18年深耕大宗綜合服務(wù),橫縱發(fā)展均現(xiàn)領(lǐng)軍姿態(tài)。公司以鋼鐵資訊業(yè)務(wù)起家?？v向上,18年深耕資訊并收購(gòu)中聯(lián)鋼奠定鋼鐵信息絕對(duì)領(lǐng)軍,鋼銀電商10年發(fā)展形成交易、供應(yīng)鏈、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、加工完整生態(tài)。橫向上,2016年鋼銀電商業(yè)務(wù)成熟后加大投入有色、【農(nóng)產(chǎn)品(000061)、股吧】領(lǐng)域,在2018H1整合收購(gòu)山東隆眾完善在能源化工領(lǐng)域布局,橫縱發(fā)展均現(xiàn)領(lǐng)軍姿態(tài)。

　　全球巨頭發(fā)展史顯示資訊行業(yè)具有極強(qiáng)領(lǐng)先者紅利,【上海鋼聯(lián)(300226)、股吧】在五領(lǐng)域具備全面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1)全球資訊巨頭S&P、MetalBulletin、Platts均為百年老店,其發(fā)展歷史顯示咨詢(xún)行業(yè)具有極致數(shù)據(jù)、價(jià)格不敏感、數(shù)據(jù)方同源、使用者習(xí)慣特征,行業(yè)具有極強(qiáng)領(lǐng)先者紅利。2)上海鋼聯(lián)已形成在數(shù)據(jù)綜合處理、人才儲(chǔ)備、客戶群體、技術(shù)體系的全面競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),由資訊形成的指數(shù)初步具備全球影響力。

　　社會(huì)價(jià)值與商業(yè)價(jià)值被低估,鋼聯(lián)資訊面臨近百億成長(zhǎng)空間,現(xiàn)金流與用戶數(shù)驗(yàn)證成長(zhǎng)拐點(diǎn)明確。1)中國(guó)定價(jià)權(quán)問(wèn)題急需解決,歷史上僅鐵礦石5年損失超過(guò)7000億元,鋼聯(lián)是解決大宗資產(chǎn)定價(jià)權(quán)問(wèn)題核心。2)與國(guó)家統(tǒng)計(jì)局戰(zhàn)略合作近5年,為多部委提供重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支撐。3)從資訊商業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)方式、國(guó)內(nèi)資訊領(lǐng)軍成長(zhǎng)模式、全球巨頭商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析來(lái)看,上海鋼聯(lián)在資訊市場(chǎng)面臨約80億元成長(zhǎng)空間。4)鋼鐵電商業(yè)務(wù)成熟后加大投入資訊,母公司現(xiàn)金流量表與付費(fèi)用戶數(shù)變化顯示鋼鐵資訊業(yè)務(wù)2016-2017年成長(zhǎng)拐點(diǎn)明確。

　　鋼銀電商已進(jìn)入領(lǐng)軍期,產(chǎn)業(yè)及財(cái)務(wù)顯示寄售與供應(yīng)鏈服務(wù)持續(xù)爆發(fā)。1)2017年鋼銀電商進(jìn)入領(lǐng)軍期。核心競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手僅剩找鋼網(wǎng)與歐冶云商。收入體量、股東背景、業(yè)務(wù)模式顯示鋼銀電商更具競(jìng)爭(zhēng)力。2)日均成交量、單噸服務(wù)費(fèi)2017起年快速提升,規(guī)模優(yōu)勢(shì)開(kāi)始體現(xiàn)。3)物流、資金流、信息流全面掌控及獨(dú)特業(yè)務(wù)模式保障風(fēng)控,定增及普惠金融政策驅(qū)動(dòng)提升資金供給,2018H3鋼銀電商凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)282%。

　　十年成長(zhǎng)期加速開(kāi)啟,PEG法得1年目標(biāo)市值為142億元。預(yù)計(jì)2018-2021年營(yíng)業(yè)收入分別為1003.5、1294.0、1667.8、2222.8億元,歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.38、2.39/3.69、5.69億元。預(yù)計(jì)2020-2022年公司歸母凈利潤(rùn)增速為54%?？紤]到公司在資訊行業(yè)有絕對(duì)的壁壘和超長(zhǎng)成長(zhǎng)期,給與PEG1.1,即2019年目標(biāo)市值為142億元。公司業(yè)務(wù)具有絕對(duì)壁壘與超長(zhǎng)成長(zhǎng)期,中性假設(shè)下長(zhǎng)期市值目標(biāo)為472.5億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:鋼鐵市場(chǎng)交易量不及預(yù)期;供應(yīng)鏈金融融資規(guī)模不及預(yù)期;數(shù)據(jù)資訊業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期;關(guān)鍵假設(shè)可能存在誤差的風(fēng)險(xiǎn)。（國(guó)盛證券）