NCCloud+iUAP+中臺齊發(fā)力,轉(zhuǎn)型即將發(fā)生質(zhì)變

　　Saas產(chǎn)品方面,公司發(fā)布新一代大型企業(yè)數(shù)字產(chǎn)品NCCloud,NCCloud涵蓋14大行業(yè)、18個企業(yè)數(shù)字化場景解決方案,是公司在中大型企業(yè)Saas市場拳頭產(chǎn)品。目前NCCloud已取得積極進展,與來自不同領(lǐng)域多家樣板企業(yè)完成簽約,后續(xù),公司有望借力NCCloud中大型企業(yè)轉(zhuǎn)云過程中占得先機,引領(lǐng)市場;iUAP方面,截至19Q1,iUAP云平臺的生態(tài)伙伴數(shù)超過3500家,上架生態(tài)產(chǎn)品及服務(wù)突破5500款。精智云平臺當(dāng)前入駐開發(fā)者2.6萬名、上架工業(yè)APP近2000個、鏈接設(shè)備57萬套、服務(wù)大中型企業(yè)客戶超過1000家,平臺生態(tài)加速壯大;19年二季度,公司發(fā)布財務(wù)、營銷、數(shù)據(jù)、制造四大中臺,中臺戰(zhàn)略起航。中臺戰(zhàn)略開拓了解決企業(yè)創(chuàng)新的新思路和新方法,有望助力公司占領(lǐng)企業(yè)數(shù)字化進程中的制高點。

　　國際環(huán)境倒逼自助可控,公司有望成為ERP國產(chǎn)化最大贏家

　　在各類IT基礎(chǔ)設(shè)施中,服務(wù)器、PC和網(wǎng)絡(luò)安全的國產(chǎn)化率較高,基本實現(xiàn)了黨政軍領(lǐng)域的全國產(chǎn)化。中間件、存儲、數(shù)據(jù)庫等產(chǎn)品雖仍然被國際廠商占領(lǐng),份額較大,但國內(nèi)廠商近年來發(fā)展迅速,部分領(lǐng)域已經(jīng)逐步形成了本土替代能力。華為事件中,美國對華為在美業(yè)務(wù)進行了市場關(guān)閉,同時對供應(yīng)華為的核心零部件進行了封鎖,貿(mào)易戰(zhàn)向科技戰(zhàn)延伸,核心技術(shù)、關(guān)鍵產(chǎn)品國產(chǎn)化需求迫切。當(dāng)前,我國政府、金融等高端市場ERP仍為SAP、Oracle等歐美廠商主導(dǎo),國內(nèi)廠商相對較小。通過多年的積累,公司已經(jīng)形成了高、中、低端全系列的產(chǎn)品體系,并在高端市場建立了深厚的客戶和經(jīng)驗積累,具備完國產(chǎn)化能力。在ERP國產(chǎn)化浪潮中,公司有望成為最大贏家。

　　組織架構(gòu)調(diào)整立足長遠,回購激勵彰顯未來信心

　　2019年1月2日,公司創(chuàng)始人王文京先生宣布辭去總裁職務(wù),由執(zhí)行總裁陳強兵先生將接替成為【用友網(wǎng)絡(luò)(600588)、股吧】新任總裁。同時,核心管理層亦有較大調(diào)整,當(dāng)前新任高管中絕大部分為70后的高層。公司核心干部向梯隊化、年輕化、有序繼任的方向發(fā)展。同時,公司亦進行了大手筆回購,2019年1月5日,公司公告:擬耗資10億元以集中競價交易方式回購公司股份,用于公司后期骨干員工股權(quán)激勵。持續(xù)推進股權(quán)激勵、大手筆回購彰顯信心,公司有望在3.0時代大放異彩。

　　投資建議:公司轉(zhuǎn)型迎來拐點,且深度受益國產(chǎn)化浪潮,我們將公司19、20年凈利潤由8.05、10.80億元上調(diào)至9.17、12.74億元。我們選取分部估值法和PS估值法兩種方法對公司進行估值測算,其中,分部估值法顯示公司2020年市值為797.9億元,PS估值法顯示公司2020年市值為979.2億元。我們選取兩種估值法的平均值作為公司目標(biāo)市值,對應(yīng)公司2020年合理市值為888.6億元,對應(yīng)目標(biāo)價35.72元,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:軟件、云業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期;工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策落地不及預(yù)期。（【天風(fēng)證券(601162)、股吧】）