事件

　　【豫園股份(600655)、股吧】或其指定子公司擬以總價格 6.99億元收購如意情生物科技股份有限公司 55.50%股權(quán)(每股作價 4.96元,合計 140,894,298股)。此次收購完成后,豫園股份將成為如意情的控股股東。

　　收購標的背景

　　公司定位:如意情是一家主營鮮品食用菌的研發(fā)、工廠化培植及銷售的企業(yè)。

　　競爭優(yōu)勢:研發(fā)技術(shù)領(lǐng)先+生產(chǎn)技術(shù)先進構(gòu)建護城河。2017年 1-6月研發(fā)投入達 842.43萬元,研發(fā)費用率 3.31%。憑借多年來技術(shù)及資金投入,公司食用菌工廠化不斷取得突破,為目前國內(nèi)最大的工廠化金針菇生產(chǎn)企業(yè)之一。生產(chǎn)方面,公司主要技術(shù)優(yōu)勢包括:1)領(lǐng)先的生產(chǎn)工藝。2)國際先進的生產(chǎn)設(shè)施。3)高品質(zhì)、高產(chǎn)量產(chǎn)出。

　　財務(wù)情況:營收整體穩(wěn)定增長,業(yè)績表現(xiàn)波動。FY2014-2018,公司營收CAGR~14.21%。2018年,公司營收 6.89億元,+12.77%yoy,2019年 1-4月營收 2.19億元。凈利潤方面,2015年轉(zhuǎn)負為正,2018年 0.73億元,略有下滑。毛利率&凈利率略有下滑。2015/2016年公司毛利率分別為24.34%/23.91%,2018年略有下滑至 12.64%。2016/2017年公司凈利率分別為 16.12%/17.11%,2018年略有下滑至 10.61%。

　　收購意義

　　豫園股份積極踐行“產(chǎn)業(yè)運營+產(chǎn)業(yè)投資”雙輪驅(qū)動,持續(xù)打造服務(wù)家庭客戶的快樂生態(tài)系統(tǒng),逐步形成了面向新興中產(chǎn)階層消費者的好產(chǎn)品組合。

　　在餐飲食品領(lǐng)域,公司圍繞農(nóng)業(yè)源頭、食品飲料、餐飲服務(wù)三大體系,持續(xù)布局打通產(chǎn)業(yè)鏈、分享行業(yè)成長紅利。本次收購標的為中國食用菌頭部企業(yè)之一,有利于公司進一步豐富、充實大食品產(chǎn)業(yè)鏈布局,落地基于“從農(nóng)場到餐桌”的大食品、大餐飲戰(zhàn)略。如意情將與公司現(xiàn)有餐飲食品業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的協(xié)同效應。

　　盈利預測與估值

　　如果收購順利完成且并表,備考的公司 2019/2020/2021歸母凈利潤預測為33.98/40.80/40.85億元,以 2019年 7月 25日收盤價 8.11元計算, PE (19E)為 9倍,存在較大空間,維持買入評級。

　　風險提示:收購行為或造成公司資金壓力,收購后協(xié)同效應不達預期,標的公司業(yè)績不達預期。（【天風證券(601162)、股吧】）