2018年?duì)I業(yè)收入持續(xù)上漲,京外區(qū)域貢獻(xiàn)加強(qiáng)。公司2018年?duì)I業(yè)總收入22.34億元,同比增加4.71%,其中房產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入17.39億元,同比增加3.58%;新型科技服務(wù)收入4.12億元,同比增加9.78%,占比18.55%,較2017年占比增加0.86個(gè)百分點(diǎn);文化傳媒收入0.72億元,同比增加4.95%。從收入的區(qū)域分布來(lái)看,北京市營(yíng)業(yè)收入18.86億元,同比下降1.2%,占比84.82%,較2017年占比下降5.08個(gè)百分點(diǎn);天津市貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.13億元,同比上漲477.54%,朔州市營(yíng)業(yè)收入2.24億元,同比上升14.92%。

　　毛利率維持高位,資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)增長(zhǎng)。截至2018年底,公司毛利率64.55%,相對(duì)18Q3回歸60%高位,同比增加37.69個(gè)百分點(diǎn),凈利潤(rùn)3.97億元,同比下降22.30%,歸母凈利潤(rùn)4.10億元,同比下降19.40%,每股收益0.37元,同比下降42.19%,公司總資產(chǎn)達(dá)到139.82億元,較上年同期增長(zhǎng)23.52%,歸屬上市公司股東凈資產(chǎn)65.89億元,較2017年底增加3.68%。2018年5月10日,公司成立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃,發(fā)行額度為18億元。2018年6月29日,公司經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò),在廈門組建的子公司采用多家銀行聯(lián)合貸款的方式,融資人民幣3億元整。

　　推進(jìn)向科技服務(wù)業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司推進(jìn)構(gòu)建科技服務(wù)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)格局,在“一主鏈,多分支”的產(chǎn)品體系和“區(qū)域+事業(yè)群”的科技服務(wù)組織體系的基礎(chǔ)上,著力打造以“科技空間服務(wù)體系”及“科技發(fā)展服務(wù)體系”兩大體系為主的產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局。天津社區(qū)順利開業(yè),深入推進(jìn)科技孵化服務(wù)平臺(tái);投資設(shè)立電子城華平東久(寧波)資產(chǎn)管理有限公司,推動(dòng)建設(shè)科技金融服務(wù)平臺(tái);科技公共服務(wù)平臺(tái)及科技文化融合服務(wù)平臺(tái)不斷拓展。

　　穩(wěn)步實(shí)施區(qū)域項(xiàng)目建設(shè),不斷深化全國(guó)戰(zhàn)略布局。2018年電子城集團(tuán)穩(wěn)步推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目,包括電子城·國(guó)際電子總部項(xiàng)目、電子城·IT產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、電子城·數(shù)字新媒體創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、電子城·臨空經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基地等多個(gè)項(xiàng)目,覆蓋北京、天津、廈門、昆明等多個(gè)城市。此外,在持續(xù)推進(jìn)北京和華北、華南、西南項(xiàng)目的基礎(chǔ)上,公司取得江蘇省南京市玄武區(qū)紅山新城核心位置土地使用權(quán),有利于華東區(qū)域的項(xiàng)目布局。

　　投資建議:“中性”。公司持續(xù)推進(jìn)“立足北京,輻射全國(guó)”的發(fā)展策略,向科技服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計(jì)公司2019年EPS為0.42元每股,給予公司2019年10-12倍PE估值,對(duì)應(yīng)市值約為48-57億元,對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為4.25-5.10元,對(duì)應(yīng)2019年的PEG為0.69-0.83。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司房地產(chǎn)銷售占收入主要部分,結(jié)轉(zhuǎn)速度低于預(yù)期可能導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。（海通證券）