù)板塊,分別是移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì),通信/軍工印制電路板制造,專用網(wǎng)絡(luò)電子系統(tǒng)工程。其中,在移動(dòng)通信領(lǐng)域,公司擁有國內(nèi)最大的移動(dòng)通信規(guī)劃設(shè)計(jì)領(lǐng)域獨(dú)立第三方設(shè)計(jì)院,競爭優(yōu)勢明顯。在專網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域,2017年收入同比增長11.02%,遠(yuǎn)東通信注入之后有效補(bǔ)充了公司在通信交換調(diào)度系統(tǒng)解決方案等相關(guān)方面的業(yè)務(wù)能力。在PCB業(yè)務(wù)領(lǐng)域,公司是國內(nèi)最大的軍用印制電路板設(shè)計(jì)制造上市公司,2017年收入同比增長19.8。

　　中電通信控股,公司將受益于集團(tuán)紅利:股權(quán)劃轉(zhuǎn)后,中電通信將成為公司的控股股東。中電通信具有豐富的院所資源,未來將為公司提供技術(shù)支持,促進(jìn)公司發(fā)展。同時(shí),公司作為中電通信資本運(yùn)作的上市平臺(tái),在電科集團(tuán)水平較低的背景下,按照電科集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略要求以及中電通信的統(tǒng)一部署,我們認(rèn)為公司未來將充分受益集團(tuán)提速和科研院改制所帶來的紅利。

　　國企改革加速,密切關(guān)注股權(quán)無償劃轉(zhuǎn):目前國企改革加速,股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)是加快國企改革的重要方式,符合國資委改革的戰(zhàn)略規(guī)劃。股權(quán)無償劃轉(zhuǎn),有利于股權(quán)集中,促使大股東加強(qiáng)公司經(jīng)營管理,也符合上市公司的內(nèi)在需求,有利于提高公司經(jīng)營效率。我們認(rèn)為此次無償劃轉(zhuǎn),將加速企業(yè)改革,進(jìn)一步改善杰賽科技的經(jīng)營和生存狀態(tài),建議重點(diǎn)關(guān)注。

　　投資建議:我們看好公司在移動(dòng)通信規(guī)劃和PCB 制造領(lǐng)域的龍頭地位,在、寬帶中國等通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)和軍工制造升級(jí)背景下,營收規(guī)模有望維持20%左右增長。我們預(yù)計(jì)公司18-20 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2.81/3.48、4.15億元,對應(yīng)eps 分別為0.49/0.61/0.73 元/股。當(dāng)前市值對應(yīng)2018 年動(dòng)態(tài)為36 倍,維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:無償劃轉(zhuǎn)尚需相關(guān)主管部門批準(zhǔn)后方能實(shí)施。