公司是國內(nèi)科研實驗室一站式解決方案商,具備平臺特征。 公司致力于為創(chuàng)新研發(fā)、生產(chǎn)質(zhì)控實驗室提供科學服務(wù)一站式技術(shù)集成解決方案,產(chǎn)品與服務(wù)包括:1)科研試劑。

　　含自主品牌與進口代理品牌,2018年可提供 55萬 sku;2)科研儀器及耗材。 自主品牌產(chǎn)品包括攪拌分散、溫控設(shè)備等,自主品牌銷售額占比從 2016年的 11.17%,提升至2018年的 16.27%;3)實驗室建設(shè)及科研信息化。公司為客戶打造實驗室“交鑰匙”工程,從設(shè)計到信息化管理一站式解決客戶訴求。公司具備平臺特征,從試劑電商平臺,到試劑/儀器研發(fā)、生產(chǎn)、進口;到試劑倉儲、運輸,到實驗室解決方案全產(chǎn)業(yè)鏈打通。

　　“渠道+品牌+平臺”構(gòu)建商業(yè)壁壘,募資 4.15億建設(shè)網(wǎng)絡(luò)平臺、研發(fā)中心及物流網(wǎng)絡(luò)。

　　1)公司客戶數(shù)量達 8400家。客戶包括所有“ 985高?！薄?87.9%的“ 211高?！?所有中科院、中國農(nóng)業(yè)科學院、中國醫(yī)藥工業(yè)研究院等下屬知名研究所,以及 80%以上的全國以研發(fā)創(chuàng)新為核心的生物醫(yī)藥企業(yè);2)品牌矩陣形成。目前已形成 Adamas(高端試劑)、 Genera -Reagent(通用試劑)、 Titan Scientific(實驗室儀器與耗材)等自主品牌矩陣;3)平臺優(yōu)勢顯現(xiàn)。 多 SKU、一站式解決方案+全流程管控、化學品數(shù)據(jù)庫等構(gòu)成公司平臺優(yōu)勢。公司目前正申請發(fā)明專利 62項,已取得發(fā)明專利 26項,軟件著作權(quán)24項,2018年研發(fā)投入占主營業(yè)務(wù)收入占比為 3.24%,剔除代理國際品牌的影響,自主品牌研發(fā)投入占比 9.66%,且穩(wěn)步上升。

　　科創(chuàng)板第一套標準申報。 申請標準為“ 市值不低于 10億,前兩年凈利潤均為正,且累計凈利潤不低于 5000萬”。

　　高毛利自主品牌穩(wěn)步上升,營運指標顯示議價能力上升。 公司自主品牌銷售額占比從2016年的 47.84%提升至 2018年的 53.99%。自主品牌中,高端試劑、通用試劑毛利率分別為 63.64%和 37.75%,且保持穩(wěn)定;而第三方試劑毛利率僅 19.19%,且在不斷下降中。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在過去三年中明顯下降,而應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)上升。加權(quán)平均 ROE 從 2016年的 8.8%上升至 2018年的 19.09%。

　　建議用 PE/PEG 方法估值。公司商業(yè)模式已經(jīng)基本成型,由平臺布局帶來的正反饋使得公司自主品牌銷售額、 ROE 均出現(xiàn)明顯上升,表明公司已經(jīng)進入到了復制成長的階段,因此我們建議采用成長股的 PE/PEG 來對公司進行估值。

　　風險因素:自主品牌與第三方品牌競爭的風險、危險化學品經(jīng)營的風險（申萬宏源）