后段設(shè)備領(lǐng)先制造商,客戶優(yōu)質(zhì): 公司是鋰電生產(chǎn)后段充放電設(shè)備的領(lǐng)先制造商,并能提供后處理系統(tǒng)整體解決方案。公司在軟包充放電設(shè)備中擁有核心技術(shù)優(yōu)勢,消費電子領(lǐng)域客戶遍及國內(nèi)外主流廠商,包括 LG、 三星、 ATL、村田等;在動力電池領(lǐng)域,公司為 LG、 【比亞迪(002594)、股吧】、 孚能等廠商批量供貨,并與三星、松下進(jìn)行接觸, 客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　動力電池加速擴(kuò)產(chǎn),設(shè)備投資景氣上行: 新能源車市場的發(fā)展為動力電池帶來廣闊空間,國內(nèi)外電池廠商相繼擴(kuò)產(chǎn)以滿足不斷增長的需求。粗略統(tǒng)計,僅海內(nèi)外六家主流電池企業(yè)( CATL、 LG、 松下、 三星、 比亞迪、 SK) 在建和規(guī)劃建設(shè)的產(chǎn)能就超過 300GWh。預(yù)計 2025年全球后段設(shè)備市場空間近千億,其中國內(nèi)約 400億元, 7年 CAGR 超 30%。

　　公司業(yè)績高增長,市占率領(lǐng)先: 受益于行業(yè)及自身市場的拓展,公司營收和歸母凈利潤 3年 CAGR 分別達(dá)到 63%和 71%。其中 2018年,公司實現(xiàn)營收 11.09億元( yoy+44%)、歸母凈利潤 2.86億元( yoy+59%),凈利率逐年上升,當(dāng)前達(dá)到 25.8%。根據(jù)入庫額估算,公司在國內(nèi)后處理設(shè)備市場占有率超過 20%,位居第一梯隊。未來行業(yè)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)鏈集中趨勢下市占率的提升,均是公司業(yè)績持續(xù)增長的有力驅(qū)動力。

　　產(chǎn)品齊全揚長補(bǔ)短,動力有望持續(xù)突破: 公司產(chǎn)品線齊全,覆蓋消費、動力不同形態(tài)電池檢測設(shè)備。在維持軟包技術(shù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)上,公司也在大力研發(fā)動力方形電池充放電設(shè)備新產(chǎn)品、開拓國內(nèi)外主流動力客戶。動力型設(shè)備銷售占比有望提升,貢獻(xiàn)重要業(yè)績增量。

　　盈利預(yù)測和估值: 我們預(yù)計公司 2019-2021年的 EPS 為 0.87、 1.16、 1.45元( 按 IPO 發(fā)行股份全面攤薄)。綜合絕對估值法和相對估值法,我們認(rèn)為公司二級市場合理估值區(qū)間為 26.10-33.45元。取估值中樞 29.78元,對應(yīng) 19/20年 PE 估值分別為 34x、 26x。

　　n 風(fēng)險提示: 新能源車銷量不及預(yù)期,動力電池技術(shù)路線迭代,動力客戶拓展不及預(yù)期,存貨增加,毛利率下降等。（安信證券）