事件:公司公告與【金風(fēng)科技(002202)、股吧】關(guān)于巴拿馬項(xiàng)目爭(zhēng)議簽訂協(xié)議,將與金風(fēng)科技共同承擔(dān)仲裁賠償4.61 億元,其中,公司需賠償2.76 億元?？鄢?017 年已確認(rèn)的0.573 億元計(jì)提外,預(yù)計(jì)對(duì)公司2018 年度利潤(rùn)總額減少2.19 億元?？紤]該影響后,公司2018 年年度業(yè)績(jī)?nèi)栽陬A(yù)告的0-20%增速區(qū)間,即2018 年歸屬凈利潤(rùn)為7.67 億元-9.21 億元。

　　仲裁爭(zhēng)議落地,不確定性消除。公司2014 年5 月向金風(fēng)科技供應(yīng)巴拿馬項(xiàng)目二期所需88 套葉片。2015 年10 月項(xiàng)目因質(zhì)量糾紛產(chǎn)生仲裁。目前,仲裁爭(zhēng)議落地,公司與金風(fēng)共同承擔(dān)賠償,預(yù)計(jì)賠償將減少公司2018 年利潤(rùn)2.19億,2018 年12 月31 日前完成金額分擔(dān),僅影響 2018 年利潤(rùn)。

　　戰(zhàn)略關(guān)系不變,日后合作緊密依舊。近年來金風(fēng)科技與公司保持戰(zhàn)略合作關(guān)系,并一直處于公司第一大客戶地位。此次公司與金風(fēng)科技爭(zhēng)議理順,將繼續(xù)保持原有供貨關(guān)系及供貨協(xié)議,有利日后更為緊密的合作。

　　風(fēng)電拐點(diǎn)向上,收入與盈利能力望雙擊。2018 年風(fēng)電復(fù)蘇,2019 年迎來?yè)屟b,2020 年發(fā)電側(cè)平價(jià),行業(yè)需求拐點(diǎn)向上。雖風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈存在一定價(jià)格壓力,通過規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢(shì),公司葉片業(yè)務(wù)在經(jīng)歷2018 年產(chǎn)品更新過渡期后,盈利能力有望在19 年觸底反彈。

　　投資建議:公司為葉片龍頭,綁定優(yōu)質(zhì)風(fēng)機(jī)客戶,出貨量多年保持領(lǐng)先水平,預(yù)計(jì)將顯著受益于行業(yè)需求增長(zhǎng)。同時(shí),玻纖下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng),鋰電隔膜隨產(chǎn)能釋放,盈利可期。我們預(yù)計(jì)2018-20 年歸屬凈利8.6、11.5、13.8 億元,12 月3 日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為12.3、9.1、7.6 倍,維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:玻纖及葉片價(jià)格大幅下跌、鋰電隔膜業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。（【興業(yè)證券(601377)、股吧】）