截至8月6日收盤，【伊利股份(600887)、股吧】（600887）跌8.8%，報(bào)收28.1元，引發(fā)市場(chǎng)輿論關(guān)注。有關(guān)市場(chǎng)分析認(rèn)為，伊利股份盤中大跌，一方面是和當(dāng)日股市整體震動(dòng)有關(guān)，另一方面也和伊利近日推出的股權(quán)激勵(lì)方案有很大關(guān)系。

　　“激勵(lì)計(jì)劃”是否會(huì)為伊利股份提供新動(dòng)能

　　關(guān)于大跌的根本原因，事情的開始要從7月26日說(shuō)起，7月26日，伊利股份披露公告公司今年已通過(guò)競(jìng)價(jià)交易累計(jì)回購(gòu)1.83億股，占總股本的比例為3%。8月5日晚間，伊利公布了一個(gè)股權(quán)激勵(lì)草案，擬將回購(gòu)的這1.83億股用作股權(quán)激勵(lì)，授予包括董事、高管在內(nèi)的474人。而授予價(jià)格僅為15.46元/股，比公告發(fā)布當(dāng)日的收盤價(jià)足足便宜了一半，這被人遭質(zhì)疑行權(quán)門檻太低。

　　作為一種對(duì)于員工進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的方式之一，股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)為了激勵(lì)和留住核心人才而推行的一種激勵(lì)機(jī)制，通常情況下股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的推出反映出上市公司管理層對(duì)公司未來(lái)的看好，但伊利股份此次舉動(dòng)反而短期降低了二級(jí)市場(chǎng)“全民持股”的信心。

　　不過(guò)，在當(dāng)下來(lái)自市場(chǎng)的諸多解讀之外，如果回顧伊利在過(guò)去十幾年中不同時(shí)期的激勵(lì)政策，我們不難發(fā)現(xiàn)，“激勵(lì)計(jì)劃”對(duì)于伊利股份的重要推動(dòng)作用。從2006年至今，這已是伊利第四次輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，上一次“股權(quán)激勵(lì)”是在2016年，彼時(shí)，伊利推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象是270余名核心業(yè)務(wù)和技術(shù)人員，也正是這一關(guān)鍵時(shí)期的關(guān)鍵舉措，把個(gè)人利益與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)牢牢困在一起，在未來(lái)的三年里伊利實(shí)現(xiàn)了高速穩(wěn)健增長(zhǎng)，陸續(xù)推出安慕希、暢輕、金領(lǐng)冠睿護(hù)等等戰(zhàn)略性產(chǎn)品，高端產(chǎn)品金典品牌突破百億大關(guān)，造就了2018年798億收入60億利潤(rùn)的行業(yè)奇跡，與蒙牛拉開100億收入的差距，利潤(rùn)更是蒙牛的近一倍。

　　據(jù)【招商證券(600999)、股吧】研報(bào)指出，回顧伊利歷次的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其股價(jià)總的來(lái)說(shuō)在不斷創(chuàng)新高。統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去10年間，伊利股份的股價(jià)漲幅已超過(guò)2500%，年化收益率將近40%。

　　伊利回購(gòu)方案是否合規(guī)？

　　在網(wǎng)絡(luò)上，有眾多聲音評(píng)論伊利股份的本次激勵(lì)計(jì)劃，有聲音甚至表示，這次激勵(lì)方案僅僅起到了留人的效果。

　　對(duì)此次計(jì)劃的考核標(biāo)準(zhǔn)，474人就有474套對(duì)應(yīng)的考核數(shù)據(jù)，個(gè)人具體業(yè)績(jī)的考核指標(biāo)，是按照分檔分?jǐn)?shù)規(guī)定優(yōu)秀、良好、及格以及不及格進(jìn)行個(gè)人業(yè)務(wù)的考核，這些考核數(shù)據(jù)，全維度的考慮了所處崗位的績(jī)效情況，也有細(xì)化的考核標(biāo)準(zhǔn)。比如事業(yè)部具體的利潤(rùn)指標(biāo)，以及單品產(chǎn)品對(duì)標(biāo)競(jìng)品時(shí)候的市場(chǎng)占有率指標(biāo)。因此其實(shí)很多時(shí)候先不說(shuō)價(jià)格了，即使拿到這個(gè)限制性股票資格就相當(dāng)不易了，它需要一個(gè)員工持續(xù)的付出和努力。將股東、管理層、員工與企業(yè)利益深度捆綁，將個(gè)人利益和公司業(yè)務(wù)發(fā)展高度綁定，有利于進(jìn)一步提升管理效能，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)股東、管理層、員工、企業(yè)多方共贏。

　　也有市場(chǎng)專業(yè)人士指出：縱觀A股，其實(shí)很多公司限制性股票激勵(lì)發(fā)布時(shí)候都是市價(jià)的一半，而且解禁周期一般還比伊利集團(tuán)規(guī)定6年短。同時(shí)激勵(lì)對(duì)象是需要貸款的，銀行預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此貸款利率是比較高的，即使有伊利集團(tuán)的信用做背書，但是貸款人都是以個(gè)人進(jìn)行信貸申請(qǐng)的，因此具體而言，貸款利率可能甚至高達(dá)10%以上，這是一筆巨大的財(cái)務(wù)成本，而且周期至少是6年。假設(shè)5個(gè)周期解禁就賣出的話，成本想象并不低。

　　需特別提到的是，在合規(guī)性上，伊利的第四次回購(gòu)方案其實(shí)并不存在問(wèn)題。根據(jù)證監(jiān)會(huì)股權(quán)激勵(lì)管理辦法第二十三條，上市公司在授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票時(shí)，應(yīng)當(dāng)確定授予價(jià)格或授予價(jià)格的確定方法。授予價(jià)格不得低于股票票面金額，且原則上不得低于下列價(jià)格較高者：(一)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)的50%；(二)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前20個(gè)交易日、60個(gè)交易日或者120個(gè)交易日的公司股票交易均價(jià)之一的50%。也就是說(shuō)，授予價(jià)格應(yīng)是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日至前120個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的50%。

　　如此看來(lái)，伊利5折股權(quán)激勵(lì)是完全合規(guī)的。

　　伊利是否對(duì)未來(lái)5年業(yè)績(jī)?cè)龇啪忣A(yù)期？

　　在中美貿(mào)易戰(zhàn)背景下，全球的宏觀經(jīng)濟(jì)一定會(huì)受到影響，不止乳業(yè)，其實(shí)所有的快消品都會(huì)受到影響，前不久世界銀行公布未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期時(shí)都調(diào)低了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，伊利集團(tuán)同樣也面臨著貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)以及匯率的波動(dòng)，必然影響到集團(tuán)進(jìn)口原料的成本，如牧草就勢(shì)必受到影響。同時(shí)放眼國(guó)內(nèi)，隨著人力成本的提升、通脹的提升，原奶的收購(gòu)價(jià)格也同比去年有了很大提升。

　　招商證券食品飲料行業(yè)分析師楊勇勝則表示，伊利公司激勵(lì)方案落地，擴(kuò)大激勵(lì)對(duì)象，綁定核心骨干，通過(guò)優(yōu)秀機(jī)制不斷強(qiáng)化自身核心競(jìng)爭(zhēng)力，五年維度力爭(zhēng)50%的扣非業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間。因此，給予公司2020年28倍PE，維持35元目標(biāo)價(jià)和“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

　　有業(yè)內(nèi)專家接受媒體采訪表示：“伊利股份正處于一個(gè)轉(zhuǎn)型階段。目前來(lái)說(shuō)，一定要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和國(guó)際化發(fā)展，這是伊利股份發(fā)展的下一份紅利。而實(shí)現(xiàn)紅利的前提就是要建立良好的鼓勵(lì)機(jī)制，能夠保證吸引更好的經(jīng)營(yíng)管理者，來(lái)為伊利股份的發(fā)展作出長(zhǎng)期貢獻(xiàn)，人才和科研是企業(yè)立于不敗之地的核心。所以股權(quán)激勵(lì)是很有必要的?！?/p>