船舶核心配套,壁壘高空間大。 電氣系統(tǒng)承擔全船的配電、輸電,保障用電設備的正常工作; 自動化系統(tǒng)是利用自動化裝置代替人工操縱和管理船舶,提升安全性的同時減輕人員工作強度。作為船舶的重要組成部分,電氣系統(tǒng)和自動化系統(tǒng)具有高技術壁壘高附加值的特點,在船舶總價中的占比分別達到 4%和 7%。作為世界第一造船大國,僅民用領域我國船舶電氣和自動化市場空間就達到 350億元。

　　軍船景氣支撐穩(wěn)健發(fā)展, 民船需求潛力尚未釋放。 公司當前產品主要用于軍船和公務船舶領域, 軍船方面, 2018年下水主力艦船 21艘,神盾艦達到創(chuàng)新高的 6艘,在海軍裝備仍有明顯差距的背景下, 艦船建設有望持續(xù)高景氣,成為公司發(fā)展的穩(wěn)定支撐;民船領域,一方面,當前處于周期底部,造船完工量處于低位;另一方面,市場仍以國外品牌為主,自主產品占比較低,隨著民船的逐漸復蘇以及自主產品滲透率的提升, 民船市場需求有望成為公司未來成長的重要驅動。

　　智能船舶加速發(fā)展,機艙自動化加速增長。 智能船舶融合了現(xiàn)代信息技術和人工智能, 是未來船舶發(fā)展的重點方向, 工信部 2018年 12月印發(fā)了《智能船舶發(fā)展行動計劃(2019-2021年)》, 進一步增添了智能船舶發(fā)展的動力。 機艙自動化系統(tǒng)作為智能船舶的重要組成部分,隨著智能船舶的發(fā)展, 需求有望快速增長。公司的智能機艙產品已成功應用于“雪龍 2”號科考船上,未來有望進一步推廣,業(yè)績實現(xiàn)加速增長。

　　盈利預測和投資評級:買入評級。 公司主營業(yè)務是技術壁壘高、附加值高的船舶電氣和自動化系統(tǒng)業(yè)務,在軍品穩(wěn)健增長、民品需求潛力尚未釋放,以及智能船舶發(fā)展提升智能機艙需求的背景下,公司成長有望加速。 預計 2019-2021年歸母凈利潤分別為 1.25億元、 1.59億元以及 1.91億元,對應 EPS 分別為 0.74元、 0.94元及 1.13元,對應當前股價 PE 分別為 25倍、 20倍及 16倍,軍改影響逐漸消除,公司當前估值處于底部區(qū)域,給予買入評級。

　　風險提示: 1)軍船建設不及預期; 2)民船復蘇和設備國產化不及預期; 3)公司盈利不及預期; 4)系統(tǒng)性風險。（【國海證券(000750)、股吧】）