公司公布2018年報和2019年一季報業(yè)績。公司2018年度實現(xiàn)營收51.27億元,同比增長5.97%,歸母凈利潤5.80億,同比下滑30.75%,扣非歸母凈利潤1.91億,同比下滑63.87%,非經(jīng)常性損益主要是政府補助。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流-15.59億元,相比去年同期的-1.00億元出現(xiàn)惡化,主要是受下游整車廠商付款延遲所致。公司公布2019年度一季報,實現(xiàn)營收17.52億元,同比增長65.31%,歸母凈利潤2.02億,同比增長25.22%,扣非歸母凈利潤1.76億,同比增長32.77%。

　　公司在鐵電池領(lǐng)域優(yōu)勢明顯,補貼退坡下磷酸鐵鋰需求邊際回暖。2019年度新能源汽車補貼政策發(fā)布,行業(yè)毛利承壓。乘用車領(lǐng)域取消地方補貼,總體的退坡幅度約為60-67%,公司鐵電池產(chǎn)品能量密度為140wh/kg,與NCM622能量密度相當?？紤]到磷酸鐵鋰的安全性以及長循環(huán)性帶來的經(jīng)濟性,我們認為補貼退坡下磷酸鐵鋰需求邊際回暖,同時鐵電池在儲能領(lǐng)域有較強的應用能力。公司在鐵電池領(lǐng)域優(yōu)勢明顯,裝機量排名行業(yè)第三,2018年度整體市占率6%,在具有優(yōu)勢的鐵電池領(lǐng)域市占率13.4%,行業(yè)地位穩(wěn)固。在三元電池領(lǐng)域,目前產(chǎn)能得到擴張,客戶在積極拓展中。

　　盈利預測:根據(jù)公司業(yè)績增長和產(chǎn)品價格走勢,預測公司2019-2021年實現(xiàn)營收76.70/84.53/101.57億元,歸母凈利潤6.51/6.79/7.74億元。對應EPS分別為0.57、0.60、0.68元。參考同行業(yè)估值水平及公司業(yè)績進展,給予公司2019年度28-29倍估值,對應合理價格區(qū)間16.0-16.5元。維持公司“謹慎推薦”評級。

　　風險提示:新能源汽車行業(yè)發(fā)展不及預期;公司動力電池產(chǎn)能釋放不及預期;動力電池產(chǎn)品價格下跌超預期;行業(yè)出現(xiàn)重大安全事故導致行業(yè)短期遇冷;氫燃料電池發(fā)展超預期。（財富證券）