1、生豬價格:未來兩年供需略偏緊,行情向好。綜合農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、畜牧業(yè)協(xié)會的監(jiān)測數(shù)據(jù),最近兩月規(guī)模場的生豬總存欄呈負增長,能繁母豬存欄量增長停滯。2016~2017年,規(guī)模場擴張狂飆猛進,產(chǎn)能快速上升;但在2018年上半年“環(huán)?；仡^看”和下半年非洲豬瘟疫情的影響下,規(guī)模場放緩了擴張速度,加速母豬淘汰。本輪產(chǎn)能去化的拐點已現(xiàn),并將逐步傳導到終端生豬供給;我們判斷,未來兩年生豬供給偏緊、豬價行情向好是大概率事件;2019年春節(jié)后將迎來新一輪豬價上行周期。

　　2、【新希望(000876)、股吧】:冉冉升起的新星,市值被嚴重低估。作為后起之秀,新希望大膽進行養(yǎng)殖模式創(chuàng)新和激勵機制改革,大量引入和培養(yǎng)以大學生為主體力量的人才團隊;圍繞環(huán)渤海、長三角和京津冀,依托山東片區(qū)、陜西本香、川渝片區(qū)等傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域,綜合運用自繁自養(yǎng)、公司加農(nóng)戶、外購仔豬放養(yǎng)等三種模式,因地制宜探索出一條獨特的生豬養(yǎng)殖發(fā)展路徑。重金投入建設高標準豬舍,引入現(xiàn)代化管理,在養(yǎng)殖規(guī)模快速擴張的同時,憑借在資本、土地、人才和技術等方面的競爭優(yōu)勢,養(yǎng)殖成本快速降低,黑馬潛質盡顯。預計公司2018年生豬出欄300萬頭左右,2019年出欄600萬~700萬頭,2020年出欄量有望突破1000萬頭,生豬養(yǎng)殖的冉冉新星蓄勢待發(fā)。

　　3、他山之石看牧原:高ROE高成長,規(guī)?；顺毕伦钜鄣拿餍?。國內生豬養(yǎng)殖行業(yè)空間高達1.4萬億,CR10不到10%,典型的“大行業(yè)小公司”。在承擔豬價周期波動風險的同時,養(yǎng)殖企業(yè)享有極高的利潤率和ROE,龍頭企業(yè)受益于低成本享有超額收益。以牧原為例,2009~2017年,除了2014年豬周期低谷以外,其加權平均ROE均在20%以上,在周期頂峰甚至高達50%~60%。

　　在環(huán)保重壓和勞動力成本上升的雙重壓力下,大量中小散戶永久性退出,生豬養(yǎng)殖規(guī)?；顺眲莶豢蓳?高速成長的牧原成為最耀眼的明星。2016年牧原生豬出欄量311.4萬頭,同比增長62.27%;2017年出欄723.7萬頭,同比增長132.4%,連續(xù)兩年實現(xiàn)跨越式發(fā)展。同時,受益于效率提升和糧價下跌,養(yǎng)殖成本顯著下降;量價齊升帶來戴維斯雙擊,其市值從2017年6月開始持續(xù)上漲,在2017年12月21日達到全年最高636億,在2018年1月23日達到720.80億,短短6~7個月漲幅高達110%~140%。

　　盈利預測

　　給予買入評級。公司生豬出欄量高速增長、成本快速下降,預計2020年可實現(xiàn)1000萬頭生豬出欄;肉禽板塊持續(xù)高景氣,飼料產(chǎn)銷量穩(wěn)定在1500萬噸左右。展望2020年,給予農(nóng)牧業(yè)務600億市值+【民生銀行(600016)、股吧】股權100億市值,目標市值為700億元,相較于現(xiàn)價的上漲空間高達180%。

　　風險提示

　　1、飼料原料供給和價格風險,原料價格上漲可能會對公司飼料板塊經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響;

　　2、養(yǎng)殖業(yè)中出現(xiàn)的非洲豬瘟、藍耳病等疫情,對生豬養(yǎng)殖板塊影響較大。若本公司生產(chǎn)基地區(qū)域發(fā)生嚴重的疫情,將會對本公司的飼料產(chǎn)量及生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生影響。

　　3、豬價異常波動將對公司生豬板塊盈利影響較大,生豬出欄量和板塊盈利可能不達預期。（【太平洋(601099)、股吧】證券）