【浙江美大(002677)、股吧】：集成灶行業(yè)開創(chuàng)者

　　浙江美大（002677）是集成灶行業(yè)開創(chuàng)者，也是A股市場目前唯一一家主營產(chǎn)品為集成灶的上市公司。集成灶是將廚房中最常用的吸油煙機(jī)、燃?xì)庠罴跋竟窕蚩鞠涞燃译娂捎谝惑w設(shè)計，包括灶具、除油煙和消毒等系統(tǒng)，公司市占率基本穩(wěn)定在25%以上，穩(wěn)居行業(yè)絕對龍頭。

　　集成灶產(chǎn)品快速增長

　　集成灶產(chǎn)品憑借出色的吸油煙能力、低噪音、節(jié)省廚房空間和性價比優(yōu)勢，2015年后度過初級導(dǎo)入階段進(jìn)入爆發(fā)增長階段。根據(jù)中怡康統(tǒng)計，2015-2018年集成灶銷量復(fù)合增長率36%，2018年銷量達(dá)175萬臺，同比增長38%，相對傳統(tǒng)油煙機(jī)的滲透率從3%一路提高到近10%，仍處于較低水平;2018年零售額達(dá)129億元，同比增長43.9%，成為廚電行業(yè)七大品類中第三個破百億元的單品。

　　【申萬宏源(000166)、股吧】測算，即使未來集成灶相對煙機(jī)滲透率只提高至25%，潛在市場容量達(dá)1500萬臺，剔除現(xiàn)有存量750萬臺后，新增需求仍是集成灶年銷量的4倍以上，中期成長性無需擔(dān)憂。近期眾多集成灶企業(yè)紛紛推出擴(kuò)產(chǎn)計劃,充分彰顯對行業(yè)發(fā)展的信心。

　　定位廚房整體提供商

　　公司圍繞集成灶產(chǎn)品，為消費(fèi)者提供整體廚房解決方案，積極開拓新品類，目前開發(fā)了櫥柜產(chǎn)品以及凈水機(jī)、集成水槽、電蒸箱、電烤箱、洗碗機(jī)等配套廚房家電，目前已形成“集成灶+櫥柜+配套廚房電器”的產(chǎn)品布局。

　　目前洗碗機(jī)市場正處于高速發(fā)展階段，2013-2017年洗碗機(jī)市場零售量由7.6萬臺增長至98.5萬臺，年復(fù)合增速達(dá)到89.7%。美大集成水槽產(chǎn)品一機(jī)多用的設(shè)計，十分符合當(dāng)下消費(fèi)者的需求，具有較強(qiáng)的競爭力，有望成為公司重要增長點(diǎn)。

　　浙江美大目前擁有集成灶產(chǎn)能55萬臺/年，并計劃新增80萬臺集成灶及30萬臺配套廚房電器產(chǎn)能作為儲備，以滿足未來行業(yè)快速增長所帶來的市場需求。

　　深耕立體化渠道網(wǎng)絡(luò)

　　公司作為行業(yè)龍頭，渠道建設(shè)處于行業(yè)領(lǐng)先水平。截至2018年年底，公司已擁有一級經(jīng)銷商1300多家，營銷終端近2500個，同時相繼與紅星美凱龍（601828）、居然之家、蘇寧易購（002024）簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。工程端方面，2018年全年完成住宅精裝工程10多個，與多家知名房地產(chǎn)商建立了良好的合作意向。電商渠道方面，在天貓、京東、蘇寧易購、國美在線等專業(yè)性電子商務(wù)平臺建立網(wǎng)絡(luò)營銷渠道，同時建立公司官方網(wǎng)上商城。公司線上收入占比約10%，仍有較大提升空間。

　　2018年行業(yè)有更多傳統(tǒng)和新興品牌加入競爭，為此公司調(diào)整策略，全面推廣新零售渠道，加大品牌宣傳力度，收入有望進(jìn)一步提升。公司存貨周轉(zhuǎn)較快和低應(yīng)收賬款天數(shù)為其提供良好的資金流動性，預(yù)計未來三年市場份額將逐步增加。

　　行業(yè)爆發(fā)最大受益者

　　華泰證券認(rèn)為，集成灶行業(yè)市場短期景氣波動，但滲透率依然有望保持提升，公司加大營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌投入，有利于強(qiáng)化品牌影響力，有望提升競爭優(yōu)勢。預(yù)計公司2019-2021年每股收益分別為0.73元、0.91元和1.11元，維持公司“增持”評級。

　　國泰君安表示，未來隨著三四級市場廚電滲透率的提高以及集成灶對傳統(tǒng)分體煙灶替代率的提升，集成灶進(jìn)入高速發(fā)展階段。公司作為行業(yè)龍頭以及唯一上市標(biāo)的，為行業(yè)爆發(fā)的最大受益者，且持續(xù)進(jìn)行渠道擴(kuò)張，未來收入利潤將維持高增速。預(yù)計公司2019-2020年每股收益為0.75元和0.94元，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　招商證券表示，浙江美大的特質(zhì)在于：行業(yè)處于成長初期,較低的滲透率下成長彈性較高，且三四線市場起家,產(chǎn)品性價比高,直接受益于三四線市場竣工改善，渠道低庫存,業(yè)績質(zhì)量有保證，線上渠道處于布局早期,沒有線上線下價差的煩惱。因此美大集成灶在當(dāng)下仍然值得關(guān)注，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。

　　記者劉?，|